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顺势而为，玉汝于成

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2025-10-23 18:54:39

十五五产业

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寒武纪

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伦铝创近三年新高，继续重推电解铝

伦铝创近三年新高，继续重推电解铝(复苏弹性&红利韧性) 最新伦铝价涨至2816美金/吨，创近三年新高，距2021年最高点4074美金存45%空间。究其原因，(1)近期海外世纪铝业冰岛铝厂，因电气设备故障减产约21万吨，占比全球比例0.3%，复产时间待定;(2)铜铝价比值升至4.05，处于近65年以来历史极高位。铝铜比修复往往在软着陆降息交易通胀复苏阶段，且铝盈利弹性丰厚，铝价涨1000元，盈利提30%。世纪铝业旗下Grundartangi铝厂因电气故障减产约20万吨/年（全球产能0.3%），叠

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中国铝业

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2025-10-22 17:32:58

贝恩2025年技术报告解读：AI算力需求增长远超摩尔定律，企业“核心IT设施”改造势在必行

贝恩报告显示，全球AI算力需求正以每年4.5倍的速度增长，远超摩尔定律每两年翻一番的效率提升速度。为满足这一需求，到2030年全球需要新增200吉瓦的算力容量。企业若想真正从高阶AI智能体中获利，就必须对其陈旧的核心IT架构进行现代化改造。一份来自贝恩的2025年技术报告，为我们揭示了AI革命背后一个残酷而清晰的现实：算力的需求增长正在失控，而企业的基础设施却已严重落后。 10月20日，巴克莱分析师Raimo Lenschow对这份报告进行了剖析，认为报告揭示了两个不可逆转的趋势：AI对算力需

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寒武纪

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2025-10-22 13:33:07

寒武纪

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2025-10-22 13:22:11

天孚通信：目标市价2500亿

天孚通信近期核心变化: ①极度受益NV 1.6T加单: 当前NV 1.6T光模块供应主要由xc和mellanox主导，此次加单后xc和mellanox将承担主要供应任务，xc因还需分担google的保供任务，mellanox明年的1.6T供应有望较之前预期翻倍。市场的预期差是认为天孚只能做EML方案光引擎，但实际上#天孚也是mellanox唯一硅光引擎供应商，且已实现出货。考虑到明年200G EML光芯片整体短缺，各家扩产方案都将以硅光为主，天孚作为mellanox唯一硅光引擎供应商受益明显，我

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天孚通信

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2025-10-22 10:58:09

【中金机械]重点推荐PCB钻针方向

我们在上周北京路演中，重点交流PCB钻针为贯穿2025-2026年的配置主线，原因为: 1、资本开支先行，高阶产能后至。2025年大陆PCB厂capex呈现Peak效应，对应2026-2027年高阶产能释放。Al+高多层对应钻针高径比、涂层技术进步，推动盈利能力兑现。 2、PCB钻针已回调1月之久。以鼎泰、日本佑能为代表的中日上市公司股价走势较为趋同，此轮调整为PCB厂3Q25业绩预期扰动，并非钻针企业自身变化。 3、我们在十一前参加AIPCB钻针产业论坛，在市场情绪低点，依旧分享这个产业确定性

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鼎泰高科

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2025-10-22 09:54:36

重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热”

[科技]北美AI需求强劲，北美AI业绩期重启!1.6T光模块持续上修，维持推荐北美算力核心主线和核心龙头，维持重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热” AI昨日动态: (1)OpenAI发布最新的浏览器产品预告; (2)BBG报道Anthropic和谷歌合作700-800亿美元的算力订单。 1、核心主线:(1)北美算力/光，1.6T光模块大幅上修:中际旭创、新易盛、天孚通讯、剑桥科技、汇绿生态等。(2)北美算力:工业富联、沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技等;(3)中国FAB:华虹A/

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天孚通信
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英维克
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江波龙

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2025-10-22 09:45:07

[市场追踪]金银的“滑铁卢”

我们在昨天的市场点评中说到周一市场“都在涨”的异常，隔夜就来个大的。黄金期货暴跌5.7%，白银期货暴跌7.2%，都是十几年来的单日最惨表现，而且是继上周五之后的第二次暴跌。对于直接的促发因素，并不是很明确:一度网传俄乌冲突结束，最后被证伪。欧美在领土问题上有所松口，但是俄罗斯并未接受。特朗普的“建议”:俄乌双方停火，停在当前的战线，并达成协议、宣称各自获胜。从近几周的金银的行情来看，更像是情绪性行情的退潮，这一点在白银上更加明显: 从上周五开始，白银两日大跌后，基本回吐了从10月13日

