4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。全球半导体周期正在加速探底，经验上科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度，而年初以来AI成为热门主题又为后续TMT板块带来了技术催化逻辑。从4月决断的逻辑出发，我们建议在5月之后将布局向景气趋势改善更为明显的细

事项公司发布2022年报及2023年一季报，全年营收29.1亿元，同比+3.3%；归母净利润1.4亿元，同比-49.2%。单Q4营收8.6亿元，同比+0.4%；归母净利0.4亿元，同比-49.4%。单23Q1营收7.9亿，同比+26.2%，归母净利润0.5亿，同比+24.6%。公司拟每10股派发现金

事项公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营收262.1亿元，同增31.3%，归母净利润81.0亿元，同增52.4%。其中Q4收入40.7亿元，同增50.0%，归母净利润9.9亿元，同增127.1%。23Q1实现营收126.8亿元，同增20.4%，归母净利润48.2亿元，同增29.9%。

事项公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业总收入1231.7亿，同增11.4%，归母净利94.3亿，同增8.3%，扣非归母净利85.9亿，同增8.1%；其中，22Q4实现总营收293.1亿，同增14.5%，归母净利13.7亿，同增80.1%，扣非归母净利10.1亿元，同增153

 政策层面对经济复苏较为乐观，意味着短期内出台大力度刺激政策的可能性较低，我们预计会继续保持政策定力，“大兴调查研究之风”。 不过仍有可能出台针对居民消费和民间投资的支持性政策，但经济复苏超预期或奠定了继续不强刺激的基础。 1. “需求收缩、供给冲击、预期转弱

据媒体报道，3M预告停产半导体冷却剂后，业内人士表示，行业内冷却剂订单迅速涌向比利时Solvey及中国企业，这些公司冷却剂原材料与3M相同，但供应量有限。三星、SK海力士等多家半导体公司正积极寻找新的替代品，部分特定替代品今年供应已全数售罄。作为全球领先的氟化液生产企业，3M此前宣布将在2025年底

1. 对经济形势环比更加乐观肯定了疫情防控取得的胜利以及开年以来经济复苏的态势。“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”的表述较前期有明显改观。但这也可能令短期稳增长政策加码的期待落空。2. 仍然强调“质”重于“量”，不走老路延续去年二十DA报告、中央经济工作会议以及政府

中金研究4月28日政治局会议[1]分析研究当前经济形势和经济工作，指出经济增长好于预期，但是也认识到当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。因此，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。会议延续了中央经济工作会议精神，要求把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，从宏观

信创旨在实现信息技术领域科技自立，保障国家信息安全，是新基建的重要组成部分，也是关键基础设施可研究、可生产、可发展的重要支撑。信创产业以信息技术产业为根基，通过科技创新，构建国内信息技术从底层基础设施到上层应用软件的产业生态体系：涵盖从底层硬件（芯片、计算、存储等）、基础软件（操作系统、中间件、数据

核心观点：1、这两年A股市场暴涨暴跌，似乎只争朝夕，为什么会这样，无非是参与主体的变化。 2、维持今年投资大年的判断，今年的市场非常大概率分子分母双击，盈利向上，风险溢价下行，所以今年大概率是均值回归的一年——跟2019年类似。此时此刻，我们对市场保持乐观，甚至部分行业极度乐观，2019年

　　4月28日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。有关房地产部分，会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平

中金研究我们在去年11月展望今年经济形势的报告中，指出2023年经济将呈现“非典型”复苏态势，并有两个情景分析，情景A中可能增长5.2%左右（这个可以看作基准情形），而情景B中全年GDP可能增长6.7%左右（如果疫情影响大幅减弱）。去年12月疫情防控加速优化，疫情影响确实大幅减弱，我们于2023年1

随着当前人工智能浪潮的爆发，以及全球“机器换人”进程加速，人形机器人有望深入各细分消费端，成为AI下一个重要落地应用场景。2022年，马斯克推出TeslaBot“Optimus（擎天柱）”原型机引爆人形机器人产业链。特斯拉发布的人形机器人擎天柱Optimus承接自动驾驶技术，而人工智能的核心Tran

     今天上证指数重新回到轨道内，老箱体也被突破了。此处，您认为：（1）是B浪反弹后，后面还有一波C浪的下杀？（2）节后，重强势拉起来，突破前高？（3）节后，仍然走横盘震荡？ 若您选择2或3，请您说说5月看好的板块（1-3个）请在评论区说说您的看法，并请说

