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超短与趋势短做结合

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公社达人

2023-07-04 17:32:25

深度解析：自动驾驶产业链全景梳理

自动驾驶汽车（AutonomousVehicles，AV）指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能、视觉计算、雷达和全球定位及车路协同等技术，使汽车具有环境感知、路径规划和自主控制的能力，从而可让计算机自动操作的机动车辆。自动驾驶车辆最大特点是人工智能技术的主导，其驾驶过程是机器不断收集驾驶信息并进行信息分析和自我学习从而达到自动驾驶的系统工程。 2020年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出高级别自动驾驶商业化落地目标：到2025年，高级自动驾驶汽

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2023-07-04 11:43:01

天风宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？

今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复

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贵州茅台

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公社达人

2023-07-04 11:37:51

ALD，是什么？

引言：在从沙子到芯片的漫长制造过程中，多个环节和各种设备的协作支持至关重要。每个环节都对最终芯片的质量起着关键作用。本文，我们将深入探讨其中一个关键环节，薄膜沉积工艺中的原子层沉积（Atomic Layer Deposition，简称为ALD）技术。后摩尔时代，ALD技术将在芯片性能的提升方面扮演着重要的角色。作为半导体制造的幕后英雄，ALD设备为芯片的生产提供了巨大的帮助。在这个细分领域中，荷兰的ASM公司是当之无愧的行业龙头。不过很多人可能对这家公司并不了解，其实除了ALD设备之外，ASM

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阿斯麦公司

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公社达人

2023-07-03 08:11:30

【招商策略】经济企稳，上攻继续——A股2023年7月观点及配置建议

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。核心观点 ⚑上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风

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2023-07-02 13:09:54

鼎智科技·深度|医疗、工控微特电机龙头，下一站人形机器人【天风电新】

鼎智科技：微特电机龙头，领军精密运动控制深耕行业15年，管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理，曾先后参与多项主要产品研发，共申请发明、实用性专利20项，其中发明专利1项，具有丰富的研发经验。 23Q1业绩超预期，营收与利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿（22年3.18亿），同环比增长81.45%/116.9%，实现归母净利润0.38亿（22年1.01亿），同环比增长51.7%/128.2%。23Q1公司综合毛利率为51.74%，同增/环增为-4.28pct/-6.1

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鼎智科技

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公社达人

2023-07-01 13:41:47

洪灝：去年这么差都有两波行情，要等机会

核心观点： 1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。 2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越A股化，他们的思维的方式可能也不太一样。 3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。 4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做

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2023-07-01 08:49:20

陆彬: 市场进入周期向上节点，现在新能源投资价值非常凸显

核心观点： 1、市场周期在经历去年比较大幅度的一个估值的调整以后，市场已经进入一个周期向上的时间节点了。整个市场的风险溢价和风险补偿都处于历史非常高的位置。风险溢价处于中枢以上的1~2倍标准附近，不同行业随着基本面周期的变化，整个市场的投资机会是在向上。 2、通过行业比较来看未来1~2年不同行业的隐含的回报率，我们发现有好多增速比较确定的投资机会成长的空间比较大，所以我们对于风格上的选择是积极布局成长。 3、TMT是我们今年重点投资和布局的一个方向，有望成为今年市场的一个主线。 4、现在是新能

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宁德时代

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公社达人

2023-07-01 08:47:44

中金：美国GDP上修支持进一步加息

美国商务部经济分析局（BEA）公布2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。从分项看，GDP上修主要因为消费支出与出口数据上调，库存投资比预期更弱。GDP上修强化了市场对于美国经济韧性的预期，而经济有韧性也意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，大银行能够承担经济衰退和房地产价格下跌的损失，这降低了投资者对金融风险的担忧。我们维持此前报告《美联储下半年或继续加息》中的判断，由于紧信用力度不够，美联储紧货币或需要做的更多。美国商务部经济分析局（BEA）

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公社达人

2023-07-01 08:39:48

重磅！荷兰升级DUV管制

集微网消息，据荷兰政府网站消息，荷兰公布了新的出口管制措施，将限制ASML的更多芯片制造设备运往中国。新的出口管制规定将迫使ASML在出口一些先进的深紫外光刻（DUV）系统时申请出口许可证。荷兰政府在一份电子邮件声明中表示，这些措施将于9月1日生效，并于周五在荷兰官方公报上公布。荷兰外交部长Liesje Schreinemacher:“我们采取这一措施是为了我们的国家安全。受影响的公司现在知道自己的立场是件好事。这样他们就能及时适应新的规定。” 据悉，根据这项安排，某些先进的制造设备今后必须

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中芯国际

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公社达人

2023-06-30 17:24:23

复合集流体：大规模量产前夜，产业格局全解析

双碳背景下，新能源汽车、储能等新兴行业景气高企，电池厂、整车厂对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效等提出更严苛要求。复合集流体以兼顾能量密度、循环导命、安全性及电池成本的优势成为电池能量密度提高的最佳解决方案之一。复合集流体目前处于0-1的产业化初期。随着焊接工艺、产品良率等难点逐渐解决，2023年复合铜箔有望开启大规模量产，2024年复合铜箔动力电池有望在主流车型上实现搭载装车，先发入局者有望率先受益。 01 什么是集流体？锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部

