经济修复的融资印证​

①新增社融延续超预期、资金结构进一步改善。2月，新增社融3.16万亿元、创历史同期新高，高于预期的2.08万亿元，同比多增1.95万亿元；社融存量增速较上月回升0.5个百分点至9.9%，融资结构延续改善、代表企业中长期资金来源的有效社融增速、较上月回升0.45个百分点至11.1%。

②新增社融超预期，除贷款贡献外，政府债券和表外票据支撑作用也非常明显。分项中，新增人民币贷款1.82万亿元、同比多增超9000亿元，贡献社融同比增量的一半左右；表外票据融资放量、同比多增4100亿元以上；政府债券融资节奏前移、同比多增5400亿元以上。其他分项变化不大，企业债融资与去年相差无几、或意味着理财赎回潮接近尾声等。

③信贷同比高增的支撑主力转向居民端，居民中长贷、短贷双双改善。2月，新增信贷同比多增近6000亿元，其中，居民贷款同比多增超5400亿元、结束了15个月的同比少增。居民中长贷同比多增1322亿元、与商品房销售边际改善相互印证；居民短贷同比增加超4100亿元、去年同期为负，或映射消费需求修复正在进行中。

④企业端信贷，总量和结构延续改善。2月，新增企业贷款近1.6万亿元，其中，企业中长贷同比多增6000亿元以上、连续第7个月同比改善，票据融资延续缩量、同比少增扩大至4000亿元以上，企业短贷同比多增超1600亿元。

⑤M1回落、M2回升。2月，M1同比较上月小幅回落0.9个百分点至5.8%，或与春节错峰等有关；M2同比较上月回升0.3个百分点至12.9%。存款分项中，企业和居民存款同比分别多增1.29万亿元和7900亿元左右，财政存款同比少增超1400亿元。

⑥重申观点：经济可以更加乐观些，新时代“朱格拉周期”已然启动。政策靠前、疫后活动加快修复，有利于信用环境修复；政策支持下，融资向制造业等倾斜，助力新时代“朱格拉周期”。