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赤峰黄金

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2025-10-22 07:15:39

OpenAI推出AI浏览器Atlas 与谷歌Chrome正面竞争

1、OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争； 2、目前，Atlas浏览器已向全球macOS用户开放。OpenAI表示，Windows、iOS和安卓版本将很快上线。当地时间周二（10月21日），人工智能（AI）研究公司OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争。受此消息影响，谷歌股价周二盘中一度大跌超4%。 OpenAI表示，Atlas的外

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万兴科技

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2025-10-21 22:11:31

调整近尾声，布局好时机

市场异动 10月21日市场大涨，其中上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额1.89万亿，较上一个交易日增加8%。行业层面，多数行业上涨，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌。市值风格上，成长权重股如科创创业50（4.95%）领涨，仅红利如红利指数（-0.20%）下跌。降息预期升温，AI基建景气持续验证，官媒发文等积极因素叠加带动市场上涨近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。10月20日，苏商银行宣布于10月22

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中际旭创

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2025-10-21 17:30:09

英伟达确定使用M9材料，PCB产业新浪潮即将到来

台湾产业消息，英伟达确定在新一代产品Rubin使用M9 材料，在明年下半年发售的Rubin系列中，CPX和midplace的PCB都将#使用M9 CCL，由于Q布(石英布/三代布)#极度紧缺，英伟达正在评估compute和swithc tray是否也采用M9，其中swithc tray评估将在11月底确定。27年的Rubin Ultra# 确定使用正交背板代替铜缆，M9材料，3块26层板合成78层板。仅 CPX，midplane和正交背板市场空间近千亿!强烈推荐M9上下游及相关PCB厂商。最紧

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胜宏科技

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2025-10-21 14:37:44

国产算力，封测环节更新

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海光信息

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2025-10-21 14:32:28

OCP大会焦点：制造和封装已大幅扩产，AI芯片瓶颈转向下游，包括内存、机架、电力等

摘要：摩根士丹利研报指出芯片制造和封装环节通过大规模扩产，已不再是制约AI发展的核心矛盾。真正瓶颈转移至数据中心电力、液冷、HBM内存、机架和光模块等基础设施。投资机会从晶圆代工扩散至下游供应链，拥有电力和空间资源的数据中心将在AI算力竞赛中占据优势。 2026年AI半导体行业将迎来又一强劲增长年，但AI硬件领域的投资逻辑正在发生深刻转变。 10月20日，摩根士丹利研报指出，过去两年，市场焦点一直集中在台积电的CoWoS封装和先进制程等上游产能瓶颈上。然而，根据英伟达、台积电的最新表态以及20

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英维克
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江波龙

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2025-10-21 13:26:29

【华西电子】光通信进入硅光时代，强烈看好与硅光方案深度绑定的核心产业链

随着光通信传输速率越来越高，低损耗、低功耗需求日益迫切，CPO共封装产业趋势加快，发展趋势由光模块CPO→0CS→CPO交换机→0IO。1)光模块CPO:目前光模块CPO处于爆发式增长阶段，旭创引领行业发展。基于目前对于低功耗、低损耗迫切的需求叠加EML芯片缺货，硅光方案有望超预期放量，明年1.6T光模块开始爆发式增长; 2) OCS交换机:谷歌引领，已处于放量阶段;2)交换机CPO:NV、博通引领，行业有望于26年开始批量，27年开始加速渗透; 3)柜内OIO:台积电引领，NVroadmap预

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源杰科技
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仕佳光子

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2025-10-21 10:47:25

国家要把三类"钱袋子"管好

国家要把三类"钱袋子"管好: 国有资源(比如矿山、森林、水资源、土地、数据)→变成能卖钱的资产(比如把水权、林权、数据权明码标价)。国有资产(比如政府盖的楼、工厂、公路)→通过上市、发债券等方式变成股票、债券(让普通老百姓也能买)。国有资金(比如财政的钱、银行贷款)→用少量钱撬动更多钱(比如100万贷款能做成1000万的生意)。这件事做好了会是一场深远的影响，刚好在四中全会第一天放出来，湖北(资源多)只是试点改革的第一站，做好了未来还能推广到全国。三化改革”要提速是湖北省最先，最新的官方

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中信证券

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伦铝创近三年新高，继续重推电解铝

伦铝创近三年新高，继续重推电解铝(复苏弹性&红利韧性) 最新伦铝价涨至2816美金/吨，创近三年新高，距2021年最高点4074美金存45%空间。究其原因，(1)近期海外世纪铝业冰岛铝厂，因电气设备故障减产约21万吨，占比全球比例0.3%，复产时间待定;(2)铜铝价比值升至4.05，处于近65年以来历史极高位。铝铜比修复往往在软着陆降息交易通胀复苏阶段，且铝盈利弹性丰厚，铝价涨1000元，盈利提30%。世纪铝业旗下Grundartangi铝厂因电气故障减产约20万吨/年（全球产能0.3%），叠