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双星新材
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公社达人

2023-06-28 10:58:35

传美国对华AI芯片新限制

美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制--最新消息作者:阿萨·费奇、林由香和约翰·麦金农道琼工业指数)--据知情人士透露，拜登(Biden)政府正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，人们越来越担心美国竞争对手手中的人工智能技术的力量。知情人士说，美国商务部最快可能于下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在未事先获得许可证的情况下向中国和其他相关国家的客户发货芯片。些知情人士说，这一行动将是最终规则的一部分，最终规则将编篡并扩大去年10月宣布的出口控制措施。美国商务部没有

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英伟达公司

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公社达人

2023-06-28 08:23:42

林园：A股处于牛市初期，现在是买入时点

核心观点： 1、市场还是在牛市初期在运作，我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。 2、现在除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。这个位置是相对不热，是一个冷的区域。我们有一个大的判断，这个时候就是买入的时候。 3、具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费。 4、投资要省事最简单的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，要有现金流。 5

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公社达人

2023-06-28 08:21:50

【招商策略】外资无惧汇率波动，加仓中特估——金融市场流动性与监管动态周报

6月以来人民币汇率调整主要反映了市场对国内经济和政策预期不足，叠加美联储加息预期扰动和购汇需求增加。我们认为，当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美联储政策紧缩不再超预期，则汇率继续调整的空间已相对有限，有望止跌企稳，且6月以来外资企稳净流入显示其对汇率的担忧减弱。一旦市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币升值，进而驱动外资加速回流。 ⚑ 人民币汇率调整的原因及后续影响展望。在6月美联储议息会议后，人民币汇率短暂止跌，但最近一周人民币汇率仍有调整，主要反映了市场对国内经

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公社达人

2023-06-28 08:19:57

中金2023下半年展望 | 交运：守正出奇，关注交运精选个股

年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。航运：继续看好油运板块周期

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2023-06-26 13:30:09

精密减速器：人形机器人关键零部件，产业格局解析

特斯拉Optimus将搭载约40个执行器，“电机+减速器”的集成有望成为人形机器人大关节的主要动力组合，减速器需求空间将被打开，而指关节部分因体积、重量等边界条件限制，可能采用更加轻量化的技术路径。作为机器人的核心零部件，减速器、伺服系统和控制器的国产化率目前仅为36.53%、24.50%和31.20%，而这三部分是机器人实现精密运动的核心保障，对产品的最终性能起决定性作用，是国产化进程的主攻方向。在零部件中占比最高的减速器，是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，可

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深度解析：自动驾驶产业链全景梳理

自动驾驶汽车（AutonomousVehicles，AV）指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能、视觉计算、雷达和全球定位及车路协同等技术，使汽车具有环境感知、路径规划和自主控制的能力，从而可让计算机自动操作的机动车辆。自动驾驶车辆最大特点是人工智能技术的主导，其驾驶过程是机器不断收集驾驶信息并进行信息分析和自我学习从而达到自动驾驶的系统工程。 2020年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出高级别自动驾驶商业化落地目标：到2025年，高级自动驾驶汽

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天风宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？

今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复

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引言：在从沙子到芯片的漫长制造过程中，多个环节和各种设备的协作支持至关重要。每个环节都对最终芯片的质量起着关键作用。本文，我们将深入探讨其中一个关键环节，薄膜沉积工艺中的原子层沉积（Atomic Layer Deposition，简称为ALD）技术。后摩尔时代，ALD技术将在芯片性能的提升方面扮演着重要的角色。作为半导体制造的幕后英雄，ALD设备为芯片的生产提供了巨大的帮助。在这个细分领域中，荷兰的ASM公司是当之无愧的行业龙头。不过很多人可能对这家公司并不了解，其实除了ALD设备之外，ASM

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【招商策略】经济企稳，上攻继续——A股2023年7月观点及配置建议

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。核心观点 ⚑上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风

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鼎智科技：微特电机龙头，领军精密运动控制深耕行业15年，管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理，曾先后参与多项主要产品研发，共申请发明、实用性专利20项，其中发明专利1项，具有丰富的研发经验。 23Q1业绩超预期，营收与利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿（22年3.18亿），同环比增长81.45%/116.9%，实现归母净利润0.38亿（22年1.01亿），同环比增长51.7%/128.2%。23Q1公司综合毛利率为51.74%，同增/环增为-4.28pct/-6.1

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洪灝：去年这么差都有两波行情，要等机会

核心观点： 1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。 2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越A股化，他们的思维的方式可能也不太一样。 3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。 4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做

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核心观点： 1、市场周期在经历去年比较大幅度的一个估值的调整以后，市场已经进入一个周期向上的时间节点了。整个市场的风险溢价和风险补偿都处于历史非常高的位置。风险溢价处于中枢以上的1~2倍标准附近，不同行业随着基本面周期的变化，整个市场的投资机会是在向上。 2、通过行业比较来看未来1~2年不同行业的隐含的回报率，我们发现有好多增速比较确定的投资机会成长的空间比较大，所以我们对于风格上的选择是积极布局成长。 3、TMT是我们今年重点投资和布局的一个方向，有望成为今年市场的一个主线。 4、现在是新能

