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每天都处于被市场淘汰的边缘

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一路向北

2020-10-23 10:18:37

【华创汽车】经济+便捷，宏光Mini下探低速电动车市场

事项：五菱宏光Mini 7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，坐稳单月最畅销电动汽车。评论： A00级BEV低迷近一年，五菱宏光Mini打破销量僵局。2H19补贴大幅退坡、1H20疫情冲击汽车市场，A00级BEV销量持续低迷，增速一直低于行业平均。中低端车型目标消费者对价格更敏感，销量受经济环境和政策影响程度更大。2020年7月，五菱宏光Mini上市，主打人民的代步车。7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，带动A00级BEV销量占比大幅回升至32%。预计五菱

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方正电机

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一路向北

2020-10-23 10:16:52

【国金】用友网络，20201022买入报告

投资逻辑 SaaS化加速有望助力估值进一步提升：目前，用友正通过商业创新平台YonBIP提供SaaS化的公有云服务深度绑定大客户，通过YouSuite抢占成长型SaaS企业市场；再借助YouBuilder夯实PaaS根基，通过无代码可视化应用构建来降低技术门槛，培养千万级开发者，培养用户使用习惯，构建用友的开发者生态，为公司提供源源不断的生态用户。随着用友云原生产品的加速推广，预计其SaaS业务将迎来高速增长，参考美股SaaS公司高速增长期的估值水平，公司估值有较大提升空间。高端ERP市场国产

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用友网络

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2020-10-23 10:16:00

【安信】若羽臣，20201022，首次覆盖买入

■若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验①若羽臣联结国际品牌方和国内终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、品牌特征及消费习惯的深刻理解，以专业的运作经验、数据分析及精准营销策划能力，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售，品牌的形象升级；②品牌矩阵：合作的品牌达86个，涵盖母婴产品、美妆个护、保健产品、食品等快消品类。 ■多方共驱电商代运营发展，母婴市场迎合时代潮流。①互联网零售日益成为消费增长新兴引擎：2018年，我国互联网零售市场交易规模达到8万亿， 2011年以来年平

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若羽臣

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2020-10-23 10:14:36

【中泰】丽人丽妆，20201022买入报告

丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。一、简介：公司为美妆TP龙头公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超80家店铺。业务以电商零售为主，收入占比超95%。2019年公司电商零售、品

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丽人丽妆

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一路向北

2020-10-22 23:19:33

【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

鸿路钢构发布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%。其中，三季度单季度实现营业收入44.99亿元，同比增长57.21%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长85.80%。

【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

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鸿路钢构

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一路向北

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【中泰】中金公司，20201022，首次覆盖买入报告

借势金融脱媒和国际化机构化趋势，中金 2015 年后再次崛起中金公司成立于 1995 年，创设时突破彼时外资股东占比不得超过 33%的限制，创设股东包括建行和摩根士丹利等，在经历 2010 年前大型国企上市潮的高光后，中金公司营收和利润在 2014 年跌至行业第 20 和 42 位，2 015 年后公司逐步走出低谷，2020 上半年公司投行，经纪，资本支持和资产管理业务营收占比结构分别为 18.4%，29.5%40.5%和 11.6%。把握趋势之一：金融脱媒意味着直接融资比例的上升以及

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中信证券

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【国盛】工业富联，20201022，首次覆盖买入报告

工业富联：全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。成立初期公司坚定“智能制造+工业互联网”双轮驱动，将“三硬三软”作为战略实现的核心基础，完善公司三大业务：通信网络移动设备、云服务设备、以及科技服务业务。 5G推动消费电子升级+5G基础建设，基本盘持续稳定增长。随着5G对于消费带来了更高的信号要求，对于精密结构件的要求也水涨船高，此外5G带动了消费电子换机潮，而工业富联作为深耕该领域的行业元老，有望实现在5G换机潮下的进一步基本盘的增长。此外公司的网络通信设备业务也随着5G建设的逐

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工业富联

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2020-10-22 12:33:47

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评：汽车毛利率提升，中国供应链全球地位凸现事件：10月22日特斯拉发布2020年三季度财报。

