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覆铜板占PCB成本30%,关注华正新材
Michaeldudu
2024-07-10 12:57:32 广东省
本文摘自这篇研究报告,有兴趣的老师可以看看全文

 

PCB 制造业位于产业链中游,上游为半固化片、覆铜板 CCL、铜箔、铜球、刻蚀液、镀铜液等。PCB 产业链下游应用广泛,包括通信设备、网络设备、消费电子、服务器、工控医疗、汽车电子、高铁航空 航天等。PCB 制造业因位于中游,受到上游原材料成本波动与下游行业需求变动影响,所属周期性较强。 

覆铜板(CCL)是 PCB 制造中最常见的材料,是由玻纤布或木浆纸等基材作为增强材料用树脂胶液浸润 后并覆以铜箔,最后热压而成的板状材料,当用于多层板时也叫做芯板(core)。根据中商产业研究院, PCB 成本主要由覆铜板等直接原材料构成,占比近 50%,其中覆铜板占据 30%,由于人工成本与制造 成本变化较小,因此决定 PCB 成本的主要是原材料的价格,尤其是覆铜板;覆铜板成本主要由铜箔、 树脂和玻纤布构成,占比分别为 42.1%、26.1%、19.1%,合计 87.3%。

 

 


 覆铜板行业有望开启新一轮调涨周期

进入 2024Q1,下游消费电子、家电等终端需求有 所好转,且 AI、汽车电子需求维持高位,PCB 整体景气度有所回暖,进一步带动覆铜板稼动率回升, 总体呈现出淡季不淡的趋势。同时上游原材料价格出现较大幅度上涨,多个覆铜板企业开始调涨产品价 格。在需求回暖及产品价格调涨的趋势下,今年覆铜板行业有望进一步复苏。


覆铜板厂商议价能力强,成本压力转嫁 PCB 厂商。过去十年覆铜板行业主要经历过 2016-2017 年、 2020-2021 年的 2 轮上升周期,主要由原材料价格上涨以及终端旺盛需求所驱动。其中在 2020-2021 年,LME 铜价格最高接近 10,800 美元/吨,相较于 2020 年初的低位上涨超过 130%,而环氧树脂价格 最高超过 40,000 元/吨,相较 2020 年初的低位涨幅达到 155%。面对原材料价格的大幅上涨,覆铜板 行业由于竞争格局相对集中,通过多次涨价将成本压力转嫁至 PCB 厂商。而 PCB 厂商由于竞争格局相 对分散,且下游终端客户相对强势,价格调整也因此相对滞后,业绩、盈利能力出现阶段性承压。 需求方面,消费电子需求大幅增长,一方面新冠疫情远程办公场景加大对笔记本电脑、平板电脑需求, 另一方面我国 5G 建设大规模铺开、5G 手机出货量亦不断增加。另外,汽车电动化、智能化的快速发展 也进一步提升了对 PCB 需求。面对原材料价格大幅上涨,以及终端需求旺盛的背景下,覆铜板行业由 于竞争格局相对集中、议价能力相对较强,能够通过多次涨价将成本压力转嫁至 PCB 厂商。以建滔积 层板为例,2020-2021 年对产品调涨次数至少达到 7 次。落实到业绩上,覆铜板厂商 2021 年业绩均出 现大幅提升。


行业有望开启新一轮调涨周期。供给方面,近期原材料价格进一步上涨,截至 6 月 10 日,LME 铜已达 到 9,695 美元/吨,较年初上涨超过 15%;同时中国巨石等企业也进一步调涨玻纤价格。需求方面, PCB 厂商 Q1 整体稼动率回升,对覆铜板需求形成支撑。特别是 AI 领域需求依旧旺盛,对高价值量产品 超低损耗覆铜板的需求增大。在原材料价格上涨及下游景气度好转驱动下,头部企业建滔积层板在 3 月 19 日率先发布涨价函,对所有产品加价 10 元/张;5 月 20 日开启第二轮涨价,幅度为 5-10 元/张。随 后亦有多个企业积极跟进调涨产品。考虑到 H2 即将迎来消费电子拉货旺季,若原材料价格继续上涨, 预计覆铜板企业将进一步上调产品价格,相关公司业绩弹性有望逐步释放。


我国覆铜板行业的集中度较高,2022 年我国覆铜板 CR5 指标为 64.37%,CR10 指标为 84.47%,主要 企业包括建滔积层板、生益科技、南亚塑料、台光电子等。中国覆铜板企业的毛利率层级分化明显,中低端产品的毛利率一般在 10-20%之间,而高端产品的毛利率通常在 25%以上,覆铜板龙头企业的建滔积层板和生益科技,其毛利率明显高于处于第二、第三梯队的企业。

 

 

根据昨晚PCB龙头的业绩公告

生益电子公告,2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润9350万元到1.1亿元,同比增长876.88%-1049.27%。Q1净利润2600万元,Q2净利润6700万元~8400万元,环比增长190%,同比增长455%,业绩大超预期

生益科技预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润9亿元到9.5亿元,同比增加62%到71%。Q1净利润3.92亿元,折合Q2单季度净利润5~5.5亿元,业绩超预期

华正新材公告,预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为900万元到1200万元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。Q1亏损100万元,Q2盈利1000万元~1300万元。主营PCB上游覆铜板,受益Q2产业链提价。业绩超预期,扭亏拐点。

深南电路预计上半年净利润9.1亿元-10亿元,同比增长92.01%-111.00%。Q1净利润3.8亿元,折合Q2单季度净利润5.3亿元~6.2亿元,超预期


总结:

覆铜板行业有望开启新一轮涨价周期,覆铜板厂商议价能力强,覆铜板占PCB成本30%,成本压力转嫁PCB厂商,PCB厂商对覆铜板涨价的接受能力较大,华正新材二季度业绩体现业绩,后续涨价周期开启,业绩有望持续释放。重点推荐业绩拐点已现的华正新材!

作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者持有相关标的,下一个交易日内可能择机卖出。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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南亚新材
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金安国纪
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    07-11 08:40 广西壮族自治区
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  • 只看TA
    07-10 22:03 四川省
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  • 投了个机
    买买买的老司机
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    07-10 17:59 福建省
    逻辑很硬感谢分享
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  • 只看TA
    07-10 17:51 []
    谢谢分享
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  • 只看TA
    07-10 17:39 湖北省
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  • 韭久为功
    蜜汁自信的老韭菜
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    07-10 13:41 辽宁省
    谢谢分享!
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  • 加油奥利给
    下海干活的韭菜种子
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    07-10 13:16 四川省
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  • 只看TA
    07-10 13:03 北京市
    逻辑不错
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  • 锦晞的爸爸
    中线波段
    只看TA
    07-10 13:02 广东省
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  • 暴风神车
    游资
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    07-10 13:01 北京市
    还有吗?
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