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每年稳定盈利15到20%其实就很好，不要想着暴利

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中线波段的散户

2023-07-22 12:41:54

洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期

白糖：国际方面，隔夜ICE原糖收高，俄乌地缘冲突提振农产品价格。市场对厄尔尼诺天气事件可能抑制印度和泰国产量的担忧支撑糖价，然而巴西有利的天气推动了关键的中南部地区的甘蔗收成。有机构提高巴西2023/24年度甘蔗产量的预估，本次预估产量为6.346亿吨，较上次预估增加近1%。UNICA数据显示，6月下半月甘蔗压榨量为4，300万吨，较去年同期的4，210万吨增加2.2%，低于市场预期。本年度迄今，甘蔗压榨量为2.098亿吨，较上一年度增加11.5%。此外，花旗研究（CitiResearch）的

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洛阳钼业

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2.52
发现牛股

中线波段的散户

2023-07-21 11:32:03

电子行业深度报告：库存持续去化，关注后续景气复苏节奏

　　2023年6月单月半导体行业指数-2.24%，沪深300指数+1.16%。同期电子行业指数+1.60%，费城半导体指数+6.37%，中国台湾半导体指数+1.74%。年初至今，半导体行业指数+1.46%，同期沪深300指数-0.75%，电子行业指数+11.00%，中国台湾半导体指数+27.09%，费城半导体指数+45.06%。　　需求供给：半导体月度销售额持续环比回升，台股代工端营收现环比回暖　　需求方面，2023M5全球与国内半导体销售额边际好转，或为恢复拐点。手机端：2023年5月中国

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瑞芯微
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晶晨股份
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兆易创新
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北方华创
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金宏气体

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中线波段的散户

2023-07-21 11:30:01

Copilot，AI从硬件定价权到软件定价权

　微软公布Microsoft 365 Copilot服务定价。根据IT之家7月19日消息。Microsoft 365 Copilot适用于Microsoft 365E3、E5、Business Standard和Business Premium客户，每位用户每月30美元。Office Copilot定价大超预期，根据华尔街见闻官方公众号，Copilot的定价在原有的Office 365年费基础上，每个账户多支出100美元。而微软释出的官方价格，每年每账户为360美元。B端有望成为Office C

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泛微网络
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润达医疗
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佳发教育
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千方科技
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国投智能

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中线波段的散户

2023-07-21 11:25:47

23Q2业绩稳健，智能驾驶拐点已至

　　北京时间23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2财报：　　销量：　　23Q2全球交付46.6万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；　　其中S/X交付1.9万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。　　收入：　　23Q2公司汽车收入212.7亿美元，同比/环比分别为+45.7%/+6.5%；　　23Q2公司总收入249.3亿美元，同比/环比分别为47.2%/+6.8%。　　毛利：　　23

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伯特利
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经纬恒润
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德赛西威
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光峰科技
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旭升集团

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中线波段的散户

2023-07-21 11:23:37

微软官宣Copilot定价，AI+应用需求强劲

　　事件：根据微软官网消息，微软在Microsoft Inspire 2023上公布了企业AI软件工具的价目表，宣布了Office 365 Copilot的定价。　　定价反映强劲需求，ARPU有望大幅提升。根据微软的订阅计划，目前每名用户的价格为12.5～57美元/月不等。Office 365 Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用，单用户添加Copilot的费用将在原订阅计划的基础上增加52%～240%的费用。我们认为，微软本次对Copilot

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大华股份
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同花顺
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海光信息
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寒武纪
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中线波段的散户

2023-07-21 11:22:01

台积电第2财季收入同比下降并下调全年预期，但AI芯片需求增长强劲

　　台积电公布2023年第2财季业绩并召开法说会。第2财季，公司实现营业收入4808.4亿新台币，同比下降10%；实现归母净利润1818.0亿新台币，同比下降23.3%。以美元计，公司第2财季实现收入156.8亿美元，同比下降13.7%。　　平安观点：　　第2财季公司收入同比下滑，但高于指引区间的中位数。按照公司财报，公司第2财季的美元收入为156.8亿美元，此前给出的该季度收入指引区间为152-160亿美元，处在指引的中位数之上；财季毛利率为54.1%，高于此前给出的52%-54%的指引。