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贝恩2025年技术报告解读：AI算力需求增长远超摩尔定律，企业“核心IT设施”改造势在必行

贝恩报告显示，全球AI算力需求正以每年4.5倍的速度增长，远超摩尔定律每两年翻一番的效率提升速度。为满足这一需求，到2030年全球需要新增200吉瓦的算力容量。企业若想真正从高阶AI智能体中获利，就必须对其陈旧的核心IT架构进行现代化改造。一份来自贝恩的2025年技术报告，为我们揭示了AI革命背后一个残酷而清晰的现实：算力的需求增长正在失控，而企业的基础设施却已严重落后。 10月20日，巴克莱分析师Raimo Lenschow对这份报告进行了剖析，认为报告揭示了两个不可逆转的趋势：AI对算力需

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天孚通信：目标市价2500亿

天孚通信近期核心变化: ①极度受益NV 1.6T加单: 当前NV 1.6T光模块供应主要由xc和mellanox主导，此次加单后xc和mellanox将承担主要供应任务，xc因还需分担google的保供任务，mellanox明年的1.6T供应有望较之前预期翻倍。市场的预期差是认为天孚只能做EML方案光引擎，但实际上#天孚也是mellanox唯一硅光引擎供应商，且已实现出货。考虑到明年200G EML光芯片整体短缺，各家扩产方案都将以硅光为主，天孚作为mellanox唯一硅光引擎供应商受益明显，我

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我们在上周北京路演中，重点交流PCB钻针为贯穿2025-2026年的配置主线，原因为: 1、资本开支先行，高阶产能后至。2025年大陆PCB厂capex呈现Peak效应，对应2026-2027年高阶产能释放。Al+高多层对应钻针高径比、涂层技术进步，推动盈利能力兑现。 2、PCB钻针已回调1月之久。以鼎泰、日本佑能为代表的中日上市公司股价走势较为趋同，此轮调整为PCB厂3Q25业绩预期扰动，并非钻针企业自身变化。 3、我们在十一前参加AIPCB钻针产业论坛，在市场情绪低点，依旧分享这个产业确定性

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重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热”

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我们在昨天的市场点评中说到周一市场“都在涨”的异常，隔夜就来个大的。黄金期货暴跌5.7%，白银期货暴跌7.2%，都是十几年来的单日最惨表现，而且是继上周五之后的第二次暴跌。对于直接的促发因素，并不是很明确:一度网传俄乌冲突结束，最后被证伪。欧美在领土问题上有所松口，但是俄罗斯并未接受。特朗普的“建议”:俄乌双方停火，停在当前的战线，并达成协议、宣称各自获胜。从近几周的金银的行情来看，更像是情绪性行情的退潮，这一点在白银上更加明显: 从上周五开始，白银两日大跌后，基本回吐了从10月13日

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OpenAI推出AI浏览器Atlas 与谷歌Chrome正面竞争

1、OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争； 2、目前，Atlas浏览器已向全球macOS用户开放。OpenAI表示，Windows、iOS和安卓版本将很快上线。当地时间周二（10月21日），人工智能（AI）研究公司OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争。受此消息影响，谷歌股价周二盘中一度大跌超4%。 OpenAI表示，Atlas的外

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调整近尾声，布局好时机

市场异动 10月21日市场大涨，其中上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额1.89万亿，较上一个交易日增加8%。行业层面，多数行业上涨，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌。市值风格上，成长权重股如科创创业50（4.95%）领涨，仅红利如红利指数（-0.20%）下跌。降息预期升温，AI基建景气持续验证，官媒发文等积极因素叠加带动市场上涨近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。10月20日，苏商银行宣布于10月22

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台湾产业消息，英伟达确定在新一代产品Rubin使用M9 材料，在明年下半年发售的Rubin系列中，CPX和midplace的PCB都将#使用M9 CCL，由于Q布(石英布/三代布)#极度紧缺，英伟达正在评估compute和swithc tray是否也采用M9，其中swithc tray评估将在11月底确定。27年的Rubin Ultra# 确定使用正交背板代替铜缆，M9材料，3块26层板合成78层板。仅 CPX，midplane和正交背板市场空间近千亿!强烈推荐M9上下游及相关PCB厂商。最紧

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摘要：摩根士丹利研报指出芯片制造和封装环节通过大规模扩产，已不再是制约AI发展的核心矛盾。真正瓶颈转移至数据中心电力、液冷、HBM内存、机架和光模块等基础设施。投资机会从晶圆代工扩散至下游供应链，拥有电力和空间资源的数据中心将在AI算力竞赛中占据优势。 2026年AI半导体行业将迎来又一强劲增长年，但AI硬件领域的投资逻辑正在发生深刻转变。 10月20日，摩根士丹利研报指出，过去两年，市场焦点一直集中在台积电的CoWoS封装和先进制程等上游产能瓶颈上。然而，根据英伟达、台积电的最新表态以及20

