投资要点

订单方面：

6月全月表现好于市场预期，7月新车交付有望持续提振新能源车订单表现。根据多家终端门店调研反馈6月整体表现较佳，1）油车：6月订单实际表现好于市场预期，核心原因为6月下旬部分品牌折扣放大+观望情绪持续消退。国六b非RDE车型延期政策持续改善消费者观望情绪，同时季度末冲量任务下6月下旬多数品牌折扣小幅放大，促进成交效果显著。7月传统淡季+部分折扣回收，影响部分样本门店订单表现。2）新能源车：多款重点新车型上市使得6月终端客流表现及订单表现较佳。展望后续重磅新车逐步交付，有望持续提振订单表现。

终端折扣方面：6月下旬多数油车品牌放大折扣，7月普遍进行回收，新能源车6/7月折扣维持稳中小幅放大趋势。

1）油车：6月下旬油车品牌普遍放折扣冲量（6月上旬折扣无一致性变化），7月经销商普遍回收折扣平衡盈利。2）新能源车：6月16日特斯拉为在6月底前购买Model 3后轮驱动版现车并完成交付的用户提供8000元保险补贴和优惠利率贷款方案。7月7日特斯拉升级对Model 3/Y的引荐奖励，购车人可享受3500元引荐奖励，抵扣车辆尾款，并享受90天增强版自动辅助驾驶功能免费试用。零跑于7月10日新增服务包赠送等权益赠送，其中C11增程最高可享8000元金融贴息。除特斯拉和零跑外，其余品牌车型指导价仍保持稳定，终端层面部分品牌通过加折扣去库老款车型或以礼包等方式温和小幅放折扣。

重点新车方面：已上市新车整体表现符合预期，其中ET5-touring/小鹏G6等车型表现好于样本门店预期。

包括小鹏G6在内的多款重磅车型前期进店咨询意向较高，整体表现符合预期，后续有望持续贡献重要销量增量，提升新能源车渗透率水平。

渠道方面：新能源门店扩张稳步进行。

1）新能源车：部分品牌新能源门店布局持续布局，拓店进度基本符合规划目标。2）油车：经销商经营信心核心跟踪指标为库存水平&单车盈利情况，根据7月多家终端门店调研反馈，部分品牌油车经销商新车销售端盈利能力连续多月表现一般，持续亏损下部分门店存在退网预期，但售后服务仍贡献较多盈利，同时退网会造成一次性大额损失，目前仍处持续博弈阶段。

投资建议：

聚焦且坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！3月我们明确提出：2023是汽车切换之年，破旧立新；6月我们明确聚焦：AI智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1行情提升了出海逻辑的权重，Q2行情正提升了智能化逻辑的权重。

主线一【拥抱AI+汽车智能化】：整车优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮等）），智能化加速跟进（理想汽车+比亚迪+长安汽车等）。零部件优选域控制器（德赛西威+经纬恒润）+冗余执行（伯特利+拓普集团）+软件算法（中科创达/检测（华依科技）等。

主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。

风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。