【建投电子】路维光电：国内掩膜版龙头企业，受益国产化与景气度上行

[666]近期晶圆生产的必需品光罩供给紧张、价格攀升，掩膜版主要厂商满手订单。

#掩膜版供应紧张，景气度上行带来业绩弹性

[玫瑰]根据行业信息，随着掩膜版供需紧张，预计高规格产品和低规格掩膜版的价格将分别上涨5%~15%和15%~25%，同时造成交期延长2-3倍至14天以上。

#三季度业绩创历史新高，盈利能力大幅提升

[玫瑰]单Q3营收1.99亿元，YOY +31.21%，QoQ +35.19%。归母净利润0.39亿元，YoY +104.74%，QoQ +29.99%；扣非净利润0.37亿元，YoY +78.65%，QoQ +37.26%。收入和利润创历史新高，主要由于公司掩膜版国产渗透率提升，订单匹配度逐渐变好；毛利率为36.06%，同比+7.28pct，环比+7.28pct，净润率为18.81%，同比+6.24pct，环比-0.01pct。主要由于产品结构实现了优化，销售规模化效应进一步提升。

#持续增加研发投入，全产业链技术能力提升

[玫瑰]前三季度研发费用0.22亿元，同比增长40.92%，金额接近去年全年的水平，持续加大研发投入，带动公司半导体掩膜版产品的技术革新与产品升级。此外，公司突破光阻涂布原材料技术，提升公司的全产业链技术能力。

#立足平板与半导体掩膜版两大核心产品线，募投项目扩充产能应对需求

[玫瑰]公司逐步形成“以屏带芯”的业务发展格局。公司已具有 G2.5-G11 全世代掩膜版生产能力；实现了 250nm 制程节点半导体掩膜版量产。募投项目新建 3 条半导体高精度掩膜版生产线和 1 条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线。

#我们预计2022-2024年营收7.21/9.87/13.43亿元，归母净利润为1.32/1.94/2.82亿元，给予“买入”评级。