摘要：

航空：暑运将迎返程客流，航司Q3盈利料超预期。暑运已现高峰，上周航空日客流保持超200万人次，票价维持高位。近日出票量开始回落，我们预计未来半月暑运将以返程客流为主，受益票价市场化与航司积极收益管理策略，票价仍将较2019年保持两位数上升。我们预计2023Q3航司收入将超疫前，暑运期间国际过剩运力转投国内显著提升Q3机队周转，行业盈利将超预期。其中小航机队周转率先恢复至理想水平，我们预计2023Q3业绩有望创记录。考虑航空需求韧性，预计暑运后需求仍将保持稳健。日本等多国出境团签恢复，预计“十一”将集中释放出境游需求，将加速供需恢复与长期盈利中枢上升。建议暑运博弈释放后，关注航司盈利中枢上升与顺周期需求预期修复。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。

油运：油运运价已处底部，天然气价格飙升催化乐观预期。（1）原油油运：中东减产致油价持续上升，短期抑制贸易需求恢复，过去一个月VLCC中东-中国航线TCE承压。待油价企稳，预计炼厂开工率将逐步提升，叠加贸易及季节性需求逐步恢复，实业界对旺季表现仍普遍乐观。（2）成品油运：近期多线TCE仍维持2.5万美元/天上下。因澳洲液化天然气厂计划罢工，欧洲天然气期货价格大幅上升，催化市场对成品油需求乐观预期，而实质性传导或仍需时间。欧盟对俄第11轮制裁执行，若执行有力将加速成品油贸易重构与航距拉长。油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。

多国出境团签放开，将有效加速国际增班与供需恢复。8月10日文旅部发布出境团签第三批名单，包括日本/韩国/美国/澳大利亚/英国/德国等78个国家。该政策针对性解决日本等航线增班的瓶颈问题，将有效落实政治局会议“增加国际航班”要求。考虑航司增班预售周期与旅行社准备，预计“十一”将集中释放出境游需求，未来一年国际航班恢复有望加速。（1）机场与中航信：受益于国际单客综合收益高于国内，预计将加速盈利能力恢复。机场建议关注免税长期趋势变化与扩建影响，中航信将继续受益智慧民航建设。（2）航空：国际增班将消化过剩运力，未来半年国内供给将逐步缩减。疫前客座率已高企，疫情三年票价市场化，国际增班将加速供需恢复，国内票价中枢上升确定，航司盈利中枢亦将上升。建议布局“中国航空超级周期”。

国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。

风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。