投资建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低，绿氢成长空间将进一步打开。伴随绿氢制备及应用起量，将带动相关系统配套商出货。1）依托集团资源带来业务订单的公司将最先受益，受益标的石化机械、华电重工；2）具备核心技术支撑，快速匹配市场需求的公司，推荐标的科威尔，受益标的华光环能、富瑞特装、冰轮环境、亿华通。

事件：内蒙古三部门联合发布《关于加快推进氢能产业发展的通知》，明确允许在化工园区外建设可再生能源制氢项目，且无需取得危险化学品安全生产许可，是国内首个省级地区正式放开非化工园区制氢限制。此前，吉林、河北、山东、广东等省份就对非化工园区制氢提出暂行办法。

内蒙古规划229万吨/年氢能产能，制氢加氢一体站利用低谷电价制氢基本接近灰氢成本。根据势银统计，全国已公开绿氢规模约为489万吨/年，对应电解槽需求近86GW，而内蒙古地区项目数占比27%，项目规模占比47%，对应229万吨/年氢能，约合计40GW电解槽。绿氢主要因氢气成本较高限制了应用，其成本结构中制氢端约30元，储运端约10元。非化工园区新建制氢加氢一体站利用低谷电价制氢将大幅降低用氢成本，以0.25元度电成本计算，制氢成本达到15元/kg，基本接近灰氢成本上限。

去掉氢气危化品标签，为氢能应用减负。内蒙古作为传统能源大省，有大量煤炭和化工企业，年氢气需求量约为700万吨，煤化工绿氢替代空间广泛。而我国化工园区分布不均，限制了绿氢应用场景，将“危化品”标签去除，将为化工及高碳排企业用氢减碳开绿灯。作为国内首个全省放开非化工园区限制的地区，内蒙古也将进一步推动当地绿氢项目的建设，为我国绿氢产业的发展提供参照。

风险提示：绿氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期。