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2026-01-23 16:35:26

免税3.0，政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税商品政策的深层意义远超过简单的购物优惠，它是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排。在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎；在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。首先，通过免税政策国家可参与国际消费资源竞争；其次，通过免税政策国家推动制度开放，是压力测试的先行步骤；最后，通过免税政策达到中国文化输出与形象塑造的目的。　　海南实践是免税商品政策的“试验田”，已形成了以“离岛免税”为核心品牌，并拓展至“零关税”

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中线波段的散户

2026-01-23 16:34:27

自动驾驶行业加速发展：写在技术落地加速与商业化元年之际

　核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。　　L3试点破冰，商业化闭环加速推进　　2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥

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2026-01-23 12:46:36

胜宏科技-300476-公司发布2025年业绩预告，四季度归母净利润中值环比+1.21%

事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空

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中线波段的散户

2026-01-23 12:45:41

汇创达-300909-战略合资汇亿达，切入苹果产业链，布局3D打印完善产业结构

近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。　　春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、

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2026-01-23 12:44:43

捷昌驱动-603583-2025年业绩预告点评：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线

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2026-01-23 12:42:17

Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

Rocket Lab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），Rocket Lab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。　　发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron

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2026-01-23 08:01:32

佛燃能源-002911-2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报

　事件：2026/1/8，公司发布2025年前三季度权益分派实施公告。2026/1/20，公司发布2025年度业绩快报。　　2025年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025年度业绩快报，公司2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.5%；2025Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4天然气供应量高增有关，2025Q4公司天然气供应量14.

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2026-01-23 07:57:10

特斯拉发布机器人新进展，柔性防护外层迎来发展机遇

　特斯拉Optimus机器人公布了皮肤外层的新进展。特斯拉公司CEO马斯克于2026年1月16日，在其社交媒体上发布了特斯拉Optimus机器人的最新进展，其中机器人外观上较大的边际变化在于其四肢及躯干部分已不再是裸露的钢铁外壳，而是新增了类似衣物的柔性防护外层结构，整体形态更加拟人。机器人手部和足部也有新的进展，可以观察到机器人手部同样包裹了柔性的外层，足部则新增了类似鞋靴的防护结构，我们推测主要用于保护及缓冲。我们认为未来伴随人形机器人下游应用场景的突破，尤其在需要与人交互的C端服务场景下，

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2026-01-22 17:39:20

合锻智能-603011-高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇

公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。　

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2026-01-22 17:38:31

埃斯顿-002747-全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局

　公告2025年预计实现归母净利润3500-5000万元，去年同期亏损8.1亿元；扣非后归母净利润600-800万元，去年同期亏损8.4亿元，全年实现扭亏为盈。　　据此测算，25Q4预计实现净利润600-2100万元，去年同期亏损7.4亿元；预计实现扣非后净利润390-590万元，去年同期亏损7.3亿元，Q4业绩基本符合预期。　　点评与建议：　　2025年工业机器人市场回暖，公司全年扭亏为盈：2025年受汽车、电子等需求拉动，国内工业机器人市场回暖，1-12月累计产量超77.3万台，YOY

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2026-01-22 17:32:04

AI应用全面加速，DeepSeek V4有望深刻改变全球AI的竞争格局

AI：1月14日，智谱发布了开源图像生成模型GLM-Image，成为首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型，后续国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势。12月豆包日均token使用量突破50万亿，同时阿里加速布局趋势明显。1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，合作的模式也从与OpenAI的“外挂式”服务，变为“内植入”式的深度合作。1月15日阿里宣布千问App全面接入阿里生态业务。根据媒体报道，DeepSeek有望在2月发布的V4模型，其编程能力将超过了Anthropic的C

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2026-01-22 17:30:21

新型储能产业链之河南概况

新型储能产业概况。新型储能应用分为发电侧储能、输配电储能和用户侧储能三大场景。截至2024年底，全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，分别同比增长62.5%和61.9%；我国新增新型储能投运装机规模43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136%。根据储能原理，主要可分为机械储能和电化学储能，其中抽水储能技术最为成熟；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电池、液流电池等。　　新型储能产业政策。2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，鼓励技术多元化发展，规范行业管理

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2026-01-22 17:28:22

复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来AI大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。　　汽车板块估值和景气度有关系吗？有关系且估值前置于景气度。复盘20年汽车历史，但凡高景气度（销量高增长）的年份，汽车板块行情表现一定提升（但并非每次汽车板块行情的提振

