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长风破浪会有时，直挂云帆济沧海

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2021-02-28 21:45:08

能源行业专题报告：立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元

进入 21 世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长 1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达 5.51%，2019 年中国的二氧化碳排放总量已经达到 98.25 亿吨，相较 2000 年增长 2.92 倍。人均方面， 2019 年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的 1.58 倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030 年左右我国人均碳排放量便将超越美国。 2020 年 9 月 22 日，我国在第 75 届联合国大会一

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2021-02-28 09:27:05

云计算行业研究之SaaS篇：云程发韧，风禾尽起

SaaS 从何而来，为何而生？ 2006 年 8 月，Google 首次提出“云计算”的概念。历经十余年的发展，云计算已经与科技界、商业界的发展紧密交织，成为推动现代社会前进的重要引擎。云计算概念兴起的背后是 IT 界从上世纪 60 年代兴起并延续至今的计算、存储与商业模式的变革。云计算并不是一种全新的技术架构，其出现是以往技术与计算模式发展和演变的一种结果，也是适合于目前商业需求与技术可行性的一种模式1。在网络范围方面，我们历经了从局域网到广域网，再到互联网的发展阶段；在应用架构和交付方式上

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退市鹏博
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2021-02-27 18:20:02

半导体材料专题报告：半导体材料空间广阔，国产替代迫在眉睫

报告综述：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球。半导体在经济领域和科技领域都具有至关重要的作用，从全球看已经历两次大范围产业转移，我国正承接全球半导体第三次转移浪潮。在过去二十余年中，我国凭借低廉的劳动成本和庞大的下游消费市场，获取了部分发达国家/地区的半导体封测/制造业务，并有效带动了上游IC设计业的发展，集成电路市场规模逐步提升，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展。半导体材料行业位于半导体产业链

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2021-02-27 16:01:41

两会”主题前瞻：两会前后一个月胜率70%？3大重点方向

下周即将迎来全国两会时间（3月4日、3月5日），本届两会使命重大，即是中国最新五年规划开局，又是中共建党100周年，领导层预计还将公布2035年的远景目标，这会是今后中国15年的发展蓝图。值得注意的还有，统计过去10年的两会行情来看，两会前后一个月的上涨概率高达70%，表现不俗，一定程度上反映出资金的关注度颇高。那么在今年，综合多家券商观点认为，有三个重点方向： 1、国防军工：国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机遇期，国防军工确定性增强，两会召

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2021-02-27 08:21:27

汽车半导体行业深度研究：硅含量拆解分析

核心观点我们预计 2025 年我国新能源汽车销量在 500 万辆左右。汽车半导体在整车成本的占比将会从 2000 年的 18%飞速增长到 2030 年的 45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计 2025 年中国新能源半导体中功率半导体价值量约 124 亿元，主要为 IGBT 约为 31 亿元， MOSFET 约为 43 亿元。微控制器 MCU 价值量约为 98 亿元，其中，8bit MCU 约为 9 亿元， 16bit MCU 约为 12 亿元，32bit 约为 65 亿元。传感器领

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汽车电动化浪潮已至，锂电材料乘势而起

报告综述汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%，过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2

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镍金属行业深度报告：迎接硫酸镍的高光时代

1. 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心 1.1. 二元供应：硫化镍矿供应下降，红土镍矿不断扩张全球镍储量相对集中，近年来全球镍矿储量增长主要来自红土镍矿。据美国地质调查局（USGS）数据，2020 年全球镍储量为 9,400 万吨，同比保持不变，其中红土镍矿占 60%，硫化镍矿占 40%。其中印尼镍矿储量不变，仍为 2,100 万吨，依旧是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国，储量约 280 万吨，主要集中在金川镍矿，全球占比约为

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华康股份，木糖醇龙头企业

华康股份是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的企业。截至目前，公司已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、可口可乐等食品饮料行业企业建立合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等国家和地区；华康在功能糖醇领域目前位于国内第一，世界第二。华康股份这些“糖”都卖给谁呢？玛氏箭牌、亿滋（旗下产品有奥利奥、怡口莲、炫迈、趣多多、荷氏等）、不凡帝（旗下产品有阿尔卑斯、曼妥思、比巴卜）、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙

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欢瑞世纪，强周期受益疫情之后全面复苏和低价崛起

影视剧投资发行及艺人经纪业务文体传媒-0.53%影视动漫0.76% 公司目前业务涵盖电视剧投资、制作和发行，艺人经纪等相关业务；形成了较为完整的业务布局，各业务环节紧密结合，相互之间形成了协同效应。作为行业领先的内容制作者，公司以社会主义新时代正能量价值观的传播者和承载者为愿景，以为广大人民群众提供更美好的精神文化产品为己任，主动承担传播和弘扬中国梦的光荣使命，制作符合社会主义主旋律的高品质剧作。公司将继续巩固主营业务的发展，深化文化产业的战略布局，逐步推进影视产业健康生态系统的建设。推进内

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探寻智能网联趋势下中国模式创新崛起之路

为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。 2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图 2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造

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格林达

格林达，现金半导体企业 TMAH显影液化工化纤-0.73%新材料-0.42% 以四甲基氢氧化铵为主要有效成分的TMAH显影液（正胶显影液）是公司的主打产品。公司通过创新研发，一举打破了国外企业对该市场的垄断地位，为高清显示面板的国产化提供了重要支撑。目前，公司TMAH显影液不仅实现了替代进口，还远销韩国、日本等地。公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G4的级别，蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMI G2、G3的级别。目前，公司产品满足显示面板、太阳能电池领域的品质要求。目前，公司TMA

