1、3月美国cpi数据出炉，名义cpi下行幅度大于预期，来到了5%，核心cpi则继续保持韧性，小幅反弹来到了5.6%。数据出来后，黄金应声上涨，美元下跌，说明市场对这个结果还是比较满意的，降低5月加息的概率预期。

2、仅就5月议息会议而言，我们还是偏向于再加一次息的概率大一些，因为核心cpi现阶段绝对水平还是有点高，再加一次可以降低通胀预期再抬头的风险，并且也可以更接近完成全曲线实际利率转正的目标。

3、对于5月加息与否的交易还有分歧，但是预期差的空间已经比较小了，后续美债和黄金的交易重心还是放在何时开启降息以及降息幅度上。考虑到经济的变化往往不是线性的，之前市场给出的年内降息两次25bp的预期很有可能最后不会兑现，我们预期的场景更有可能是一旦开始降息，幅度会加大，而不会是25、25这样慢慢磨。

4、所以从中期尺度看，美债利率下行和贵金属上涨的逻辑继续成立，短期我们主观上倾向于5月还有一次加息，所以这个位置不急于加仓贵金属多头，可以等待5月议息会议落地再做决策。