一、【海通传媒】＃MR主线持续发酵：苹果Vision Pro即将量产，Quest3销量出色，内容需求持续高增，关注稀缺的MR内容提供商

根据界面新闻，苹果公司将在今年12月正式量产第一代MR（混合现实）产品Vision Pro，#首批备货40万台左右2024年的销量目标是100万台第三年达到1000万台。此外，苹果公司已经开始跟供应链沟通Vision pro第二代和第三代产品，希望成本和价格都进一步下降，从而获得更大的销量。此外，Meta此前发布的由内向外身体追踪（IOBT）和生成化身腿部（Generative Legs）在12月发布在MR头显Quest 3，现在开发者可以同时结合两者，实现能够逼真映射用户动作的全身Avatar，极大丰富用户体验。

根据苹果官网，苹果于6月发布了第一款MR设备Vision Pro，售价3499美元，主打视频、办公、游戏、居家四大场景，主要利用MR 三维空间特性，让现有计算机平台的内容与应用获得360度显示空间，重点在于视觉体验的升级。我们认为此次Vision Pro最大的创新在于选择裸手交互、语音、眼动追踪三者协同直接进入自然交互模式，而目前VR产品的交互方式以“头显、手柄6DoF交互为主+自然交互为辅”占主流。

政策助力，虚拟现实产业迈入融合应用窗口期。五部门联合推出《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，#提出到2026年我国虚拟现实产业总体规模力争超过3500亿元，#虚拟现实终端销量超过2500万台，有望推动优质内容供给的增长，相关应用场景加速落地，虚拟现实产业迈入融合应用窗口期。

在人机交互模式变化的情况下，MR内容将迎来较大的需求增长，基于Vision Pro 更注重视觉效果的特性，轻交互、移动弱、慢节奏的内容及作为扩展屏角色使用的AR方向应用更符合该特性，休闲益智、模拟、社交、视频应用、互动视频、创意等VR方向内容亦较为契合，建议关注A股以游戏公司为代表的相关内容提供方：

【宝通科技】（Q4业绩拐点，投资的哈士奇公司开发的VR游戏《奇幻滑雪》在各VR设备平台表现出色）

【恒信东方】（矩阵完整丰富，已形成了从VR艺术创作、VR娱乐策划与生产、VR游戏开发、VR教育产品研发）

【力盛体育】(布局VR虚拟赛事场景，推出VR+赛车互动)

【罗曼股份】（拟收购HOLOVIS，HOLOVIS是全球顶级IP设计公司，给苹果做MR等视觉研发，空间计算全球领先）

【丝路视觉】（子公司丝路视创提供AR/VR/MR 综合解决方案）

【恺英网络】（投资大鹏VR、储备有动作竞技类VR游戏）

【汤姆猫】（现有汤姆猫家族IP游戏产品已拓展VR等多端应用场景）

【风语筑】（布局全息影像、裸眼3D、VR/AR/MR、大数据可视化、AI人机交互等技术应用）

【凡拓数创】（将AI、大数据、VR等技术与文化创意相融合提供数字创意产品）

【富春股份】（首款自研射击类VR游戏《噩梦猎手》已在Steam平台上线）

二、XR行业跟踪：3D内容破局+硬件联动，XR产业链迎新发展机遇 (中银证券）

XR是新一代消费电子计算平台，发展痛点在内容生态打造难度大。在苹果MR发售前夕，产业链巨头在3D内容的形式、制作方式及标准化方面形成了较大突破。我们认为这一趋势将加速XR产业3D内容的生态完善，带动XR的用户粘性与销量，并带来ToF模组、视频桥接芯片、平价版XR的投资机遇。

支撑评级的要点

苹果MR发售在即，3D内容产业步入加速发展阶段。内容形式方面，苹果推出“空间视频”这一新型3D内容形式，受众反馈良好。硬件生态方面：iPhone Pro系列智能手机能够与XR设备较好互动，可手机录制空间视频并于Vision Pro播放、可手机抓取物体3D模型并于Vision Pro呈现。编解码方面：苹果支持MV-HEVC编码，助力打通不同设备、不同品牌之间分享/互联3D内容的障碍。内容格式方面，苹果等厂商成立AOUSD联盟，能搭建起影视、动画、建筑业等行业3D模型格式统一的桥梁，消除3D内容打造的障碍。

