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超短与趋势短做结合

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公社达人

2023-05-22 12:26:28

曼恩斯特·深度 | 涂布模头王者，第二成长空间广阔【天风电新】

公司定位：曼恩斯特是国内涂布模头的细分赛道龙头，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件等。我们认为公司的成长逻辑在于： 1）目前模头国产化率低（仅3-4成国产化），新增模头国产化率有较大提升空间（有望实现全部国产化替代）； 2）存量模头替换占比越来越高（2022年替换需求占20%，2023年提升至30-40%）； 3）双层模头/自动化闭环控制模头等渗透率提升（从目前占2-3成有望提升至5成左右），模头单位价值量持续提升（新型模头价值量是普通模头两倍）； 4）涂布设备端，公司致力于

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曼恩斯特

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公社达人

2023-05-22 12:26:19

存储芯片走向何方？

CMOS 逻辑和存储器共同构成了半导体器件生产的绝大部分。本文考虑的内存类型是 DRAM 和非易失性内存 (NVM)。重点是商品、独立芯片，因为这些芯片往往会推动内存技术。然而，嵌入式存储芯片预计将遵循与商品存储芯片相同的趋势，通常会有一些时间滞后。对于 DRAM 和 NVM，都考虑了详细的技术要求和潜在的解决方案。 DRAM的发展方向对于 DRAM，主要目标是继续将 1T-1C 单元的封装尺寸扩大到 4F2 的实际极限。挑战在于垂直晶体管结构、高 κ 电介质以提高电容密度，同时保持低泄漏。一

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江波龙

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公社达人

2023-05-22 12:26:04

天风策略刘晨明：TMT调整的幅度和时间够了吗？

TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加，AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。 1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后，我们在《3月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》中提示，TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月，随后在4月中旬开始，TMT部分板块超额收益见顶，对应拥挤度也

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贵州茅台

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公社达人

2023-05-21 18:50:31

NAND要涨价了？

集微网消息，据电子时报报道，知情人士透露，包括三星电子和SK海力士在内的NAND闪存芯片制造商正在考虑提高报价。报道称，NAND flash价格暴跌给供应商造成了巨大损失，他们现在正在努力止血。消息人士称，三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%。并表示NAND闪存的价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。分析表示，DRAM现货市场价格已经触底，但NAND闪存价格跌势仍在放缓，但速度较慢。SSD和UFH在终端市场需求疲软的情况下价格仍在下跌，预计

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兆易创新

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公社达人

2023-05-21 08:37:47

禾望电气·深度|新能源看设计降本，传动看国产替代【天风电新】

公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在2022Q2起触底反弹公司成立于2007年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持30%+：除2021年营收负增长外（主要系2020年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022年的营收增速均在30%+。2023年Q1实现营收5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收0.87亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹

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禾望电气

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公社达人

2023-05-21 08:34:29

中金：统一大市场促进规模效应释放——5月19日国常会点评

5月19日，国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案。我们认为，在《中G中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布一年之后，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案或将标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速，这将促进规模经济效应的释放，一方面提升有效需求，另一方面便利要素流动，提升资源配置和科技创新效率，为中国经济增长注入新动能。国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速。新发展格局下，中国正面临本世纪以来第二次增

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公社达人

2023-05-21 08:00:44

天风固收孙彬彬：汇率再破7，应该谨慎吗？

汇率破7是宏观预期走弱的结果，逻辑上，不能排除汇率贬值和利率下行的可能，毕竟这是基于国内基本面这一共同逻辑的结果。但是需要注意的是，虽然宏观图景在摇摆，但是现阶段债市曲线走平、赔率降低的背景下，资金面或是后续胜负手的关键。结合汇率破7的背景，我们判断，货币宽松的取向不变，只是可能量稳价平。据此，后续隔夜资金利率的合意状态参考1.75%来观察。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，债市胜率还在；但是，如果资金利率无法进一步宽松，那么，赔率问题或仍然是债市困扰。逻辑上，现阶段可能还是票息策略更占

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公社达人

2023-05-20 18:04:45

【招商策略】五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年5月）

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螺旋上升

公社达人

2023-05-20 16:23:04

边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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全志科技
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公社达人

2023-05-19 08:22:58

戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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公社达人

2023-05-17 15:59:08

付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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公社达人

2023-05-17 09:51:27

中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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公社达人