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晶合集成
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源杰科技
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长光华芯
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中线波段的散户

2023-07-20 10:54:15

复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期

　　行情回顾：6月14日至7月14日，电池指数上涨6.84%，同期沪深300指数上涨0.91%，根据近一月的走势来看，电池指数走势强于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股63只，下跌个股32只。　　6月14日-7月14日上游主要原材料价格略有下跌。截至7月14日，碳酸锂价格微跌至30.05万元/吨，较6月中旬的31.50万元/吨下跌4.60%。氢氧化锂价格跌至28.55万元/吨，较6月中旬的30.20万元/吨下跌5.46%；截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨，

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宁德时代
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湖南裕能
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传艺科技

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中线波段的散户

2023-07-20 10:50:22

医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击

　报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击　　 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓

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恒瑞医药
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药明康德
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联影医疗
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澳华内镜
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华大智造

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发现牛股

中线波段的散户

2023-07-20 10:47:43

计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

　　主要事件：　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。　　投资要点：　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用

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科大讯飞
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工业富联
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中科曙光
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浪潮信息
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寒武纪

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9.20
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中线波段的散户

2023-07-20 10:40:49

微导纳米-688147-点评报告：中报业绩超预期，利润率大幅提升

　　7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。　　中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升　　23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-55

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微导纳米

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2.29
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中线波段的散户

2023-07-20 10:38:53

绿的谐波-688017-国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

　　核心观点：公司是国内谐波减速器龙头，2022年国内谐波减速器市占率约26%，2021年全球谐波减速器市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。同时，公司积极拓展品类、不断扩产能，布局海外市场、有望进军人形机器人产业链，均将助力公司打开长期成长点。　　谐波减速器为机器人上游核心零部件，人形机器人有望打开增量市场。根据OFWeek数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统价值量占比

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绿的谐波

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2.41
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中线波段的散户

2023-07-20 10:37:00

锦波生物-832982-新股覆盖报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

　　公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高

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锦波生物

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2.23
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中线波段的散户

2023-07-20 10:35:20

经纬恒润-688326-汽车电子行业领军企业，自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

　　三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收CAGR达到27.2%；归母净利CAGR达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降

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经纬恒润

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2.23
发现牛股

中线波段的散户

2023-07-19 11:43:12

医药细分领域开始走向均衡配置

　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好

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迪哲医药
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康方生物
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华东医药
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甘李药业
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百济神州

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2.71
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中线波段的散户

2023-07-19 11:39:59

汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

　国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。　　增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机

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理想汽车－W
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宇通客车
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德赛西威
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华阳集团
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均胜电子

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洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期

白糖：国际方面，隔夜ICE原糖收高，俄乌地缘冲突提振农产品价格。市场对厄尔尼诺天气事件可能抑制印度和泰国产量的担忧支撑糖价，然而巴西有利的天气推动了关键的中南部地区的甘蔗收成。有机构提高巴西2023/24年度甘蔗产量的预估，本次预估产量为6.346亿吨，较上次预估增加近1%。UNICA数据显示，6月下半月甘蔗压榨量为4，300万吨，较去年同期的4，210万吨增加2.2%，低于市场预期。本年度迄今，甘蔗压榨量为2.098亿吨，较上一年度增加11.5%。此外，花旗研究（CitiResearch）的