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2026-01-22 14:23:15

立高食品-300973-商超渠道节奏良好，新品积极布局

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。　　国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2

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2026-01-22 14:22:25

华测检测-归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

　公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增

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免税3.0，政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税商品政策的深层意义远超过简单的购物优惠，它是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排。在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎；在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。首先，通过免税政策国家可参与国际消费资源竞争；其次，通过免税政策国家推动制度开放，是压力测试的先行步骤；最后，通过免税政策达到中国文化输出与形象塑造的目的。　　海南实践是免税商品政策的“试验田”，已形成了以“离岛免税”为核心品牌，并拓展至“零关税”

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自动驾驶行业加速发展：写在技术落地加速与商业化元年之际

　核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。　　L3试点破冰，商业化闭环加速推进　　2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥

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胜宏科技-300476-公司发布2025年业绩预告，四季度归母净利润中值环比+1.21%

事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空

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汇创达-300909-战略合资汇亿达，切入苹果产业链，布局3D打印完善产业结构

近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。　　春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、

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捷昌驱动-603583-2025年业绩预告点评：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线

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Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

Rocket Lab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），Rocket Lab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。　　发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron

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佛燃能源-002911-2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报

　事件：2026/1/8，公司发布2025年前三季度权益分派实施公告。2026/1/20，公司发布2025年度业绩快报。　　2025年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025年度业绩快报，公司2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.5%；2025Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4天然气供应量高增有关，2025Q4公司天然气供应量14.

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特斯拉发布机器人新进展，柔性防护外层迎来发展机遇

　特斯拉Optimus机器人公布了皮肤外层的新进展。特斯拉公司CEO马斯克于2026年1月16日，在其社交媒体上发布了特斯拉Optimus机器人的最新进展，其中机器人外观上较大的边际变化在于其四肢及躯干部分已不再是裸露的钢铁外壳，而是新增了类似衣物的柔性防护外层结构，整体形态更加拟人。机器人手部和足部也有新的进展，可以观察到机器人手部同样包裹了柔性的外层，足部则新增了类似鞋靴的防护结构，我们推测主要用于保护及缓冲。我们认为未来伴随人形机器人下游应用场景的突破，尤其在需要与人交互的C端服务场景下，

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合锻智能-603011-高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇

公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。　

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埃斯顿-002747-全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局

　公告2025年预计实现归母净利润3500-5000万元，去年同期亏损8.1亿元；扣非后归母净利润600-800万元，去年同期亏损8.4亿元，全年实现扭亏为盈。　　据此测算，25Q4预计实现净利润600-2100万元，去年同期亏损7.4亿元；预计实现扣非后净利润390-590万元，去年同期亏损7.3亿元，Q4业绩基本符合预期。　　点评与建议：　　2025年工业机器人市场回暖，公司全年扭亏为盈：2025年受汽车、电子等需求拉动，国内工业机器人市场回暖，1-12月累计产量超77.3万台，YOY

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AI应用全面加速，DeepSeek V4有望深刻改变全球AI的竞争格局

AI：1月14日，智谱发布了开源图像生成模型GLM-Image，成为首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型，后续国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势。12月豆包日均token使用量突破50万亿，同时阿里加速布局趋势明显。1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，合作的模式也从与OpenAI的“外挂式”服务，变为“内植入”式的深度合作。1月15日阿里宣布千问App全面接入阿里生态业务。根据媒体报道，DeepSeek有望在2月发布的V4模型，其编程能力将超过了Anthropic的C

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新型储能产业链之河南概况

新型储能产业概况。新型储能应用分为发电侧储能、输配电储能和用户侧储能三大场景。截至2024年底，全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，分别同比增长62.5%和61.9%；我国新增新型储能投运装机规模43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136%。根据储能原理，主要可分为机械储能和电化学储能，其中抽水储能技术最为成熟；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电池、液流电池等。　　新型储能产业政策。2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，鼓励技术多元化发展，规范行业管理

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复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来AI大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。　　汽车板块估值和景气度有关系吗？有关系且估值前置于景气度。复盘20年汽车历史，但凡高景气度（销量高增长）的年份，汽车板块行情表现一定提升（但并非每次汽车板块行情的提振

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立高食品-300973-商超渠道节奏良好，新品积极布局

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。　　国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2

