一、换电政策拉动+经济性凸显，新能源重卡渗透率加速提升
1、政策：21年开始国家与地方层面连续推出充换电基础设施的支持政策，全国各地加码换电站布局的同时，着力推广换电重卡替代燃油重卡，预计每千辆车能减少14万吨二氧化碳，助力双碳减排目标的实现。
➢地方政府新能源商用车鼓励政策转向路权优惠，旨在提高新能源商用车城市使用便利度。新能源商用车受限于载重、续航里程，其应用场景主要在短途及城市内物流运输。传统商用车受限于排量、噪音等因素，其城市路权受到较大限制。因此面向新能源商用车的路权开放政策能大幅提升新能源商用车使用吸引力。
➢目前地方政府针对新能源商用车路权优惠政策主要集中于放松限行、优先发放货运通行证和限定区域不限行。预计地方政府路权优惠政策将促进轻型新能源载货商用车销量增长。
3、渗透率：新能源重卡渗透率从21年不到1%快速提升至22年的4%（换电占50%），得益于下列催化因素：1）电池续航里程提升；2）换电模式有效利用时间高；3）政策推动充换电设施规模扩大；4）车电分离商业模式的成熟。
二、未来两年行业规模翻倍增长，换电龙头有望脱颖而出
1、空间：22年经历了重卡销量的低谷，未来两年进入复苏顺周期，预计年销量将回到100+万辆；预计23年新能源重卡渗透率为8.5%，25年有望超过20%，新能源重卡销量接近25万辆；由于换电模式的优越性（重卡是生产工具，要求尽可能全天候作业，换电模式节省了充电时间），其中换电重卡占比将达到90%，22-25年换电重卡行业CAGR=139%。 2、格局：根据交强险数据，22年新能源重卡市场份额前三分别是：三一集团（17%）、东风公司（11%）、汉马科技（11%）；
-换电领域汉马位居第一，纯电重卡市占35%，其中牵引车市占50%，且拥有唯一一款破千辆的畅销车型。复盘过去十年国内外重卡格局演变，CR5提升的同时，一汽、东风等头部玩家保持相对稳定（15%-20%），核心原因在于重卡下游多为大B端客户，转换成本高；预计未来市占率稳中有升。
3、吉利商用车的重要版图之一，今年或迎来经营改善的拐点 吉利商用车集团自20年成为汉马科技第一大股东，现持股比例已提升至28%；吉利赋能资源整合，将公司业务重心转移至电动重卡，有望带来经营效率上的提升。而前期燃油重卡业务持续萎缩带来的资产减值已进入尾声，公司预告22年亏损14亿元，同比减速，预计23年幅度将收窄。预计24年有望实现扭亏，25年实现盈利5.2亿元。4、汉马科技单款换电牵引车型夺得换电重卡车型销量榜榜首，2022 年累计销量为 1069 辆，在换电重卡类目下市占率为 8.6%。
➢2023 年，汉马科技将重点关注重工业产品，港口、物流、渣土以及矿产资源运输等细分市场的新能源车型应用，预计将有多款车型面世。
➢今年一月销量同比翻倍，环比有一定下降，主要受12月国补退坡抢单，和国企观望两会细则。
➢电动重卡产业链其他标的：宁德时代（垄断地位）及供应链、设备瀚川智能、连接器瑞可达等。
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