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电子行业深度报告：库存持续去化，关注后续景气复苏节奏

　　2023年6月单月半导体行业指数-2.24%，沪深300指数+1.16%。同期电子行业指数+1.60%，费城半导体指数+6.37%，中国台湾半导体指数+1.74%。年初至今，半导体行业指数+1.46%，同期沪深300指数-0.75%，电子行业指数+11.00%，中国台湾半导体指数+27.09%，费城半导体指数+45.06%。　　需求供给：半导体月度销售额持续环比回升，台股代工端营收现环比回暖　　需求方面，2023M5全球与国内半导体销售额边际好转，或为恢复拐点。手机端：2023年5月中国

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Copilot，AI从硬件定价权到软件定价权

　微软公布Microsoft 365 Copilot服务定价。根据IT之家7月19日消息。Microsoft 365 Copilot适用于Microsoft 365E3、E5、Business Standard和Business Premium客户，每位用户每月30美元。Office Copilot定价大超预期，根据华尔街见闻官方公众号，Copilot的定价在原有的Office 365年费基础上，每个账户多支出100美元。而微软释出的官方价格，每年每账户为360美元。B端有望成为Office C

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23Q2业绩稳健，智能驾驶拐点已至

　　北京时间23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2财报：　　销量：　　23Q2全球交付46.6万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；　　其中S/X交付1.9万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。　　收入：　　23Q2公司汽车收入212.7亿美元，同比/环比分别为+45.7%/+6.5%；　　23Q2公司总收入249.3亿美元，同比/环比分别为47.2%/+6.8%。　　毛利：　　23

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微软官宣Copilot定价，AI+应用需求强劲

　　事件：根据微软官网消息，微软在Microsoft Inspire 2023上公布了企业AI软件工具的价目表，宣布了Office 365 Copilot的定价。　　定价反映强劲需求，ARPU有望大幅提升。根据微软的订阅计划，目前每名用户的价格为12.5～57美元/月不等。Office 365 Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用，单用户添加Copilot的费用将在原订阅计划的基础上增加52%～240%的费用。我们认为，微软本次对Copilot

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台积电第2财季收入同比下降并下调全年预期，但AI芯片需求增长强劲

　　台积电公布2023年第2财季业绩并召开法说会。第2财季，公司实现营业收入4808.4亿新台币，同比下降10%；实现归母净利润1818.0亿新台币，同比下降23.3%。以美元计，公司第2财季实现收入156.8亿美元，同比下降13.7%。　　平安观点：　　第2财季公司收入同比下滑，但高于指引区间的中位数。按照公司财报，公司第2财季的美元收入为156.8亿美元，此前给出的该季度收入指引区间为152-160亿美元，处在指引的中位数之上；财季毛利率为54.1%，高于此前给出的52%-54%的指引。

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复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期

　　行情回顾：6月14日至7月14日，电池指数上涨6.84%，同期沪深300指数上涨0.91%，根据近一月的走势来看，电池指数走势强于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股63只，下跌个股32只。　　6月14日-7月14日上游主要原材料价格略有下跌。截至7月14日，碳酸锂价格微跌至30.05万元/吨，较6月中旬的31.50万元/吨下跌4.60%。氢氧化锂价格跌至28.55万元/吨，较6月中旬的30.20万元/吨下跌5.46%；截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨，

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医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击

　报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击　　 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓

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计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

　　主要事件：　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。　　投资要点：　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用

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微导纳米-688147-点评报告：中报业绩超预期，利润率大幅提升

　　7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。　　中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升　　23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-55

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绿的谐波-688017-国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

　　核心观点：公司是国内谐波减速器龙头，2022年国内谐波减速器市占率约26%，2021年全球谐波减速器市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。同时，公司积极拓展品类、不断扩产能，布局海外市场、有望进军人形机器人产业链，均将助力公司打开长期成长点。　　谐波减速器为机器人上游核心零部件，人形机器人有望打开增量市场。根据OFWeek数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统价值量占比

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锦波生物-832982-新股覆盖报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

　　公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高

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经纬恒润-688326-汽车电子行业领军企业，自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