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2026-01-22 14:22:25

华测检测-归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

　公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增

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2026-01-23 16:35:26

免税3.0，政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税商品政策的深层意义远超过简单的购物优惠，它是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排。在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎；在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。首先，通过免税政策国家可参与国际消费资源竞争；其次，通过免税政策国家推动制度开放，是压力测试的先行步骤；最后，通过免税政策达到中国文化输出与形象塑造的目的。　　海南实践是免税商品政策的“试验田”，已形成了以“离岛免税”为核心品牌，并拓展至“零关税”

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2026-01-23 16:34:27

自动驾驶行业加速发展：写在技术落地加速与商业化元年之际

　核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。　　L3试点破冰，商业化闭环加速推进　　2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥

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2026-01-23 12:46:36

胜宏科技-300476-公司发布2025年业绩预告，四季度归母净利润中值环比+1.21%

事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空

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2026-01-23 12:45:41

汇创达-300909-战略合资汇亿达，切入苹果产业链，布局3D打印完善产业结构

近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。　　春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、

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2026-01-23 12:44:43

捷昌驱动-603583-2025年业绩预告点评：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线

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2026-01-23 12:42:17

Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

Rocket Lab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），Rocket Lab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。　　发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron

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2026-01-23 08:01:32

佛燃能源-002911-2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报

　事件：2026/1/8，公司发布2025年前三季度权益分派实施公告。2026/1/20，公司发布2025年度业绩快报。　　2025年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025年度业绩快报，公司2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.5%；2025Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4天然气供应量高增有关，2025Q4公司天然气供应量14.

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2026-01-23 07:57:10

特斯拉发布机器人新进展，柔性防护外层迎来发展机遇

　特斯拉Optimus机器人公布了皮肤外层的新进展。特斯拉公司CEO马斯克于2026年1月16日，在其社交媒体上发布了特斯拉Optimus机器人的最新进展，其中机器人外观上较大的边际变化在于其四肢及躯干部分已不再是裸露的钢铁外壳，而是新增了类似衣物的柔性防护外层结构，整体形态更加拟人。机器人手部和足部也有新的进展，可以观察到机器人手部同样包裹了柔性的外层，足部则新增了类似鞋靴的防护结构，我们推测主要用于保护及缓冲。我们认为未来伴随人形机器人下游应用场景的突破，尤其在需要与人交互的C端服务场景下，

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2026-01-22 17:39:20

合锻智能-603011-高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇

公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。　

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2026-01-22 17:38:31

埃斯顿-002747-全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局

　公告2025年预计实现归母净利润3500-5000万元，去年同期亏损8.1亿元；扣非后归母净利润600-800万元，去年同期亏损8.4亿元，全年实现扭亏为盈。　　据此测算，25Q4预计实现净利润600-2100万元，去年同期亏损7.4亿元；预计实现扣非后净利润390-590万元，去年同期亏损7.3亿元，Q4业绩基本符合预期。　　点评与建议：　　2025年工业机器人市场回暖，公司全年扭亏为盈：2025年受汽车、电子等需求拉动，国内工业机器人市场回暖，1-12月累计产量超77.3万台，YOY

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2026-01-22 17:32:04

AI应用全面加速，DeepSeek V4有望深刻改变全球AI的竞争格局

AI：1月14日，智谱发布了开源图像生成模型GLM-Image，成为首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型，后续国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势。12月豆包日均token使用量突破50万亿，同时阿里加速布局趋势明显。1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，合作的模式也从与OpenAI的“外挂式”服务，变为“内植入”式的深度合作。1月15日阿里宣布千问App全面接入阿里生态业务。根据媒体报道，DeepSeek有望在2月发布的V4模型，其编程能力将超过了Anthropic的C

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2026-01-22 17:30:21

新型储能产业链之河南概况

新型储能产业概况。新型储能应用分为发电侧储能、输配电储能和用户侧储能三大场景。截至2024年底，全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，分别同比增长62.5%和61.9%；我国新增新型储能投运装机规模43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136%。根据储能原理，主要可分为机械储能和电化学储能，其中抽水储能技术最为成熟；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电池、液流电池等。　　新型储能产业政策。2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，鼓励技术多元化发展，规范行业管理

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2026-01-22 17:28:22

复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来AI大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。　　汽车板块估值和景气度有关系吗？有关系且估值前置于景气度。复盘20年汽车历史，但凡高景气度（销量高增长）的年份，汽车板块行情表现一定提升（但并非每次汽车板块行情的提振

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2026-01-22 14:23:15

立高食品-300973-商超渠道节奏良好，新品积极布局

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。　　国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2