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航空发动机行业全景解析

航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。中国的航空发动机历经“引进—仿制—

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不可再生的战略小金属！大宗周期下要起爆？

锑是一种稀有的银白色金属，热缩冷胀，是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。全球锑矿资源总储量十分有限，仅有150万吨(美国地质调查局)，且由于其本身损耗永久、不可再生性的特性，锑在稀有小金属中的地位举足轻重。作为用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，也是中国的四大战略资源之一。然而，中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足5年，测算比较来看，锑的可开采数值(4.9年)远低于锡(7年)、钨(12年)及稀土(115年)，是绝对名副其实的中国四大战略

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芯片断供殷鉴不远车厂积极备货PCB 电动化驱动单车价值成倍提升

芯片断供殷鉴不远，全球Tier 1汽车电子厂愈加热衷于提前备货。业内人士表示，车用PCB厂商近期接单大幅转强，主要在于目前PCB厂受到IT、通讯产业强劲需求带动，高阶制程产能吃紧，Tier 1汽车电子厂考虑缺芯片的前车之鉴，加紧加速下单汽车板，以备芯片问题解决后快速投产。另有行业人士表示，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付从原本的半月期已延长至一个半月，部分订单排至第二季度。近期铜价不断攀升更为这一缺货焦虑添了一把火。业内人士认为，汽车PCB订单涌入的主要原因还包括全球

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鸿达兴业，有色化工双驱动

氢能源、PVC、土壤治理等7 化工化纤0.92% 公司拥有“氢能源、新材料、大环保和交易所”四大产业体系，形成较为完善的一体化循环经济产业链，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。公司的主营产品及服务包括氢气的生产、销售及综合应用；PVC、改性PVC、PVC建筑模板、PVC医药包装材料、药用高阻隔PVC材料、PVC生态屋、PVC抗菌材料、隔离板等PVC新材料；稀土储氢材料、稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服

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能源行业专题报告：立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元

进入 21 世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长 1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达 5.51%，2019 年中国的二氧化碳排放总量已经达到 98.25 亿吨，相较 2000 年增长 2.92 倍。人均方面， 2019 年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的 1.58 倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030 年左右我国人均碳排放量便将超越美国。 2020 年 9 月 22 日，我国在第 75 届联合国大会一

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云计算行业研究之SaaS篇：云程发韧，风禾尽起

SaaS 从何而来，为何而生？ 2006 年 8 月，Google 首次提出“云计算”的概念。历经十余年的发展，云计算已经与科技界、商业界的发展紧密交织，成为推动现代社会前进的重要引擎。云计算概念兴起的背后是 IT 界从上世纪 60 年代兴起并延续至今的计算、存储与商业模式的变革。云计算并不是一种全新的技术架构，其出现是以往技术与计算模式发展和演变的一种结果，也是适合于目前商业需求与技术可行性的一种模式1。在网络范围方面，我们历经了从局域网到广域网，再到互联网的发展阶段；在应用架构和交付方式上

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半导体材料专题报告：半导体材料空间广阔，国产替代迫在眉睫

报告综述：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球。半导体在经济领域和科技领域都具有至关重要的作用，从全球看已经历两次大范围产业转移，我国正承接全球半导体第三次转移浪潮。在过去二十余年中，我国凭借低廉的劳动成本和庞大的下游消费市场，获取了部分发达国家/地区的半导体封测/制造业务，并有效带动了上游IC设计业的发展，集成电路市场规模逐步提升，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展。半导体材料行业位于半导体产业链

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两会”主题前瞻：两会前后一个月胜率70%？3大重点方向

下周即将迎来全国两会时间（3月4日、3月5日），本届两会使命重大，即是中国最新五年规划开局，又是中共建党100周年，领导层预计还将公布2035年的远景目标，这会是今后中国15年的发展蓝图。值得注意的还有，统计过去10年的两会行情来看，两会前后一个月的上涨概率高达70%，表现不俗，一定程度上反映出资金的关注度颇高。那么在今年，综合多家券商观点认为，有三个重点方向： 1、国防军工：国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机遇期，国防军工确定性增强，两会召

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汽车半导体行业深度研究：硅含量拆解分析

核心观点我们预计 2025 年我国新能源汽车销量在 500 万辆左右。汽车半导体在整车成本的占比将会从 2000 年的 18%飞速增长到 2030 年的 45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计 2025 年中国新能源半导体中功率半导体价值量约 124 亿元，主要为 IGBT 约为 31 亿元， MOSFET 约为 43 亿元。微控制器 MCU 价值量约为 98 亿元，其中，8bit MCU 约为 9 亿元， 16bit MCU 约为 12 亿元，32bit 约为 65 亿元。传感器领

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汽车电动化浪潮已至，锂电材料乘势而起

报告综述汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%，过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2

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镍金属行业深度报告：迎接硫酸镍的高光时代

1. 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心 1.1. 二元供应：硫化镍矿供应下降，红土镍矿不断扩张全球镍储量相对集中，近年来全球镍矿储量增长主要来自红土镍矿。据美国地质调查局（USGS）数据，2020 年全球镍储量为 9,400 万吨，同比保持不变，其中红土镍矿占 60%，硫化镍矿占 40%。其中印尼镍矿储量不变，仍为 2,100 万吨，依旧是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国，储量约 280 万吨，主要集中在金川镍矿，全球占比约为