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

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宁德时代

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2020-10-22 10:36:57

【东方电子】安洁科技，20201021买入报告

核心观点业绩迎新一轮快速增长机遇：通过内生+外延模式，公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业，此外，公司也布局了无线充电、5G通信等新兴领域。公司坐拥核心客户，参与最新技术研发，一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地，进一步增强客户粘性。受益5G手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛，公司业绩有望迎来新一轮增长。此外，公司商誉充分计提，将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。大客户手机持续创新

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安洁科技

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【国君】浙商中拓，20201022，首次覆盖买入

专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价12.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为12.06元。　　团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公

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浙商中拓

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2020-10-22 10:34:27

【天风】派克新材，20201022买入报告

国产锻件核心供应商，募投项目深入布局航空/航天/船舶高端精密锻件制造领域　　公司为国内少数几家可供应航空/航天/舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业，主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，拥有包括锻造工艺、热处理工艺、性能检测等在内的完整锻件制造流程，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力。先后承担了工信部工业强基工程、科工局军品配套科研、大飞机材料专项等科技及产业化项目。此外，公司拟公开发行人民币普通股2,700万股，引进7000T自由锻液压机、精密辗

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派克新材

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2020-10-21 22:01:45

投资文章合集（最全整理）

巴菲特芒格张磊邱国鹭冯柳的投资文章合集（最全整理）

巴菲特芒格张磊邱国鹭冯柳的投资文章合集（最全整理）

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贵州茅台

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【安信】瑞联新材，20201021买入报告

在我们前期报告《瑞联新材：OLED快速放量，医药CDMO崭露头角》基础上，本文着重分析公司医药板块，并对关键中间体及下游原料药进行剖析。崭露头角的医药CDMO定制平台：依靠合成、纯化工艺的共通性和20年的研发经验，公司从显示材料拓展至医药中间体行业，现阶段医药中间体在研品种超10项，除核心产品PA0045外，2019年已实现100万元以上销售收入的产品共4个，其中中间体PA5437已进入放量阶段，2020Q1取得的订单金额超过400万美元。一旦终端药物成功上市，公司在研中间体品种将快速放量，潜

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瑞联新材

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一路向北

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【华泰】三维股份，20201021首次覆盖买入

轨交装配式龙头有望进入快速成长期，首次覆盖给予“买入”评级公司是传统橡胶带龙头，19年注入广西三维进军轨交装配式市场，新增轨枕、轨道板、管片等产品，是国内稀缺的上市轨交装配式民企。我们认为十四五城轨建设有望保持高景气，相关构配件行业有望保持广阔市场空间。公司利用自身品牌和规模优势，通过商业模式创新，逐步突破传统地域壁垒，并有望通过向轨交新品类构件的扩张，进一步抬升自身成长天花板，我们预计20-22年EPS 0.70/1.42/1.88元，首次覆盖给予“买入”评级。轨交装配式构件市场有望保持高

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三维股份

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【长城】非晶及纳米晶：崛起中的高端制造核心材料

非晶纳米晶材料对比普通金属材料性能更为优异：非晶合金又称为液态金属，是上世纪80年代以来材料科学界研发重点。与普通金属材料不同，非晶合金长程无序，不存在晶粒、晶界结构，具有高强度、高弹性应变极限、低弹性模量、磁性能优秀等特点，广泛应用于电力变压器、感应器、高强度结构件等领域。纳米晶材料是在非晶态的基础上，通过热处理形成纳米级别的晶粒，与对应的非晶材料相比，纳米晶合金表现出更佳的强度、硬度，更良好的韧性，更小的弹性模量和延展性，更优良的软磁性特点，在无线充电领域应用广泛。非晶纳米晶制备加工技术有

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宜安科技

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【华创汽车】经济+便捷，宏光Mini下探低速电动车市场

事项：五菱宏光Mini 7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，坐稳单月最畅销电动汽车。评论： A00级BEV低迷近一年，五菱宏光Mini打破销量僵局。2H19补贴大幅退坡、1H20疫情冲击汽车市场，A00级BEV销量持续低迷，增速一直低于行业平均。中低端车型目标消费者对价格更敏感，销量受经济环境和政策影响程度更大。2020年7月，五菱宏光Mini上市，主打人民的代步车。7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，带动A00级BEV销量占比大幅回升至32%。预计五菱