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【华西电子】光通信进入硅光时代，强烈看好与硅光方案深度绑定的核心产业链

随着光通信传输速率越来越高，低损耗、低功耗需求日益迫切，CPO共封装产业趋势加快，发展趋势由光模块CPO→0CS→CPO交换机→0IO。1)光模块CPO:目前光模块CPO处于爆发式增长阶段，旭创引领行业发展。基于目前对于低功耗、低损耗迫切的需求叠加EML芯片缺货，硅光方案有望超预期放量，明年1.6T光模块开始爆发式增长; 2) OCS交换机:谷歌引领，已处于放量阶段;2)交换机CPO:NV、博通引领，行业有望于26年开始批量，27年开始加速渗透; 3)柜内OIO:台积电引领，NVroadmap预

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国家要把三类"钱袋子"管好

国家要把三类"钱袋子"管好: 国有资源(比如矿山、森林、水资源、土地、数据)→变成能卖钱的资产(比如把水权、林权、数据权明码标价)。国有资产(比如政府盖的楼、工厂、公路)→通过上市、发债券等方式变成股票、债券(让普通老百姓也能买)。国有资金(比如财政的钱、银行贷款)→用少量钱撬动更多钱(比如100万贷款能做成1000万的生意)。这件事做好了会是一场深远的影响，刚好在四中全会第一天放出来，湖北(资源多)只是试点改革的第一站，做好了未来还能推广到全国。三化改革”要提速是湖北省最先，最新的官方

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贝恩报告显示，全球AI算力需求正以每年4.5倍的速度增长，远超摩尔定律每两年翻一番的效率提升速度。为满足这一需求，到2030年全球需要新增200吉瓦的算力容量。企业若想真正从高阶AI智能体中获利，就必须对其陈旧的核心IT架构进行现代化改造。一份来自贝恩的2025年技术报告，为我们揭示了AI革命背后一个残酷而清晰的现实：算力的需求增长正在失控，而企业的基础设施却已严重落后。 10月20日，巴克莱分析师Raimo Lenschow对这份报告进行了剖析，认为报告揭示了两个不可逆转的趋势：AI对算力需

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天孚通信近期核心变化: ①极度受益NV 1.6T加单: 当前NV 1.6T光模块供应主要由xc和mellanox主导，此次加单后xc和mellanox将承担主要供应任务，xc因还需分担google的保供任务，mellanox明年的1.6T供应有望较之前预期翻倍。市场的预期差是认为天孚只能做EML方案光引擎，但实际上#天孚也是mellanox唯一硅光引擎供应商，且已实现出货。考虑到明年200G EML光芯片整体短缺，各家扩产方案都将以硅光为主，天孚作为mellanox唯一硅光引擎供应商受益明显，我

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【中金机械]重点推荐PCB钻针方向

我们在上周北京路演中，重点交流PCB钻针为贯穿2025-2026年的配置主线，原因为: 1、资本开支先行，高阶产能后至。2025年大陆PCB厂capex呈现Peak效应，对应2026-2027年高阶产能释放。Al+高多层对应钻针高径比、涂层技术进步，推动盈利能力兑现。 2、PCB钻针已回调1月之久。以鼎泰、日本佑能为代表的中日上市公司股价走势较为趋同，此轮调整为PCB厂3Q25业绩预期扰动，并非钻针企业自身变化。 3、我们在十一前参加AIPCB钻针产业论坛，在市场情绪低点，依旧分享这个产业确定性

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鼎泰高科

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戈壁淘金

只买龙头的老司机

2025-10-22 09:54:36

重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热”

[科技]北美AI需求强劲，北美AI业绩期重启!1.6T光模块持续上修，维持推荐北美算力核心主线和核心龙头，维持重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热” AI昨日动态: (1)OpenAI发布最新的浏览器产品预告; (2)BBG报道Anthropic和谷歌合作700-800亿美元的算力订单。 1、核心主线:(1)北美算力/光，1.6T光模块大幅上修:中际旭创、新易盛、天孚通讯、剑桥科技、汇绿生态等。(2)北美算力:工业富联、沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技等;(3)中国FAB:华虹A/

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天孚通信
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英维克
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江波龙

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2025-10-22 09:45:07

[市场追踪]金银的“滑铁卢”

