维宏股份调研纪要
王铁锤
已经腰斩的吃面达人
2021-08-27 18:42:38
【基本情况】
公司主营业务是工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网，产品目前主要应用在数控机床上。
1.运动控制器
公司研发的运动控制系统主要有切割控制系统、雕刻雕铣控制系统、机械手控制系统等，可应用于各类激光切割机、雕刻机、加工中心等。终端用户广泛分布于家具装饰行业、电子消费品行业、钣金行业、汽车行业、等领域。
- 运动控制卡，运动控制卡是数控软件的底层控制算法的载体以及硬件接口，需要整机生产商另行为运动控制卡配备PC机。也可以方便使用PC机上安装的CAD/CAM等其他软件，从而系统灵活性较高。
- 一体化运动控制器，一体化运动控制器集成了运动控制卡、CPU主板、显示器（液晶屏）、专业操作面板等。优点是使用方便，并且避免了整机生产商在自行组合环节可能出现的问题。
2.伺服驱动器
伺服驱动器是用来控制伺服电机的一种控制器，主要应用于高精度定位系统。公司以掌握核心电子技术和运动控制算法为基础进行研发的伺服驱动器产品，是一种全数字化伺服驱动器，采用高速数字信号处理器(DSP)，配合增益自动调整、自适应滤波器、指令平滑、扰动补偿、摩擦补偿等先进的控制功能和算法，实现转矩、转速、位置精确的数字控制，可以满足客户高速高精定位需求。可应用于木工行业、金属行业、3C行业、机械手行业等。
平台化能力是今年最大改变：
- Pheonix平台从15年起自主研发，现在已完全上线（相当于开发包），提升开发复用能力。
- 核心在于激光、木工CAD/CAM插件集，以前是客户提需求，销售反馈到总部做方案，功能测试、产品测试、客户测试，这样周期长（每个新的车床都可能面临完整的开发流程），现在二次开发的容易了，配合技术销售、产销配合很好。
- 也是为了防止下游厂商想做深度开发（具体的厂商还没有，只是有迹象），我们可以直接把对应模块卖给他。
核心技术：
- HPCS功能可以根据控制精度对刀路进行光顺处理得到精优轮廓，获得更高、更平稳的速度特性，得到优良的加工效果。
Q：CAD方面的核心技术？
- CAD 二维是我们从头到尾自己改、自主可控（至少在我们的领域，其实门槛不像传闻的那么高），三维的内核是一个开源的项目，技术门槛高一点。
- 主要方向是金属成形；家具装饰：木工、水切割；金属切割：雕刻、激光切割
Q：还有哪些技术亮点与产品进展？
- 多轴多通道，做一些保护片、盖板、玻璃切割，做一些玻璃、蓝宝石的，不说设备层只说数控系统，13个轴的数控系统一个可以控制料仓，一个可以控制原料。最多可以控制6个Z轴。
- 数控驱动目前只用在数控机床领域，12月会出一款通用型，主要用在数控机床，对设备要求高一点。木工、金属的数控系统，马达供应500-1200.
Q：现在创新工业互联网云的三大模块？
- 1. NC Cloud 云平台+行业协作平，偏SaaS化，以公有云为主
- 2. 智慧共享以Mes为核心
- 3. 数据采集
Q：销售体系是否算瓶颈？
- 有这个问题，但不严重。我们坚持国内做直销体系，一直以来都是如此，18个营业网点，长三角、珠三角。
- 但是国外纯代理，十几家代理商，印度、越南、土耳其等。是系统的代理商，不是随系统数据改变而改变。现在量在逐渐起来。
Q：中报业绩情况拆分：
- 中报是2.1亿元，剔除南京开通（并购来的车床系统厂商）五个月6600万，我们自己是1.5亿。
- 分开看，3500万激光，3400万伺服，2700万木工，水切割2500万，金属1800万，3C 1500万。
- 其中激光占比从18年起来，今年提升也很明显。
Q：前几年收入没上来是主要原因？
- 还是因为开发，在Pheonix上来以前，老产品开发慢所以收入在维持甚至往下跌，这个是最主要的原因。所以过去几年压力很大，很多研发人员都用在做Pheonix平台上，有产品开发需求也不能完全对接的上。已经度过了最难的时期。
- 还有一个原因是，过去今年木工和3C在17、18年就在往下走，但是今年有所复苏。17年前重点在木工，做了9000多万，其实和整个地产、装修产业链有关。
Q：未来增长方向？
- 最大增长还是来自激光，作为新的加工技术，在切割行业还会有四年的红利期，焊接、超快应用大概率是新的方向发展。
- 超快激光器太贵，除了本体还有零部件、系统，公司已经上了产品方案
- 另外激光焊接布局相对超快慢一点。
- 金属的增长相对平淡，3C在5G出来之后精度更高，设备要换。
Q：和柏楚电子相比定价如何？
- 从报价角度来讲，和柏楚电子价格差不多。但是商务上会有一些优势。
- 其实很多激光科技是既有维宏的又用柏楚的，也希望避免高频度依赖。