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【国金】用友网络，20201022买入报告

投资逻辑 SaaS化加速有望助力估值进一步提升：目前，用友正通过商业创新平台YonBIP提供SaaS化的公有云服务深度绑定大客户，通过YouSuite抢占成长型SaaS企业市场；再借助YouBuilder夯实PaaS根基，通过无代码可视化应用构建来降低技术门槛，培养千万级开发者，培养用户使用习惯，构建用友的开发者生态，为公司提供源源不断的生态用户。随着用友云原生产品的加速推广，预计其SaaS业务将迎来高速增长，参考美股SaaS公司高速增长期的估值水平，公司估值有较大提升空间。高端ERP市场国产

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【安信】若羽臣，20201022，首次覆盖买入

■若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验①若羽臣联结国际品牌方和国内终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、品牌特征及消费习惯的深刻理解，以专业的运作经验、数据分析及精准营销策划能力，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售，品牌的形象升级；②品牌矩阵：合作的品牌达86个，涵盖母婴产品、美妆个护、保健产品、食品等快消品类。 ■多方共驱电商代运营发展，母婴市场迎合时代潮流。①互联网零售日益成为消费增长新兴引擎：2018年，我国互联网零售市场交易规模达到8万亿， 2011年以来年平

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【中泰】丽人丽妆，20201022买入报告

丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。一、简介：公司为美妆TP龙头公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超80家店铺。业务以电商零售为主，收入占比超95%。2019年公司电商零售、品

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【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

鸿路钢构发布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%。其中，三季度单季度实现营业收入44.99亿元，同比增长57.21%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长85.80%。

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【中泰】中金公司，20201022，首次覆盖买入报告

借势金融脱媒和国际化机构化趋势，中金 2015 年后再次崛起中金公司成立于 1995 年，创设时突破彼时外资股东占比不得超过 33%的限制，创设股东包括建行和摩根士丹利等，在经历 2010 年前大型国企上市潮的高光后，中金公司营收和利润在 2014 年跌至行业第 20 和 42 位，2 015 年后公司逐步走出低谷，2020 上半年公司投行，经纪，资本支持和资产管理业务营收占比结构分别为 18.4%，29.5%40.5%和 11.6%。把握趋势之一：金融脱媒意味着直接融资比例的上升以及

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工业富联：全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。成立初期公司坚定“智能制造+工业互联网”双轮驱动，将“三硬三软”作为战略实现的核心基础，完善公司三大业务：通信网络移动设备、云服务设备、以及科技服务业务。 5G推动消费电子升级+5G基础建设，基本盘持续稳定增长。随着5G对于消费带来了更高的信号要求，对于精密结构件的要求也水涨船高，此外5G带动了消费电子换机潮，而工业富联作为深耕该领域的行业元老，有望实现在5G换机潮下的进一步基本盘的增长。此外公司的网络通信设备业务也随着5G建设的逐

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【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评：汽车毛利率提升，中国供应链全球地位凸现事件：10月22日特斯拉发布2020年三季度财报。

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核心观点业绩迎新一轮快速增长机遇：通过内生+外延模式，公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业，此外，公司也布局了无线充电、5G通信等新兴领域。公司坐拥核心客户，参与最新技术研发，一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地，进一步增强客户粘性。受益5G手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛，公司业绩有望迎来新一轮增长。此外，公司商誉充分计提，将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。大客户手机持续创新

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专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价12.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为12.06元。　　团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公

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国产锻件核心供应商，募投项目深入布局航空/航天/船舶高端精密锻件制造领域　　公司为国内少数几家可供应航空/航天/舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业，主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，拥有包括锻造工艺、热处理工艺、性能检测等在内的完整锻件制造流程，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力。先后承担了工信部工业强基工程、科工局军品配套科研、大飞机材料专项等科技及产业化项目。此外，公司拟公开发行人民币普通股2,700万股，引进7000T自由锻液压机、精密辗

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【长城】非晶及纳米晶：崛起中的高端制造核心材料

非晶纳米晶材料对比普通金属材料性能更为优异：非晶合金又称为液态金属，是上世纪80年代以来材料科学界研发重点。与普通金属材料不同，非晶合金长程无序，不存在晶粒、晶界结构，具有高强度、高弹性应变极限、低弹性模量、磁性能优秀等特点，广泛应用于电力变压器、感应器、高强度结构件等领域。纳米晶材料是在非晶态的基础上，通过热处理形成纳米级别的晶粒，与对应的非晶材料相比，纳米晶合金表现出更佳的强度、硬度，更良好的韧性，更小的弹性模量和延展性，更优良的软磁性特点，在无线充电领域应用广泛。非晶纳米晶制备加工技术有

