长江证券：三季度看好面板行业的五个理由-韭研公社

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长江证券：三季度看好面板行业的五个理由

tony2001

中线波段

2021-07-22 15:04:03

1）二季度环比增长乐观，进入业绩兑现期。京东方A、TCL 科技均发布中报预告，同比和环比实现大幅增长；2）产业链库存水平仍低于历史平均，三季度补库需求持续；3）下半年大小尺寸TV 显示产品价格呈现分化，龙头产品结构倾向更大尺寸，受32 寸等产品价格波动影响更低；4）新增产能开出，关键原材料紧张未明显缓解；5）寡头垄断格局下，2022 年价格不宜过度悲观。

长江证券认为三季度是布局显示板块的窗口期，行业高景气有望延续，二季度环比有望高增长，全年业绩预期有望进一步上修。

理由一：二季度环比增长乐观，进入业绩兑现期
在二季度面板价格不断上涨的超高景气下，面板企业环比增速有望好于此前预期。以中国台湾面板企业群创、友达为参照。2021 年第二季度前两个月，群创和友达营收
环比分别增长16.79%和18.19%，营收环比增加金额折合人民币分别为20.53 亿元和21.98 亿元。

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对于群创和友达，价格是基本面增长的主要驱动，由于制造成本和期间费用相对固定，因此可以认为营业收入的增加将大部分贡献到净利润。同时，考虑到台厂在全球显示占有率较大陆供应商更低，我们看好大陆面板龙头Q2 业绩实现大幅增长。

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理由二：库存水平仍低于历史平均，补库需求持续
当前，面板厂库存水平仍较低。例如TCL 华星表示公司订单充足，面板产品供不应求，库存位于历史低位。电视机厂方面，根据Omdia 统计的中国电视机制造商历史库存数据，平均安全库存水平约为6 周。2020 年三季度起，因海外需求爆发，电视机制造商库存连续低于安全水平。

2021年海外需求的高峰主要来自年中的欧洲杯、奥运会等重大体育赛事，以及年末的圣诞节黑色星期五大促销。在过去一年的大促中，电视机、笔电、微波炉是最受欢迎的三类产品。因此在三季度，下游电视机厂依然需要保持和提升库存水平，通常进入四季度末后才会开始去库存。

理由三：下半年大小尺寸显示产品价格呈现分化
去年6 月面板价格触底回升至今年6 月以来，32 寸LCD 面板价格涨幅超过150%，55寸、65 寸价格涨幅也分别1达到110%以上和70%以上。从供需两端来看，我们认为大尺寸LCD 显示产品价格将进入分化。

需求端：32 寸、43 寸等尺寸的显示产品，需求主要来自海外新兴市场，在新冠疫情催生的居家时长缩短后，这部分需求可能出现一定程度的退坡；65 寸、75 寸等
尺寸的显示产品，需求主要来自消费升级，即电视的大尺寸化趋势，长期需求增长的基础更坚实；

供给端：32 寸、43 寸等尺寸的显示产品，主要为8.5 代线和8.6 代线的效率切割尺寸，产能利用率受上游关键原材料缺货影响较多，长期来看产能利用率恢复空间更大；65 寸、75 寸等尺寸的显示产品，主要为10.5 代线和11 代线的效率切割尺寸，产能利用率受上游关键原材料缺货影响较少

预计7 月32 寸、43 寸等55 寸以下“相对较小的尺寸”显示产品价格将进入调整，65 寸、75 寸等55 寸以上“相对更大的尺寸”显示产品价格将继续小幅上行。我们认为，若未来TV 显示产品价格分化，则对于10.5 代线、11 代线产能占比更高的龙头企业而言，受产品价格调整的影响更低。

理由四：新增产能开出，关键原材料紧张未明显缓解
康宁于美东时间6 月22 日再次于官网宣布涨价，这也是面板史上首次出现玻璃基板连续两个季度涨价。同时康宁预计在未来的几个季度中，玻璃基板供应将仍然比较紧缺。NEG 和AGC 产能有所恢复，预计Q3 将延续Q2 5%-10%的涨幅。

显示产品使用的芯片方面，紧张的局面有望持续到2022 年