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中金：美国GDP上修支持进一步加息

美国商务部经济分析局（BEA）公布2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。从分项看，GDP上修主要因为消费支出与出口数据上调，库存投资比预期更弱。GDP上修强化了市场对于美国经济韧性的预期，而经济有韧性也意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，大银行能够承担经济衰退和房地产价格下跌的损失，这降低了投资者对金融风险的担忧。我们维持此前报告《美联储下半年或继续加息》中的判断，由于紧信用力度不够，美联储紧货币或需要做的更多。美国商务部经济分析局（BEA）

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集微网消息，据荷兰政府网站消息，荷兰公布了新的出口管制措施，将限制ASML的更多芯片制造设备运往中国。新的出口管制规定将迫使ASML在出口一些先进的深紫外光刻（DUV）系统时申请出口许可证。荷兰政府在一份电子邮件声明中表示，这些措施将于9月1日生效，并于周五在荷兰官方公报上公布。荷兰外交部长Liesje Schreinemacher:“我们采取这一措施是为了我们的国家安全。受影响的公司现在知道自己的立场是件好事。这样他们就能及时适应新的规定。” 据悉，根据这项安排，某些先进的制造设备今后必须

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复合集流体：大规模量产前夜，产业格局全解析

双碳背景下，新能源汽车、储能等新兴行业景气高企，电池厂、整车厂对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效等提出更严苛要求。复合集流体以兼顾能量密度、循环导命、安全性及电池成本的优势成为电池能量密度提高的最佳解决方案之一。复合集流体目前处于0-1的产业化初期。随着焊接工艺、产品良率等难点逐渐解决，2023年复合铜箔有望开启大规模量产，2024年复合铜箔动力电池有望在主流车型上实现搭载装车，先发入局者有望率先受益。 01 什么是集流体？锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部

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传美国对华AI芯片新限制

美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制--最新消息作者:阿萨·费奇、林由香和约翰·麦金农道琼工业指数)--据知情人士透露，拜登(Biden)政府正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，人们越来越担心美国竞争对手手中的人工智能技术的力量。知情人士说，美国商务部最快可能于下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在未事先获得许可证的情况下向中国和其他相关国家的客户发货芯片。些知情人士说，这一行动将是最终规则的一部分，最终规则将编篡并扩大去年10月宣布的出口控制措施。美国商务部没有

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核心观点： 1、市场还是在牛市初期在运作，我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。 2、现在除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。这个位置是相对不热，是一个冷的区域。我们有一个大的判断，这个时候就是买入的时候。 3、具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费。 4、投资要省事最简单的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，要有现金流。 5

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6月以来人民币汇率调整主要反映了市场对国内经济和政策预期不足，叠加美联储加息预期扰动和购汇需求增加。我们认为，当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美联储政策紧缩不再超预期，则汇率继续调整的空间已相对有限，有望止跌企稳，且6月以来外资企稳净流入显示其对汇率的担忧减弱。一旦市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币升值，进而驱动外资加速回流。 ⚑ 人民币汇率调整的原因及后续影响展望。在6月美联储议息会议后，人民币汇率短暂止跌，但最近一周人民币汇率仍有调整，主要反映了市场对国内经

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年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。航运：继续看好油运板块周期

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精密减速器：人形机器人关键零部件，产业格局解析

特斯拉Optimus将搭载约40个执行器，“电机+减速器”的集成有望成为人形机器人大关节的主要动力组合，减速器需求空间将被打开，而指关节部分因体积、重量等边界条件限制，可能采用更加轻量化的技术路径。作为机器人的核心零部件，减速器、伺服系统和控制器的国产化率目前仅为36.53%、24.50%和31.20%，而这三部分是机器人实现精密运动的核心保障，对产品的最终性能起决定性作用，是国产化进程的主攻方向。在零部件中占比最高的减速器，是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，可

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深度解析：自动驾驶产业链全景梳理

自动驾驶汽车（AutonomousVehicles，AV）指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能、视觉计算、雷达和全球定位及车路协同等技术，使汽车具有环境感知、路径规划和自主控制的能力，从而可让计算机自动操作的机动车辆。自动驾驶车辆最大特点是人工智能技术的主导，其驾驶过程是机器不断收集驾驶信息并进行信息分析和自我学习从而达到自动驾驶的系统工程。 2020年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出高级别自动驾驶商业化落地目标：到2025年，高级自动驾驶汽

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天风宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？

今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复

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ALD，是什么？

引言：在从沙子到芯片的漫长制造过程中，多个环节和各种设备的协作支持至关重要。每个环节都对最终芯片的质量起着关键作用。本文，我们将深入探讨其中一个关键环节，薄膜沉积工艺中的原子层沉积（Atomic Layer Deposition，简称为ALD）技术。后摩尔时代，ALD技术将在芯片性能的提升方面扮演着重要的角色。作为半导体制造的幕后英雄，ALD设备为芯片的生产提供了巨大的帮助。在这个细分领域中，荷兰的ASM公司是当之无愧的行业龙头。不过很多人可能对这家公司并不了解，其实除了ALD设备之外，ASM

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阿斯麦公司

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公社达人

2023-07-03 08:11:30

【招商策略】经济企稳，上攻继续——A股2023年7月观点及配置建议

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。核心观点 ⚑上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风

