【乐歌股份&天振股份&恒林股份】调研总结
乐歌股份调研总结20231221
海外仓:现有13个海外仓,面积约28万平米,其中美国24-25万平米,自有仓库约3万平米,其余为租赁仓库;目前海外仓供不应求,公司库容使用率90%+,新增租赁仓库15万平米,预计24Q1投入运营;25-26年分别增加20万平米自有仓库。海外仓23Q3净利率超10%,随着运营能力提升、自有仓库占比提高(较于租赁仓库每平米节约100美元),海外仓净利率有望提升至20%左右。
业绩预期:①跨境电商,10-11月有大促活动,11月同增约30%,全年预计双位数增长;电动沙发23Q4正式销售,明年目标销售额1000-2000万美元;②贴牌业务,11月接单和出货均表现良好,10-11月同增30-40%,全年预期增长8-10%,明年有望延续增长;③海外仓,Q3收入同增90%+,23-24年收入增速有望保持40-50%;④内销,收入占比7-8%,今年国内市场表现较弱,未来保证业务稳定运行。
天振股份调研总结20231220
溯源调研进展:公司通过更换主体等形式规避美国海关溯源调查,10-11月份陆续出货,目前每个月出货200个柜(正常状态每月出货800个柜),公司希望用半年时间抢回流失订单,争取2024Q3出货(考虑PET新品)恢复正常。
PET地板新品:公司年初推出PET地板新品,可完全解决溯源问题,新品已进入量产阶段,通过工艺优化成本降至PVC地板相当水平,Shaw内部和外部测试报告已通过,尚在等待其他几个大客户测试结果,预计2024Q1量产。公司目前技改1条产线生产,未来根据客户订单逐步推进产线技改。
恒林股份调研总结20231220
(1)沙发:23年沙发订单增长60%,其中60%的增长来自新客户拓展、40%来自老客户增长。Q4订单增长80%左右,22年部分收入来源于21年的订单,23年收入增长15%,H1收入压力较大略下滑,H2收入增长50%左右。
(2)永裕:预期美国市场需求微增,越南工厂制造端产能会提升30-50%。
(3)宜家:宜家收入占比20%,近三年板式家具收入复合增长率在65-70%,是未来的发力点。
(4)跨境电商:海外仓对跨境电商的贡献较大,平均净利率高于5%
(5)办公椅及代工产品:办公椅Q4增长,代工板块23年收入小幅下滑,订单增长会在24年体现。
(6)整体展望:整体目标增速不低于20%,其中厨博士受房地产影响增长会较低,跨境电商翻番增长。
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