生猪“三问三答”，重视猪板块“前瞻性”机会！【天风农业】

▪ 问题一：生猪&仔猪价格怎么看？
1） 育肥再度亏损，生猪均价或难有起色。供应：23年能繁母猪去化速率较为缓慢&生产效率持续提升，近期供应压力难有缓解；需求：冻品库存面临出库压力&近期屠宰量处于低位，需求难有增量。
2） 目前仔猪头均亏损近200元/头，亏损幅度或进一步放大。供应：目前行业资金情况紧张，部分养殖户或被动加大仔猪出售比例以换取现金流且减少资金压力（仔猪出栏至育肥阶段需要消耗大量现金），仔猪供应压力难有缓解；需求：因天气转凉导致仔猪调运损耗变大&对应生猪出栏时点为消费淡季，四季度仔猪需求或持续减少。

▪ 问题二：产能去化是否能加速？
1） 规模化程度高导致去化早期进程未有加速。复盘历史产能去化幅度&速度，在散户占比较高的时期，因散户抗风险能力较弱且愿意主动去化，导致亏损早期便会产能加速去化现象，然而随着非瘟后行业规模化程度快速提升，规模场更愿意维持产能规模，因此本轮亏损早期去化进程未有加速。 目前涌益咨询累计去化7.0%（1-9月）、nyb累计去化4.8%（1-9月）、钢联累计去化1.6%（1-9月）、协会累计去化5.3%（1-9月）、卓创累计去化3.6%（1-9月）。
2） 资金紧张或带动去化明显加速。今年持续处于亏损状态导致行业资金情况紧张，在生猪及仔猪价格持续承压情况下，若规模场资金链断裂，产能去化或由量变到质变，短期去化速率有望呈非线性增长（一方面规模场单点去化远超散户去化效果，其次规模场去化或导致行业出现资金挤兑情况）。

▪ 问题三：如何看待当前猪股？
1）【板块估值低位】，头均市值处于历史底部区间。从2023年头均市值看，其中巨星农牧、金新农3000+元/头；牧原股份、温氏股份、华统股份、新五丰2000+元/头；多股估值处在历史相对底部区间，头均市值或仍有显著上涨空间。
2）生猪板块的黄金买入期为【猪价短空长多】+【产能去化趋势已成】+【板块估值低位】，同时【前瞻的赔率＞精准择时的胜率】，重视后续产能去化加速带来的投资主升浪。当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份，其次牧原股份、新希望；小猪重点推荐：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。