国泰君安：有色是当前市场分歧加剧时期的最佳配置
tony2001
中线波段
2021-08-12 08:19:14
有色金属内部景气驱动因素分化，行业兼有能源金属的高成长性与工业金属的优质性价比，是当前市场分歧加剧时期的最佳配置行业。摘要▶有色金属是当前市场分歧加剧背景下最优的配置行业。科技成长板块高位波动，板块交易结构逐渐拥挤。尽管成长行情难言见顶，但仍倒逼我们寻找其他高性价比的方向以兼顾胜率与赔率。当前有色金属行业内部景气驱动分化：新能源产业需求爆发推动能源金属的成长估值体系扩散，锂、钴、稀土等品种作为产业链供需格局最为紧缺的环节，将充分享受整个产业链的高成长性定价；而碳中和政策持续时间和深度再超预期，进一步压制工业金属未来供需格局。行业当前优异的业绩表现绝不是通胀影响下的昙花一现，而是长久的辉煌。结合当前工业金属处于历史低位的估值水平，当前配置性价比极高。▶能源金属：新能源下游需求不断超市场预期，高成长性估值体系在上游有色品种扩散。疫后全球主要新能源车市场需求共振式爆发，在需求不断超预期上修的背景下，供需趋紧的现象根据下游需求中新能源占比的多寡，沿着锂-钴-稀土-铜箔环节接连出现，其对应未来业绩增速也相应逐个上调。市场逐步意识到未来产业链供需格局最为紧缺的环节正是扩产周期长、供给扰动强、政策影响大的上游资源环节，相关能源金属材料将充分享受自身产能周期与下游需求增长叠加的高成长。未来电车+储能需求逐月抬升，而下半年新增供给有限，能源金属价格将不断超预期。能源金属的进攻仍在继续，成长不会终止。▶工业金属：碳中和背景下未来工业金属供需格局预期边际趋紧。政治局严禁“运动式减碳”，碳中和持续时长和深度超预期，有色金属等“两高”行业未来新增供给有限。受此影响，当前行业周转率保持历年高位，供需格局偏向卖方，相关公司业绩受益。而从工业金属内部结构看，供需格局未来收紧预期程度成为通胀缓和后铜铝走势分化的决定因素。从基本面看，短期限电+产能天花板将至，Q4需求旺季到来后铝供需缺口更为明显，届时价格上涨将大超预期。而铜尽管受到海外供给扰动与限电影响，但矿端供应充裕，且由于单吨冶炼耗电低、国内产能在全球占比较小，长期供给受碳中和影响比铝低。▶业绩高增，估值无碍。有色金属当前整体估值水平处于全部28个一级行业中的中游水平，整体并不贵。从景气程度看，当前有色各细分行业2021年预计收入、利润增速都处在全部三级行业约前30%水平。且铜铝等工业金属增长预期并不弱于能源金属，行业整体景气度很高。从估值内部结构看，当前工业金属估值水平整体并不高，优秀的盈利增长表现使得其当前性价比极高；而能源金属估值处于高位但不能畏高，新能源车产业链正进入估值与业绩共同爆发的主升浪，上游材料史无前例的高成长性是高估值最好的支撑。▶推荐基金：南方中证申万有色金属ETF；重点推荐细分行业：锂（赣锋锂业/永兴材料/中矿资源）；铝（云铝股份/神火股份/天山铝业/南山铝业/明泰铝业/中国宏桥（H））
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无用
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