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华康股份，木糖醇龙头企业

华康股份是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的企业。截至目前，公司已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、可口可乐等食品饮料行业企业建立合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等国家和地区；华康在功能糖醇领域目前位于国内第一，世界第二。华康股份这些“糖”都卖给谁呢？玛氏箭牌、亿滋（旗下产品有奥利奥、怡口莲、炫迈、趣多多、荷氏等）、不凡帝（旗下产品有阿尔卑斯、曼妥思、比巴卜）、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙

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欢瑞世纪，强周期受益疫情之后全面复苏和低价崛起

影视剧投资发行及艺人经纪业务文体传媒-0.53%影视动漫0.76% 公司目前业务涵盖电视剧投资、制作和发行，艺人经纪等相关业务；形成了较为完整的业务布局，各业务环节紧密结合，相互之间形成了协同效应。作为行业领先的内容制作者，公司以社会主义新时代正能量价值观的传播者和承载者为愿景，以为广大人民群众提供更美好的精神文化产品为己任，主动承担传播和弘扬中国梦的光荣使命，制作符合社会主义主旋律的高品质剧作。公司将继续巩固主营业务的发展，深化文化产业的战略布局，逐步推进影视产业健康生态系统的建设。推进内

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探寻智能网联趋势下中国模式创新崛起之路

为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。 2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图 2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造

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格林达，现金半导体企业 TMAH显影液化工化纤-0.73%新材料-0.42% 以四甲基氢氧化铵为主要有效成分的TMAH显影液（正胶显影液）是公司的主打产品。公司通过创新研发，一举打破了国外企业对该市场的垄断地位，为高清显示面板的国产化提供了重要支撑。目前，公司TMAH显影液不仅实现了替代进口，还远销韩国、日本等地。公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G4的级别，蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMI G2、G3的级别。目前，公司产品满足显示面板、太阳能电池领域的品质要求。目前，公司TMA

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航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。中国的航空发动机历经“引进—仿制—

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锑是一种稀有的银白色金属，热缩冷胀，是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。全球锑矿资源总储量十分有限，仅有150万吨(美国地质调查局)，且由于其本身损耗永久、不可再生性的特性，锑在稀有小金属中的地位举足轻重。作为用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，也是中国的四大战略资源之一。然而，中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足5年，测算比较来看，锑的可开采数值(4.9年)远低于锡(7年)、钨(12年)及稀土(115年)，是绝对名副其实的中国四大战略

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芯片断供殷鉴不远，全球Tier 1汽车电子厂愈加热衷于提前备货。业内人士表示，车用PCB厂商近期接单大幅转强，主要在于目前PCB厂受到IT、通讯产业强劲需求带动，高阶制程产能吃紧，Tier 1汽车电子厂考虑缺芯片的前车之鉴，加紧加速下单汽车板，以备芯片问题解决后快速投产。另有行业人士表示，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付从原本的半月期已延长至一个半月，部分订单排至第二季度。近期铜价不断攀升更为这一缺货焦虑添了一把火。业内人士认为，汽车PCB订单涌入的主要原因还包括全球

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氢能源、PVC、土壤治理等7 化工化纤0.92% 公司拥有“氢能源、新材料、大环保和交易所”四大产业体系，形成较为完善的一体化循环经济产业链，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。公司的主营产品及服务包括氢气的生产、销售及综合应用；PVC、改性PVC、PVC建筑模板、PVC医药包装材料、药用高阻隔PVC材料、PVC生态屋、PVC抗菌材料、隔离板等PVC新材料；稀土储氢材料、稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服

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能源行业专题报告：立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元

进入 21 世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长 1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达 5.51%，2019 年中国的二氧化碳排放总量已经达到 98.25 亿吨，相较 2000 年增长 2.92 倍。人均方面， 2019 年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的 1.58 倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030 年左右我国人均碳排放量便将超越美国。 2020 年 9 月 22 日，我国在第 75 届联合国大会一

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云计算行业研究之SaaS篇：云程发韧，风禾尽起

SaaS 从何而来，为何而生？ 2006 年 8 月，Google 首次提出“云计算”的概念。历经十余年的发展，云计算已经与科技界、商业界的发展紧密交织，成为推动现代社会前进的重要引擎。云计算概念兴起的背后是 IT 界从上世纪 60 年代兴起并延续至今的计算、存储与商业模式的变革。云计算并不是一种全新的技术架构，其出现是以往技术与计算模式发展和演变的一种结果，也是适合于目前商业需求与技术可行性的一种模式1。在网络范围方面，我们历经了从局域网到广域网，再到互联网的发展阶段；在应用架构和交付方式上

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2021-02-27 18:20:02

半导体材料专题报告：半导体材料空间广阔，国产替代迫在眉睫

报告综述：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球。半导体在经济领域和科技领域都具有至关重要的作用，从全球看已经历两次大范围产业转移，我国正承接全球半导体第三次转移浪潮。在过去二十余年中，我国凭借低廉的劳动成本和庞大的下游消费市场，获取了部分发达国家/地区的半导体封测/制造业务，并有效带动了上游IC设计业的发展，集成电路市场规模逐步提升，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展。半导体材料行业位于半导体产业链

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2021-02-27 16:01:41

两会”主题前瞻：两会前后一个月胜率70%？3大重点方向

下周即将迎来全国两会时间（3月4日、3月5日），本届两会使命重大，即是中国最新五年规划开局，又是中共建党100周年，领导层预计还将公布2035年的远景目标，这会是今后中国15年的发展蓝图。值得注意的还有，统计过去10年的两会行情来看，两会前后一个月的上涨概率高达70%，表现不俗，一定程度上反映出资金的关注度颇高。那么在今年，综合多家券商观点认为，有三个重点方向： 1、国防军工：国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机遇期，国防军工确定性增强，两会召

