浙商证券：否又极，泰再来，优质银行股看50%以上空间-韭研公社

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浙商证券：否又极，泰再来，优质银行股看50%以上空间

tony2001

中线波段

2021-08-09 08:19:55

当前情况类似于2020年9月，悲观情绪极致、交易风格极致，导致银行股探底；而经营业绩超预期有望催化银行股下半年行情。2020年9月30日我们坚定翻多，当下我们坚定看好下半年银行股投资机会！

※否又极

1、市场经济滑落的预期发酵。PMI（12月移动平均）在2021年初已经见顶，新出口订单PMI连续3个月降至50%以下。市场从2月后就开始担忧经济会高位回落。7月超预期降准和疫情发酵进一步催化了市场对于经济的担忧。

2、城投地产等政策引发担忧。城投和地产是银行表内外资产的主要投向之一。随着监管趋严，部分地产企业爆雷，市场担心大型房企以及地方城投平台连环爆雷导致系统性风险。我们判断总体基调是防范化解重大领域风险。短期看不排除零星点状风险暴露，但大概率不会形成系统性风险；中长期看利于长远。

3、银行板块处历史估值底部。跌幅深，行情分化，类似去年三季度情景。①板块估值极低，截至8月6日，银行板块PB 0.62x，再次来到历史底部（10年分位数0-1%）；②估值差处高位，银行板块与热门板块“冰火两重天”，截至8月6日，银行与半导体、新能源PB估值差10年分位数分别为99.8%、99.5%。

※ 泰又来

1、政策释放经济稳增长的信号。市场对经济增长高位回落已有预期，关键看政策信号。7月30日，政治局会议提出“筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”，稳增长态度更明朗，有利于改善对经济的悲观预期。

2、中报业绩披露有望催化行情。预计2021年上市银行利润增速将逐季向上，中报利润增速环比+3.7pc至8.3%，全年利润增速继续提升至10.3%，且经济恢复常态化增长下，营收不良双改善。优质银行中报利润增速预测为15%-20%，业绩突出银行有望达20%-25%。银行半年报和全年业绩有望持续催化行情。

3、债券牛市将驱动营收超预期。2021Q2以来债券市场持续回暖，10年国债收益率从2月最高接近3.3%一路下行至2.8%，下行幅度接近50bp。考虑2020年同期债市大跌的低基数效应，21Q2以后银行债券投资收入有望快速增长。历史上14、18年出现类似情况，10年国债收益率全年分别累计下行93、65bp，老16家银行其他非息收入分别同比增长52%、34%。债券投资是银行营收和利润重要来源，2020年其他非息收入贡献上市银行营收和利润分别达到11%、25%。债券牛市有望驱动银行投资收益超预期，支撑营收和利润增长。

投资建议

银行板块再迎否极泰来，中报业绩有望催化下半年行情，坚定看好下半年银行股投资机会。个股方面，未来银行业将大浪淘沙、显著分化，重点推荐有望在大财富领域胜出的银行。当前招行、宁波已经获得市场认可，结合未来胜出的概率、估值性价比，重点推荐兴业/平安/南京+邮储/招行。

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