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事项：五菱宏光Mini 7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，坐稳单月最畅销电动汽车。评论： A00级BEV低迷近一年，五菱宏光Mini打破销量僵局。2H19补贴大幅退坡、1H20疫情冲击汽车市场，A00级BEV销量持续低迷，增速一直低于行业平均。中低端车型目标消费者对价格更敏感，销量受经济环境和政策影响程度更大。2020年7月，五菱宏光Mini上市，主打人民的代步车。7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，带动A00级BEV销量占比大幅回升至32%。预计五菱

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■若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验①若羽臣联结国际品牌方和国内终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、品牌特征及消费习惯的深刻理解，以专业的运作经验、数据分析及精准营销策划能力，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售，品牌的形象升级；②品牌矩阵：合作的品牌达86个，涵盖母婴产品、美妆个护、保健产品、食品等快消品类。 ■多方共驱电商代运营发展，母婴市场迎合时代潮流。①互联网零售日益成为消费增长新兴引擎：2018年，我国互联网零售市场交易规模达到8万亿， 2011年以来年平

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【中泰】丽人丽妆，20201022买入报告

丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。一、简介：公司为美妆TP龙头公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超80家店铺。业务以电商零售为主，收入占比超95%。2019年公司电商零售、品

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丽人丽妆

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一路向北

2020-10-22 23:19:33

【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

鸿路钢构发布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%。其中，三季度单季度实现营业收入44.99亿元，同比增长57.21%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长85.80%。

【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

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鸿路钢构

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【中泰】中金公司，20201022，首次覆盖买入报告

借势金融脱媒和国际化机构化趋势，中金 2015 年后再次崛起中金公司成立于 1995 年，创设时突破彼时外资股东占比不得超过 33%的限制，创设股东包括建行和摩根士丹利等，在经历 2010 年前大型国企上市潮的高光后，中金公司营收和利润在 2014 年跌至行业第 20 和 42 位，2 015 年后公司逐步走出低谷，2020 上半年公司投行，经纪，资本支持和资产管理业务营收占比结构分别为 18.4%，29.5%40.5%和 11.6%。把握趋势之一：金融脱媒意味着直接融资比例的上升以及

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中信证券

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一路向北

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【国盛】工业富联，20201022，首次覆盖买入报告

工业富联：全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。成立初期公司坚定“智能制造+工业互联网”双轮驱动，将“三硬三软”作为战略实现的核心基础，完善公司三大业务：通信网络移动设备、云服务设备、以及科技服务业务。 5G推动消费电子升级+5G基础建设，基本盘持续稳定增长。随着5G对于消费带来了更高的信号要求，对于精密结构件的要求也水涨船高，此外5G带动了消费电子换机潮，而工业富联作为深耕该领域的行业元老，有望实现在5G换机潮下的进一步基本盘的增长。此外公司的网络通信设备业务也随着5G建设的逐

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工业富联

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【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评：汽车毛利率提升，中国供应链全球地位凸现事件：10月22日特斯拉发布2020年三季度财报。

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

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【东方电子】安洁科技，20201021买入报告

核心观点业绩迎新一轮快速增长机遇：通过内生+外延模式，公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业，此外，公司也布局了无线充电、5G通信等新兴领域。公司坐拥核心客户，参与最新技术研发，一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地，进一步增强客户粘性。受益5G手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛，公司业绩有望迎来新一轮增长。此外，公司商誉充分计提，将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。大客户手机持续创新

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安洁科技

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【国君】浙商中拓，20201022，首次覆盖买入

专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价12.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为12.06元。　　团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公

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浙商中拓

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【天风】派克新材，20201022买入报告

国产锻件核心供应商，募投项目深入布局航空/航天/船舶高端精密锻件制造领域　　公司为国内少数几家可供应航空/航天/舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业，主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，拥有包括锻造工艺、热处理工艺、性能检测等在内的完整锻件制造流程，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力。先后承担了工信部工业强基工程、科工局军品配套科研、大飞机材料专项等科技及产业化项目。此外，公司拟公开发行人民币普通股2,700万股，引进7000T自由锻液压机、精密辗