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2021-02-27 08:21:27

汽车半导体行业深度研究：硅含量拆解分析

核心观点我们预计 2025 年我国新能源汽车销量在 500 万辆左右。汽车半导体在整车成本的占比将会从 2000 年的 18%飞速增长到 2030 年的 45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计 2025 年中国新能源半导体中功率半导体价值量约 124 亿元，主要为 IGBT 约为 31 亿元， MOSFET 约为 43 亿元。微控制器 MCU 价值量约为 98 亿元，其中，8bit MCU 约为 9 亿元， 16bit MCU 约为 12 亿元，32bit 约为 65 亿元。传感器领

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汽车电动化浪潮已至，锂电材料乘势而起

报告综述汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%，过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2

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镍金属行业深度报告：迎接硫酸镍的高光时代

1. 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心 1.1. 二元供应：硫化镍矿供应下降，红土镍矿不断扩张全球镍储量相对集中，近年来全球镍矿储量增长主要来自红土镍矿。据美国地质调查局（USGS）数据，2020 年全球镍储量为 9,400 万吨，同比保持不变，其中红土镍矿占 60%，硫化镍矿占 40%。其中印尼镍矿储量不变，仍为 2,100 万吨，依旧是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国，储量约 280 万吨，主要集中在金川镍矿，全球占比约为

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华康股份，木糖醇龙头企业

华康股份是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的企业。截至目前，公司已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、可口可乐等食品饮料行业企业建立合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等国家和地区；华康在功能糖醇领域目前位于国内第一，世界第二。华康股份这些“糖”都卖给谁呢？玛氏箭牌、亿滋（旗下产品有奥利奥、怡口莲、炫迈、趣多多、荷氏等）、不凡帝（旗下产品有阿尔卑斯、曼妥思、比巴卜）、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙

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欢瑞世纪，强周期受益疫情之后全面复苏和低价崛起

影视剧投资发行及艺人经纪业务文体传媒-0.53%影视动漫0.76% 公司目前业务涵盖电视剧投资、制作和发行，艺人经纪等相关业务；形成了较为完整的业务布局，各业务环节紧密结合，相互之间形成了协同效应。作为行业领先的内容制作者，公司以社会主义新时代正能量价值观的传播者和承载者为愿景，以为广大人民群众提供更美好的精神文化产品为己任，主动承担传播和弘扬中国梦的光荣使命，制作符合社会主义主旋律的高品质剧作。公司将继续巩固主营业务的发展，深化文化产业的战略布局，逐步推进影视产业健康生态系统的建设。推进内

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探寻智能网联趋势下中国模式创新崛起之路

为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。 2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图 2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造

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格林达

格林达，现金半导体企业 TMAH显影液化工化纤-0.73%新材料-0.42% 以四甲基氢氧化铵为主要有效成分的TMAH显影液（正胶显影液）是公司的主打产品。公司通过创新研发，一举打破了国外企业对该市场的垄断地位，为高清显示面板的国产化提供了重要支撑。目前，公司TMAH显影液不仅实现了替代进口，还远销韩国、日本等地。公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G4的级别，蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMI G2、G3的级别。目前，公司产品满足显示面板、太阳能电池领域的品质要求。目前，公司TMA

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航空发动机行业全景解析

航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。中国的航空发动机历经“引进—仿制—

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不可再生的战略小金属！大宗周期下要起爆？

锑是一种稀有的银白色金属，热缩冷胀，是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。全球锑矿资源总储量十分有限，仅有150万吨(美国地质调查局)，且由于其本身损耗永久、不可再生性的特性，锑在稀有小金属中的地位举足轻重。作为用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，也是中国的四大战略资源之一。然而，中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足5年，测算比较来看，锑的可开采数值(4.9年)远低于锡(7年)、钨(12年)及稀土(115年)，是绝对名副其实的中国四大战略

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芯片断供殷鉴不远车厂积极备货PCB 电动化驱动单车价值成倍提升

芯片断供殷鉴不远，全球Tier 1汽车电子厂愈加热衷于提前备货。业内人士表示，车用PCB厂商近期接单大幅转强，主要在于目前PCB厂受到IT、通讯产业强劲需求带动，高阶制程产能吃紧，Tier 1汽车电子厂考虑缺芯片的前车之鉴，加紧加速下单汽车板，以备芯片问题解决后快速投产。另有行业人士表示，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付从原本的半月期已延长至一个半月，部分订单排至第二季度。近期铜价不断攀升更为这一缺货焦虑添了一把火。业内人士认为，汽车PCB订单涌入的主要原因还包括全球

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鸿达兴业，有色化工双驱动

氢能源、PVC、土壤治理等7 化工化纤0.92% 公司拥有“氢能源、新材料、大环保和交易所”四大产业体系，形成较为完善的一体化循环经济产业链，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。公司的主营产品及服务包括氢气的生产、销售及综合应用；PVC、改性PVC、PVC建筑模板、PVC医药包装材料、药用高阻隔PVC材料、PVC生态屋、PVC抗菌材料、隔离板等PVC新材料；稀土储氢材料、稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服

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能源行业专题报告：立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元

进入 21 世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长 1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达 5.51%，2019 年中国的二氧化碳排放总量已经达到 98.25 亿吨，相较 2000 年增长 2.92 倍。人均方面， 2019 年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的 1.58 倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030 年左右我国人均碳排放量便将超越美国。 2020 年 9 月 22 日，我国在第 75 届联合国大会一