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公社达人

2023-07-02 13:09:54

鼎智科技·深度|医疗、工控微特电机龙头，下一站人形机器人【天风电新】

鼎智科技：微特电机龙头，领军精密运动控制深耕行业15年，管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理，曾先后参与多项主要产品研发，共申请发明、实用性专利20项，其中发明专利1项，具有丰富的研发经验。 23Q1业绩超预期，营收与利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿（22年3.18亿），同环比增长81.45%/116.9%，实现归母净利润0.38亿（22年1.01亿），同环比增长51.7%/128.2%。23Q1公司综合毛利率为51.74%，同增/环增为-4.28pct/-6.1

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鼎智科技

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2023-07-01 13:41:47

洪灝：去年这么差都有两波行情，要等机会

核心观点： 1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。 2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越A股化，他们的思维的方式可能也不太一样。 3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。 4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做

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2023-07-01 08:49:20

陆彬: 市场进入周期向上节点，现在新能源投资价值非常凸显

核心观点： 1、市场周期在经历去年比较大幅度的一个估值的调整以后，市场已经进入一个周期向上的时间节点了。整个市场的风险溢价和风险补偿都处于历史非常高的位置。风险溢价处于中枢以上的1~2倍标准附近，不同行业随着基本面周期的变化，整个市场的投资机会是在向上。 2、通过行业比较来看未来1~2年不同行业的隐含的回报率，我们发现有好多增速比较确定的投资机会成长的空间比较大，所以我们对于风格上的选择是积极布局成长。 3、TMT是我们今年重点投资和布局的一个方向，有望成为今年市场的一个主线。 4、现在是新能

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公社达人

2023-07-01 08:47:44

中金：美国GDP上修支持进一步加息

美国商务部经济分析局（BEA）公布2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。从分项看，GDP上修主要因为消费支出与出口数据上调，库存投资比预期更弱。GDP上修强化了市场对于美国经济韧性的预期，而经济有韧性也意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，大银行能够承担经济衰退和房地产价格下跌的损失，这降低了投资者对金融风险的担忧。我们维持此前报告《美联储下半年或继续加息》中的判断，由于紧信用力度不够，美联储紧货币或需要做的更多。美国商务部经济分析局（BEA）

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重磅！荷兰升级DUV管制

集微网消息，据荷兰政府网站消息，荷兰公布了新的出口管制措施，将限制ASML的更多芯片制造设备运往中国。新的出口管制规定将迫使ASML在出口一些先进的深紫外光刻（DUV）系统时申请出口许可证。荷兰政府在一份电子邮件声明中表示，这些措施将于9月1日生效，并于周五在荷兰官方公报上公布。荷兰外交部长Liesje Schreinemacher:“我们采取这一措施是为了我们的国家安全。受影响的公司现在知道自己的立场是件好事。这样他们就能及时适应新的规定。” 据悉，根据这项安排，某些先进的制造设备今后必须

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公社达人

2023-06-30 17:24:23

复合集流体：大规模量产前夜，产业格局全解析

双碳背景下，新能源汽车、储能等新兴行业景气高企，电池厂、整车厂对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效等提出更严苛要求。复合集流体以兼顾能量密度、循环导命、安全性及电池成本的优势成为电池能量密度提高的最佳解决方案之一。复合集流体目前处于0-1的产业化初期。随着焊接工艺、产品良率等难点逐渐解决，2023年复合铜箔有望开启大规模量产，2024年复合铜箔动力电池有望在主流车型上实现搭载装车，先发入局者有望率先受益。 01 什么是集流体？锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部

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2023-06-28 10:58:35

传美国对华AI芯片新限制

美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制--最新消息作者:阿萨·费奇、林由香和约翰·麦金农道琼工业指数)--据知情人士透露，拜登(Biden)政府正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，人们越来越担心美国竞争对手手中的人工智能技术的力量。知情人士说，美国商务部最快可能于下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在未事先获得许可证的情况下向中国和其他相关国家的客户发货芯片。些知情人士说，这一行动将是最终规则的一部分，最终规则将编篡并扩大去年10月宣布的出口控制措施。美国商务部没有

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公社达人

2023-06-28 08:23:42

林园：A股处于牛市初期，现在是买入时点

核心观点： 1、市场还是在牛市初期在运作，我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。 2、现在除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。这个位置是相对不热，是一个冷的区域。我们有一个大的判断，这个时候就是买入的时候。 3、具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费。 4、投资要省事最简单的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，要有现金流。 5

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2023-06-28 08:21:50

【招商策略】外资无惧汇率波动，加仓中特估——金融市场流动性与监管动态周报

6月以来人民币汇率调整主要反映了市场对国内经济和政策预期不足，叠加美联储加息预期扰动和购汇需求增加。我们认为，当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美联储政策紧缩不再超预期，则汇率继续调整的空间已相对有限，有望止跌企稳，且6月以来外资企稳净流入显示其对汇率的担忧减弱。一旦市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币升值，进而驱动外资加速回流。 ⚑ 人民币汇率调整的原因及后续影响展望。在6月美联储议息会议后，人民币汇率短暂止跌，但最近一周人民币汇率仍有调整，主要反映了市场对国内经

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中金2023下半年展望 | 交运：守正出奇，关注交运精选个股

