重申光伏将率先确认中周期底部，从美畅股份等公司四季度业绩看，季度最差情况将很快体现出来。新能源汽车更应关注终端创新。关注电力设备出海等结构性机会。

新能源汽车产业链核心观点：

1）美国市场趋势较好，未来弹性大；欧洲市场环比改善。12月美国电动车注册14.1万辆，同比+43%，环比+25%，渗透率9.84%，环比+0.61pct。12月欧洲主要国家电动车销量22.7万辆，同比-35%，环比+10%，渗透率27.74%，环比+2.86pct；其中葡萄牙同比+66%、西班牙同比+55%，增速领先。

2）国内市场重视结构性机会。国内12月电动车销量108万辆，环比增长16.2%，同比增长47.5%；新能源汽车出口11.1万辆，环比增长15.2%，同比增长36.5%；环比增速超过20%的有岚图（+42.98%）、问界（+29.96%）、理想（+22.72%）。

3）锂电芯市场短期仍处于低谷，中周期变化是关键矛盾。过去一周，铁锂、三元动力电芯价格分别环比下降11.63%、7.77%。2023年12月国内储能电芯出货15.8Gwh，同比下滑12.5%，环比下滑17.7%。

光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

1）从美畅股份看光伏产业链业绩趋势：季度最差时候即将过去。美畅股份发布2023年度业绩预告，全年归母净利润15.5亿元-16.6亿元，同比+5.23%-12.70%；2023年四季度业绩环比下降45.55%-67.70%，同比下降39.16%-63.90%。四季度业绩差的主要是原因是金刚线价格下降、计提跌价等，这些因素也将在其他光伏公司中体现。

2）因供需错配，产业链价格出现短期性上涨。a）粒子报价触底小幅回升，后续随着3-4月光伏需求回暖，上游原材料报价有望进一步回升。b）由于近期亏损导致大幅减产，P型电池片价格触底反弹。

3）组件投标价格再创历史新低，这个引致全产业链亏损的低价是底部的特征。中电建42GW光伏组件开标，P型最低价0.806元/W、N型最低价0.87元/W。

风电产业链核心观点：继续布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。

1）山东下发2024年省重点项目，5个海风项目在列总共2.9GW。

2）河北“十四五”海上风电规划获批，省管1.8GW&国管5.5GW。

周观点：

（一）新能源汽车：12月国内新能源汽车销量保持高增，欧洲环比改善、美国保持高增
12月新能源汽车销量整体同、环比高增，自主品牌增速远超行业。12月新能源汽车国内销量108万辆,环比增长16.2%,同比增长47.5%;新能源汽车出口11.1万辆,环比增长15.2%,同比增长36.5%。其中自主品牌增速超过行业，同比增速超过100%的有岚图（+479.35%）、问界（+141.23%）、理想（+137.15%）、零跑（+119.22%），环比增速超过20%的有岚图（+42.98%）、问界（+29.96%）、理想（+22.72%）。
12月欧洲电动车销量环比改善，美国销量保持高增。12月欧洲主要国家电动车销量22.7万辆，同比-35%，环比+10%，渗透率27.74%，环比+2.86pct。其中葡萄牙同比+66%、西班牙同比+55%，增速领先。12月美国电动车注册14.1万辆，同比+43%，环比+25%，渗透率9.84%，环比+0.61pct。

产业链受益标的：
1）长期看历史性中周期底部大机会：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、恩捷股份等。
2）中期看技术变革及海外市场的机会：璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利、鼎胜新材等。
3）短期看结构性机会：华为、小米等终端创新；中上游周期性波动（碳酸锂等）等。

（二）光伏：重视海外市场变化，粒子报价短期小幅回升
产能扩张、技术迭代驱动下，产业链报价快速下行，光储平价正在各个区域逐步展开。同时随着加息周期结束、新型电力系统改革，光伏装机有望持续高增。短期看，随着2023年四季度产能加速释放、高库存、阶段性淡季等因素影响，供给端加速重塑，供需新周期开启。2024年是海外市场政策变化加速之年，重视高盈利市场政策变化带来的机会。

粒子报价触底小幅回升，盈利有望进入上行期。根据百川盈孚数据显示，光伏级EVA粒子近期小幅上涨，光伏级EVA出厂价格从11275上涨至11367。根据第三方调研信息显示，本周EVA光伏料成交量有所上移，叠加主流厂商检修，供应小幅下跌，价格小幅反弹。短期1-2月组件排产仍处于低位，后续随着3-4月光伏需求回暖，上游原材料报价有望进一步回升，盈利有望得到持续修复。

受益标的：
1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。
2）辅材：福斯特、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。
3）新成长：爱旭股份、钧达股份、异质结、钙钛矿产业链等。

（三）风电：山东2024年海风装机有望达到2.5GW，河北“十四五”海上风电规划获批

山东下发2024年省重点项目，5个海风项目在列总共2.9GW。

1）1月12日，山东省下发2024年省重大项目名单，华能山东半岛北BW场址海上风电项目（510MW）、国华半岛南U2场址海上风电二期项目（297.5MW）、山东能源渤中海上风电项目G场址（700MW）、山东半岛北N2场址海上风电项目（900MW）、山东海卫半岛南U场址二期450MW海上风电项目在列，5个海上风电项目总共2.9GW。此次山东省重点项目包含多个海上风电项目，展现了其对海上风电建设的重视与支持。

2）根据目前山东各个海上风电目的推进节奏，在2024年有望建成并网的有：华能山东半岛北BW场址（510MW）、国华半岛南U2场址二期（297.5MW）、山东能源渤中G场址（700MW）、国电投山东海卫半岛南U场址二期（450MW）、国华渤中I场址（500MW），总共2.5GW。

河北“十四五”海上风电规划获批，省管1.8GW&国管5.5GW。

1）近日，河北省“十四五”海上风电规划获批。其中，省管海域1.8GW（秦皇岛0.5GW，唐山1.3GW），国管海域5.5GW。要求2025年前省管并网0.6GW，国管并网1GW。

2）此前河北已并网海风项目仅一个（河北唐山乐亭菩提岛300MW海上风电项目，于2020年7月并网发电）。此前暂停的国电唐山乐亭月坨岛304MW海上风电场一期工程于2023年12月8日重启风机招标，山海关海上风电一期500兆瓦平价示范项目于2022年11月22日获得核准，随着此次河北“十四五”海上风电规划的获批，这些项目有望加快建设，河北海上风电有望贡献较大增量。

投资建议：继续推荐“两海主线”。

1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；

2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；

3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、广大特材、振江股份、中际联合、禾望电气等。

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风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期