【华西股份】合理估值：20亿+35亿+335亿=390亿元！
司南磁山
2023-06-21 16:39:14
1、光模块业务：对标新易盛（400G光模块和索尔思并列前二）。22年新易盛收入33亿，索尔思20亿元，目前新易盛市值500亿元，索尔思光模块业务值300亿。
2、光芯片业务：源杰科技（主打10G和25G以内的低速光芯片），索尔思主打25G以上的高速光芯片，23年OFC亮相200G光芯片产品，所以理应享受较高溢价。
公司光芯片全部自制自供（内部核算），25/100G以上光模块的光芯片成本占比60%、70%，公司22年光模块收入20亿元（100G以上75%, 40G-100G 25%），按照30%毛利率成本14亿元，那么22年光芯片业务收入为：14亿*（75%*70%+25%*60%）=9.5亿元。
光芯片对标源杰科技，22年源杰收入2.8亿元，80倍PS估值。按照索尔思9.5亿收入，索尔思光芯片IDM合理市值在760亿元。
3、华西股份：
索尔思部分：光模块300亿+光芯片760亿，按照31.7%股权比例，索尔思股权的合理市值335亿元；
传统业务部分：化纤业务+仓储物流业务每年贡献业绩2亿元以上，给估值10倍，合理市值20亿元；
其他部分资产：账面净现金3亿元+7亿稠州银行（按成本计）+13亿的联储证券（按成本计）+12亿的一村资本亿（按成本计），合计3+7+13+12=35亿；
华西股份，合理估值：20亿+35亿+335亿=390亿元！
（75%*70%+25%*60%）=9.5亿元。
光芯片对标源杰科技，22年源杰收入2.8亿元，80倍PS估值。按照索尔思9.5亿收入，索尔思光芯片IDM合理市值在760亿元。
3、华西股份：
索尔思部分：光模块300亿+光芯片760亿，按照31.7%股权比例，索尔思股权的合理市值335亿元；
传统业务部分：化纤业务+仓储物流业务每年贡献业绩2亿元以上，给估值10倍，合理市值20亿元；
其他部分资产：账面净现金3亿元+7亿稠州银行（按成本计）+13亿的联储证券（按成本计）+12亿的一村资本亿（按成本计），合计3+7+13+12=35亿；
华西股份，合理估值：20亿+35亿+335亿=390亿元！
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