年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。航运：继续看好油运板块周期

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2023-06-26 13:30:09

精密减速器：人形机器人关键零部件，产业格局解析

特斯拉Optimus将搭载约40个执行器，“电机+减速器”的集成有望成为人形机器人大关节的主要动力组合，减速器需求空间将被打开，而指关节部分因体积、重量等边界条件限制，可能采用更加轻量化的技术路径。作为机器人的核心零部件，减速器、伺服系统和控制器的国产化率目前仅为36.53%、24.50%和31.20%，而这三部分是机器人实现精密运动的核心保障，对产品的最终性能起决定性作用，是国产化进程的主攻方向。在零部件中占比最高的减速器，是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，可

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公社达人

2023-07-04 17:32:25

深度解析：自动驾驶产业链全景梳理

自动驾驶汽车（AutonomousVehicles，AV）指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能、视觉计算、雷达和全球定位及车路协同等技术，使汽车具有环境感知、路径规划和自主控制的能力，从而可让计算机自动操作的机动车辆。自动驾驶车辆最大特点是人工智能技术的主导，其驾驶过程是机器不断收集驾驶信息并进行信息分析和自我学习从而达到自动驾驶的系统工程。 2020年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出高级别自动驾驶商业化落地目标：到2025年，高级自动驾驶汽

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公社达人

2023-07-04 11:43:01

天风宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？

今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复

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ALD，是什么？

引言：在从沙子到芯片的漫长制造过程中，多个环节和各种设备的协作支持至关重要。每个环节都对最终芯片的质量起着关键作用。本文，我们将深入探讨其中一个关键环节，薄膜沉积工艺中的原子层沉积（Atomic Layer Deposition，简称为ALD）技术。后摩尔时代，ALD技术将在芯片性能的提升方面扮演着重要的角色。作为半导体制造的幕后英雄，ALD设备为芯片的生产提供了巨大的帮助。在这个细分领域中，荷兰的ASM公司是当之无愧的行业龙头。不过很多人可能对这家公司并不了解，其实除了ALD设备之外，ASM

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【招商策略】经济企稳，上攻继续——A股2023年7月观点及配置建议

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。核心观点 ⚑上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风

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鼎智科技·深度|医疗、工控微特电机龙头，下一站人形机器人【天风电新】

鼎智科技：微特电机龙头，领军精密运动控制深耕行业15年，管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理，曾先后参与多项主要产品研发，共申请发明、实用性专利20项，其中发明专利1项，具有丰富的研发经验。 23Q1业绩超预期，营收与利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿（22年3.18亿），同环比增长81.45%/116.9%，实现归母净利润0.38亿（22年1.01亿），同环比增长51.7%/128.2%。23Q1公司综合毛利率为51.74%，同增/环增为-4.28pct/-6.1

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洪灝：去年这么差都有两波行情，要等机会

核心观点： 1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。 2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越A股化，他们的思维的方式可能也不太一样。 3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。 4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做

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陆彬: 市场进入周期向上节点，现在新能源投资价值非常凸显

核心观点： 1、市场周期在经历去年比较大幅度的一个估值的调整以后，市场已经进入一个周期向上的时间节点了。整个市场的风险溢价和风险补偿都处于历史非常高的位置。风险溢价处于中枢以上的1~2倍标准附近，不同行业随着基本面周期的变化，整个市场的投资机会是在向上。 2、通过行业比较来看未来1~2年不同行业的隐含的回报率，我们发现有好多增速比较确定的投资机会成长的空间比较大，所以我们对于风格上的选择是积极布局成长。 3、TMT是我们今年重点投资和布局的一个方向，有望成为今年市场的一个主线。 4、现在是新能

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中金：美国GDP上修支持进一步加息

美国商务部经济分析局（BEA）公布2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。从分项看，GDP上修主要因为消费支出与出口数据上调，库存投资比预期更弱。GDP上修强化了市场对于美国经济韧性的预期，而经济有韧性也意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，大银行能够承担经济衰退和房地产价格下跌的损失，这降低了投资者对金融风险的担忧。我们维持此前报告《美联储下半年或继续加息》中的判断，由于紧信用力度不够，美联储紧货币或需要做的更多。美国商务部经济分析局（BEA）

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重磅！荷兰升级DUV管制

集微网消息，据荷兰政府网站消息，荷兰公布了新的出口管制措施，将限制ASML的更多芯片制造设备运往中国。新的出口管制规定将迫使ASML在出口一些先进的深紫外光刻（DUV）系统时申请出口许可证。荷兰政府在一份电子邮件声明中表示，这些措施将于9月1日生效，并于周五在荷兰官方公报上公布。荷兰外交部长Liesje Schreinemacher:“我们采取这一措施是为了我们的国家安全。受影响的公司现在知道自己的立场是件好事。这样他们就能及时适应新的规定。” 据悉，根据这项安排，某些先进的制造设备今后必须

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复合集流体：大规模量产前夜，产业格局全解析

双碳背景下，新能源汽车、储能等新兴行业景气高企，电池厂、整车厂对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效等提出更严苛要求。复合集流体以兼顾能量密度、循环导命、安全性及电池成本的优势成为电池能量密度提高的最佳解决方案之一。复合集流体目前处于0-1的产业化初期。随着焊接工艺、产品良率等难点逐渐解决，2023年复合铜箔有望开启大规模量产，2024年复合铜箔动力电池有望在主流车型上实现搭载装车，先发入局者有望率先受益。 01 什么是集流体？锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部