2023-05-16 08:44:44

【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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伊利股份

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公社达人

2023-05-15 18:47:34

李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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中航高科

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曼恩斯特·深度 | 涂布模头王者，第二成长空间广阔【天风电新】

公司定位：曼恩斯特是国内涂布模头的细分赛道龙头，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件等。我们认为公司的成长逻辑在于： 1）目前模头国产化率低（仅3-4成国产化），新增模头国产化率有较大提升空间（有望实现全部国产化替代）； 2）存量模头替换占比越来越高（2022年替换需求占20%，2023年提升至30-40%）； 3）双层模头/自动化闭环控制模头等渗透率提升（从目前占2-3成有望提升至5成左右），模头单位价值量持续提升（新型模头价值量是普通模头两倍）； 4）涂布设备端，公司致力于

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存储芯片走向何方？

CMOS 逻辑和存储器共同构成了半导体器件生产的绝大部分。本文考虑的内存类型是 DRAM 和非易失性内存 (NVM)。重点是商品、独立芯片，因为这些芯片往往会推动内存技术。然而，嵌入式存储芯片预计将遵循与商品存储芯片相同的趋势，通常会有一些时间滞后。对于 DRAM 和 NVM，都考虑了详细的技术要求和潜在的解决方案。 DRAM的发展方向对于 DRAM，主要目标是继续将 1T-1C 单元的封装尺寸扩大到 4F2 的实际极限。挑战在于垂直晶体管结构、高 κ 电介质以提高电容密度，同时保持低泄漏。一

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天风策略刘晨明：TMT调整的幅度和时间够了吗？

TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加，AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。 1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后，我们在《3月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》中提示，TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月，随后在4月中旬开始，TMT部分板块超额收益见顶，对应拥挤度也

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集微网消息，据电子时报报道，知情人士透露，包括三星电子和SK海力士在内的NAND闪存芯片制造商正在考虑提高报价。报道称，NAND flash价格暴跌给供应商造成了巨大损失，他们现在正在努力止血。消息人士称，三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%。并表示NAND闪存的价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。分析表示，DRAM现货市场价格已经触底，但NAND闪存价格跌势仍在放缓，但速度较慢。SSD和UFH在终端市场需求疲软的情况下价格仍在下跌，预计

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禾望电气·深度|新能源看设计降本，传动看国产替代【天风电新】

公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在2022Q2起触底反弹公司成立于2007年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持30%+：除2021年营收负增长外（主要系2020年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022年的营收增速均在30%+。2023年Q1实现营收5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收0.87亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹

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5月19日，国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案。我们认为，在《中G中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布一年之后，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案或将标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速，这将促进规模经济效应的释放，一方面提升有效需求，另一方面便利要素流动，提升资源配置和科技创新效率，为中国经济增长注入新动能。国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速。新发展格局下，中国正面临本世纪以来第二次增

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汇率破7是宏观预期走弱的结果，逻辑上，不能排除汇率贬值和利率下行的可能，毕竟这是基于国内基本面这一共同逻辑的结果。但是需要注意的是，虽然宏观图景在摇摆，但是现阶段债市曲线走平、赔率降低的背景下，资金面或是后续胜负手的关键。结合汇率破7的背景，我们判断，货币宽松的取向不变，只是可能量稳价平。据此，后续隔夜资金利率的合意状态参考1.75%来观察。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，债市胜率还在；但是，如果资金利率无法进一步宽松，那么，赔率问题或仍然是债市困扰。逻辑上，现阶段可能还是票息策略更占

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边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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CMOS 逻辑和存储器共同构成了半导体器件生产的绝大部分。本文考虑的内存类型是 DRAM 和非易失性内存 (NVM)。重点是商品、独立芯片，因为这些芯片往往会推动内存技术。然而，嵌入式存储芯片预计将遵循与商品存储芯片相同的趋势，通常会有一些时间滞后。对于 DRAM 和 NVM，都考虑了详细的技术要求和潜在的解决方案。 DRAM的发展方向对于 DRAM，主要目标是继续将 1T-1C 单元的封装尺寸扩大到 4F2 的实际极限。挑战在于垂直晶体管结构、高 κ 电介质以提高电容密度，同时保持低泄漏。一