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云计算行业研究之SaaS篇：云程发韧，风禾尽起

SaaS 从何而来，为何而生？ 2006 年 8 月，Google 首次提出“云计算”的概念。历经十余年的发展，云计算已经与科技界、商业界的发展紧密交织，成为推动现代社会前进的重要引擎。云计算概念兴起的背后是 IT 界从上世纪 60 年代兴起并延续至今的计算、存储与商业模式的变革。云计算并不是一种全新的技术架构，其出现是以往技术与计算模式发展和演变的一种结果，也是适合于目前商业需求与技术可行性的一种模式1。在网络范围方面，我们历经了从局域网到广域网，再到互联网的发展阶段；在应用架构和交付方式上

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半导体材料专题报告：半导体材料空间广阔，国产替代迫在眉睫

报告综述：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球。半导体在经济领域和科技领域都具有至关重要的作用，从全球看已经历两次大范围产业转移，我国正承接全球半导体第三次转移浪潮。在过去二十余年中，我国凭借低廉的劳动成本和庞大的下游消费市场，获取了部分发达国家/地区的半导体封测/制造业务，并有效带动了上游IC设计业的发展，集成电路市场规模逐步提升，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展。半导体材料行业位于半导体产业链

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两会”主题前瞻：两会前后一个月胜率70%？3大重点方向

下周即将迎来全国两会时间（3月4日、3月5日），本届两会使命重大，即是中国最新五年规划开局，又是中共建党100周年，领导层预计还将公布2035年的远景目标，这会是今后中国15年的发展蓝图。值得注意的还有，统计过去10年的两会行情来看，两会前后一个月的上涨概率高达70%，表现不俗，一定程度上反映出资金的关注度颇高。那么在今年，综合多家券商观点认为，有三个重点方向： 1、国防军工：国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机遇期，国防军工确定性增强，两会召

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汽车半导体行业深度研究：硅含量拆解分析

核心观点我们预计 2025 年我国新能源汽车销量在 500 万辆左右。汽车半导体在整车成本的占比将会从 2000 年的 18%飞速增长到 2030 年的 45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计 2025 年中国新能源半导体中功率半导体价值量约 124 亿元，主要为 IGBT 约为 31 亿元， MOSFET 约为 43 亿元。微控制器 MCU 价值量约为 98 亿元，其中，8bit MCU 约为 9 亿元， 16bit MCU 约为 12 亿元，32bit 约为 65 亿元。传感器领

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汽车电动化浪潮已至，锂电材料乘势而起

报告综述汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%，过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2

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镍金属行业深度报告：迎接硫酸镍的高光时代

1. 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心 1.1. 二元供应：硫化镍矿供应下降，红土镍矿不断扩张全球镍储量相对集中，近年来全球镍矿储量增长主要来自红土镍矿。据美国地质调查局（USGS）数据，2020 年全球镍储量为 9,400 万吨，同比保持不变，其中红土镍矿占 60%，硫化镍矿占 40%。其中印尼镍矿储量不变，仍为 2,100 万吨，依旧是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国，储量约 280 万吨，主要集中在金川镍矿，全球占比约为

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华康股份，木糖醇龙头企业

华康股份是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的企业。截至目前，公司已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、可口可乐等食品饮料行业企业建立合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等国家和地区；华康在功能糖醇领域目前位于国内第一，世界第二。华康股份这些“糖”都卖给谁呢？玛氏箭牌、亿滋（旗下产品有奥利奥、怡口莲、炫迈、趣多多、荷氏等）、不凡帝（旗下产品有阿尔卑斯、曼妥思、比巴卜）、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙

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欢瑞世纪，强周期受益疫情之后全面复苏和低价崛起

影视剧投资发行及艺人经纪业务文体传媒-0.53%影视动漫0.76% 公司目前业务涵盖电视剧投资、制作和发行，艺人经纪等相关业务；形成了较为完整的业务布局，各业务环节紧密结合，相互之间形成了协同效应。作为行业领先的内容制作者，公司以社会主义新时代正能量价值观的传播者和承载者为愿景，以为广大人民群众提供更美好的精神文化产品为己任，主动承担传播和弘扬中国梦的光荣使命，制作符合社会主义主旋律的高品质剧作。公司将继续巩固主营业务的发展，深化文化产业的战略布局，逐步推进影视产业健康生态系统的建设。推进内

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探寻智能网联趋势下中国模式创新崛起之路

为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。 2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图 2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造

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格林达，现金半导体企业 TMAH显影液化工化纤-0.73%新材料-0.42% 以四甲基氢氧化铵为主要有效成分的TMAH显影液（正胶显影液）是公司的主打产品。公司通过创新研发，一举打破了国外企业对该市场的垄断地位，为高清显示面板的国产化提供了重要支撑。目前，公司TMAH显影液不仅实现了替代进口，还远销韩国、日本等地。公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G4的级别，蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMI G2、G3的级别。目前，公司产品满足显示面板、太阳能电池领域的品质要求。目前，公司TMA

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航空发动机行业全景解析

航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。中国的航空发动机历经“引进—仿制—

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不可再生的战略小金属！大宗周期下要起爆？

锑是一种稀有的银白色金属，热缩冷胀，是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。全球锑矿资源总储量十分有限，仅有150万吨(美国地质调查局)，且由于其本身损耗永久、不可再生性的特性，锑在稀有小金属中的地位举足轻重。作为用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，也是中国的四大战略资源之一。然而，中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足5年，测算比较来看，锑的可开采数值(4.9年)远低于锡(7年)、钨(12年)及稀土(115年)，是绝对名副其实的中国四大战略