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传美国对华AI芯片新限制

美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制--最新消息作者:阿萨·费奇、林由香和约翰·麦金农道琼工业指数)--据知情人士透露，拜登(Biden)政府正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，人们越来越担心美国竞争对手手中的人工智能技术的力量。知情人士说，美国商务部最快可能于下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在未事先获得许可证的情况下向中国和其他相关国家的客户发货芯片。些知情人士说，这一行动将是最终规则的一部分，最终规则将编篡并扩大去年10月宣布的出口控制措施。美国商务部没有

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林园：A股处于牛市初期，现在是买入时点

核心观点： 1、市场还是在牛市初期在运作，我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。 2、现在除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。这个位置是相对不热，是一个冷的区域。我们有一个大的判断，这个时候就是买入的时候。 3、具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费。 4、投资要省事最简单的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，要有现金流。 5

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6月以来人民币汇率调整主要反映了市场对国内经济和政策预期不足，叠加美联储加息预期扰动和购汇需求增加。我们认为，当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美联储政策紧缩不再超预期，则汇率继续调整的空间已相对有限，有望止跌企稳，且6月以来外资企稳净流入显示其对汇率的担忧减弱。一旦市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币升值，进而驱动外资加速回流。 ⚑ 人民币汇率调整的原因及后续影响展望。在6月美联储议息会议后，人民币汇率短暂止跌，但最近一周人民币汇率仍有调整，主要反映了市场对国内经

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年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。航运：继续看好油运板块周期

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精密减速器：人形机器人关键零部件，产业格局解析

特斯拉Optimus将搭载约40个执行器，“电机+减速器”的集成有望成为人形机器人大关节的主要动力组合，减速器需求空间将被打开，而指关节部分因体积、重量等边界条件限制，可能采用更加轻量化的技术路径。作为机器人的核心零部件，减速器、伺服系统和控制器的国产化率目前仅为36.53%、24.50%和31.20%，而这三部分是机器人实现精密运动的核心保障，对产品的最终性能起决定性作用，是国产化进程的主攻方向。在零部件中占比最高的减速器，是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，可

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深度解析：自动驾驶产业链全景梳理

自动驾驶汽车（AutonomousVehicles，AV）指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能、视觉计算、雷达和全球定位及车路协同等技术，使汽车具有环境感知、路径规划和自主控制的能力，从而可让计算机自动操作的机动车辆。自动驾驶车辆最大特点是人工智能技术的主导，其驾驶过程是机器不断收集驾驶信息并进行信息分析和自我学习从而达到自动驾驶的系统工程。 2020年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出高级别自动驾驶商业化落地目标：到2025年，高级自动驾驶汽

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今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复

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【招商策略】经济企稳，上攻继续——A股2023年7月观点及配置建议

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。核心观点 ⚑上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风

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鼎智科技·深度|医疗、工控微特电机龙头，下一站人形机器人【天风电新】

鼎智科技：微特电机龙头，领军精密运动控制深耕行业15年，管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理，曾先后参与多项主要产品研发，共申请发明、实用性专利20项，其中发明专利1项，具有丰富的研发经验。 23Q1业绩超预期，营收与利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿（22年3.18亿），同环比增长81.45%/116.9%，实现归母净利润0.38亿（22年1.01亿），同环比增长51.7%/128.2%。23Q1公司综合毛利率为51.74%，同增/环增为-4.28pct/-6.1

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鼎智科技

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公社达人

2023-07-01 13:41:47

洪灝：去年这么差都有两波行情，要等机会

核心观点： 1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。 2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越A股化，他们的思维的方式可能也不太一样。 3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。 4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做

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2023-07-01 08:49:20

陆彬: 市场进入周期向上节点，现在新能源投资价值非常凸显

核心观点： 1、市场周期在经历去年比较大幅度的一个估值的调整以后，市场已经进入一个周期向上的时间节点了。整个市场的风险溢价和风险补偿都处于历史非常高的位置。风险溢价处于中枢以上的1~2倍标准附近，不同行业随着基本面周期的变化，整个市场的投资机会是在向上。 2、通过行业比较来看未来1~2年不同行业的隐含的回报率，我们发现有好多增速比较确定的投资机会成长的空间比较大，所以我们对于风格上的选择是积极布局成长。 3、TMT是我们今年重点投资和布局的一个方向，有望成为今年市场的一个主线。 4、现在是新能

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中金：美国GDP上修支持进一步加息

美国商务部经济分析局（BEA）公布2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。从分项看，GDP上修主要因为消费支出与出口数据上调，库存投资比预期更弱。GDP上修强化了市场对于美国经济韧性的预期，而经济有韧性也意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，大银行能够承担经济衰退和房地产价格下跌的损失，这降低了投资者对金融风险的担忧。我们维持此前报告《美联储下半年或继续加息》中的判断，由于紧信用力度不够，美联储紧货币或需要做的更多。美国商务部经济分析局（BEA）