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天风策略刘晨明：TMT调整的幅度和时间够了吗？

TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加，AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。 1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后，我们在《3月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》中提示，TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月，随后在4月中旬开始，TMT部分板块超额收益见顶，对应拥挤度也

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NAND要涨价了？

集微网消息，据电子时报报道，知情人士透露，包括三星电子和SK海力士在内的NAND闪存芯片制造商正在考虑提高报价。报道称，NAND flash价格暴跌给供应商造成了巨大损失，他们现在正在努力止血。消息人士称，三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%。并表示NAND闪存的价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。分析表示，DRAM现货市场价格已经触底，但NAND闪存价格跌势仍在放缓，但速度较慢。SSD和UFH在终端市场需求疲软的情况下价格仍在下跌，预计

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公社达人

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禾望电气·深度|新能源看设计降本，传动看国产替代【天风电新】

公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在2022Q2起触底反弹公司成立于2007年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持30%+：除2021年营收负增长外（主要系2020年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022年的营收增速均在30%+。2023年Q1实现营收5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收0.87亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹

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禾望电气

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中金：统一大市场促进规模效应释放——5月19日国常会点评

5月19日，国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案。我们认为，在《中G中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布一年之后，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案或将标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速，这将促进规模经济效应的释放，一方面提升有效需求，另一方面便利要素流动，提升资源配置和科技创新效率，为中国经济增长注入新动能。国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速。新发展格局下，中国正面临本世纪以来第二次增

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天风固收孙彬彬：汇率再破7，应该谨慎吗？

汇率破7是宏观预期走弱的结果，逻辑上，不能排除汇率贬值和利率下行的可能，毕竟这是基于国内基本面这一共同逻辑的结果。但是需要注意的是，虽然宏观图景在摇摆，但是现阶段债市曲线走平、赔率降低的背景下，资金面或是后续胜负手的关键。结合汇率破7的背景，我们判断，货币宽松的取向不变，只是可能量稳价平。据此，后续隔夜资金利率的合意状态参考1.75%来观察。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，债市胜率还在；但是，如果资金利率无法进一步宽松，那么，赔率问题或仍然是债市困扰。逻辑上，现阶段可能还是票息策略更占

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【招商策略】五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年5月）

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2023-05-20 16:23:04

边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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2023-05-17 15:59:08

付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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2023-05-17 09:51:27

中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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伊利股份

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公社达人

2023-05-15 18:47:34

李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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中航高科

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公社达人

2023-05-22 12:26:28

曼恩斯特·深度 | 涂布模头王者，第二成长空间广阔【天风电新】

公司定位：曼恩斯特是国内涂布模头的细分赛道龙头，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件等。我们认为公司的成长逻辑在于： 1）目前模头国产化率低（仅3-4成国产化），新增模头国产化率有较大提升空间（有望实现全部国产化替代）； 2）存量模头替换占比越来越高（2022年替换需求占20%，2023年提升至30-40%）； 3）双层模头/自动化闭环控制模头等渗透率提升（从目前占2-3成有望提升至5成左右），模头单位价值量持续提升（新型模头价值量是普通模头两倍）； 4）涂布设备端，公司致力于

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公社达人

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存储芯片走向何方？

CMOS 逻辑和存储器共同构成了半导体器件生产的绝大部分。本文考虑的内存类型是 DRAM 和非易失性内存 (NVM)。重点是商品、独立芯片，因为这些芯片往往会推动内存技术。然而，嵌入式存储芯片预计将遵循与商品存储芯片相同的趋势，通常会有一些时间滞后。对于 DRAM 和 NVM，都考虑了详细的技术要求和潜在的解决方案。 DRAM的发展方向对于 DRAM，主要目标是继续将 1T-1C 单元的封装尺寸扩大到 4F2 的实际极限。挑战在于垂直晶体管结构、高 κ 电介质以提高电容密度，同时保持低泄漏。一

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公社达人

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天风策略刘晨明：TMT调整的幅度和时间够了吗？

TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加，AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。 1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后，我们在《3月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》中提示，TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月，随后在4月中旬开始，TMT部分板块超额收益见顶，对应拥挤度也