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派克新材

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投资文章合集（最全整理）

巴菲特芒格张磊邱国鹭冯柳的投资文章合集（最全整理）

巴菲特芒格张磊邱国鹭冯柳的投资文章合集（最全整理）

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贵州茅台

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【安信】瑞联新材，20201021买入报告

在我们前期报告《瑞联新材：OLED快速放量，医药CDMO崭露头角》基础上，本文着重分析公司医药板块，并对关键中间体及下游原料药进行剖析。崭露头角的医药CDMO定制平台：依靠合成、纯化工艺的共通性和20年的研发经验，公司从显示材料拓展至医药中间体行业，现阶段医药中间体在研品种超10项，除核心产品PA0045外，2019年已实现100万元以上销售收入的产品共4个，其中中间体PA5437已进入放量阶段，2020Q1取得的订单金额超过400万美元。一旦终端药物成功上市，公司在研中间体品种将快速放量，潜

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【华泰】三维股份，20201021首次覆盖买入

轨交装配式龙头有望进入快速成长期，首次覆盖给予“买入”评级公司是传统橡胶带龙头，19年注入广西三维进军轨交装配式市场，新增轨枕、轨道板、管片等产品，是国内稀缺的上市轨交装配式民企。我们认为十四五城轨建设有望保持高景气，相关构配件行业有望保持广阔市场空间。公司利用自身品牌和规模优势，通过商业模式创新，逐步突破传统地域壁垒，并有望通过向轨交新品类构件的扩张，进一步抬升自身成长天花板，我们预计20-22年EPS 0.70/1.42/1.88元，首次覆盖给予“买入”评级。轨交装配式构件市场有望保持高

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三维股份

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【长城】非晶及纳米晶：崛起中的高端制造核心材料

非晶纳米晶材料对比普通金属材料性能更为优异：非晶合金又称为液态金属，是上世纪80年代以来材料科学界研发重点。与普通金属材料不同，非晶合金长程无序，不存在晶粒、晶界结构，具有高强度、高弹性应变极限、低弹性模量、磁性能优秀等特点，广泛应用于电力变压器、感应器、高强度结构件等领域。纳米晶材料是在非晶态的基础上，通过热处理形成纳米级别的晶粒，与对应的非晶材料相比，纳米晶合金表现出更佳的强度、硬度，更良好的韧性，更小的弹性模量和延展性，更优良的软磁性特点，在无线充电领域应用广泛。非晶纳米晶制备加工技术有

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宜安科技

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【华创汽车】经济+便捷，宏光Mini下探低速电动车市场

事项：五菱宏光Mini 7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，坐稳单月最畅销电动汽车。评论： A00级BEV低迷近一年，五菱宏光Mini打破销量僵局。2H19补贴大幅退坡、1H20疫情冲击汽车市场，A00级BEV销量持续低迷，增速一直低于行业平均。中低端车型目标消费者对价格更敏感，销量受经济环境和政策影响程度更大。2020年7月，五菱宏光Mini上市，主打人民的代步车。7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，带动A00级BEV销量占比大幅回升至32%。预计五菱

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方正电机

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【国金】用友网络，20201022买入报告

投资逻辑 SaaS化加速有望助力估值进一步提升：目前，用友正通过商业创新平台YonBIP提供SaaS化的公有云服务深度绑定大客户，通过YouSuite抢占成长型SaaS企业市场；再借助YouBuilder夯实PaaS根基，通过无代码可视化应用构建来降低技术门槛，培养千万级开发者，培养用户使用习惯，构建用友的开发者生态，为公司提供源源不断的生态用户。随着用友云原生产品的加速推广，预计其SaaS业务将迎来高速增长，参考美股SaaS公司高速增长期的估值水平，公司估值有较大提升空间。高端ERP市场国产

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用友网络

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【安信】若羽臣，20201022，首次覆盖买入

■若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验①若羽臣联结国际品牌方和国内终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、品牌特征及消费习惯的深刻理解，以专业的运作经验、数据分析及精准营销策划能力，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售，品牌的形象升级；②品牌矩阵：合作的品牌达86个，涵盖母婴产品、美妆个护、保健产品、食品等快消品类。 ■多方共驱电商代运营发展，母婴市场迎合时代潮流。①互联网零售日益成为消费增长新兴引擎：2018年，我国互联网零售市场交易规模达到8万亿， 2011年以来年平

