华依科技从传统汽车整车检测设备商转型新能源车整车检测设备,其下游客户包括上汽、蔚来、长城、长安等。其新能源业务复合增速200%。20年新能源相关业务营收达1.2亿。公司未来也在向检测服务商转型。近4年业绩复合增速达90%。20年受疫情影响,公司增速有所放缓,21年预计净利润保守6千万。同时公司和上汽合作的自动驾驶业务也进入到实质性合作阶段。其燃料电池业务和重塑能源也完成验收,产生实际订单业务。目前公司才26亿市值,流通盘不足5亿。才40XPE。属于被严重低估。
(1)国内汽车冷试设备先行者,汽车动力总成智能测试技术全国领先,国产替代潜力巨大。公司是国内领先的汽车动力总成智能测试设备供应商,面向各大主机厂提供燃油车及新能源汽车动力总成测试台架,同时可提供新能源动力总成测试相关服务。动力总成智能测试设备行业门槛较高,目前主要被外资垄断,公司是“发动机冷试方法”国家行业标准的第一起草单位,在国内厂商中处于领先地位。此外,公司产品已出口国外,2019年公司首例海外发动机冷试设备项目已交付于韩国雷诺三星,2020 年公司向马来西亚宝腾汽车交付了发动机冷试测试设备。发动机冷试设备具有运营成本低、测试节拍快、可以在线测试等多种优点,在国外渗透率不断提升,但该领域基本为国外厂商占据,公司通过自研数字化测试技术产业化填补国内空白,实现进口替代,2020 年公司在汽车动力总成智能测试设备行业市占率约为6.34%,未来进一步提升潜力巨大。从市场空间来看,根据招股书测算披露,2020 年我国汽车动力总成智能测试设备每年市场规模约为31.37 亿元(不含新能源领域)。公司下游客户包含有蔚来汽车、长安汽车、长城汽车等。公司专注高端市场,技术全国领先。相较于目前行业被外资垄断的情况,同时具有本土化和价格优势。 (2)发力新能源领域,收入占比逐年提升,顺应市场发展趋势测试设备与服务共同发展。公司新能源动力总成测试设备与测试服务快速发展,2018-2020 年,公司新能源业务占公司营收比例分别为15.1%、21.6%、42.8%,2017-2020 年新能源领域营收复合增速达到205.5%。公司在燃油车领域积累的核心技术能够较好的迁移至新能源汽车领域,目前可实现20 多种新能源汽车动力总成的测试项目,已经成功向业内主流企业供货,包括上汽通用、上汽集团、蔚来汽车、长城汽车、沃尔沃等,2020 年公司完成了通过上海ABB 工程有限公司承接的“雷诺总装线测试台(法国工厂)”及“日产总装线测试台(日本工厂)”项目。在碳中和和汽车智能化背景下,我国及全球新能源汽车渗透率将不断提升,根据招股书测算,预计2020-2025 年我国新能源汽车动力总成测试设备每年市场总需求约为9 亿元,全球新能源汽车动力总成测试设备每年市场需求约为21.35 亿元。公司提前布局率先进入新能源汽车领域将帮助公司业务实现持续快速增长。通过提升下游客户产品开发设计、工程试验和品质保障等关键环节的效率,在我国汽车动力总成行业配套体系中形成支撑产业发展的系统化服务能力的同时,公司正逐步完成向产业链服务型企业转变。
(3)公司在汽车动力总成测试领域已具有较强的竞争实力,公司及控股子公司拥有已授权的发明专利10项、实用新型70项和软件著作权77项,并且公司在新业务拓展方面,借助汽车动力总成测试领域的技术和经验,已与上汽集团前瞻技术研究部(上汽集团直属研发部门,负责上汽集团L3及以上智能驾驶技术解决方案及相关产品的研发)签署了《智能驾驶定位技术合作开发备忘录》,联合开发高级别自动驾驶中的定位技术,主要包括惯性导航模组器件的开发、车辆定位算法及相关软件的开发、自主可控的高精度惯性测量单元芯片开发。2018年7月,公司作为项目牵头单位,承担上海市科学技术委员会“面向产业化的燃料电池关键部件与系统检测技术及设备开发”项目的实施工作。 其在招股说明书中也明确说到,自动驾驶已经进入实质性的合作阶段。