我们在昨天的市场点评中说到周一市场“都在涨”的异常，隔夜就来个大的。黄金期货暴跌5.7%，白银期货暴跌7.2%，都是十几年来的单日最惨表现，而且是继上周五之后的第二次暴跌。对于直接的促发因素，并不是很明确:一度网传俄乌冲突结束，最后被证伪。欧美在领土问题上有所松口，但是俄罗斯并未接受。特朗普的“建议”:俄乌双方停火，停在当前的战线，并达成协议、宣称各自获胜。从近几周的金银的行情来看，更像是情绪性行情的退潮，这一点在白银上更加明显: 从上周五开始，白银两日大跌后，基本回吐了从10月13日

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赤峰黄金

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2025-10-22 07:15:39

OpenAI推出AI浏览器Atlas 与谷歌Chrome正面竞争

1、OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争； 2、目前，Atlas浏览器已向全球macOS用户开放。OpenAI表示，Windows、iOS和安卓版本将很快上线。当地时间周二（10月21日），人工智能（AI）研究公司OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争。受此消息影响，谷歌股价周二盘中一度大跌超4%。 OpenAI表示，Atlas的外

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万兴科技

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2025-10-21 22:11:31

调整近尾声，布局好时机

市场异动 10月21日市场大涨，其中上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额1.89万亿，较上一个交易日增加8%。行业层面，多数行业上涨，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌。市值风格上，成长权重股如科创创业50（4.95%）领涨，仅红利如红利指数（-0.20%）下跌。降息预期升温，AI基建景气持续验证，官媒发文等积极因素叠加带动市场上涨近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。10月20日，苏商银行宣布于10月22

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中际旭创

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2025-10-21 17:30:09

英伟达确定使用M9材料，PCB产业新浪潮即将到来

台湾产业消息，英伟达确定在新一代产品Rubin使用M9 材料，在明年下半年发售的Rubin系列中，CPX和midplace的PCB都将#使用M9 CCL，由于Q布(石英布/三代布)#极度紧缺，英伟达正在评估compute和swithc tray是否也采用M9，其中swithc tray评估将在11月底确定。27年的Rubin Ultra# 确定使用正交背板代替铜缆，M9材料，3块26层板合成78层板。仅 CPX，midplane和正交背板市场空间近千亿!强烈推荐M9上下游及相关PCB厂商。最紧

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胜宏科技

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2025-10-21 14:37:44

国产算力，封测环节更新

国产算力，封测环节更新

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寒武纪
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海光信息

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2025-10-21 14:32:28

OCP大会焦点：制造和封装已大幅扩产，AI芯片瓶颈转向下游，包括内存、机架、电力等

摘要：摩根士丹利研报指出芯片制造和封装环节通过大规模扩产，已不再是制约AI发展的核心矛盾。真正瓶颈转移至数据中心电力、液冷、HBM内存、机架和光模块等基础设施。投资机会从晶圆代工扩散至下游供应链，拥有电力和空间资源的数据中心将在AI算力竞赛中占据优势。 2026年AI半导体行业将迎来又一强劲增长年，但AI硬件领域的投资逻辑正在发生深刻转变。 10月20日，摩根士丹利研报指出，过去两年，市场焦点一直集中在台积电的CoWoS封装和先进制程等上游产能瓶颈上。然而，根据英伟达、台积电的最新表态以及20

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英维克
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江波龙

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2025-10-21 13:26:29

【华西电子】光通信进入硅光时代，强烈看好与硅光方案深度绑定的核心产业链

随着光通信传输速率越来越高，低损耗、低功耗需求日益迫切，CPO共封装产业趋势加快，发展趋势由光模块CPO→0CS→CPO交换机→0IO。1)光模块CPO:目前光模块CPO处于爆发式增长阶段，旭创引领行业发展。基于目前对于低功耗、低损耗迫切的需求叠加EML芯片缺货，硅光方案有望超预期放量，明年1.6T光模块开始爆发式增长; 2) OCS交换机:谷歌引领，已处于放量阶段;2)交换机CPO:NV、博通引领，行业有望于26年开始批量，27年开始加速渗透; 3)柜内OIO:台积电引领，NVroadmap预

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源杰科技
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仕佳光子

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国家要把三类"钱袋子"管好

国家要把三类"钱袋子"管好: 国有资源(比如矿山、森林、水资源、土地、数据)→变成能卖钱的资产(比如把水权、林权、数据权明码标价)。国有资产(比如政府盖的楼、工厂、公路)→通过上市、发债券等方式变成股票、债券(让普通老百姓也能买)。国有资金(比如财政的钱、银行贷款)→用少量钱撬动更多钱(比如100万贷款能做成1000万的生意)。这件事做好了会是一场深远的影响，刚好在四中全会第一天放出来，湖北(资源多)只是试点改革的第一站，做好了未来还能推广到全国。三化改革”要提速是湖北省最先，最新的官方

