中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【复合集流体】：关于膜材龙头涨停以后的一些看法

膜材龙头宝明继续大涨，突破了前期高点，部分投资人关注宝明的市值空间如何看以及板块如何配置。对此，谈一下我们看法

市场一般测算口径：通常按市占率来拍。举个例子，假设25年复合铜箔渗透率20%——对应40亿平（400GW），假设宝明市占率50%，20亿平对应营收至少百亿起，利润级别20e起（20%净利率）。该种方式的问题是，市占率是非常主观的指标，偏差10%，市值相差就很大；

我们怎么理解：渗透率低于20%时，按产能给市值，通用公式为：产能*价格*利润率*PE。该公式的内涵基础是：只要产品达到“可用”程度，行业基本是供给创造需求——换言之，前期不会缺需求，只会缺供给；

️基于这种认知，对膜材龙头跟踪和市值空间测算就比较简单，有两个关键性要素：第一，测试必须通过，其中，循环必须达到1500次以上，这是谈论市值的前提条件；第二，测试通过以后，产能释放的节奏，这是决定市值空间的关键；

️行业怎么配：1）短期关注超跌反弹品种：英联股份、隆扬电子；2）中期设备确定性较高：骄成超声、东威科技；3）膜材真正量产前夕，重视进度较快的龙头：宝明科技；4）务必重视扩产受限且稀缺的基膜环节：铜峰电子；5）稳步推进送样且极具安全垫（股价基本不含集流体预期，但实际上已送样，估计循环次数达300-500次）：元琛科技。