周五AI强势反弹，我们认为不是昙花一现，而是主升开启。

️6月以来AI调整的性质
A股在产业周期主导下存在清晰的5-7年主线，2002年至2007年重工业、2009年至2015年TMT、2016年至2021年大消费+新能源，2023年开启人工智能引领的新周期。因此，自2022年12月《底部右侧，坚定看多》以来，我们持续提出，2023年市场迎来新一轮的产业周期和大势周期，2023年的拐点性质类似于2009年或2016年，大级别拐点意味着产业周期和风格特征的系统切换，挑战的不是知识层面而是投研框架。

针对TMT6月以来的调整。我们持续提出是技术调整，当前时点，综合幅度和时间本轮技术调整基本告一段落。其一，时间维度，通常而言上涨波段和休整波段具备时间对称性，比如创业板2013年上涨后2014年休整后2015年才开始新一轮上涨，再比如创业板2019年1-3月上涨后4-6月休整后才开始新一轮上涨。其二，幅度维度，牛市第一波急涨后通常会有回踩年线的过程。

本轮AI的三大代表指数计算机、传媒、通信，无论时间还是幅度，都是比较典型的技术调整。

️主升段的经典特征
目前AI引领TMT开启牛市主升段，结合4月《慢就是快：TMT主升段将展开》的分析，其一，牛市起点通常对应板块盈利同比最低点，第一波是预期驱动的急涨；其二，休整后主升段启动，主升段初期对应盈利环比改善，上行斜率放缓，也即转为基本面驱动的慢涨；其三，板块绝对增速优势，往往是牛市后期才兑现；其四，基金配置集中于牛市主升段，此时盈利也通常处在上行通道。因此，主升段的展开通常是锯齿形上涨，慢就是快，核心驱动源自基本面线索。

现阶段AI正迎重要催化，办公软件作为AI应用的率先落地场景，9月21日微软提出，AI Copilot将于9月26日在Windows系统铺开，企业版11月1日全面开放，Bing搜索将立足于OpenAI最新DALL.E 3 模型，增强通过图像寻找信息的能力。

️低算力应用和算力
参考重工业、智能手机、消费升级、新能源车，2023年是人工智能的开端，我们应该用5-7年左右的产业周期维度来分析其投资脉络。进一步，参考智能手机先渗透再应用，参考新能源车先上游再中下游的规律，人工智能的投资脉络应按照算力、低算力应用、高算力应用的脉络展开。

展望未来一年，AI的重心在于算力和低算力应用，选股重心建议聚焦具备基本面驱动的龙头股。

结合行业，相关公司：计算机，神州数码、顶点软件、航天宏图等；通信，中国移动、中国联通、润建股份、佳讯飞鸿等；传媒，每日互动、浙数文化、世纪华通、创梦天地等；电子，沪电股份、工业富联、中微公司、北方华创等。

风险提示：经济修复不及预期；产业进展不及预期。