锡装股份:国内压力容器龙头，光伏、光热应用为核心看点

1、公司主营业务

公司主要从事金属压力容器的研发、设计、制造、销售 及相关技术服务，已形成以换热压力容器、反应压力容器、储存压力容器、分 离压力容器和海洋油气装置模块为主的非标压力容器产品系列，产品主要应用 于炼油及石油化工、基础化工、核电及太阳能发电、高技术船舶及海洋工程等领域。

2、业务及盈利能力分析

公司主营业务毛利率，2019年、2020年、2021年、2022H1分别为38.42%、38.27%、37.14%和36.7%，净利率分别31.8%、30.3%、30.9%和31.1%，处于较高水平。公司净资产收益率ROE水平，2019年、2020年、2021年、2022H1分别为28.41%、25.64%、25.74%和12.17%，保持在较高的ROE水平。2020年、2021年、2022H1营收增速分别为10.0%、21.3%和23%，净利润增速分别为15.9%、18.6%和23%，保持较稳定增长。

3、核心亮点

（1）在太阳能热发电领域中，公司掌握了太阳能光热电厂蒸汽发生系统和油盐换热器等核心装备的设计及制造技术。油盐换热器是槽式太阳能光热发电站储热系统中最为关键的装备之一。公司是中船重工乌拉特中旗100MW光热电厂、中广核德令哈50MW光热电厂、智利Cerro Dominador塔式太阳能光热发电项目（拉丁美洲首个光热发电项目）和迪拜700MW光热+250MW光伏太阳能电站等国内外众多大型太阳能光热发电项目的油盐换热器供应商。

（2）在太阳能光伏发电领域中，作为光伏产业的最上游，多晶硅是主流太阳能电池生产工艺的核心物料。多晶硅的生产需要大量使用金属压力容器产品，而且对设备的质量以及可靠性要求极高。公司凭借自身的综合实力，已经与多家大型多晶硅企业建立了良好的 合作关系，获得了高端换热器产品及关键反应器产品的订单，公司在2021年度的新增订单约10.32亿元，其中多晶硅领域的新增订单约3.99亿元，公司目前已成为国内该领域的主要供应商之一，前景较好。

4、估值分析。

公司预计2022年1-9月的净利润为17,439.34万元～19,275.06万元，同比增长5.29%～16.38%，2022年净利润预计2.37-2.62亿元，目前市值59.9亿元，估值22-25倍，基本合理。后期主要看好公司在多晶硅和光热领域的催化。