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2026-01-22 14:22:25

华测检测-归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

　公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增

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免税3.0，政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税商品政策的深层意义远超过简单的购物优惠，它是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排。在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎；在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。首先，通过免税政策国家可参与国际消费资源竞争；其次，通过免税政策国家推动制度开放，是压力测试的先行步骤；最后，通过免税政策达到中国文化输出与形象塑造的目的。　　海南实践是免税商品政策的“试验田”，已形成了以“离岛免税”为核心品牌，并拓展至“零关税”

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2026-01-23 16:34:27

自动驾驶行业加速发展：写在技术落地加速与商业化元年之际

　核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。　　L3试点破冰，商业化闭环加速推进　　2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥

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胜宏科技-300476-公司发布2025年业绩预告，四季度归母净利润中值环比+1.21%

事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空

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汇创达-300909-战略合资汇亿达，切入苹果产业链，布局3D打印完善产业结构

近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。　　春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、

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捷昌驱动-603583-2025年业绩预告点评：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线

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Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

Rocket Lab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），Rocket Lab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。　　发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron

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佛燃能源-002911-2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报

　事件：2026/1/8，公司发布2025年前三季度权益分派实施公告。2026/1/20，公司发布2025年度业绩快报。　　2025年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025年度业绩快报，公司2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.5%；2025Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4天然气供应量高增有关，2025Q4公司天然气供应量14.

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特斯拉发布机器人新进展，柔性防护外层迎来发展机遇

　特斯拉Optimus机器人公布了皮肤外层的新进展。特斯拉公司CEO马斯克于2026年1月16日，在其社交媒体上发布了特斯拉Optimus机器人的最新进展，其中机器人外观上较大的边际变化在于其四肢及躯干部分已不再是裸露的钢铁外壳，而是新增了类似衣物的柔性防护外层结构，整体形态更加拟人。机器人手部和足部也有新的进展，可以观察到机器人手部同样包裹了柔性的外层，足部则新增了类似鞋靴的防护结构，我们推测主要用于保护及缓冲。我们认为未来伴随人形机器人下游应用场景的突破，尤其在需要与人交互的C端服务场景下，

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合锻智能-603011-高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇

公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。　

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埃斯顿-002747-全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局

　公告2025年预计实现归母净利润3500-5000万元，去年同期亏损8.1亿元；扣非后归母净利润600-800万元，去年同期亏损8.4亿元，全年实现扭亏为盈。　　据此测算，25Q4预计实现净利润600-2100万元，去年同期亏损7.4亿元；预计实现扣非后净利润390-590万元，去年同期亏损7.3亿元，Q4业绩基本符合预期。　　点评与建议：　　2025年工业机器人市场回暖，公司全年扭亏为盈：2025年受汽车、电子等需求拉动，国内工业机器人市场回暖，1-12月累计产量超77.3万台，YOY

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AI应用全面加速，DeepSeek V4有望深刻改变全球AI的竞争格局

AI：1月14日，智谱发布了开源图像生成模型GLM-Image，成为首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型，后续国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势。12月豆包日均token使用量突破50万亿，同时阿里加速布局趋势明显。1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，合作的模式也从与OpenAI的“外挂式”服务，变为“内植入”式的深度合作。1月15日阿里宣布千问App全面接入阿里生态业务。根据媒体报道，DeepSeek有望在2月发布的V4模型，其编程能力将超过了Anthropic的C

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新型储能产业链之河南概况

新型储能产业概况。新型储能应用分为发电侧储能、输配电储能和用户侧储能三大场景。截至2024年底，全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，分别同比增长62.5%和61.9%；我国新增新型储能投运装机规模43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136%。根据储能原理，主要可分为机械储能和电化学储能，其中抽水储能技术最为成熟；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电池、液流电池等。　　新型储能产业政策。2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，鼓励技术多元化发展，规范行业管理

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复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来AI大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。　　汽车板块估值和景气度有关系吗？有关系且估值前置于景气度。复盘20年汽车历史，但凡高景气度（销量高增长）的年份，汽车板块行情表现一定提升（但并非每次汽车板块行情的提振

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2026-01-22 14:23:15

立高食品-300973-商超渠道节奏良好，新品积极布局

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。　　国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2

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2026-01-22 14:22:25

华测检测-归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

　公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增

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2026-01-23 16:35:26

免税3.0，政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税商品政策的深层意义远超过简单的购物优惠，它是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排。在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎；在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。首先，通过免税政策国家可参与国际消费资源竞争；其次，通过免税政策国家推动制度开放，是压力测试的先行步骤；最后，通过免税政策达到中国文化输出与形象塑造的目的。　　海南实践是免税商品政策的“试验田”，已形成了以“离岛免税”为核心品牌，并拓展至“零关税”