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中信证券

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2025-10-23 18:54:39

十五五产业

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伦铝创近三年新高，继续重推电解铝

伦铝创近三年新高，继续重推电解铝(复苏弹性&红利韧性) 最新伦铝价涨至2816美金/吨，创近三年新高，距2021年最高点4074美金存45%空间。究其原因，(1)近期海外世纪铝业冰岛铝厂，因电气设备故障减产约21万吨，占比全球比例0.3%，复产时间待定;(2)铜铝价比值升至4.05，处于近65年以来历史极高位。铝铜比修复往往在软着陆降息交易通胀复苏阶段，且铝盈利弹性丰厚，铝价涨1000元，盈利提30%。世纪铝业旗下Grundartangi铝厂因电气故障减产约20万吨/年（全球产能0.3%），叠

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中国铝业

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2025-10-22 17:32:58

贝恩2025年技术报告解读：AI算力需求增长远超摩尔定律，企业“核心IT设施”改造势在必行

贝恩报告显示，全球AI算力需求正以每年4.5倍的速度增长，远超摩尔定律每两年翻一番的效率提升速度。为满足这一需求，到2030年全球需要新增200吉瓦的算力容量。企业若想真正从高阶AI智能体中获利，就必须对其陈旧的核心IT架构进行现代化改造。一份来自贝恩的2025年技术报告，为我们揭示了AI革命背后一个残酷而清晰的现实：算力的需求增长正在失控，而企业的基础设施却已严重落后。 10月20日，巴克莱分析师Raimo Lenschow对这份报告进行了剖析，认为报告揭示了两个不可逆转的趋势：AI对算力需

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寒武纪

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天孚通信：目标市价2500亿

天孚通信近期核心变化: ①极度受益NV 1.6T加单: 当前NV 1.6T光模块供应主要由xc和mellanox主导，此次加单后xc和mellanox将承担主要供应任务，xc因还需分担google的保供任务，mellanox明年的1.6T供应有望较之前预期翻倍。市场的预期差是认为天孚只能做EML方案光引擎，但实际上#天孚也是mellanox唯一硅光引擎供应商，且已实现出货。考虑到明年200G EML光芯片整体短缺，各家扩产方案都将以硅光为主，天孚作为mellanox唯一硅光引擎供应商受益明显，我

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天孚通信

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【中金机械]重点推荐PCB钻针方向

我们在上周北京路演中，重点交流PCB钻针为贯穿2025-2026年的配置主线，原因为: 1、资本开支先行，高阶产能后至。2025年大陆PCB厂capex呈现Peak效应，对应2026-2027年高阶产能释放。Al+高多层对应钻针高径比、涂层技术进步，推动盈利能力兑现。 2、PCB钻针已回调1月之久。以鼎泰、日本佑能为代表的中日上市公司股价走势较为趋同，此轮调整为PCB厂3Q25业绩预期扰动，并非钻针企业自身变化。 3、我们在十一前参加AIPCB钻针产业论坛，在市场情绪低点，依旧分享这个产业确定性

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重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热”

[科技]北美AI需求强劲，北美AI业绩期重启!1.6T光模块持续上修，维持推荐北美算力核心主线和核心龙头，维持重视两大海外新高的高景气方向“存储+液冷散热” AI昨日动态: (1)OpenAI发布最新的浏览器产品预告; (2)BBG报道Anthropic和谷歌合作700-800亿美元的算力订单。 1、核心主线:(1)北美算力/光，1.6T光模块大幅上修:中际旭创、新易盛、天孚通讯、剑桥科技、汇绿生态等。(2)北美算力:工业富联、沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技等;(3)中国FAB:华虹A/

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[市场追踪]金银的“滑铁卢”

我们在昨天的市场点评中说到周一市场“都在涨”的异常，隔夜就来个大的。黄金期货暴跌5.7%，白银期货暴跌7.2%，都是十几年来的单日最惨表现，而且是继上周五之后的第二次暴跌。对于直接的促发因素，并不是很明确:一度网传俄乌冲突结束，最后被证伪。欧美在领土问题上有所松口，但是俄罗斯并未接受。特朗普的“建议”:俄乌双方停火，停在当前的战线，并达成协议、宣称各自获胜。从近几周的金银的行情来看，更像是情绪性行情的退潮，这一点在白银上更加明显: 从上周五开始，白银两日大跌后，基本回吐了从10月13日

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OpenAI推出AI浏览器Atlas 与谷歌Chrome正面竞争

1、OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争； 2、目前，Atlas浏览器已向全球macOS用户开放。OpenAI表示，Windows、iOS和安卓版本将很快上线。当地时间周二（10月21日），人工智能（AI）研究公司OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争。受此消息影响，谷歌股价周二盘中一度大跌超4%。 OpenAI表示，Atlas的外