　　三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收CAGR达到27.2%；归母净利CAGR达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降

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2023-07-19 11:43:12

医药细分领域开始走向均衡配置

　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好

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2023-07-19 11:39:59

汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

　国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。　　增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机

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2023-07-22 12:41:54

洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期

白糖：国际方面，隔夜ICE原糖收高，俄乌地缘冲突提振农产品价格。市场对厄尔尼诺天气事件可能抑制印度和泰国产量的担忧支撑糖价，然而巴西有利的天气推动了关键的中南部地区的甘蔗收成。有机构提高巴西2023/24年度甘蔗产量的预估，本次预估产量为6.346亿吨，较上次预估增加近1%。UNICA数据显示，6月下半月甘蔗压榨量为4，300万吨，较去年同期的4，210万吨增加2.2%，低于市场预期。本年度迄今，甘蔗压榨量为2.098亿吨，较上一年度增加11.5%。此外，花旗研究（CitiResearch）的

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2023-07-21 11:32:03

电子行业深度报告：库存持续去化，关注后续景气复苏节奏

　　2023年6月单月半导体行业指数-2.24%，沪深300指数+1.16%。同期电子行业指数+1.60%，费城半导体指数+6.37%，中国台湾半导体指数+1.74%。年初至今，半导体行业指数+1.46%，同期沪深300指数-0.75%，电子行业指数+11.00%，中国台湾半导体指数+27.09%，费城半导体指数+45.06%。　　需求供给：半导体月度销售额持续环比回升，台股代工端营收现环比回暖　　需求方面，2023M5全球与国内半导体销售额边际好转，或为恢复拐点。手机端：2023年5月中国

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2023-07-21 11:30:01

Copilot，AI从硬件定价权到软件定价权

　微软公布Microsoft 365 Copilot服务定价。根据IT之家7月19日消息。Microsoft 365 Copilot适用于Microsoft 365E3、E5、Business Standard和Business Premium客户，每位用户每月30美元。Office Copilot定价大超预期，根据华尔街见闻官方公众号，Copilot的定价在原有的Office 365年费基础上，每个账户多支出100美元。而微软释出的官方价格，每年每账户为360美元。B端有望成为Office C

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2023-07-21 11:25:47

23Q2业绩稳健，智能驾驶拐点已至

　　北京时间23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2财报：　　销量：　　23Q2全球交付46.6万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；　　其中S/X交付1.9万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。　　收入：　　23Q2公司汽车收入212.7亿美元，同比/环比分别为+45.7%/+6.5%；　　23Q2公司总收入249.3亿美元，同比/环比分别为47.2%/+6.8%。　　毛利：　　23

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2023-07-21 11:23:37

微软官宣Copilot定价，AI+应用需求强劲

　　事件：根据微软官网消息，微软在Microsoft Inspire 2023上公布了企业AI软件工具的价目表，宣布了Office 365 Copilot的定价。　　定价反映强劲需求，ARPU有望大幅提升。根据微软的订阅计划，目前每名用户的价格为12.5～57美元/月不等。Office 365 Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用，单用户添加Copilot的费用将在原订阅计划的基础上增加52%～240%的费用。我们认为，微软本次对Copilot

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2023-07-21 11:22:01

台积电第2财季收入同比下降并下调全年预期，但AI芯片需求增长强劲

　　台积电公布2023年第2财季业绩并召开法说会。第2财季，公司实现营业收入4808.4亿新台币，同比下降10%；实现归母净利润1818.0亿新台币，同比下降23.3%。以美元计，公司第2财季实现收入156.8亿美元，同比下降13.7%。　　平安观点：　　第2财季公司收入同比下滑，但高于指引区间的中位数。按照公司财报，公司第2财季的美元收入为156.8亿美元，此前给出的该季度收入指引区间为152-160亿美元，处在指引的中位数之上；财季毛利率为54.1%，高于此前给出的52%-54%的指引。