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重磅！荷兰升级DUV管制

集微网消息，据荷兰政府网站消息，荷兰公布了新的出口管制措施，将限制ASML的更多芯片制造设备运往中国。新的出口管制规定将迫使ASML在出口一些先进的深紫外光刻（DUV）系统时申请出口许可证。荷兰政府在一份电子邮件声明中表示，这些措施将于9月1日生效，并于周五在荷兰官方公报上公布。荷兰外交部长Liesje Schreinemacher:“我们采取这一措施是为了我们的国家安全。受影响的公司现在知道自己的立场是件好事。这样他们就能及时适应新的规定。” 据悉，根据这项安排，某些先进的制造设备今后必须

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复合集流体：大规模量产前夜，产业格局全解析

双碳背景下，新能源汽车、储能等新兴行业景气高企，电池厂、整车厂对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效等提出更严苛要求。复合集流体以兼顾能量密度、循环导命、安全性及电池成本的优势成为电池能量密度提高的最佳解决方案之一。复合集流体目前处于0-1的产业化初期。随着焊接工艺、产品良率等难点逐渐解决，2023年复合铜箔有望开启大规模量产，2024年复合铜箔动力电池有望在主流车型上实现搭载装车，先发入局者有望率先受益。 01 什么是集流体？锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部

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传美国对华AI芯片新限制

美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制--最新消息作者:阿萨·费奇、林由香和约翰·麦金农道琼工业指数)--据知情人士透露，拜登(Biden)政府正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，人们越来越担心美国竞争对手手中的人工智能技术的力量。知情人士说，美国商务部最快可能于下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在未事先获得许可证的情况下向中国和其他相关国家的客户发货芯片。些知情人士说，这一行动将是最终规则的一部分，最终规则将编篡并扩大去年10月宣布的出口控制措施。美国商务部没有

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林园：A股处于牛市初期，现在是买入时点

核心观点： 1、市场还是在牛市初期在运作，我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。 2、现在除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。这个位置是相对不热，是一个冷的区域。我们有一个大的判断，这个时候就是买入的时候。 3、具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费。 4、投资要省事最简单的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，要有现金流。 5

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【招商策略】外资无惧汇率波动，加仓中特估——金融市场流动性与监管动态周报

6月以来人民币汇率调整主要反映了市场对国内经济和政策预期不足，叠加美联储加息预期扰动和购汇需求增加。我们认为，当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美联储政策紧缩不再超预期，则汇率继续调整的空间已相对有限，有望止跌企稳，且6月以来外资企稳净流入显示其对汇率的担忧减弱。一旦市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币升值，进而驱动外资加速回流。 ⚑ 人民币汇率调整的原因及后续影响展望。在6月美联储议息会议后，人民币汇率短暂止跌，但最近一周人民币汇率仍有调整，主要反映了市场对国内经

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中金2023下半年展望 | 交运：守正出奇，关注交运精选个股

年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。航运：继续看好油运板块周期

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精密减速器：人形机器人关键零部件，产业格局解析

特斯拉Optimus将搭载约40个执行器，“电机+减速器”的集成有望成为人形机器人大关节的主要动力组合，减速器需求空间将被打开，而指关节部分因体积、重量等边界条件限制，可能采用更加轻量化的技术路径。作为机器人的核心零部件，减速器、伺服系统和控制器的国产化率目前仅为36.53%、24.50%和31.20%，而这三部分是机器人实现精密运动的核心保障，对产品的最终性能起决定性作用，是国产化进程的主攻方向。在零部件中占比最高的减速器，是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，可

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公社达人

2023-07-04 17:32:25

深度解析：自动驾驶产业链全景梳理

自动驾驶汽车（AutonomousVehicles，AV）指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能、视觉计算、雷达和全球定位及车路协同等技术，使汽车具有环境感知、路径规划和自主控制的能力，从而可让计算机自动操作的机动车辆。自动驾驶车辆最大特点是人工智能技术的主导，其驾驶过程是机器不断收集驾驶信息并进行信息分析和自我学习从而达到自动驾驶的系统工程。 2020年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出高级别自动驾驶商业化落地目标：到2025年，高级自动驾驶汽

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德赛西威

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2023-07-04 11:43:01

天风宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？

今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复

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2023-07-04 11:37:51

ALD，是什么？

引言：在从沙子到芯片的漫长制造过程中，多个环节和各种设备的协作支持至关重要。每个环节都对最终芯片的质量起着关键作用。本文，我们将深入探讨其中一个关键环节，薄膜沉积工艺中的原子层沉积（Atomic Layer Deposition，简称为ALD）技术。后摩尔时代，ALD技术将在芯片性能的提升方面扮演着重要的角色。作为半导体制造的幕后英雄，ALD设备为芯片的生产提供了巨大的帮助。在这个细分领域中，荷兰的ASM公司是当之无愧的行业龙头。不过很多人可能对这家公司并不了解，其实除了ALD设备之外，ASM

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阿斯麦公司

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公社达人

2023-07-03 08:11:30

【招商策略】经济企稳，上攻继续——A股2023年7月观点及配置建议

展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。核心观点 ⚑上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风

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鼎智科技·深度|医疗、工控微特电机龙头，下一站人形机器人【天风电新】

