投资要点
汇金公司真金白银增持大行，为市场注入“强心针”，有望催化银行板块行情。

事件概览

2023年10月11日，四大行公告，汇金公司于2023年10月11日分别增持四大行股份，并拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行的股份。

和历次增持有何相似点?

2008-2015年，汇金公司也曾6次真金白银增持大行。本轮增持和过去6轮增持，呈现出三大相似点:(1)公开发布信息:均通过公开的形式宣布增持。与本轮类似，过去6轮汇金公司增持，均通过公司公告或新闻报道的形式公开，以提振市场信心。(2)估值历史低位:发生在板块和市场估值低位。截至2023年10月11日收盘，银行指数PB估值0.47x，万得全A指数PB估值1.55x，分别处于过去3年4%、2%的低位。而2008-2015年的6次增持中，也有相当部分发生在板块估值低位，历次增持开始时，有3次银行指数PB估值处于近3年5%以下分位数的水平;万得全A指数PB估值同样有3次处于近3年5%以下分位数的水平。(3)同步增持大行:均同时增持主要国有大行。与本轮类似，过去6轮增持中，汇金公司均同时增持了上市的主要国有大行(其中，农行2010年A股上市，因此2008-2009年汇金公司均同步增持3大国有行)，且增持金额均较为接近。

本轮增持对银行股影响?

汇金公司主动增持四大行，为市场注入一剂强力的“强心针”，有望催化银行行情。(1)彰显投资信心:前期受贷款降息、城投地产风险等因素影响，市场对四大行为代表的上市银行盈利能力、分红水平存在担忧。汇金公司作为控股股东，是“看底牌的人”，主动增持彰显对于四大行经营情况、投资价值的认可，有望缓解市场担忧。同时，2023年二季度货政报告中，人行明确表示“商业银行需保持合理利润和净息差水平”，后续有望有更多对息差的支持性政策出台，上市银行未来盈利能力有望保持基本稳定。(2)有望催化行情:汇金公司增持，有望为市场注入“强心针”，催化银行板块行情。以历次增持为例:①六次增持，1、3、6月内银行指数平均绝对收益为2.1%、7.8%、8.1%，相对收益为6.0pc、5.2pc、3.3pc;②低位增持(3年1、3、6月内，银行指数平均涨幅分别为4.8%、11.5%、19.7%;而同期万得全A平均涨幅分别为-1.0%、0.3%、10.6%。

当前如何看待银行板块?

此前我们重点提示稳增长+化风险=买银行。汇金公司真金白银增持大行，有望催化银行板块行情。重点推荐高股息大行+成长性小行。①大行:重点推荐五大行+邮储。②小行:重点推荐浙商银行、江苏银行、成都银行，关注渝农商行。

风险提示:宏观经济失速，不良大幅暴露。