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若羽臣

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【中泰】丽人丽妆，20201022买入报告

丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。一、简介：公司为美妆TP龙头公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超80家店铺。业务以电商零售为主，收入占比超95%。2019年公司电商零售、品

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丽人丽妆

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【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

鸿路钢构发布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%。其中，三季度单季度实现营业收入44.99亿元，同比增长57.21%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长85.80%。

【兴证建筑】鸿路钢构三季报点评：钢结构龙头再提速

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【中泰】中金公司，20201022，首次覆盖买入报告

借势金融脱媒和国际化机构化趋势，中金 2015 年后再次崛起中金公司成立于 1995 年，创设时突破彼时外资股东占比不得超过 33%的限制，创设股东包括建行和摩根士丹利等，在经历 2010 年前大型国企上市潮的高光后，中金公司营收和利润在 2014 年跌至行业第 20 和 42 位，2 015 年后公司逐步走出低谷，2020 上半年公司投行，经纪，资本支持和资产管理业务营收占比结构分别为 18.4%，29.5%40.5%和 11.6%。把握趋势之一：金融脱媒意味着直接融资比例的上升以及

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【国盛】工业富联，20201022，首次覆盖买入报告

工业富联：全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。成立初期公司坚定“智能制造+工业互联网”双轮驱动，将“三硬三软”作为战略实现的核心基础，完善公司三大业务：通信网络移动设备、云服务设备、以及科技服务业务。 5G推动消费电子升级+5G基础建设，基本盘持续稳定增长。随着5G对于消费带来了更高的信号要求，对于精密结构件的要求也水涨船高，此外5G带动了消费电子换机潮，而工业富联作为深耕该领域的行业元老，有望实现在5G换机潮下的进一步基本盘的增长。此外公司的网络通信设备业务也随着5G建设的逐

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【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评：汽车毛利率提升，中国供应链全球地位凸现事件：10月22日特斯拉发布2020年三季度财报。

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

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【东方电子】安洁科技，20201021买入报告

核心观点业绩迎新一轮快速增长机遇：通过内生+外延模式，公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业，此外，公司也布局了无线充电、5G通信等新兴领域。公司坐拥核心客户，参与最新技术研发，一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地，进一步增强客户粘性。受益5G手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛，公司业绩有望迎来新一轮增长。此外，公司商誉充分计提，将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。大客户手机持续创新

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【国君】浙商中拓，20201022，首次覆盖买入

专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价12.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为12.06元。　　团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公

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【天风】派克新材，20201022买入报告

国产锻件核心供应商，募投项目深入布局航空/航天/船舶高端精密锻件制造领域　　公司为国内少数几家可供应航空/航天/舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业，主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，拥有包括锻造工艺、热处理工艺、性能检测等在内的完整锻件制造流程，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力。先后承担了工信部工业强基工程、科工局军品配套科研、大飞机材料专项等科技及产业化项目。此外，公司拟公开发行人民币普通股2,700万股，引进7000T自由锻液压机、精密辗

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【安信】瑞联新材，20201021买入报告

在我们前期报告《瑞联新材：OLED快速放量，医药CDMO崭露头角》基础上，本文着重分析公司医药板块，并对关键中间体及下游原料药进行剖析。崭露头角的医药CDMO定制平台：依靠合成、纯化工艺的共通性和20年的研发经验，公司从显示材料拓展至医药中间体行业，现阶段医药中间体在研品种超10项，除核心产品PA0045外，2019年已实现100万元以上销售收入的产品共4个，其中中间体PA5437已进入放量阶段，2020Q1取得的订单金额超过400万美元。一旦终端药物成功上市，公司在研中间体品种将快速放量，潜

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【华泰】三维股份，20201021首次覆盖买入

轨交装配式龙头有望进入快速成长期，首次覆盖给予“买入”评级公司是传统橡胶带龙头，19年注入广西三维进军轨交装配式市场，新增轨枕、轨道板、管片等产品，是国内稀缺的上市轨交装配式民企。我们认为十四五城轨建设有望保持高景气，相关构配件行业有望保持广阔市场空间。公司利用自身品牌和规模优势，通过商业模式创新，逐步突破传统地域壁垒，并有望通过向轨交新品类构件的扩张，进一步抬升自身成长天花板，我们预计20-22年EPS 0.70/1.42/1.88元，首次覆盖给予“买入”评级。轨交装配式构件市场有望保持高

