①制造业PMI小幅下滑，弱于季节性表现。11月，制造业PMI录得49.5%，较10月小幅回落0.1个百分点。2017年以来11月制造业PMI多为边际上升，平均涨幅为0.2个百分点，其中仅2022年边际降幅较大、为1.2个百分点。主要分项中，生产、生产经营活动预期仍位于扩张区间，分别为50.7%、55.8%。在手订单和从业人员分别较10月上升0.2、0.1个百分点至44.4%、48.1%。新订单、采购量、产成品和原材料库存等均有不同程度回落。

②库存持续去化，终端需求低位企稳。11月，外需对新订单指数拖累更大，新订单和新出口订单指数分别较10月下降0.1、0.5个百分点至49.4%、46.3%。需求偏弱下，采购量指数小幅下降0.2个百分点至49.6%。企业生产经营预期环比扩张，上升0.2个百分点至55.8%。产成品库存、在手订单指数分别下降0.3、上升0.2个百分点至48.2%、44.4%，库存持续去化，终端需求低位企稳。

③大、中型企业生产扩张，小型企业产需回落。11月，大、小型企业PMI分别下降0.2、0.1个百分点至50.5%、47.8%，中型企业PMI回升0.1个百分点至48.8%。大型企业生产放缓，下降1个百分点至52.1%，仍处于扩张区间，新订单和新出口订单指数均边际回升。中型企业生产指数重回荣枯线上方，回升1.5个百分点至50.5%，新订单和新出口订单指数仍处收缩区间。小型企业产需回落，生产和新订单指数分别下降0.6、1.1个百分点至48.2%、46.7%。

④建筑业环比走强，服务业降至荣枯线下方。11月，非制造业PMI下降0.4个百分点至50.2%。其中，建筑业PMI上升1.5个百分点至55%，业务活动预期指数上升1.2个百分点至62.6%，带动从业人员指数显著回升1.8个百分点至48.2%。需求仍短暂承压，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%。服务业PMI降至荣枯线下方、下滑0.8个百分点至49.3%，主要是销售价格降幅较大、回落0.6个百分点至47.7%，新订单、从业人员、业务活动预期指数均边际回升。

11月PMI弱于季节性，需求修复仍待政策巩固。广义财政支出加速、“保交楼”等政策支撑下，生产端韧性尚存。与此同时，外需拖累不减、服务业增长动能回落，需求修复的基础不牢。万亿国债增发、“三大工程”等政策加速布局下，市场信心得以稳固、企业生产经营预期边际上升。伴随政策逐步落地，对于经济的支撑效果有望进一步显现。