重要背景

1)新型电力系统建设提速，特高压开工条数高企的双重背景下，我们预计24年将继续加大电网投资规模、增速可能继续提升；重点在主干输电网利好一次设备。

2)沙戈荒基地对特高压外送需求刚性且持续。预计十四五末到十五五将持续有新增项目规划。结合已有可研情况，#柔性直流已成为较为明确的产业趋势。

网内概况:#投资: 23年初国网计划投资5200e; 23年1-11月电网投资完成额4458e，增速6%。电网投资保持稳健增木

#招标:

1)国网总部23年输变电招中标总金额约677亿元 (6批次) ，同比高增34.4%，景气度较高,

2) #核心主设备均保持较高增速，变压器154e，同比+28%;组合电器168e，同比+50%+; 继电保护48e，同比+24%。

3) #头部企业中标高企: 西电约54亿、平高约52亿、思源约41亿、特变近40亿、南瑞约33亿，排名位居前五位，充分受益于设备需求高增。

柔直特高压#规划: 四条直流项目已明确: 陕北-安徽、陕西-河南、甘肃-浙江(柔直)、蒙西-京津(柔直) 。预计24年开工4条，后续考虑沙戈荒、远距离海风外送等需求，特高压建设确定性强、持续性增强，#特高压线路将持续滚动新增。

#柔直渗透率持续提升: 目前至少有4条特高压计划采用柔直方案。常规+柔直混合方案可行性更强

#柔直换流阀价值量最高:

柔直阀单站设备价值量占比近50%，是同规格常直阀价格2倍+: IGBT是换流阀核心器件 (占约50%)；柔直技术的推进将为产业链 (设备、核心器件)各环节带来较大的收入弹性

关注

#网内设备:24电网投资乐观预期，我们判断仍以主网设备为主;因此主网头部设备企业将受益于行业B上行，关注[思源、南瑞、平高、西电] 等。

#柔直特高压: 技术趋势确定; @换流阀制造商[南瑞，许继(弹性较大) ，西电等]:@核心零部件供应商[时代电气 (IGBT) 、派瑞(旁路晶闻管、IGCT新技术) 等。