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芯片断供殷鉴不远车厂积极备货PCB 电动化驱动单车价值成倍提升

芯片断供殷鉴不远，全球Tier 1汽车电子厂愈加热衷于提前备货。业内人士表示，车用PCB厂商近期接单大幅转强，主要在于目前PCB厂受到IT、通讯产业强劲需求带动，高阶制程产能吃紧，Tier 1汽车电子厂考虑缺芯片的前车之鉴，加紧加速下单汽车板，以备芯片问题解决后快速投产。另有行业人士表示，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付从原本的半月期已延长至一个半月，部分订单排至第二季度。近期铜价不断攀升更为这一缺货焦虑添了一把火。业内人士认为，汽车PCB订单涌入的主要原因还包括全球

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氢能源、PVC、土壤治理等7 化工化纤0.92% 公司拥有“氢能源、新材料、大环保和交易所”四大产业体系，形成较为完善的一体化循环经济产业链，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。公司的主营产品及服务包括氢气的生产、销售及综合应用；PVC、改性PVC、PVC建筑模板、PVC医药包装材料、药用高阻隔PVC材料、PVC生态屋、PVC抗菌材料、隔离板等PVC新材料；稀土储氢材料、稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服

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能源行业专题报告：立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元

进入 21 世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长 1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达 5.51%，2019 年中国的二氧化碳排放总量已经达到 98.25 亿吨，相较 2000 年增长 2.92 倍。人均方面， 2019 年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的 1.58 倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030 年左右我国人均碳排放量便将超越美国。 2020 年 9 月 22 日，我国在第 75 届联合国大会一

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云计算行业研究之SaaS篇：云程发韧，风禾尽起

SaaS 从何而来，为何而生？ 2006 年 8 月，Google 首次提出“云计算”的概念。历经十余年的发展，云计算已经与科技界、商业界的发展紧密交织，成为推动现代社会前进的重要引擎。云计算概念兴起的背后是 IT 界从上世纪 60 年代兴起并延续至今的计算、存储与商业模式的变革。云计算并不是一种全新的技术架构，其出现是以往技术与计算模式发展和演变的一种结果，也是适合于目前商业需求与技术可行性的一种模式1。在网络范围方面，我们历经了从局域网到广域网，再到互联网的发展阶段；在应用架构和交付方式上

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半导体材料专题报告：半导体材料空间广阔，国产替代迫在眉睫

报告综述：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球。半导体在经济领域和科技领域都具有至关重要的作用，从全球看已经历两次大范围产业转移，我国正承接全球半导体第三次转移浪潮。在过去二十余年中，我国凭借低廉的劳动成本和庞大的下游消费市场，获取了部分发达国家/地区的半导体封测/制造业务，并有效带动了上游IC设计业的发展，集成电路市场规模逐步提升，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展。半导体材料行业位于半导体产业链

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两会”主题前瞻：两会前后一个月胜率70%？3大重点方向

下周即将迎来全国两会时间（3月4日、3月5日），本届两会使命重大，即是中国最新五年规划开局，又是中共建党100周年，领导层预计还将公布2035年的远景目标，这会是今后中国15年的发展蓝图。值得注意的还有，统计过去10年的两会行情来看，两会前后一个月的上涨概率高达70%，表现不俗，一定程度上反映出资金的关注度颇高。那么在今年，综合多家券商观点认为，有三个重点方向： 1、国防军工：国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机遇期，国防军工确定性增强，两会召

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汽车半导体行业深度研究：硅含量拆解分析

核心观点我们预计 2025 年我国新能源汽车销量在 500 万辆左右。汽车半导体在整车成本的占比将会从 2000 年的 18%飞速增长到 2030 年的 45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计 2025 年中国新能源半导体中功率半导体价值量约 124 亿元，主要为 IGBT 约为 31 亿元， MOSFET 约为 43 亿元。微控制器 MCU 价值量约为 98 亿元，其中，8bit MCU 约为 9 亿元， 16bit MCU 约为 12 亿元，32bit 约为 65 亿元。传感器领

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汽车电动化浪潮已至，锂电材料乘势而起

报告综述汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%，过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2

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镍金属行业深度报告：迎接硫酸镍的高光时代

1. 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心 1.1. 二元供应：硫化镍矿供应下降，红土镍矿不断扩张全球镍储量相对集中，近年来全球镍矿储量增长主要来自红土镍矿。据美国地质调查局（USGS）数据，2020 年全球镍储量为 9,400 万吨，同比保持不变，其中红土镍矿占 60%，硫化镍矿占 40%。其中印尼镍矿储量不变，仍为 2,100 万吨，依旧是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国，储量约 280 万吨，主要集中在金川镍矿，全球占比约为

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华康股份，木糖醇龙头企业

华康股份是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的企业。截至目前，公司已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、可口可乐等食品饮料行业企业建立合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等国家和地区；华康在功能糖醇领域目前位于国内第一，世界第二。华康股份这些“糖”都卖给谁呢？玛氏箭牌、亿滋（旗下产品有奥利奥、怡口莲、炫迈、趣多多、荷氏等）、不凡帝（旗下产品有阿尔卑斯、曼妥思、比巴卜）、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙