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NAND要涨价了？

集微网消息，据电子时报报道，知情人士透露，包括三星电子和SK海力士在内的NAND闪存芯片制造商正在考虑提高报价。报道称，NAND flash价格暴跌给供应商造成了巨大损失，他们现在正在努力止血。消息人士称，三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%。并表示NAND闪存的价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。分析表示，DRAM现货市场价格已经触底，但NAND闪存价格跌势仍在放缓，但速度较慢。SSD和UFH在终端市场需求疲软的情况下价格仍在下跌，预计

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禾望电气·深度|新能源看设计降本，传动看国产替代【天风电新】

公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在2022Q2起触底反弹公司成立于2007年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持30%+：除2021年营收负增长外（主要系2020年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022年的营收增速均在30%+。2023年Q1实现营收5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收0.87亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹

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中金：统一大市场促进规模效应释放——5月19日国常会点评

5月19日，国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案。我们认为，在《中G中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布一年之后，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案或将标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速，这将促进规模经济效应的释放，一方面提升有效需求，另一方面便利要素流动，提升资源配置和科技创新效率，为中国经济增长注入新动能。国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速。新发展格局下，中国正面临本世纪以来第二次增

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天风固收孙彬彬：汇率再破7，应该谨慎吗？

汇率破7是宏观预期走弱的结果，逻辑上，不能排除汇率贬值和利率下行的可能，毕竟这是基于国内基本面这一共同逻辑的结果。但是需要注意的是，虽然宏观图景在摇摆，但是现阶段债市曲线走平、赔率降低的背景下，资金面或是后续胜负手的关键。结合汇率破7的背景，我们判断，货币宽松的取向不变，只是可能量稳价平。据此，后续隔夜资金利率的合意状态参考1.75%来观察。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，债市胜率还在；但是，如果资金利率无法进一步宽松，那么，赔率问题或仍然是债市困扰。逻辑上，现阶段可能还是票息策略更占

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边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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曼恩斯特·深度 | 涂布模头王者，第二成长空间广阔【天风电新】

公司定位：曼恩斯特是国内涂布模头的细分赛道龙头，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件等。我们认为公司的成长逻辑在于： 1）目前模头国产化率低（仅3-4成国产化），新增模头国产化率有较大提升空间（有望实现全部国产化替代）； 2）存量模头替换占比越来越高（2022年替换需求占20%，2023年提升至30-40%）； 3）双层模头/自动化闭环控制模头等渗透率提升（从目前占2-3成有望提升至5成左右），模头单位价值量持续提升（新型模头价值量是普通模头两倍）； 4）涂布设备端，公司致力于

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CMOS 逻辑和存储器共同构成了半导体器件生产的绝大部分。本文考虑的内存类型是 DRAM 和非易失性内存 (NVM)。重点是商品、独立芯片，因为这些芯片往往会推动内存技术。然而，嵌入式存储芯片预计将遵循与商品存储芯片相同的趋势，通常会有一些时间滞后。对于 DRAM 和 NVM，都考虑了详细的技术要求和潜在的解决方案。 DRAM的发展方向对于 DRAM，主要目标是继续将 1T-1C 单元的封装尺寸扩大到 4F2 的实际极限。挑战在于垂直晶体管结构、高 κ 电介质以提高电容密度，同时保持低泄漏。一

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TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加，AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。 1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后，我们在《3月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》中提示，TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月，随后在4月中旬开始，TMT部分板块超额收益见顶，对应拥挤度也

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公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在2022Q2起触底反弹公司成立于2007年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持30%+：除2021年营收负增长外（主要系2020年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022年的营收增速均在30%+。2023年Q1实现营收5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收0.87亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹

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5月19日，国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案。我们认为，在《中G中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布一年之后，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案或将标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速，这将促进规模经济效应的释放，一方面提升有效需求，另一方面便利要素流动，提升资源配置和科技创新效率，为中国经济增长注入新动能。国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速。新发展格局下，中国正面临本世纪以来第二次增

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天风固收孙彬彬：汇率再破7，应该谨慎吗？

汇率破7是宏观预期走弱的结果，逻辑上，不能排除汇率贬值和利率下行的可能，毕竟这是基于国内基本面这一共同逻辑的结果。但是需要注意的是，虽然宏观图景在摇摆，但是现阶段债市曲线走平、赔率降低的背景下，资金面或是后续胜负手的关键。结合汇率破7的背景，我们判断，货币宽松的取向不变，只是可能量稳价平。据此，后续隔夜资金利率的合意状态参考1.75%来观察。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，债市胜率还在；但是，如果资金利率无法进一步宽松，那么，赔率问题或仍然是债市困扰。逻辑上，现阶段可能还是票息策略更占