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市场异动 10月21日市场大涨，其中上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额1.89万亿，较上一个交易日增加8%。行业层面，多数行业上涨，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌。市值风格上，成长权重股如科创创业50（4.95%）领涨，仅红利如红利指数（-0.20%）下跌。降息预期升温，AI基建景气持续验证，官媒发文等积极因素叠加带动市场上涨近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。10月20日，苏商银行宣布于10月22

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英伟达确定使用M9材料，PCB产业新浪潮即将到来

台湾产业消息，英伟达确定在新一代产品Rubin使用M9 材料，在明年下半年发售的Rubin系列中，CPX和midplace的PCB都将#使用M9 CCL，由于Q布(石英布/三代布)#极度紧缺，英伟达正在评估compute和swithc tray是否也采用M9，其中swithc tray评估将在11月底确定。27年的Rubin Ultra# 确定使用正交背板代替铜缆，M9材料，3块26层板合成78层板。仅 CPX，midplane和正交背板市场空间近千亿!强烈推荐M9上下游及相关PCB厂商。最紧

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OCP大会焦点：制造和封装已大幅扩产，AI芯片瓶颈转向下游，包括内存、机架、电力等

摘要：摩根士丹利研报指出芯片制造和封装环节通过大规模扩产，已不再是制约AI发展的核心矛盾。真正瓶颈转移至数据中心电力、液冷、HBM内存、机架和光模块等基础设施。投资机会从晶圆代工扩散至下游供应链，拥有电力和空间资源的数据中心将在AI算力竞赛中占据优势。 2026年AI半导体行业将迎来又一强劲增长年，但AI硬件领域的投资逻辑正在发生深刻转变。 10月20日，摩根士丹利研报指出，过去两年，市场焦点一直集中在台积电的CoWoS封装和先进制程等上游产能瓶颈上。然而，根据英伟达、台积电的最新表态以及20

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【华西电子】光通信进入硅光时代，强烈看好与硅光方案深度绑定的核心产业链

随着光通信传输速率越来越高，低损耗、低功耗需求日益迫切，CPO共封装产业趋势加快，发展趋势由光模块CPO→0CS→CPO交换机→0IO。1)光模块CPO:目前光模块CPO处于爆发式增长阶段，旭创引领行业发展。基于目前对于低功耗、低损耗迫切的需求叠加EML芯片缺货，硅光方案有望超预期放量，明年1.6T光模块开始爆发式增长; 2) OCS交换机:谷歌引领，已处于放量阶段;2)交换机CPO:NV、博通引领，行业有望于26年开始批量，27年开始加速渗透; 3)柜内OIO:台积电引领，NVroadmap预

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国家要把三类"钱袋子"管好

国家要把三类"钱袋子"管好: 国有资源(比如矿山、森林、水资源、土地、数据)→变成能卖钱的资产(比如把水权、林权、数据权明码标价)。国有资产(比如政府盖的楼、工厂、公路)→通过上市、发债券等方式变成股票、债券(让普通老百姓也能买)。国有资金(比如财政的钱、银行贷款)→用少量钱撬动更多钱(比如100万贷款能做成1000万的生意)。这件事做好了会是一场深远的影响，刚好在四中全会第一天放出来，湖北(资源多)只是试点改革的第一站，做好了未来还能推广到全国。三化改革”要提速是湖北省最先，最新的官方

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伦铝创近三年新高，继续重推电解铝(复苏弹性&红利韧性) 最新伦铝价涨至2816美金/吨，创近三年新高，距2021年最高点4074美金存45%空间。究其原因，(1)近期海外世纪铝业冰岛铝厂，因电气设备故障减产约21万吨，占比全球比例0.3%，复产时间待定;(2)铜铝价比值升至4.05，处于近65年以来历史极高位。铝铜比修复往往在软着陆降息交易通胀复苏阶段，且铝盈利弹性丰厚，铝价涨1000元，盈利提30%。世纪铝业旗下Grundartangi铝厂因电气故障减产约20万吨/年（全球产能0.3%），叠

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贝恩2025年技术报告解读：AI算力需求增长远超摩尔定律，企业“核心IT设施”改造势在必行

贝恩报告显示，全球AI算力需求正以每年4.5倍的速度增长，远超摩尔定律每两年翻一番的效率提升速度。为满足这一需求，到2030年全球需要新增200吉瓦的算力容量。企业若想真正从高阶AI智能体中获利，就必须对其陈旧的核心IT架构进行现代化改造。一份来自贝恩的2025年技术报告，为我们揭示了AI革命背后一个残酷而清晰的现实：算力的需求增长正在失控，而企业的基础设施却已严重落后。 10月20日，巴克莱分析师Raimo Lenschow对这份报告进行了剖析，认为报告揭示了两个不可逆转的趋势：AI对算力需

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[市场追踪]金银的“滑铁卢”