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欢瑞世纪，强周期受益疫情之后全面复苏和低价崛起

影视剧投资发行及艺人经纪业务文体传媒-0.53%影视动漫0.76% 公司目前业务涵盖电视剧投资、制作和发行，艺人经纪等相关业务；形成了较为完整的业务布局，各业务环节紧密结合，相互之间形成了协同效应。作为行业领先的内容制作者，公司以社会主义新时代正能量价值观的传播者和承载者为愿景，以为广大人民群众提供更美好的精神文化产品为己任，主动承担传播和弘扬中国梦的光荣使命，制作符合社会主义主旋律的高品质剧作。公司将继续巩固主营业务的发展，深化文化产业的战略布局，逐步推进影视产业健康生态系统的建设。推进内

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探寻智能网联趋势下中国模式创新崛起之路

为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。 2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图 2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造

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格林达

格林达，现金半导体企业 TMAH显影液化工化纤-0.73%新材料-0.42% 以四甲基氢氧化铵为主要有效成分的TMAH显影液（正胶显影液）是公司的主打产品。公司通过创新研发，一举打破了国外企业对该市场的垄断地位，为高清显示面板的国产化提供了重要支撑。目前，公司TMAH显影液不仅实现了替代进口，还远销韩国、日本等地。公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G4的级别，蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMI G2、G3的级别。目前，公司产品满足显示面板、太阳能电池领域的品质要求。目前，公司TMA

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航空发动机行业全景解析

航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。中国的航空发动机历经“引进—仿制—

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不可再生的战略小金属！大宗周期下要起爆？

锑是一种稀有的银白色金属，热缩冷胀，是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。全球锑矿资源总储量十分有限，仅有150万吨(美国地质调查局)，且由于其本身损耗永久、不可再生性的特性，锑在稀有小金属中的地位举足轻重。作为用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，也是中国的四大战略资源之一。然而，中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足5年，测算比较来看，锑的可开采数值(4.9年)远低于锡(7年)、钨(12年)及稀土(115年)，是绝对名副其实的中国四大战略

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芯片断供殷鉴不远车厂积极备货PCB 电动化驱动单车价值成倍提升

芯片断供殷鉴不远，全球Tier 1汽车电子厂愈加热衷于提前备货。业内人士表示，车用PCB厂商近期接单大幅转强，主要在于目前PCB厂受到IT、通讯产业强劲需求带动，高阶制程产能吃紧，Tier 1汽车电子厂考虑缺芯片的前车之鉴，加紧加速下单汽车板，以备芯片问题解决后快速投产。另有行业人士表示，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付从原本的半月期已延长至一个半月，部分订单排至第二季度。近期铜价不断攀升更为这一缺货焦虑添了一把火。业内人士认为，汽车PCB订单涌入的主要原因还包括全球

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鸿达兴业，有色化工双驱动

氢能源、PVC、土壤治理等7 化工化纤0.92% 公司拥有“氢能源、新材料、大环保和交易所”四大产业体系，形成较为完善的一体化循环经济产业链，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。公司的主营产品及服务包括氢气的生产、销售及综合应用；PVC、改性PVC、PVC建筑模板、PVC医药包装材料、药用高阻隔PVC材料、PVC生态屋、PVC抗菌材料、隔离板等PVC新材料；稀土储氢材料、稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服

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能源行业专题报告：立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元

进入 21 世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长 1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达 5.51%，2019 年中国的二氧化碳排放总量已经达到 98.25 亿吨，相较 2000 年增长 2.92 倍。人均方面， 2019 年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的 1.58 倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030 年左右我国人均碳排放量便将超越美国。 2020 年 9 月 22 日，我国在第 75 届联合国大会一

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2021-02-28 09:27:05

云计算行业研究之SaaS篇：云程发韧，风禾尽起

SaaS 从何而来，为何而生？ 2006 年 8 月，Google 首次提出“云计算”的概念。历经十余年的发展，云计算已经与科技界、商业界的发展紧密交织，成为推动现代社会前进的重要引擎。云计算概念兴起的背后是 IT 界从上世纪 60 年代兴起并延续至今的计算、存储与商业模式的变革。云计算并不是一种全新的技术架构，其出现是以往技术与计算模式发展和演变的一种结果，也是适合于目前商业需求与技术可行性的一种模式1。在网络范围方面，我们历经了从局域网到广域网，再到互联网的发展阶段；在应用架构和交付方式上

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中国软件
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半导体材料专题报告：半导体材料空间广阔，国产替代迫在眉睫

报告综述：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球。半导体在经济领域和科技领域都具有至关重要的作用，从全球看已经历两次大范围产业转移，我国正承接全球半导体第三次转移浪潮。在过去二十余年中，我国凭借低廉的劳动成本和庞大的下游消费市场，获取了部分发达国家/地区的半导体封测/制造业务，并有效带动了上游IC设计业的发展，集成电路市场规模逐步提升，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展。半导体材料行业位于半导体产业链

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两会”主题前瞻：两会前后一个月胜率70%？3大重点方向

下周即将迎来全国两会时间（3月4日、3月5日），本届两会使命重大，即是中国最新五年规划开局，又是中共建党100周年，领导层预计还将公布2035年的远景目标，这会是今后中国15年的发展蓝图。值得注意的还有，统计过去10年的两会行情来看，两会前后一个月的上涨概率高达70%，表现不俗，一定程度上反映出资金的关注度颇高。那么在今年，综合多家券商观点认为，有三个重点方向： 1、国防军工：国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机遇期，国防军工确定性增强，两会召