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【招商策略】五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年5月）

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边缘计算：全框架图解

边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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付鹏：逆全球化会是40年大周期，日本三五年会熬出来，美债违约节点前现金为王

核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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【华创食饮|专题】伊利股份：高股息铸盾，景气度为矛，当前重点推荐

伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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伊利股份

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李迅雷：AI估值并不便宜，可以找龙头，当下三个低估品种值得投资

核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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中航高科

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2023-05-22 12:26:28

曼恩斯特·深度 | 涂布模头王者，第二成长空间广阔【天风电新】

公司定位：曼恩斯特是国内涂布模头的细分赛道龙头，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件等。我们认为公司的成长逻辑在于： 1）目前模头国产化率低（仅3-4成国产化），新增模头国产化率有较大提升空间（有望实现全部国产化替代）； 2）存量模头替换占比越来越高（2022年替换需求占20%，2023年提升至30-40%）； 3）双层模头/自动化闭环控制模头等渗透率提升（从目前占2-3成有望提升至5成左右），模头单位价值量持续提升（新型模头价值量是普通模头两倍）； 4）涂布设备端，公司致力于

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曼恩斯特

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2023-05-22 12:26:19

存储芯片走向何方？

CMOS 逻辑和存储器共同构成了半导体器件生产的绝大部分。本文考虑的内存类型是 DRAM 和非易失性内存 (NVM)。重点是商品、独立芯片，因为这些芯片往往会推动内存技术。然而，嵌入式存储芯片预计将遵循与商品存储芯片相同的趋势，通常会有一些时间滞后。对于 DRAM 和 NVM，都考虑了详细的技术要求和潜在的解决方案。 DRAM的发展方向对于 DRAM，主要目标是继续将 1T-1C 单元的封装尺寸扩大到 4F2 的实际极限。挑战在于垂直晶体管结构、高 κ 电介质以提高电容密度，同时保持低泄漏。一

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江波龙

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2023-05-22 12:26:04

天风策略刘晨明：TMT调整的幅度和时间够了吗？

TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加，AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。 1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后，我们在《3月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》中提示，TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月，随后在4月中旬开始，TMT部分板块超额收益见顶，对应拥挤度也

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2023-05-21 18:50:31

NAND要涨价了？

集微网消息，据电子时报报道，知情人士透露，包括三星电子和SK海力士在内的NAND闪存芯片制造商正在考虑提高报价。报道称，NAND flash价格暴跌给供应商造成了巨大损失，他们现在正在努力止血。消息人士称，三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%。并表示NAND闪存的价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。分析表示，DRAM现货市场价格已经触底，但NAND闪存价格跌势仍在放缓，但速度较慢。SSD和UFH在终端市场需求疲软的情况下价格仍在下跌，预计

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兆易创新

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2023-05-21 08:37:47

禾望电气·深度|新能源看设计降本，传动看国产替代【天风电新】

公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在2022Q2起触底反弹公司成立于2007年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持30%+：除2021年营收负增长外（主要系2020年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022年的营收增速均在30%+。2023年Q1实现营收5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收0.87亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹

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禾望电气

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2023-05-21 08:34:29

中金：统一大市场促进规模效应释放——5月19日国常会点评

5月19日，国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案。我们认为，在《中G中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布一年之后，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案或将标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速，这将促进规模经济效应的释放，一方面提升有效需求，另一方面便利要素流动，提升资源配置和科技创新效率，为中国经济增长注入新动能。国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案标志着全国统一大市场建设进程的进一步加速。新发展格局下，中国正面临本世纪以来第二次增

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天风固收孙彬彬：汇率再破7，应该谨慎吗？

汇率破7是宏观预期走弱的结果，逻辑上，不能排除汇率贬值和利率下行的可能，毕竟这是基于国内基本面这一共同逻辑的结果。但是需要注意的是，虽然宏观图景在摇摆，但是现阶段债市曲线走平、赔率降低的背景下，资金面或是后续胜负手的关键。结合汇率破7的背景，我们判断，货币宽松的取向不变，只是可能量稳价平。据此，后续隔夜资金利率的合意状态参考1.75%来观察。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，债市胜率还在；但是，如果资金利率无法进一步宽松，那么，赔率问题或仍然是债市困扰。逻辑上，现阶段可能还是票息策略更占