- 未来两年缩小和柏楚的差距，之前落后地方就是两个：一个就是套料/CAD/CAM，这个在我们的领域不难做，之前是一个落后项，但是今年推动以后发现对于整体销售拉动很好。另一个就是高功率产品，他们在高端领域确实领先，我们才刚刚做到万瓦级，但是这个本身也存在需求错位。我们的价格和服务都更有优势。
- 另外这个行业的竞争其实相对良性，两家老板关系不错，基本上价格战、恶性挖人都不会有，还是一起吃行业红利。
Q：激光今年的增长？
- 今年上半年激光3500万，去年同期2000多万。激光切割21年全年5万套预计。
- 从Q2份额来看，已经上到了20%左右，柏楚有60%，我们正在追赶。
Q：如何跟踪后续增长？
- 我们行业很透明，生产周期短、交付周期更短，客户下订单周期是24小时发货。坏处是确实很难有预测、在手订单的概念，但是产品销售都是实打实的、也不存在调节。
- 另外，大家关心的经济下行在7～8月对工业企业影响不明显，维宏处于设备端软件。
- 设备使用寿命：机床10年，很少用到寿终正寝。激光切割设备使用寿命没有具体数据，更换某些东西不能达到效果，是一个整体。
Q：南京开通这一块，情况介绍？
国内第一梯队：台湾新代、广州数控、北京凯恩帝，去年最少一家7万台以上。
- 国内第二梯队包含南京开通，不到两万台，单价、毛利率低十几二十个点。
- 高端以西门子、三菱为主。
- 车床洗车以前都是手工，数字化、自动化是目前的主要需求，后续会逐步走向高端国产替代方向，这个市场空间非常大、比我们主业还要大很多。
- 南京开通的业绩是超预期的，上半年就超过业绩对赌的要求。
毛利率：
- 水切割最高，将近80%；激光70%，木工60%多一点，伺服靠量，30%左右。
- 行业不一样导致毛利率差异。
- 定价根据市场价格、或者没有市场指导价的就靠博弈。
Q：研发投入？
- 增加行业方面的开发。金属这块的雕刻铣还有很多细分可以拓展。
- 研发支出方面，18年人数630人，因为优化了、现在将近500人现在。现在研发平台已经上来了，比例绝对值往上走，收入端起来后，比例会下降。未来两年增长相对平缓增长。
Q：优先级最高的行业应用：
- 激光，主要是切割。但是激光设备有固定的订单的，订货商不会提前说。因为订单看不到具体数，还是跟着实际需求走。
- 车床领域短期做到第一梯队，长远目标做到国产替代。今年套数翻倍。现在的问题是还没有全部迁移到pheonix平台。
- 非金属切割要求低一点，运动控制是相通的。
- 数控系统接下来重点行业：水切割。要在下游挖掘出需求。
Q：联银焊接系统的进展？
- 薄板，汽车车身焊接自动化技术成熟，板厚一点的自动化难一点。高铁、飞机、轮船这种厚板目前都是手焊。
Q：下游的标杆大客户？
- 海目星是公司在激光行业的大客户，今年份额上的比较快，现在的话份额和柏楚各占一半。
- 激光领域头部企业都在用，只是量的问题，就是大族没在用（PA）。其实激光行业头部几家都是从去年开始有合作。如果客户试用阶段觉得好就会切过来部分。
- 木工行业头部两家没有做进去。
Q：毛利率？
- 毛利率不会下降，这个行业没有明显的价格战。
- 而且现在硬件虽然有降价趋势，但是我们控制系统没什么影响。
- 另外净利率通过控制费用，新的平台作用很大。
Q：激光方面的迭代？
- 激光迭代的量不大，新功能也没有很多。套料后面会做独立的软件。
- 研发：基础研发，具体行业应用层面研发。中报303人，280人开通，两个体系各占一半。全公司4-500百人左右，研发人员占比高。
Q:龙头数控厂商：
- 只看套数，广州数控，台湾新代，凯恩帝。后面就是柏楚和公司。
Q：历史上的投资亏损？
- 这个钱原本就是打算做并购的，目标是收益率比银行理财高一点，整体的年符合增速13%、虽然某一年的报表不太好看，但是总的来说还是不错的。
- 现在已经完全用于并购南京开通了。
Q:外销?
- 存单，十几家代理商，印尼有好几家。
- 激光系统没有每年降价，在客户那里占比不高。零部件价格比整机要高一点。
资本支出：
- 最大支出就是研发，现在已经费用化了。并购还会继续。
- 在建工程1.6亿是闵行区给了块地，年底可能竣工验收，是办公楼，可能出租。
- 账上的钱不太多，但是做定增（搞资本化）不合适。
其他：
- 行业真正搞数控系统的企业不多，行业分散，体量都不大。国外龙头厂商市占有十几个点，单价也高，不做定制开发，国产可以做定制，所以量就起来了。
- 运动控制包括plc和数控，数控基于PC，plc比较简单。最内核的是路线规划。
- 销售要做需求调研。一种是直接问客户，一种是前瞻性的。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
维宏股份
工分
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无用
真知无价，用钱说话
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