受益3D内容破局，XR产业呈三大发展趋势。

（1）空间视频或成XR刚需型应用。空间视频独特的内容形式/用户体验，可类比智能手机上长视频/短视频，成为XR产品游戏之外吸引用户的重要应用。

（2）UGC成为XR产业3D内容重要增长动力。参考YouTube、Facebook等企业，3D内容创作方式从PGC转向UGC，有望通过社交纽带促进用户粘性，从而推动XR产业走向成熟。

（3）XR有望借助智能手机导流，实现销量增长。智能手机与XR互联，智能手机可制作3D内容并在XR设备播放；不同品牌XR产品互联，3D内容格式趋向统一，用户有望跨XR品牌互动。智能手机的保有量级较XR大，在硬件互联趋势下，XR销量有望得到提振。

3D内容突破驱动XR产业新机遇：ToF模组、视频桥接芯片、平价版MR/消费级AR。3D内容制作往往需要设备携带深度传感器，品牌厂商为搭建自身XR生态，或将驱动智能手机ToF模组渗透率提升。3D内容体积大、播放稳定性要求高，空间视频发展趋势下，XR参评的视频桥接芯片或将成为增量需求。同时，现有品牌XR产品价格较昂贵，导致消费者购买门槛高，随着空间视频等新形式3D内容快速增长，专注特定功能的平价版XR产品或将迎来较大增长空间。

投资建议

我们继续推荐已覆盖的XR设备和核心零部件公司，智立方、兆威机电、立讯精密、长盈精密、领益智造、清越科技，同时推荐受益3D内容破局与硬件联动趋势的奥比中光-UW、龙迅股份。

评级面临的主要风险
宏观经济复苏不及预期。
Vision Pro市场接受度不及预期。
XR产业3D内容生态打造不及预期。
XR降低成本进度不及预期。

三、国泰君安：【苹果持续推进3D内容生态建设，引领空间运算时代】

苹果不断加码3D内容建设，有望引领空间计算时代。在3D内容建设方面，苹果先后分别于2021和2023年推出了目标捕捉和空间视频功能，在3D生态建设方面持续深入，伴随着Vision？Pro产品的发布，有望推动3D生态不断完善。同时苹果在3D内容开发方面保持了相对开放的态度，目标捕捉生成的3D模型格式为USDZ，为目前业界常用的3D模型格式。苹果的3D拍摄使用的视频编码方式为MV-HEVC，是HEVC的一个延伸，HEVC被认为是当前最先进的视频编码标准之一，由全球十几个组织共同开发，苹果空间视频的文件格式目前支持QuickTime和MPEG-4。苹果这种相对开放的做法不仅对于其本身的发展提供了更多的内容来源，更有助于推动整个XR行业的进步。

3D拍摄重构生产生活，应用有望多点爆发。基于3D拍摄技术，？XR？行业内容库将进一步丰富，推动？Vision？Pro？生态建设，并且带来更多创新应用的场景。借助MR眼镜等终端设备，3D拍摄将在诸多领域大放异彩。在B端，其可以帮助医生进行医学诊断、帮助患者更快康复；为工业产品设计降本增效、规范流程管控；帮助商户更好进行商品推广、流量转化。在C端，可以消弭时空的限制，提升教学和学习效率；带来更具沉浸感的娱乐互动，拉进社交距离，提供极致的文旅体验。

3D内容发展有望与Vision？Pro销量形成良性循环，带动产业链公司发展。3D内容的建设有望进一步打开Vision？Pro的销量空间，而Vision？Pro的销量提升反之则能够进一步推动3D内容及相关应用的推广，产业链相关公司将迎来受益。

苹果2023秋季发布会上推出空间视频功能，早在2021年，苹果就推出目标捕捉功能，苹果在3D内容建设领域不断发力，有望推动Vision Pro的生态建设，引领空间运算时代。推荐产业链相关受益标的：立讯精密（002475）、高伟电子（1415.HK）、智立方（301312）、深科达（688328）、杰普特（688025）、博众精工（688097）、荣旗科技（301360）、华兴源创（688001）、博杰股份（002975）、水晶光电（002273）、蓝特光学（688127）、舜宇光学科技（2382.HK）等。

风险提示：MR销量不及预期；相关公司研发进度不及预期；行业竞争加剧