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2023-07-20 10:54:15

复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期

　　行情回顾：6月14日至7月14日，电池指数上涨6.84%，同期沪深300指数上涨0.91%，根据近一月的走势来看，电池指数走势强于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股63只，下跌个股32只。　　6月14日-7月14日上游主要原材料价格略有下跌。截至7月14日，碳酸锂价格微跌至30.05万元/吨，较6月中旬的31.50万元/吨下跌4.60%。氢氧化锂价格跌至28.55万元/吨，较6月中旬的30.20万元/吨下跌5.46%；截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨，

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2023-07-20 10:50:22

医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击

　报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击　　 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓

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2023-07-20 10:47:43

计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

　　主要事件：　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。　　投资要点：　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用

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2023-07-20 10:40:49

微导纳米-688147-点评报告：中报业绩超预期，利润率大幅提升

　　7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。　　中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升　　23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-55

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微导纳米

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2023-07-20 10:38:53

绿的谐波-688017-国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

　　核心观点：公司是国内谐波减速器龙头，2022年国内谐波减速器市占率约26%，2021年全球谐波减速器市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。同时，公司积极拓展品类、不断扩产能，布局海外市场、有望进军人形机器人产业链，均将助力公司打开长期成长点。　　谐波减速器为机器人上游核心零部件，人形机器人有望打开增量市场。根据OFWeek数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统价值量占比

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绿的谐波

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2023-07-20 10:37:00

锦波生物-832982-新股覆盖报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

　　公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高

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锦波生物

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2.23
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2023-07-20 10:35:20

经纬恒润-688326-汽车电子行业领军企业，自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

　　三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收CAGR达到27.2%；归母净利CAGR达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降

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经纬恒润

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医药细分领域开始走向均衡配置

　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好

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汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

　国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。　　增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机

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洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期

白糖：国际方面，隔夜ICE原糖收高，俄乌地缘冲突提振农产品价格。市场对厄尔尼诺天气事件可能抑制印度和泰国产量的担忧支撑糖价，然而巴西有利的天气推动了关键的中南部地区的甘蔗收成。有机构提高巴西2023/24年度甘蔗产量的预估，本次预估产量为6.346亿吨，较上次预估增加近1%。UNICA数据显示，6月下半月甘蔗压榨量为4，300万吨，较去年同期的4，210万吨增加2.2%，低于市场预期。本年度迄今，甘蔗压榨量为2.098亿吨，较上一年度增加11.5%。此外，花旗研究（CitiResearch）的

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电子行业深度报告：库存持续去化，关注后续景气复苏节奏

　　2023年6月单月半导体行业指数-2.24%，沪深300指数+1.16%。同期电子行业指数+1.60%，费城半导体指数+6.37%，中国台湾半导体指数+1.74%。年初至今，半导体行业指数+1.46%，同期沪深300指数-0.75%，电子行业指数+11.00%，中国台湾半导体指数+27.09%，费城半导体指数+45.06%。　　需求供给：半导体月度销售额持续环比回升，台股代工端营收现环比回暖　　需求方面，2023M5全球与国内半导体销售额边际好转，或为恢复拐点。手机端：2023年5月中国

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Copilot，AI从硬件定价权到软件定价权

　微软公布Microsoft 365 Copilot服务定价。根据IT之家7月19日消息。Microsoft 365 Copilot适用于Microsoft 365E3、E5、Business Standard和Business Premium客户，每位用户每月30美元。Office Copilot定价大超预期，根据华尔街见闻官方公众号，Copilot的定价在原有的Office 365年费基础上，每个账户多支出100美元。而微软释出的官方价格，每年每账户为360美元。B端有望成为Office C

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23Q2业绩稳健，智能驾驶拐点已至

　　北京时间23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2财报：　　销量：　　23Q2全球交付46.6万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；　　其中S/X交付1.9万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。　　收入：　　23Q2公司汽车收入212.7亿美元，同比/环比分别为+45.7%/+6.5%；　　23Q2公司总收入249.3亿美元，同比/环比分别为47.2%/+6.8%。　　毛利：　　23

