美国11月CPI同比3.1%（前值3.2%），季调后环比上涨 0.1%；核心CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上涨0.3%，均基本符合市场预期。汽油价格大幅下跌是拉动通胀回落的重要因素，服装、家具家电、通讯娱乐价格也在假日打折之下有所下跌，但房租、医疗保健、交通服务价格环比增速仍在上升，显示服务通胀韧性犹存。

通胀放缓支持美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。我们预计美联储在本周四凌晨的FOMC议息会议上维持利率不变，官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，小幅下调总体和核心PCE通胀预测，点阵图或暗示明年降息两次，至明年底的利率中值预测或下移至4.8%（9月为5.1%）。

我们认为鲍威尔或反驳市场对于明年降息的激进预期，并称讨论降息时机尚不成熟。当前市场已经计入了非常多乐观的降息预期，且资本市场已“狂欢”一月有余，如果释放更多的鸽派信号，或将导致金融条件进一步宽松，加剧经济“不着陆”和二次通胀风险，这是美联储不愿意看到的。