【申万传媒】为何持续强call出版？
夜长梦山
2023-05-05 10:25:41
【申万传媒】为何持续强call出版？
我们团队3月重点提示AI时代出版行业的价值重估机会，4月连发两篇行业点评、电话会、出版公司交流会提示教育AI数据商业化、AI+教育两个逻辑，尤其是指出Reddit商业化、欧盟立法保护AI版权是出版价值重估过程的两个关键事件。再发一下观点：
出版不只是熊市的防守，也有牛市的进攻？ 出版公司多为央国企，多主营教辅教材需求刚性，经营稳健高股息稳定分红，二级子行业中现金流最好的赛道之一。但估值起点低、财务稳健叠加AI逻辑，也可成为进攻性强的品种。
出版行业估值复盘，也曾有过高估值。2012-2014年：PE TTM在23-38x之间，出版行业PE主要随传媒板块波动，预期国有出版公司新旧媒体融合是板块PE提升的主要动力；2015年PE一度达50x，后回落；2018年后：受一教一辅影响，15家头部公司22年最低PE为8x。2022年11月以来，随着预期出版行业复苏、央国企重估，PE-TTM修复至18。
进一步价值重估靠什么？AI数据；AI+教育。
1.【AI数据：国家队资产稀缺，数据资产价值重估。】出版企业拥有成体系、高质量的文字类内容资产，尤其是专业科技学术资料、中国古籍、文学经济、生活百科等。【数据价值更高是精品化、专业化的内容，数据库更稀缺、专业性更强的内容资产更有可能被重估。】
️央企双子星【中国出版】（文学历史、古籍百科等数据库，国务院出资，PE远低于中国科传）、【中国科传】（科技期刊、科学文库、智库等）。
2.【AI+教育。】AI实现较低成本的个性化教学。国内教育市场相对封闭，地方国有出版集团拥有渠道优势，有望率先落地。
选股标准：教辅教材占比，现金类资产/市值，股息率、分红，布局智慧教育等数字业务的积极性
【凤凰传媒】国有省级出版集团第一梯队公司，中移动持股10%，合作方向包括智慧教育。️以及【南方传媒】️（积极布局AI+教育）、【中文传媒】（现金资产占比高，游戏业务有估值弹性），关注【山东出版】【浙版传媒】
3. 大众图书，龙头【中信出版】拥抱AIGC积极，在少儿绘本已有落地。
《出版：AIGC浪潮下有望价值重估》（链接🔗：http://t.cn/A6Ncs2An）
《如何看待出版估值提升？》（链接：http://t.cn/A6NaUxfq）
《欧盟拟立法保护AI相关版权，出版价值重固路径逐步清晰》http://t.cn/A6Njx7KT
进门出版观点回放/中文传媒、中信出版电话会
http://t.cn/A6NjxGqv
出版不只是熊市的防守，也有牛市的进攻？ 出版公司多为央国企，多主营教辅教材需求刚性，经营稳健高股息稳定分红，二级子行业中现金流最好的赛道之一。但估值起点低、财务稳健叠加AI逻辑，也可成为进攻性强的品种。
出版行业估值复盘，也曾有过高估值。2012-2014年：PE TTM在23-38x之间，出版行业PE主要随传媒板块波动，预期国有出版公司新旧媒体融合是板块PE提升的主要动力；2015年PE一度达50x，后回落；2018年后：受一教一辅影响，15家头部公司22年最低PE为8x。2022年11月以来，随着预期出版行业复苏、央国企重估，PE-TTM修复至18。
进一步价值重估靠什么？AI数据；AI+教育。
1.【AI数据：国家队资产稀缺，数据资产价值重估。】出版企业拥有成体系、高质量的文字类内容资产，尤其是专业科技学术资料、中国古籍、文学经济、生活百科等。【数据价值更高是精品化、专业化的内容，数据库更稀缺、专业性更强的内容资产更有可能被重估。】
️央企双子星【中国出版】（文学历史、古籍百科等数据库，国务院出资，PE远低于中国科传）、【中国科传】（科技期刊、科学文库、智库等）。
2.【AI+教育。】AI实现较低成本的个性化教学。国内教育市场相对封闭，地方国有出版集团拥有渠道优势，有望率先落地。
选股标准：教辅教材占比，现金类资产/市值，股息率、分红，布局智慧教育等数字业务的积极性
【凤凰传媒】国有省级出版集团第一梯队公司，中移动持股10%，合作方向包括智慧教育。️以及【南方传媒】️（积极布局AI+教育）、【中文传媒】（现金资产占比高，游戏业务有估值弹性），关注【山东出版】【浙版传媒】
3. 大众图书，龙头【中信出版】拥抱AIGC积极，在少儿绘本已有落地。
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