调研要点

1萤石为战略性资源，是氟化工产业链的起点，被多国列为关键矿产资源清单，国家安全意义凸显。
2石供给储采比低，萤石资源保护逐步加强，工信部划定准入标准，严格限制新企业进入，并进一步限制开采规模。
3萤石传统需求有望迎来反转，锂电材料及光伏行业和半导体行业发展有望显著拉动萤石需求向上。

萤石行业最新观点：

萤石为战略性资源，国内供给释放速度或有限制，下游制冷剂与冶金建材等行业有望回暖，新能源领域贡献显著需求增量，萤石行业景气上行。东亚前海证券分析师李子卓认为相关标的或将受益，推荐关注金石资源、永和股份、中欣氟材等。

一、萤石为战略性资源，是氟化工产业链的起点

萤石是氟元素最主要来源，也是氟化工产业链的起点。在信息技术、新能源、高端制造等领域有广泛应用，具有不可替代的战略地位。萤石资源同时被中国、美国、欧盟列为关键矿产资源清单，国家安全意义凸显。

全球萤石分布不均，形成结构性稀缺，总储量为3.2亿吨，墨西哥、中国、南非和蒙古的萤石储量占比过半。我国萤石资源总量丰富，分布集中于湖南、内蒙、云南、浙江等地。

二、萤石供给储采比低，萤石资源保护逐步加强

我国萤石产量居全球第一，占全球萤石产量比分别为63%，单一矿山数量多、开发程度高，但储量少。我国单一萤石资源品质高且含杂质少，是优质资源，被大量用于高端产业，他国资源难以替代。

但过度开采问题严重，大型矿山数量仅占1.7%，高品位富矿少、贫矿多，品位大于80%的高品位富矿占总量不到10%。储采比远低于世界平均水平，综合回收开采率有待提高。

为保护国内萤石资源。工信部划定准入标准，严格限制新企业进入，并进一步限制开采规模，提高露天开采回采率，并加强萤石出口管控，现已为净进口国。

但进口萤石多为低品位矿石，高品位矿石出口量近两年减少，近五年总体趋势为低品位萤石进口量多于高品位萤石进口量，低品位萤石矿的出口量低于高品位萤石矿。进口主要来自于蒙古，出口主要面向日本、印尼。

三、传统领域复苏与新兴领域驱动，萤石需求有望迎来显著增长。

2021年萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝，占比分别为56.33%和24.80%，冶金和建材分别占比8.63%和8.09%，而无水氟化氢最主要下游为制冷剂，占比达37.1%。

传统领域方面，2022年是《基加利修正案》基线期的最后一年，我国制冷剂企业的配额争夺战即将完结，行业利润逐步回归正常水平，促进萤石需求向好；电解铝库存处于自2018年以来的历史低位，需求有望迎来反转；建材在国家稳增长的“一揽子”政策下，需求有望复苏。

锂电材料方面，2014-2021年动力锂电池的CAGR达79.9%，2016-2021年储能锂电池的CAGR达73.0%，带动PVDF、LiPF6、FEC等含氟锂电材料需求的快速增长，未来有望显著拉动萤石需求向上。

光伏行业和半导体行业发展，拉动电子级氢氟酸需求提升。2012-2021年，我国光伏新增装机量CAGR达34.8%，未来光伏行业有望维持高速发展。此外，其他含氟材料如PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE亦存在应用范围拓展和重要程度提升的发展机遇，进而带动需求上行。

四、相关标的

金石资源：目前我国萤石行业资源储量最大的公司。公司拥有在产矿山8座，其中年开采规模超过10万吨/年的大型矿山6座，居全国第一。

永和股份：公司为氟化工行业领军企业，萤石精粉年产能达8万吨。公司在建项目储备丰富，聚焦含氟高分子材料和氟碳化学品。

中欣氟材：公司具有萤石-氟化氢-精细化学品全产业链产品。2021年公司氟化工产品产销量大幅增长。

研报来源：东亚前海证券

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