1.抢货潮下，显卡价格快速上涨。上周，美国商务部工业与安全局（BIS）更新了《先进计算芯片和半导体制造设备出口管制规则》，此举旨在限制中国先进制程工艺和AI领域发展，国内主要的A800、H800等产品均受到影响。在短期内尚有一些零星货源，随着拿卡难度加大，算力运营方开始“抢单”，H800服务器的报价甚至上冲300万/台，硬件成本上涨已传导至算力租赁的报价。我们认为，短期内算力供需两侧将出现阶段性失衡，部分先发优势的公司已有一定规模的算力储备，在手算力的价值有望因稀缺性提升。

2.市场开始寻求算力的国产替代机会。英伟达的竞争壁垒不仅体现在芯片制程和系统集成方面，更重要的是长期在CUDA软件生态的积累，众多算法工程师已经习惯了CUDA提供的工具库及其编程语言，向外迁移存在不习惯的问题。从大模型的发展历程来看，许多大模型开发之初都是基于开源机器学习库PyTorch训练，最早期使用的也是英伟达的GPU，与之相配套，算法工程师便会大量地用到CUDA库代码。

国产替代短期突破点：兼容CUDA。国产GPU厂商沐曦测试完成了MXC500系列GPU，目标算力15 TFLOPS@FP32，兼容CUDA生态；海光信息协处理器DCU产品兼容“类CUDA”环境。我们认为，短期来看，兼容CUDA有望解决国产算力“有没有“的难题。
国产替代长期突破点：构建自主的软硬件生态。华为近期发布了异构计算架构CANN 7.0，CANN搭建了从上层深度学习框架到底层AI硬件的桥梁，支持华为昇思MindSpore、PaddlePaddle、PyTorch、TensorFlow、Caffe、Jittor等主流AI框架。我们认为，长期来看，拥抱类似于CANN的拥有自主技术的软件架构，是构建AI算力市场“第二极”的必经之路，也有望解决国产算力“好不好用“的问题。

3.新标的正在加入算力生态链。算力行业正处于茁壮成长期，众多企业“各显神通”参与其中。我们认为，算力租赁生态链还远未到格局固化的阶段，积极关注新进入者：中科金财、利通电子、东方材料等。

算力——
算力租赁/运维：恒为科技、中贝通信、恒润股份、中科金财、利通电子、东方材料、三大运营商。光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。