核心观点：                   1、今年一季度是典型的结构性行情，后续这种结构性行情应该还会持续。         2、今年

 4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。全球半导体周期正在加速探底，经验上科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度，而年初以来AI成为热门主题又为后续TMT板块带来了技术催化逻辑。从4月决断的逻辑出发，我们建议在5月之后将布局向景气趋势改善更为明显的细

事项公司发布2022年报及2023年一季报，全年营收29.1亿元，同比+3.3%；归母净利润1.4亿元，同比-49.2%。单Q4营收8.6亿元，同比+0.4%；归母净利0.4亿元，同比-49.4%。单23Q1营收7.9亿，同比+26.2%，归母净利润0.5亿，同比+24.6%。公司拟每10股派发现金

事项公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营收262.1亿元，同增31.3%，归母净利润81.0亿元，同增52.4%。其中Q4收入40.7亿元，同增50.0%，归母净利润9.9亿元，同增127.1%。23Q1实现营收126.8亿元，同增20.4%，归母净利润48.2亿元，同增29.9%。

事项公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业总收入1231.7亿，同增11.4%，归母净利94.3亿，同增8.3%，扣非归母净利85.9亿，同增8.1%；其中，22Q4实现总营收293.1亿，同增14.5%，归母净利13.7亿，同增80.1%，扣非归母净利10.1亿元，同增153

 政策层面对经济复苏较为乐观，意味着短期内出台大力度刺激政策的可能性较低，我们预计会继续保持政策定力，“大兴调查研究之风”。 不过仍有可能出台针对居民消费和民间投资的支持性政策，但经济复苏超预期或奠定了继续不强刺激的基础。 1. “需求收缩、供给冲击、预期转弱

据媒体报道，3M预告停产半导体冷却剂后，业内人士表示，行业内冷却剂订单迅速涌向比利时Solvey及中国企业，这些公司冷却剂原材料与3M相同，但供应量有限。三星、SK海力士等多家半导体公司正积极寻找新的替代品，部分特定替代品今年供应已全数售罄。作为全球领先的氟化液生产企业，3M此前宣布将在2025年底

1. 对经济形势环比更加乐观肯定了疫情防控取得的胜利以及开年以来经济复苏的态势。“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”的表述较前期有明显改观。但这也可能令短期稳增长政策加码的期待落空。2. 仍然强调“质”重于“量”，不走老路延续去年二十DA报告、中央经济工作会议以及政府

中金研究4月28日政治局会议[1]分析研究当前经济形势和经济工作，指出经济增长好于预期，但是也认识到当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。因此，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。会议延续了中央经济工作会议精神，要求把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，从宏观

信创旨在实现信息技术领域科技自立，保障国家信息安全，是新基建的重要组成部分，也是关键基础设施可研究、可生产、可发展的重要支撑。信创产业以信息技术产业为根基，通过科技创新，构建国内信息技术从底层基础设施到上层应用软件的产业生态体系：涵盖从底层硬件（芯片、计算、存储等）、基础软件（操作系统、中间件、数据

核心观点：1、这两年A股市场暴涨暴跌，似乎只争朝夕，为什么会这样，无非是参与主体的变化。 2、维持今年投资大年的判断，今年的市场非常大概率分子分母双击，盈利向上，风险溢价下行，所以今年大概率是均值回归的一年——跟2019年类似。此时此刻，我们对市场保持乐观，甚至部分行业极度乐观，2019年

　　4月28日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。有关房地产部分，会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平

中金研究我们在去年11月展望今年经济形势的报告中，指出2023年经济将呈现“非典型”复苏态势，并有两个情景分析，情景A中可能增长5.2%左右（这个可以看作基准情形），而情景B中全年GDP可能增长6.7%左右（如果疫情影响大幅减弱）。去年12月疫情防控加速优化，疫情影响确实大幅减弱，我们于2023年1

随着当前人工智能浪潮的爆发，以及全球“机器换人”进程加速，人形机器人有望深入各细分消费端，成为AI下一个重要落地应用场景。2022年，马斯克推出TeslaBot“Optimus（擎天柱）”原型机引爆人形机器人产业链。特斯拉发布的人形机器人擎天柱Optimus承接自动驾驶技术，而人工智能的核心Tran

     今天上证指数重新回到轨道内，老箱体也被突破了。此处，您认为：（1）是B浪反弹后，后面还有一波C浪的下杀？（2）节后，重强势拉起来，突破前高？（3）节后，仍然走横盘震荡？ 若您选择2或3，请您说说5月看好的板块（1-3个）请在评论区说说您的看法，并请说