鼎智科技：微特电机龙头，领军精密运动控制深耕行业15年，管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理，曾先后参与多项主要产品研发，共申请发明、实用性专利20项，其中发明专利1项，具有丰富的研发经验。 23Q1业绩超预期，营收与利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿（22年3.18亿），同环比增长81.45%/116.9%，实现归母净利润0.38亿（22年1.01亿），同环比增长51.7%/128.2%。23Q1公司综合毛利率为51.74%，同增/环增为-4.28pct/-6.1

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洪灝：去年这么差都有两波行情，要等机会

核心观点： 1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。 2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越A股化，他们的思维的方式可能也不太一样。 3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。 4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做

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核心观点： 1、市场周期在经历去年比较大幅度的一个估值的调整以后，市场已经进入一个周期向上的时间节点了。整个市场的风险溢价和风险补偿都处于历史非常高的位置。风险溢价处于中枢以上的1~2倍标准附近，不同行业随着基本面周期的变化，整个市场的投资机会是在向上。 2、通过行业比较来看未来1~2年不同行业的隐含的回报率，我们发现有好多增速比较确定的投资机会成长的空间比较大，所以我们对于风格上的选择是积极布局成长。 3、TMT是我们今年重点投资和布局的一个方向，有望成为今年市场的一个主线。 4、现在是新能

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中金：美国GDP上修支持进一步加息

美国商务部经济分析局（BEA）公布2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。从分项看，GDP上修主要因为消费支出与出口数据上调，库存投资比预期更弱。GDP上修强化了市场对于美国经济韧性的预期，而经济有韧性也意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，大银行能够承担经济衰退和房地产价格下跌的损失，这降低了投资者对金融风险的担忧。我们维持此前报告《美联储下半年或继续加息》中的判断，由于紧信用力度不够，美联储紧货币或需要做的更多。美国商务部经济分析局（BEA）

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重磅！荷兰升级DUV管制

集微网消息，据荷兰政府网站消息，荷兰公布了新的出口管制措施，将限制ASML的更多芯片制造设备运往中国。新的出口管制规定将迫使ASML在出口一些先进的深紫外光刻（DUV）系统时申请出口许可证。荷兰政府在一份电子邮件声明中表示，这些措施将于9月1日生效，并于周五在荷兰官方公报上公布。荷兰外交部长Liesje Schreinemacher:“我们采取这一措施是为了我们的国家安全。受影响的公司现在知道自己的立场是件好事。这样他们就能及时适应新的规定。” 据悉，根据这项安排，某些先进的制造设备今后必须

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复合集流体：大规模量产前夜，产业格局全解析

双碳背景下，新能源汽车、储能等新兴行业景气高企，电池厂、整车厂对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效等提出更严苛要求。复合集流体以兼顾能量密度、循环导命、安全性及电池成本的优势成为电池能量密度提高的最佳解决方案之一。复合集流体目前处于0-1的产业化初期。随着焊接工艺、产品良率等难点逐渐解决，2023年复合铜箔有望开启大规模量产，2024年复合铜箔动力电池有望在主流车型上实现搭载装车，先发入局者有望率先受益。 01 什么是集流体？锂电池电芯的主要构成部分包括正极、负极、电解液和隔膜四部

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美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制--最新消息作者:阿萨·费奇、林由香和约翰·麦金农道琼工业指数)--据知情人士透露，拜登(Biden)政府正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，人们越来越担心美国竞争对手手中的人工智能技术的力量。知情人士说，美国商务部最快可能于下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在未事先获得许可证的情况下向中国和其他相关国家的客户发货芯片。些知情人士说，这一行动将是最终规则的一部分，最终规则将编篡并扩大去年10月宣布的出口控制措施。美国商务部没有

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核心观点： 1、市场还是在牛市初期在运作，我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。 2、现在除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。这个位置是相对不热，是一个冷的区域。我们有一个大的判断，这个时候就是买入的时候。 3、具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费。 4、投资要省事最简单的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，要有现金流。 5

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【招商策略】外资无惧汇率波动，加仓中特估——金融市场流动性与监管动态周报

6月以来人民币汇率调整主要反映了市场对国内经济和政策预期不足，叠加美联储加息预期扰动和购汇需求增加。我们认为，当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美联储政策紧缩不再超预期，则汇率继续调整的空间已相对有限，有望止跌企稳，且6月以来外资企稳净流入显示其对汇率的担忧减弱。一旦市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币升值，进而驱动外资加速回流。 ⚑ 人民币汇率调整的原因及后续影响展望。在6月美联储议息会议后，人民币汇率短暂止跌，但最近一周人民币汇率仍有调整，主要反映了市场对国内经

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年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。航运：继续看好油运板块周期

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精密减速器：人形机器人关键零部件，产业格局解析

特斯拉Optimus将搭载约40个执行器，“电机+减速器”的集成有望成为人形机器人大关节的主要动力组合，减速器需求空间将被打开，而指关节部分因体积、重量等边界条件限制，可能采用更加轻量化的技术路径。作为机器人的核心零部件，减速器、伺服系统和控制器的国产化率目前仅为36.53%、24.50%和31.20%，而这三部分是机器人实现精密运动的核心保障，对产品的最终性能起决定性作用，是国产化进程的主攻方向。在零部件中占比最高的减速器，是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用，可

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