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边缘计算（EdgeComputing）是5G网络架构中的核心环节，是指在靠近物或数据源头的网络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用等核心能力的分布式开放平台。边缘计算可以作为联接物理和数字世界的桥梁，使能智能资产、智能网关、智能系统和智能服务。在众多垂直行业新兴业务中，对边缘计算的需求主要体现在时延、带宽和安全三个方面。目前5G应用、车联网、直播游戏、4K/VR、智能制造、智慧城市等垂直领域对边缘计算的需求最为明确。资料来源：《边缘计算技术白皮书》作为云计算的延伸概念，当前边缘计算处于产

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戴康：关注中特估五大行业机会，注意政策发布会影响估值分化

核心观点： 1、与美股相比，A股估值特色怎么看？横向看，A股的估值特色在部分行业是低估或者溢价，A股的国企和银行股的估值会相对更低一些，而A股小市值或者高成长股票存在一定的估值溢价，同时A股更容易发生概念溢价、新股溢价、壳溢价这些短期的估值溢价。纵向看，A股的估值特色体现在历史估值轮动整体是偏低的估值。 2、中特估具体的行业投资机会有五个：军工、通信行业、公用事业、化工行业、工业金属。 3、对于中特估值得注意的风险点，目前相关政策对估值的分化影响比较大，需要我们再持续的关注政策发布。另外，估

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核心观点： 1、疫情后从整体来看，全球都是一个情况，叫“不好不坏”，慢慢熬。对于全球就是交易预期差。我们的外围（美国）说白了就是回不去，既等于美国也回不去低利率，回不去低粘性的通胀，这些都回不去，大家都处在这种状态，都在这熬着。在这个过程中，一个主要的交易思路是预期差，大家能把握住这两个预期节点就很好了，过度的好没必要，过度的差也没必要。 2、它（美国债务上限危机）每一次引发市场大部分时间是在这个事件之前，大家会降低一些仓位波动，然后第一时间去做回补。所以换句话说，你要是不想去赌，临近前你就

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中金：4月经济数据与资产配置

宏观经济复苏的“过渡期” 4月多数宏观经济指标低于市场预期，与1季度的数据超预期形成对比。我们认为，这种增速落差，反映出经济复苏正处于阶段性的“过渡期”。正如我们在上月经济点评《”非典型“复苏第一步》中所指出，1季度是经济复苏的第一步，生产和需求均从疫情抑制状态下释放，带来结构性的快速反弹。而2季度以来，复苏第一步已基本完成，内生动能的改善（复苏第二步）尚未完全体现，经济处于两个阶段的过渡期，便呈现出阶段性的增长放缓。对4月数据不必过分解读，但政策力度加大的必要性也有所上升。 4月宏观数据受低

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伊利当前估值处于17倍PE的历史底部，而公司近年维持约70%高分红率，目前股息率达3.5%，且放眼今明年，预计业绩增速均有望达15%以上，以此估算股息率和业绩增长有望带来20%左右确定性收益空间。在此基础上，公司经营走出底部，需求景气提升更有望驱动估值修复。因此，我们建议重视伊利当前投资机会。第一，预计Q1底部确立，年内逐季加速。Q1液态奶下滑2.6%，拖累整体增速水平，但年内看，液奶报表基数自Q2起明显降低、消费力修复带来结构改善，经营有望逐季加速，下半年有望实现双位数增长，全年节奏前低后高

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核心观点： 1、接下来经济的发展情况就是一个词“稳中向上”，虽然一季度的经济复苏比预期要低，但也要想到政策还会继续超预期，我们还是可以预期更加乐观一点，对消费总体还是要保持谨慎乐观。 2、现在整体来看，还是一个结构性机会，就当下来讲，我觉得还是要关注人工智能AI对经济的影响。今后人工智能的应用领域会越来越广，相当于过去的“互联网+”，现在可能就是一个“人工智能+”的时代。这个时代会对某些行业产生影响，对于一些新的盈利模式、消费模式的出现，可能是未来的一大热点。 3.对于当下的投资机会，我觉得低

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【天风军工】核心推荐-中航高科：盈利能力持续提升看好预浸料龙头中长期发展

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16个百分点；净

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