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微软官宣Copilot定价，AI+应用需求强劲

　　事件：根据微软官网消息，微软在Microsoft Inspire 2023上公布了企业AI软件工具的价目表，宣布了Office 365 Copilot的定价。　　定价反映强劲需求，ARPU有望大幅提升。根据微软的订阅计划，目前每名用户的价格为12.5～57美元/月不等。Office 365 Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用，单用户添加Copilot的费用将在原订阅计划的基础上增加52%～240%的费用。我们认为，微软本次对Copilot

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台积电第2财季收入同比下降并下调全年预期，但AI芯片需求增长强劲

　　台积电公布2023年第2财季业绩并召开法说会。第2财季，公司实现营业收入4808.4亿新台币，同比下降10%；实现归母净利润1818.0亿新台币，同比下降23.3%。以美元计，公司第2财季实现收入156.8亿美元，同比下降13.7%。　　平安观点：　　第2财季公司收入同比下滑，但高于指引区间的中位数。按照公司财报，公司第2财季的美元收入为156.8亿美元，此前给出的该季度收入指引区间为152-160亿美元，处在指引的中位数之上；财季毛利率为54.1%，高于此前给出的52%-54%的指引。

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复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期

　　行情回顾：6月14日至7月14日，电池指数上涨6.84%，同期沪深300指数上涨0.91%，根据近一月的走势来看，电池指数走势强于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股63只，下跌个股32只。　　6月14日-7月14日上游主要原材料价格略有下跌。截至7月14日，碳酸锂价格微跌至30.05万元/吨，较6月中旬的31.50万元/吨下跌4.60%。氢氧化锂价格跌至28.55万元/吨，较6月中旬的30.20万元/吨下跌5.46%；截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨，

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医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击

　报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击　　 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓

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计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

　　主要事件：　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。　　投资要点：　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用

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微导纳米-688147-点评报告：中报业绩超预期，利润率大幅提升

　　7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。　　中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升　　23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-55

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绿的谐波-688017-国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

　　核心观点：公司是国内谐波减速器龙头，2022年国内谐波减速器市占率约26%，2021年全球谐波减速器市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。同时，公司积极拓展品类、不断扩产能，布局海外市场、有望进军人形机器人产业链，均将助力公司打开长期成长点。　　谐波减速器为机器人上游核心零部件，人形机器人有望打开增量市场。根据OFWeek数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统价值量占比

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2023-07-20 10:37:00

锦波生物-832982-新股覆盖报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

　　公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高

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锦波生物

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2023-07-20 10:35:20

经纬恒润-688326-汽车电子行业领军企业，自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

　　三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收CAGR达到27.2%；归母净利CAGR达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降

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经纬恒润

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2023-07-19 11:43:12

医药细分领域开始走向均衡配置

　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好

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2023-07-19 11:39:59

汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

　国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。　　增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机

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2023-07-22 12:41:54

洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期

白糖：国际方面，隔夜ICE原糖收高，俄乌地缘冲突提振农产品价格。市场对厄尔尼诺天气事件可能抑制印度和泰国产量的担忧支撑糖价，然而巴西有利的天气推动了关键的中南部地区的甘蔗收成。有机构提高巴西2023/24年度甘蔗产量的预估，本次预估产量为6.346亿吨，较上次预估增加近1%。UNICA数据显示，6月下半月甘蔗压榨量为4，300万吨，较去年同期的4，210万吨增加2.2%，低于市场预期。本年度迄今，甘蔗压榨量为2.098亿吨，较上一年度增加11.5%。此外，花旗研究（CitiResearch）的