核心观点：                   1、今年一季度是典型的结构性行情，后续这种结构性行情应该还会持续。         2、今年

 4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。全球半导体周期正在加速探底，经验上科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度，而年初以来AI成为热门主题又为后续TMT板块带来了技术催化逻辑。从4月决断的逻辑出发，我们建议在5月之后将布局向景气趋势改善更为明显的细

事项公司发布2022年报及2023年一季报，全年营收29.1亿元，同比+3.3%；归母净利润1.4亿元，同比-49.2%。单Q4营收8.6亿元，同比+0.4%；归母净利0.4亿元，同比-49.4%。单23Q1营收7.9亿，同比+26.2%，归母净利润0.5亿，同比+24.6%。公司拟每10股派发现金

事项公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营收262.1亿元，同增31.3%，归母净利润81.0亿元，同增52.4%。其中Q4收入40.7亿元，同增50.0%，归母净利润9.9亿元，同增127.1%。23Q1实现营收126.8亿元，同增20.4%，归母净利润48.2亿元，同增29.9%。

事项公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业总收入1231.7亿，同增11.4%，归母净利94.3亿，同增8.3%，扣非归母净利85.9亿，同增8.1%；其中，22Q4实现总营收293.1亿，同增14.5%，归母净利13.7亿，同增80.1%，扣非归母净利10.1亿元，同增153

 政策层面对经济复苏较为乐观，意味着短期内出台大力度刺激政策的可能性较低，我们预计会继续保持政策定力，“大兴调查研究之风”。 不过仍有可能出台针对居民消费和民间投资的支持性政策，但经济复苏超预期或奠定了继续不强刺激的基础。 1. “需求收缩、供给冲击、预期转弱

据媒体报道，3M预告停产半导体冷却剂后，业内人士表示，行业内冷却剂订单迅速涌向比利时Solvey及中国企业，这些公司冷却剂原材料与3M相同，但供应量有限。三星、SK海力士等多家半导体公司正积极寻找新的替代品，部分特定替代品今年供应已全数售罄。作为全球领先的氟化液生产企业，3M此前宣布将在2025年底

1. 对经济形势环比更加乐观肯定了疫情防控取得的胜利以及开年以来经济复苏的态势。“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”的表述较前期有明显改观。但这也可能令短期稳增长政策加码的期待落空。2. 仍然强调“质”重于“量”，不走老路延续去年二十DA报告、中央经济工作会议以及政府

中金研究4月28日政治局会议[1]分析研究当前经济形势和经济工作，指出经济增长好于预期，但是也认识到当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。因此，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。会议延续了中央经济工作会议精神，要求把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，从宏观

信创旨在实现信息技术领域科技自立，保障国家信息安全，是新基建的重要组成部分，也是关键基础设施可研究、可生产、可发展的重要支撑。信创产业以信息技术产业为根基，通过科技创新，构建国内信息技术从底层基础设施到上层应用软件的产业生态体系：涵盖从底层硬件（芯片、计算、存储等）、基础软件（操作系统、中间件、数据

核心观点：1、这两年A股市场暴涨暴跌，似乎只争朝夕，为什么会这样，无非是参与主体的变化。 2、维持今年投资大年的判断，今年的市场非常大概率分子分母双击，盈利向上，风险溢价下行，所以今年大概率是均值回归的一年——跟2019年类似。此时此刻，我们对市场保持乐观，甚至部分行业极度乐观，2019年

　　4月28日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。有关房地产部分，会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平

中金研究我们在去年11月展望今年经济形势的报告中，指出2023年经济将呈现“非典型”复苏态势，并有两个情景分析，情景A中可能增长5.2%左右（这个可以看作基准情形），而情景B中全年GDP可能增长6.7%左右（如果疫情影响大幅减弱）。去年12月疫情防控加速优化，疫情影响确实大幅减弱，我们于2023年1

随着当前人工智能浪潮的爆发，以及全球“机器换人”进程加速，人形机器人有望深入各细分消费端，成为AI下一个重要落地应用场景。2022年，马斯克推出TeslaBot“Optimus（擎天柱）”原型机引爆人形机器人产业链。特斯拉发布的人形机器人擎天柱Optimus承接自动驾驶技术，而人工智能的核心Tran

     今天上证指数重新回到轨道内，老箱体也被突破了。此处，您认为：（1）是B浪反弹后，后面还有一波C浪的下杀？（2）节后，重强势拉起来，突破前高？（3）节后，仍然走横盘震荡？ 若您选择2或3，请您说说5月看好的板块（1-3个）请在评论区说说您的看法，并请说

