【申万宏源化工】氟化工大涨短评：制冷剂持续涨价，节后将迎来旺季，量价齐升可期，持续推荐氟化工行业底部反转的机会S三美股份(sh603379)SS永和股份(sh605020)SS巨化股份(sh600160)S
截止2月7日主流三代制冷剂品种R32、R134a、R125浙江地区低端价格分别较12月31日上涨3250、3000、8500元／吨至20000、30500、35500元／吨，R143a浙江永和报价自12月31日起上涨20500元／吨至52000元／吨。2024年1月1日三代制冷剂开始执行配额制生产，制冷剂已然开启连续上涨模式。
HFCs配额方案落地后，小品种143a等由于内用配额紧张，率先开涨，主流品种R32、R125、R134a陆续上涨。新年伊始，主流品种价格连续上涨叠加原料氢氟酸的下跌，制冷剂价格价差底部拐点向上。同时巨化股份公告收购飞源化工51％股权，打响政策落地行业整合第一枪，预计后续还会有头部企业整合并购小企业的情况，行业集中度进一步提升，主流企业话语权中，涨价业绩弹性大，目前巨化股份（包括收购的51％飞源）、三美股份、昊华科技（中化蓝天按权益测算）、东岳集团、永和股份三代制冷剂市占率分别为34.4％、16％、10.9％、10.5％、7.6％。按照生产配额进行测算，主流品种R32、R134a、R125、R143a的CR5的集中度分别为87.4％、92.0％、85.2％、100％。自从4Q23年各类制冷剂价格和价差已呈现底部向上的趋势。同时复盘二代制冷剂配额落地前后价格变化，涨多跌少的特点，配合需求，长周期看配额落地后价格中枢缓慢上移。四代制冷剂由于成本高和专利限制目前还未具备大规模推广使用的条件，因此在2024-2026年全球主流制冷剂仍然是三代制冷剂。根据产业在线的数据显示，2024年1～2月家用空调排产较去年同期实际增长15.5％至2832万台，空调生产的旺季一般是3-5月，春节过后将开启全年最旺季节，预计制冷剂将呈现量价齐升的态势。
投资分析意见：维持行业“看好”评级。行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，需求随着全球空调和汽车的维修和新装市场的增长以及工业用冷媒和冷链需求的增长，供需格局持续优化将带来氟化工行业景气反转向上。同时主流企业不断向下游发展高附加值的氟聚合物、氟精细化学品，建议继续关注相关公司的投资机会：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技、东岳集团等。