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2023-07-21 11:32:03

电子行业深度报告：库存持续去化，关注后续景气复苏节奏

　　2023年6月单月半导体行业指数-2.24%，沪深300指数+1.16%。同期电子行业指数+1.60%，费城半导体指数+6.37%，中国台湾半导体指数+1.74%。年初至今，半导体行业指数+1.46%，同期沪深300指数-0.75%，电子行业指数+11.00%，中国台湾半导体指数+27.09%，费城半导体指数+45.06%。　　需求供给：半导体月度销售额持续环比回升，台股代工端营收现环比回暖　　需求方面，2023M5全球与国内半导体销售额边际好转，或为恢复拐点。手机端：2023年5月中国

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2023-07-21 11:30:01

Copilot，AI从硬件定价权到软件定价权

　微软公布Microsoft 365 Copilot服务定价。根据IT之家7月19日消息。Microsoft 365 Copilot适用于Microsoft 365E3、E5、Business Standard和Business Premium客户，每位用户每月30美元。Office Copilot定价大超预期，根据华尔街见闻官方公众号，Copilot的定价在原有的Office 365年费基础上，每个账户多支出100美元。而微软释出的官方价格，每年每账户为360美元。B端有望成为Office C

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2023-07-21 11:25:47

23Q2业绩稳健，智能驾驶拐点已至

　　北京时间23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2财报：　　销量：　　23Q2全球交付46.6万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；　　其中S/X交付1.9万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。　　收入：　　23Q2公司汽车收入212.7亿美元，同比/环比分别为+45.7%/+6.5%；　　23Q2公司总收入249.3亿美元，同比/环比分别为47.2%/+6.8%。　　毛利：　　23

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2023-07-21 11:23:37

微软官宣Copilot定价，AI+应用需求强劲

　　事件：根据微软官网消息，微软在Microsoft Inspire 2023上公布了企业AI软件工具的价目表，宣布了Office 365 Copilot的定价。　　定价反映强劲需求，ARPU有望大幅提升。根据微软的订阅计划，目前每名用户的价格为12.5～57美元/月不等。Office 365 Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用，单用户添加Copilot的费用将在原订阅计划的基础上增加52%～240%的费用。我们认为，微软本次对Copilot

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2023-07-21 11:22:01

台积电第2财季收入同比下降并下调全年预期，但AI芯片需求增长强劲

　　台积电公布2023年第2财季业绩并召开法说会。第2财季，公司实现营业收入4808.4亿新台币，同比下降10%；实现归母净利润1818.0亿新台币，同比下降23.3%。以美元计，公司第2财季实现收入156.8亿美元，同比下降13.7%。　　平安观点：　　第2财季公司收入同比下滑，但高于指引区间的中位数。按照公司财报，公司第2财季的美元收入为156.8亿美元，此前给出的该季度收入指引区间为152-160亿美元，处在指引的中位数之上；财季毛利率为54.1%，高于此前给出的52%-54%的指引。

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2023-07-20 10:54:15

复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期

　　行情回顾：6月14日至7月14日，电池指数上涨6.84%，同期沪深300指数上涨0.91%，根据近一月的走势来看，电池指数走势强于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股63只，下跌个股32只。　　6月14日-7月14日上游主要原材料价格略有下跌。截至7月14日，碳酸锂价格微跌至30.05万元/吨，较6月中旬的31.50万元/吨下跌4.60%。氢氧化锂价格跌至28.55万元/吨，较6月中旬的30.20万元/吨下跌5.46%；截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨，

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2023-07-20 10:50:22

医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击

　报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击　　 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓

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2023-07-20 10:47:43

计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

　　主要事件：　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。　　投资要点：　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用

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2023-07-20 10:40:49

微导纳米-688147-点评报告：中报业绩超预期，利润率大幅提升

　　7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。　　中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升　　23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-55