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汽车半导体行业深度研究：硅含量拆解分析

核心观点我们预计 2025 年我国新能源汽车销量在 500 万辆左右。汽车半导体在整车成本的占比将会从 2000 年的 18%飞速增长到 2030 年的 45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计 2025 年中国新能源半导体中功率半导体价值量约 124 亿元，主要为 IGBT 约为 31 亿元， MOSFET 约为 43 亿元。微控制器 MCU 价值量约为 98 亿元，其中，8bit MCU 约为 9 亿元， 16bit MCU 约为 12 亿元，32bit 约为 65 亿元。传感器领

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汽车电动化浪潮已至，锂电材料乘势而起

报告综述汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%，过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2

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镍金属行业深度报告：迎接硫酸镍的高光时代

1. 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心 1.1. 二元供应：硫化镍矿供应下降，红土镍矿不断扩张全球镍储量相对集中，近年来全球镍矿储量增长主要来自红土镍矿。据美国地质调查局（USGS）数据，2020 年全球镍储量为 9,400 万吨，同比保持不变，其中红土镍矿占 60%，硫化镍矿占 40%。其中印尼镍矿储量不变，仍为 2,100 万吨，依旧是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国，储量约 280 万吨，主要集中在金川镍矿，全球占比约为

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华康股份，木糖醇龙头企业

华康股份是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的企业。截至目前，公司已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、可口可乐等食品饮料行业企业建立合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等国家和地区；华康在功能糖醇领域目前位于国内第一，世界第二。华康股份这些“糖”都卖给谁呢？玛氏箭牌、亿滋（旗下产品有奥利奥、怡口莲、炫迈、趣多多、荷氏等）、不凡帝（旗下产品有阿尔卑斯、曼妥思、比巴卜）、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙

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欢瑞世纪，强周期受益疫情之后全面复苏和低价崛起

影视剧投资发行及艺人经纪业务文体传媒-0.53%影视动漫0.76% 公司目前业务涵盖电视剧投资、制作和发行，艺人经纪等相关业务；形成了较为完整的业务布局，各业务环节紧密结合，相互之间形成了协同效应。作为行业领先的内容制作者，公司以社会主义新时代正能量价值观的传播者和承载者为愿景，以为广大人民群众提供更美好的精神文化产品为己任，主动承担传播和弘扬中国梦的光荣使命，制作符合社会主义主旋律的高品质剧作。公司将继续巩固主营业务的发展，深化文化产业的战略布局，逐步推进影视产业健康生态系统的建设。推进内

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探寻智能网联趋势下中国模式创新崛起之路

为什么当前时点需要重视智能汽车？ 1. 科技革命来临，创新战略是时代主旋律。“十四五”时期是我国加快建设制造强国的关键阶段，智能汽车已成为汽车产业创新转型的重要战略。 2020 年是我国智能汽车相关标准建设收官之年，也是下一阶段工作谋篇布局之年，《智能汽车创新发展战略》、《智能网联汽车技术路线图 2.0》等政策从顶层设计出发加速推动中国方案智能汽车战略落地。 2. 智能化是新格局下承载中国品牌自主向上突破的重要路径。品牌力是车企生存最核心因素，依靠核心竞争力提升 ASP 及份额是关键。特斯拉及造

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格林达，现金半导体企业 TMAH显影液化工化纤-0.73%新材料-0.42% 以四甲基氢氧化铵为主要有效成分的TMAH显影液（正胶显影液）是公司的主打产品。公司通过创新研发，一举打破了国外企业对该市场的垄断地位，为高清显示面板的国产化提供了重要支撑。目前，公司TMAH显影液不仅实现了替代进口，还远销韩国、日本等地。公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G4的级别，蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMI G2、G3的级别。目前，公司产品满足显示面板、太阳能电池领域的品质要求。目前，公司TMA

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航空发动机行业全景解析

航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。中国的航空发动机历经“引进—仿制—

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不可再生的战略小金属！大宗周期下要起爆？

锑是一种稀有的银白色金属，热缩冷胀，是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。全球锑矿资源总储量十分有限，仅有150万吨(美国地质调查局)，且由于其本身损耗永久、不可再生性的特性，锑在稀有小金属中的地位举足轻重。作为用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，也是中国的四大战略资源之一。然而，中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足5年，测算比较来看，锑的可开采数值(4.9年)远低于锡(7年)、钨(12年)及稀土(115年)，是绝对名副其实的中国四大战略

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芯片断供殷鉴不远，全球Tier 1汽车电子厂愈加热衷于提前备货。业内人士表示，车用PCB厂商近期接单大幅转强，主要在于目前PCB厂受到IT、通讯产业强劲需求带动，高阶制程产能吃紧，Tier 1汽车电子厂考虑缺芯片的前车之鉴，加紧加速下单汽车板，以备芯片问题解决后快速投产。另有行业人士表示，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付从原本的半月期已延长至一个半月，部分订单排至第二季度。近期铜价不断攀升更为这一缺货焦虑添了一把火。业内人士认为，汽车PCB订单涌入的主要原因还包括全球

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鸿达兴业，有色化工双驱动

氢能源、PVC、土壤治理等7 化工化纤0.92% 公司拥有“氢能源、新材料、大环保和交易所”四大产业体系，形成较为完善的一体化循环经济产业链，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。公司的主营产品及服务包括氢气的生产、销售及综合应用；PVC、改性PVC、PVC建筑模板、PVC医药包装材料、药用高阻隔PVC材料、PVC生态屋、PVC抗菌材料、隔离板等PVC新材料；稀土储氢材料、稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服

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