浙江荣泰：云母确定性增长+新材料弹性
夜长梦山
2024-03-26 20:41:40
【长江电新】浙江荣泰：云母确定性增长+新材料弹性，4680放量带来催化
1、主业稳健高增，在手订单充沛。公司以云母材料为拳头产品，深耕新能源汽车热失控防护领域，全球市场份额约占30%。依托产品优势和技术实力，公司持续拓展下游优质客户，目前已涵盖特斯拉、沃尔沃、BBA等国内外整机厂和宁德时代、LGES等国内外龙头电池厂商，并新定点Stellantis、丰田、戴姆勒等优质海外客户。目前已公告的在手订单累计90-100亿元，产品周期约5-6年，有望支撑公司主业盈利维持25%左右的年均复合增长。
2、新材料配套头部车企逐步放量，单车价值量稳步抬升。公司弹性源于北美客户整车结构方案改革，轻量化和低成本的诉求驱使车企导入“以塑代钢”和“电安全绝缘”等新方案，单车价值量提升1000-1200元，涵盖Model 3、Model Y和Cybertruck等多款改款车型和新车型。新材料方案导入车企提速，带来公司经营业绩上的可观弹性，预计2024年和2025年有望贡献2-3亿元和5-6亿元的收入增量，增厚盈利0.4-0.6亿元 和1.0-1.2亿元。
3、市场此前对公司的分歧一是验证逻辑兑现度，二是特斯拉圆柱车型的贝塔，近期特斯拉官宣德州工厂实现周度1000台Cybertruck的4680产量（对应年产6GWh左右），产能爬坡进度显著提速。随4680电池供应链产能瓶颈逐步缓解，及LGES和松下等电池厂配套产能落地节奏提前，支撑特斯拉开启新车周期实现销量高增。我们认为后续二三季报将验证新材料放量逻辑，公司有望提前进行估值切换且有业绩上修可能。
4、预计公司2024年、2025年归母净利润分别2.6~2.8亿元和4亿元，对应估值约28倍和18倍。继续推荐。
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