艾罗能源
夜长梦山
2024-01-10 21:33:26
【开源电新】艾罗能源更新：德语区户储龙头，强势进军日本、美国市场-20240110
1⃣户储逆变器：德语区头部品牌，日本、南非、美国市场拓展持续推进
#1、德语区户储头部企业，库存有望于Q1末回归合理水平。公司2020-2022年分别实现户储逆变器出货0.6/2.33/14.6万套，2023年预计实现发货18万套，yoy+23.4%。公司欧洲市场渠道优势显著，德语区主要客户包括韩华（收购德国光伏电池企业Q-cell）、意昂集团（德国最大电网公司）等，优质客户资源保障公司产品持续出货能力，2022年其德语区市场份额达近20%。此外，公司持续加速经销商拓展，欧洲一二级经销商覆盖率稳步提升，位于行业第二梯队领先位置。
#2、欧洲多国家补贴加码，户储终端装机可持续强。23年9月德国KFW银行推出5亿英镑光储充一体化补贴、奥地利24年执行对35kW光伏系统免收增值税政策、英国24年2月起取消安装储能电池系统的20%增值税。预计欧洲市场户储终端增速仍将维持#30-40% 左右的复合增长。
#3、丰富产品系列及市场渠道拓展，有望打开增量市场空间。2023年公司非欧洲市场销量占比30-40%，其中拉美占比10%，北美、日本10%，亚太中非15%左右。公司成功开发面向南非、日本、美国的逆变器产品机型，同时渠道开发进展顺利，有望通过韩华、松下渠道进军美国户储市场，通过夏普进军日本市场。24-26年间，美国与日本市场销售体量均有望达10亿量级。
2⃣户储电池包：捆绑销售，打开收入上限
1、#电池包销量持续高增，市占率稳步增长。公司2020-2022实现户储电池销售48/197/1126MWh，预计2023年实现户储电池销售1300MWh，yoy+15.5%。根据公司招股书数据，2022年其户储电池市占率为4.7%，相比2021年提升0.6%。
2、#捆绑逆变器销售，打开收入上限。公司储能电池销售采用特定适配模式，即为客户同时提供储能逆变器和电池产品，采用特定通信接口保障自有品牌电池与储能逆变器适配，扩大其储能电池销售规模。短期捆绑销售，会牺牲一些逆变器销量，但是长期来看，该方式能够避免逆变器或储能电池产品出现问题时无法理清后续维护责任，有利于自身品牌积累。
盈利预测：
预计公司24年实现收入48.5亿元。其中储能逆变器收入14亿（销量18万套*7800元/台），户储电池22.1亿（销量1.3GWh*1.7元/Wh），并网逆变器4.4亿（销量15万套*2900元/台），大储+工商储 2亿，配件 6亿。#预计公司24年归母净利润8亿元，对应当前PE 20x，现价推荐！
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