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2026-01-23 16:34:27

自动驾驶行业加速发展：写在技术落地加速与商业化元年之际

　核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。　　L3试点破冰，商业化闭环加速推进　　2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥

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2026-01-23 12:46:36

胜宏科技-300476-公司发布2025年业绩预告，四季度归母净利润中值环比+1.21%

事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空

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2026-01-23 12:45:41

汇创达-300909-战略合资汇亿达，切入苹果产业链，布局3D打印完善产业结构

近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。　　春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、

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2026-01-23 12:44:43

捷昌驱动-603583-2025年业绩预告点评：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线

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2026-01-23 12:42:17

Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

Rocket Lab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），Rocket Lab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。　　发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron

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2026-01-23 08:01:32

佛燃能源-002911-2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报

　事件：2026/1/8，公司发布2025年前三季度权益分派实施公告。2026/1/20，公司发布2025年度业绩快报。　　2025年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025年度业绩快报，公司2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.5%；2025Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4天然气供应量高增有关，2025Q4公司天然气供应量14.

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2026-01-23 07:57:10

特斯拉发布机器人新进展，柔性防护外层迎来发展机遇

　特斯拉Optimus机器人公布了皮肤外层的新进展。特斯拉公司CEO马斯克于2026年1月16日，在其社交媒体上发布了特斯拉Optimus机器人的最新进展，其中机器人外观上较大的边际变化在于其四肢及躯干部分已不再是裸露的钢铁外壳，而是新增了类似衣物的柔性防护外层结构，整体形态更加拟人。机器人手部和足部也有新的进展，可以观察到机器人手部同样包裹了柔性的外层，足部则新增了类似鞋靴的防护结构，我们推测主要用于保护及缓冲。我们认为未来伴随人形机器人下游应用场景的突破，尤其在需要与人交互的C端服务场景下，

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2026-01-22 17:39:20

合锻智能-603011-高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇

公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。　

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2026-01-22 17:38:31

埃斯顿-002747-全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局

　公告2025年预计实现归母净利润3500-5000万元，去年同期亏损8.1亿元；扣非后归母净利润600-800万元，去年同期亏损8.4亿元，全年实现扭亏为盈。　　据此测算，25Q4预计实现净利润600-2100万元，去年同期亏损7.4亿元；预计实现扣非后净利润390-590万元，去年同期亏损7.3亿元，Q4业绩基本符合预期。　　点评与建议：　　2025年工业机器人市场回暖，公司全年扭亏为盈：2025年受汽车、电子等需求拉动，国内工业机器人市场回暖，1-12月累计产量超77.3万台，YOY

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2026-01-22 17:32:04

AI应用全面加速，DeepSeek V4有望深刻改变全球AI的竞争格局

AI：1月14日，智谱发布了开源图像生成模型GLM-Image，成为首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型，后续国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势。12月豆包日均token使用量突破50万亿，同时阿里加速布局趋势明显。1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，合作的模式也从与OpenAI的“外挂式”服务，变为“内植入”式的深度合作。1月15日阿里宣布千问App全面接入阿里生态业务。根据媒体报道，DeepSeek有望在2月发布的V4模型，其编程能力将超过了Anthropic的C

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2026-01-22 17:30:21

新型储能产业链之河南概况

新型储能产业概况。新型储能应用分为发电侧储能、输配电储能和用户侧储能三大场景。截至2024年底，全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，分别同比增长62.5%和61.9%；我国新增新型储能投运装机规模43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136%。根据储能原理，主要可分为机械储能和电化学储能，其中抽水储能技术最为成熟；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电池、液流电池等。　　新型储能产业政策。2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，鼓励技术多元化发展，规范行业管理

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2026-01-22 17:28:22

复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来AI大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。　　汽车板块估值和景气度有关系吗？有关系且估值前置于景气度。复盘20年汽车历史，但凡高景气度（销量高增长）的年份，汽车板块行情表现一定提升（但并非每次汽车板块行情的提振

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2026-01-22 14:23:15

立高食品-300973-商超渠道节奏良好，新品积极布局

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。　　国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2

