水泥的“巨石时刻”已经到来！
夜长梦山
2024-04-11 12:19:00
水泥的“巨石时刻”已经到来！
事件：长三角沿江地区水泥熟料价格公布上调30元/吨，涨后沿江熟料装船价240-250元/吨。长三角多地水泥价格同步上涨30元/吨。
市场和我们此前的预期：旺季复价效果有限，6-8月的淡季可能意味着水泥价格将跌无可跌，下半年碳交易有望落地，这作为供给约束的积极信号，有望促成大企业间的竞合关系改变，让水泥行业迎来类似近期的“巨石时刻（龙头主导玻纤提价，下游配套补库，推动龙头估值显著修复）”，推动行业、特别是港股水泥股估值大幅修复的概率并不低。
我们相对于市场的预期差：
1）企业协同复价的效果和决心都可能好于预期，特别是长三角、珠三角区域，龙头企业的态度可能比市场预期缓和；
2）在行业盈利普遍承压的环境下，龙头企业希望通过并购稳定利润，中小企业则急于出售，龙头企业主导的并购尝试很可能明显增加；
3）最重要的一点是，产能严重过剩≠必须亏损，在格局稳定的封闭市场（如新疆-老天山、粤东-塔牌）中，低产能利用率并不一定意味着低价格、低利润，行业是完全可以通过协同保障合理利润率的，龙头企业心态是关键。
对此次提价的点评：“巨石时刻”比预期更早到来！水泥行业P/B估值和盈利均处于历史绝对底部（2023年剔除骨料商混的行业水泥利润总额仅100亿+，华东区域价格同比低70元/吨），企业提价协同意愿较强，如6-8月价格能够挺住淡季压力测试，下半年的提价胜率有望明显上升。
看好：海螺水泥/塔牌水泥/华新水泥/上峰水泥/冀东水泥及全部H股水泥。
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