核心观点：                   1、今年一季度是典型的结构性行情，后续这种结构性行情应该还会持续。         2、今年

 4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。全球半导体周期正在加速探底，经验上科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度，而年初以来AI成为热门主题又为后续TMT板块带来了技术催化逻辑。从4月决断的逻辑出发，我们建议在5月之后将布局向景气趋势改善更为明显的细

事项公司发布2022年报及2023年一季报，全年营收29.1亿元，同比+3.3%；归母净利润1.4亿元，同比-49.2%。单Q4营收8.6亿元，同比+0.4%；归母净利0.4亿元，同比-49.4%。单23Q1营收7.9亿，同比+26.2%，归母净利润0.5亿，同比+24.6%。公司拟每10股派发现金

事项公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营收262.1亿元，同增31.3%，归母净利润81.0亿元，同增52.4%。其中Q4收入40.7亿元，同增50.0%，归母净利润9.9亿元，同增127.1%。23Q1实现营收126.8亿元，同增20.4%，归母净利润48.2亿元，同增29.9%。

事项公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业总收入1231.7亿，同增11.4%，归母净利94.3亿，同增8.3%，扣非归母净利85.9亿，同增8.1%；其中，22Q4实现总营收293.1亿，同增14.5%，归母净利13.7亿，同增80.1%，扣非归母净利10.1亿元，同增153

 政策层面对经济复苏较为乐观，意味着短期内出台大力度刺激政策的可能性较低，我们预计会继续保持政策定力，“大兴调查研究之风”。 不过仍有可能出台针对居民消费和民间投资的支持性政策，但经济复苏超预期或奠定了继续不强刺激的基础。 1. “需求收缩、供给冲击、预期转弱

据媒体报道，3M预告停产半导体冷却剂后，业内人士表示，行业内冷却剂订单迅速涌向比利时Solvey及中国企业，这些公司冷却剂原材料与3M相同，但供应量有限。三星、SK海力士等多家半导体公司正积极寻找新的替代品，部分特定替代品今年供应已全数售罄。作为全球领先的氟化液生产企业，3M此前宣布将在2025年底

1. 对经济形势环比更加乐观肯定了疫情防控取得的胜利以及开年以来经济复苏的态势。“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”的表述较前期有明显改观。但这也可能令短期稳增长政策加码的期待落空。2. 仍然强调“质”重于“量”，不走老路延续去年二十DA报告、中央经济工作会议以及政府

中金研究4月28日政治局会议[1]分析研究当前经济形势和经济工作，指出经济增长好于预期，但是也认识到当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。因此，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。会议延续了中央经济工作会议精神，要求把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，从宏观

信创旨在实现信息技术领域科技自立，保障国家信息安全，是新基建的重要组成部分，也是关键基础设施可研究、可生产、可发展的重要支撑。信创产业以信息技术产业为根基，通过科技创新，构建国内信息技术从底层基础设施到上层应用软件的产业生态体系：涵盖从底层硬件（芯片、计算、存储等）、基础软件（操作系统、中间件、数据

核心观点：1、这两年A股市场暴涨暴跌，似乎只争朝夕，为什么会这样，无非是参与主体的变化。 2、维持今年投资大年的判断，今年的市场非常大概率分子分母双击，盈利向上，风险溢价下行，所以今年大概率是均值回归的一年——跟2019年类似。此时此刻，我们对市场保持乐观，甚至部分行业极度乐观，2019年

　　4月28日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。有关房地产部分，会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平

中金研究我们在去年11月展望今年经济形势的报告中，指出2023年经济将呈现“非典型”复苏态势，并有两个情景分析，情景A中可能增长5.2%左右（这个可以看作基准情形），而情景B中全年GDP可能增长6.7%左右（如果疫情影响大幅减弱）。去年12月疫情防控加速优化，疫情影响确实大幅减弱，我们于2023年1

随着当前人工智能浪潮的爆发，以及全球“机器换人”进程加速，人形机器人有望深入各细分消费端，成为AI下一个重要落地应用场景。2022年，马斯克推出TeslaBot“Optimus（擎天柱）”原型机引爆人形机器人产业链。特斯拉发布的人形机器人擎天柱Optimus承接自动驾驶技术，而人工智能的核心Tran

     今天上证指数重新回到轨道内，老箱体也被突破了。此处，您认为：（1）是B浪反弹后，后面还有一波C浪的下杀？（2）节后，重强势拉起来，突破前高？（3）节后，仍然走横盘震荡？ 若您选择2或3，请您说说5月看好的板块（1-3个）请在评论区说说您的看法，并请说

核心观点：                   1、今年一季度是典型的结构性行情，后续这种结构性行情应该还会持续。         2、今年