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【长城】非晶及纳米晶：崛起中的高端制造核心材料

非晶纳米晶材料对比普通金属材料性能更为优异：非晶合金又称为液态金属，是上世纪80年代以来材料科学界研发重点。与普通金属材料不同，非晶合金长程无序，不存在晶粒、晶界结构，具有高强度、高弹性应变极限、低弹性模量、磁性能优秀等特点，广泛应用于电力变压器、感应器、高强度结构件等领域。纳米晶材料是在非晶态的基础上，通过热处理形成纳米级别的晶粒，与对应的非晶材料相比，纳米晶合金表现出更佳的强度、硬度，更良好的韧性，更小的弹性模量和延展性，更优良的软磁性特点，在无线充电领域应用广泛。非晶纳米晶制备加工技术有

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【华创汽车】经济+便捷，宏光Mini下探低速电动车市场

事项：五菱宏光Mini 7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，坐稳单月最畅销电动汽车。评论： A00级BEV低迷近一年，五菱宏光Mini打破销量僵局。2H19补贴大幅退坡、1H20疫情冲击汽车市场，A00级BEV销量持续低迷，增速一直低于行业平均。中低端车型目标消费者对价格更敏感，销量受经济环境和政策影响程度更大。2020年7月，五菱宏光Mini上市，主打人民的代步车。7-9月销量分别为0.7万辆、1.5万辆和2.0万辆，带动A00级BEV销量占比大幅回升至32%。预计五菱

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【国金】用友网络，20201022买入报告

投资逻辑 SaaS化加速有望助力估值进一步提升：目前，用友正通过商业创新平台YonBIP提供SaaS化的公有云服务深度绑定大客户，通过YouSuite抢占成长型SaaS企业市场；再借助YouBuilder夯实PaaS根基，通过无代码可视化应用构建来降低技术门槛，培养千万级开发者，培养用户使用习惯，构建用友的开发者生态，为公司提供源源不断的生态用户。随着用友云原生产品的加速推广，预计其SaaS业务将迎来高速增长，参考美股SaaS公司高速增长期的估值水平，公司估值有较大提升空间。高端ERP市场国产

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【安信】若羽臣，20201022，首次覆盖买入

■若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验①若羽臣联结国际品牌方和国内终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、品牌特征及消费习惯的深刻理解，以专业的运作经验、数据分析及精准营销策划能力，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售，品牌的形象升级；②品牌矩阵：合作的品牌达86个，涵盖母婴产品、美妆个护、保健产品、食品等快消品类。 ■多方共驱电商代运营发展，母婴市场迎合时代潮流。①互联网零售日益成为消费增长新兴引擎：2018年，我国互联网零售市场交易规模达到8万亿， 2011年以来年平

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丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。一、简介：公司为美妆TP龙头公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超80家店铺。业务以电商零售为主，收入占比超95%。2019年公司电商零售、品

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鸿路钢构发布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%。其中，三季度单季度实现营业收入44.99亿元，同比增长57.21%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长85.80%。

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【中泰】中金公司，20201022，首次覆盖买入报告

借势金融脱媒和国际化机构化趋势，中金 2015 年后再次崛起中金公司成立于 1995 年，创设时突破彼时外资股东占比不得超过 33%的限制，创设股东包括建行和摩根士丹利等，在经历 2010 年前大型国企上市潮的高光后，中金公司营收和利润在 2014 年跌至行业第 20 和 42 位，2 015 年后公司逐步走出低谷，2020 上半年公司投行，经纪，资本支持和资产管理业务营收占比结构分别为 18.4%，29.5%40.5%和 11.6%。把握趋势之一：金融脱媒意味着直接融资比例的上升以及

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【国盛】工业富联，20201022，首次覆盖买入报告

工业富联：全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。成立初期公司坚定“智能制造+工业互联网”双轮驱动，将“三硬三软”作为战略实现的核心基础，完善公司三大业务：通信网络移动设备、云服务设备、以及科技服务业务。 5G推动消费电子升级+5G基础建设，基本盘持续稳定增长。随着5G对于消费带来了更高的信号要求，对于精密结构件的要求也水涨船高，此外5G带动了消费电子换机潮，而工业富联作为深耕该领域的行业元老，有望实现在5G换机潮下的进一步基本盘的增长。此外公司的网络通信设备业务也随着5G建设的逐