我们在昨天的市场点评中说到周一市场“都在涨”的异常，隔夜就来个大的。黄金期货暴跌5.7%，白银期货暴跌7.2%，都是十几年来的单日最惨表现，而且是继上周五之后的第二次暴跌。对于直接的促发因素，并不是很明确:一度网传俄乌冲突结束，最后被证伪。欧美在领土问题上有所松口，但是俄罗斯并未接受。特朗普的“建议”:俄乌双方停火，停在当前的战线，并达成协议、宣称各自获胜。从近几周的金银的行情来看，更像是情绪性行情的退潮，这一点在白银上更加明显: 从上周五开始，白银两日大跌后，基本回吐了从10月13日

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1、OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争； 2、目前，Atlas浏览器已向全球macOS用户开放。OpenAI表示，Windows、iOS和安卓版本将很快上线。当地时间周二（10月21日），人工智能（AI）研究公司OpenAI发布了一款由AI驱动的新型网页浏览器——ChatGPT Atlas，与谷歌的Chrome浏览器展开直接竞争。受此消息影响，谷歌股价周二盘中一度大跌超4%。 OpenAI表示，Atlas的外

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市场异动 10月21日市场大涨，其中上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额1.89万亿，较上一个交易日增加8%。行业层面，多数行业上涨，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌。市值风格上，成长权重股如科创创业50（4.95%）领涨，仅红利如红利指数（-0.20%）下跌。降息预期升温，AI基建景气持续验证，官媒发文等积极因素叠加带动市场上涨近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。10月20日，苏商银行宣布于10月22

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2025-10-21 17:30:09

英伟达确定使用M9材料，PCB产业新浪潮即将到来

台湾产业消息，英伟达确定在新一代产品Rubin使用M9 材料，在明年下半年发售的Rubin系列中，CPX和midplace的PCB都将#使用M9 CCL，由于Q布(石英布/三代布)#极度紧缺，英伟达正在评估compute和swithc tray是否也采用M9，其中swithc tray评估将在11月底确定。27年的Rubin Ultra# 确定使用正交背板代替铜缆，M9材料，3块26层板合成78层板。仅 CPX，midplane和正交背板市场空间近千亿!强烈推荐M9上下游及相关PCB厂商。最紧

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2025-10-21 14:37:44

国产算力，封测环节更新

国产算力，封测环节更新

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2025-10-21 14:32:28

OCP大会焦点：制造和封装已大幅扩产，AI芯片瓶颈转向下游，包括内存、机架、电力等

摘要：摩根士丹利研报指出芯片制造和封装环节通过大规模扩产，已不再是制约AI发展的核心矛盾。真正瓶颈转移至数据中心电力、液冷、HBM内存、机架和光模块等基础设施。投资机会从晶圆代工扩散至下游供应链，拥有电力和空间资源的数据中心将在AI算力竞赛中占据优势。 2026年AI半导体行业将迎来又一强劲增长年，但AI硬件领域的投资逻辑正在发生深刻转变。 10月20日，摩根士丹利研报指出，过去两年，市场焦点一直集中在台积电的CoWoS封装和先进制程等上游产能瓶颈上。然而，根据英伟达、台积电的最新表态以及20

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江波龙

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2025-10-21 13:26:29

【华西电子】光通信进入硅光时代，强烈看好与硅光方案深度绑定的核心产业链

随着光通信传输速率越来越高，低损耗、低功耗需求日益迫切，CPO共封装产业趋势加快，发展趋势由光模块CPO→0CS→CPO交换机→0IO。1)光模块CPO:目前光模块CPO处于爆发式增长阶段，旭创引领行业发展。基于目前对于低功耗、低损耗迫切的需求叠加EML芯片缺货，硅光方案有望超预期放量，明年1.6T光模块开始爆发式增长; 2) OCS交换机:谷歌引领，已处于放量阶段;2)交换机CPO:NV、博通引领，行业有望于26年开始批量，27年开始加速渗透; 3)柜内OIO:台积电引领，NVroadmap预

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2025-10-21 10:47:25

国家要把三类"钱袋子"管好

国家要把三类"钱袋子"管好: 国有资源(比如矿山、森林、水资源、土地、数据)→变成能卖钱的资产(比如把水权、林权、数据权明码标价)。国有资产(比如政府盖的楼、工厂、公路)→通过上市、发债券等方式变成股票、债券(让普通老百姓也能买)。国有资金(比如财政的钱、银行贷款)→用少量钱撬动更多钱(比如100万贷款能做成1000万的生意)。这件事做好了会是一场深远的影响，刚好在四中全会第一天放出来，湖北(资源多)只是试点改革的第一站，做好了未来还能推广到全国。三化改革”要提速是湖北省最先，最新的官方

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