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2026-01-22 14:22:25

华测检测-归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

　公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增

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2026-01-23 16:35:26

免税3.0，政策驱动、消费复苏与国货崛起

中国免税商品政策的深层意义远超过简单的购物优惠，它是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排。在国内，免税政策是激活内需、升级产业、促进公平的重要引擎；在国际上，免税政策是中国连接全球市场、参与规则制定、展示文化自信的窗口。首先，通过免税政策国家可参与国际消费资源竞争；其次，通过免税政策国家推动制度开放，是压力测试的先行步骤；最后，通过免税政策达到中国文化输出与形象塑造的目的。　　海南实践是免税商品政策的“试验田”，已形成了以“离岛免税”为核心品牌，并拓展至“零关税”

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自动驾驶行业加速发展：写在技术落地加速与商业化元年之际

　核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。　　L3试点破冰，商业化闭环加速推进　　2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥

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胜宏科技-300476-公司发布2025年业绩预告，四季度归母净利润中值环比+1.21%

事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空

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汇创达-300909-战略合资汇亿达，切入苹果产业链，布局3D打印完善产业结构

近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。　　春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、

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捷昌驱动-603583-2025年业绩预告点评：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。　　全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线

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Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

Rocket Lab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），Rocket Lab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。　　发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron

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佛燃能源-002911-2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报

　事件：2026/1/8，公司发布2025年前三季度权益分派实施公告。2026/1/20，公司发布2025年度业绩快报。　　2025年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025年度业绩快报，公司2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.5%；2025Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4天然气供应量高增有关，2025Q4公司天然气供应量14.

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特斯拉发布机器人新进展，柔性防护外层迎来发展机遇

　特斯拉Optimus机器人公布了皮肤外层的新进展。特斯拉公司CEO马斯克于2026年1月16日，在其社交媒体上发布了特斯拉Optimus机器人的最新进展，其中机器人外观上较大的边际变化在于其四肢及躯干部分已不再是裸露的钢铁外壳，而是新增了类似衣物的柔性防护外层结构，整体形态更加拟人。机器人手部和足部也有新的进展，可以观察到机器人手部同样包裹了柔性的外层，足部则新增了类似鞋靴的防护结构，我们推测主要用于保护及缓冲。我们认为未来伴随人形机器人下游应用场景的突破，尤其在需要与人交互的C端服务场景下，

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合锻智能-603011-高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇

公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。　

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埃斯顿-002747-全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局

　公告2025年预计实现归母净利润3500-5000万元，去年同期亏损8.1亿元；扣非后归母净利润600-800万元，去年同期亏损8.4亿元，全年实现扭亏为盈。　　据此测算，25Q4预计实现净利润600-2100万元，去年同期亏损7.4亿元；预计实现扣非后净利润390-590万元，去年同期亏损7.3亿元，Q4业绩基本符合预期。　　点评与建议：　　2025年工业机器人市场回暖，公司全年扭亏为盈：2025年受汽车、电子等需求拉动，国内工业机器人市场回暖，1-12月累计产量超77.3万台，YOY

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AI应用全面加速，DeepSeek V4有望深刻改变全球AI的竞争格局

AI：1月14日，智谱发布了开源图像生成模型GLM-Image，成为首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型，后续国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势。12月豆包日均token使用量突破50万亿，同时阿里加速布局趋势明显。1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，合作的模式也从与OpenAI的“外挂式”服务，变为“内植入”式的深度合作。1月15日阿里宣布千问App全面接入阿里生态业务。根据媒体报道，DeepSeek有望在2月发布的V4模型，其编程能力将超过了Anthropic的C

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新型储能产业链之河南概况

新型储能产业概况。新型储能应用分为发电侧储能、输配电储能和用户侧储能三大场景。截至2024年底，全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，分别同比增长62.5%和61.9%；我国新增新型储能投运装机规模43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136%。根据储能原理，主要可分为机械储能和电化学储能，其中抽水储能技术最为成熟；电化学储能主要包括锂离子电池、铅酸电池、液流电池等。　　新型储能产业政策。2021年以来，中央政府各部门出台系列政策文件，鼓励技术多元化发展，规范行业管理

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复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来AI大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。　　汽车板块估值和景气度有关系吗？有关系且估值前置于景气度。复盘20年汽车历史，但凡高景气度（销量高增长）的年份，汽车板块行情表现一定提升（但并非每次汽车板块行情的提振

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零跑汽车
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中线波段的散户

2026-01-22 14:23:15

立高食品-300973-商超渠道节奏良好，新品积极布局

公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。　　国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2

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立高食品

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中线波段的散户

2026-01-22 14:22:25

华测检测-归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

　公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增

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华测检测

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