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工业富联

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2020-10-22 12:33:47

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评：汽车毛利率提升，中国供应链全球地位凸现事件：10月22日特斯拉发布2020年三季度财报。

【中泰电新】特斯拉3Q20财报点评

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宁德时代

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2020-10-22 10:36:57

【东方电子】安洁科技，20201021买入报告

核心观点业绩迎新一轮快速增长机遇：通过内生+外延模式，公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业，此外，公司也布局了无线充电、5G通信等新兴领域。公司坐拥核心客户，参与最新技术研发，一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地，进一步增强客户粘性。受益5G手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛，公司业绩有望迎来新一轮增长。此外，公司商誉充分计提，将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。大客户手机持续创新

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安洁科技

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2020-10-22 10:35:41

【国君】浙商中拓，20201022，首次覆盖买入

专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价12.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为12.06元。　　团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公

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浙商中拓

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2020-10-22 10:34:27

【天风】派克新材，20201022买入报告

国产锻件核心供应商，募投项目深入布局航空/航天/船舶高端精密锻件制造领域　　公司为国内少数几家可供应航空/航天/舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业，主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，拥有包括锻造工艺、热处理工艺、性能检测等在内的完整锻件制造流程，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力。先后承担了工信部工业强基工程、科工局军品配套科研、大飞机材料专项等科技及产业化项目。此外，公司拟公开发行人民币普通股2,700万股，引进7000T自由锻液压机、精密辗

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派克新材

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2020-10-21 22:01:45

投资文章合集（最全整理）

巴菲特芒格张磊邱国鹭冯柳的投资文章合集（最全整理）

巴菲特芒格张磊邱国鹭冯柳的投资文章合集（最全整理）

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贵州茅台

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2020-10-21 16:03:38

【安信】瑞联新材，20201021买入报告

在我们前期报告《瑞联新材：OLED快速放量，医药CDMO崭露头角》基础上，本文着重分析公司医药板块，并对关键中间体及下游原料药进行剖析。崭露头角的医药CDMO定制平台：依靠合成、纯化工艺的共通性和20年的研发经验，公司从显示材料拓展至医药中间体行业，现阶段医药中间体在研品种超10项，除核心产品PA0045外，2019年已实现100万元以上销售收入的产品共4个，其中中间体PA5437已进入放量阶段，2020Q1取得的订单金额超过400万美元。一旦终端药物成功上市，公司在研中间体品种将快速放量，潜

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瑞联新材

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2020-10-21 16:02:08

【华泰】三维股份，20201021首次覆盖买入

轨交装配式龙头有望进入快速成长期，首次覆盖给予“买入”评级公司是传统橡胶带龙头，19年注入广西三维进军轨交装配式市场，新增轨枕、轨道板、管片等产品，是国内稀缺的上市轨交装配式民企。我们认为十四五城轨建设有望保持高景气，相关构配件行业有望保持广阔市场空间。公司利用自身品牌和规模优势，通过商业模式创新，逐步突破传统地域壁垒，并有望通过向轨交新品类构件的扩张，进一步抬升自身成长天花板，我们预计20-22年EPS 0.70/1.42/1.88元，首次覆盖给予“买入”评级。轨交装配式构件市场有望保持高

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三维股份

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2020-10-21 15:58:24

【长城】非晶及纳米晶：崛起中的高端制造核心材料

非晶纳米晶材料对比普通金属材料性能更为优异：非晶合金又称为液态金属，是上世纪80年代以来材料科学界研发重点。与普通金属材料不同，非晶合金长程无序，不存在晶粒、晶界结构，具有高强度、高弹性应变极限、低弹性模量、磁性能优秀等特点，广泛应用于电力变压器、感应器、高强度结构件等领域。纳米晶材料是在非晶态的基础上，通过热处理形成纳米级别的晶粒，与对应的非晶材料相比，纳米晶合金表现出更佳的强度、硬度，更良好的韧性，更小的弹性模量和延展性，更优良的软磁性特点，在无线充电领域应用广泛。非晶纳米晶制备加工技术有

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宜安科技

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