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微导纳米

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2023-07-20 10:38:53

绿的谐波-688017-国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

　　核心观点：公司是国内谐波减速器龙头，2022年国内谐波减速器市占率约26%，2021年全球谐波减速器市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。同时，公司积极拓展品类、不断扩产能，布局海外市场、有望进军人形机器人产业链，均将助力公司打开长期成长点。　　谐波减速器为机器人上游核心零部件，人形机器人有望打开增量市场。根据OFWeek数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统价值量占比

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绿的谐波

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锦波生物-832982-新股覆盖报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

　　公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高

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2023-07-20 10:35:20

经纬恒润-688326-汽车电子行业领军企业，自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

　　三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收CAGR达到27.2%；归母净利CAGR达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降

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2023-07-19 11:43:12

医药细分领域开始走向均衡配置

　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好

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汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

　国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。　　增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机

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洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期

白糖：国际方面，隔夜ICE原糖收高，俄乌地缘冲突提振农产品价格。市场对厄尔尼诺天气事件可能抑制印度和泰国产量的担忧支撑糖价，然而巴西有利的天气推动了关键的中南部地区的甘蔗收成。有机构提高巴西2023/24年度甘蔗产量的预估，本次预估产量为6.346亿吨，较上次预估增加近1%。UNICA数据显示，6月下半月甘蔗压榨量为4，300万吨，较去年同期的4，210万吨增加2.2%，低于市场预期。本年度迄今，甘蔗压榨量为2.098亿吨，较上一年度增加11.5%。此外，花旗研究（CitiResearch）的

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电子行业深度报告：库存持续去化，关注后续景气复苏节奏

　　2023年6月单月半导体行业指数-2.24%，沪深300指数+1.16%。同期电子行业指数+1.60%，费城半导体指数+6.37%，中国台湾半导体指数+1.74%。年初至今，半导体行业指数+1.46%，同期沪深300指数-0.75%，电子行业指数+11.00%，中国台湾半导体指数+27.09%，费城半导体指数+45.06%。　　需求供给：半导体月度销售额持续环比回升，台股代工端营收现环比回暖　　需求方面，2023M5全球与国内半导体销售额边际好转，或为恢复拐点。手机端：2023年5月中国

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Copilot，AI从硬件定价权到软件定价权

　微软公布Microsoft 365 Copilot服务定价。根据IT之家7月19日消息。Microsoft 365 Copilot适用于Microsoft 365E3、E5、Business Standard和Business Premium客户，每位用户每月30美元。Office Copilot定价大超预期，根据华尔街见闻官方公众号，Copilot的定价在原有的Office 365年费基础上，每个账户多支出100美元。而微软释出的官方价格，每年每账户为360美元。B端有望成为Office C

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23Q2业绩稳健，智能驾驶拐点已至

　　北京时间23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2财报：　　销量：　　23Q2全球交付46.6万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；　　其中S/X交付1.9万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。　　收入：　　23Q2公司汽车收入212.7亿美元，同比/环比分别为+45.7%/+6.5%；　　23Q2公司总收入249.3亿美元，同比/环比分别为47.2%/+6.8%。　　毛利：　　23

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微软官宣Copilot定价，AI+应用需求强劲

　　事件：根据微软官网消息，微软在Microsoft Inspire 2023上公布了企业AI软件工具的价目表，宣布了Office 365 Copilot的定价。　　定价反映强劲需求，ARPU有望大幅提升。根据微软的订阅计划，目前每名用户的价格为12.5～57美元/月不等。Office 365 Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用，单用户添加Copilot的费用将在原订阅计划的基础上增加52%～240%的费用。我们认为，微软本次对Copilot

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台积电第2财季收入同比下降并下调全年预期，但AI芯片需求增长强劲

　　台积电公布2023年第2财季业绩并召开法说会。第2财季，公司实现营业收入4808.4亿新台币，同比下降10%；实现归母净利润1818.0亿新台币，同比下降23.3%。以美元计，公司第2财季实现收入156.8亿美元，同比下降13.7%。　　平安观点：　　第2财季公司收入同比下滑，但高于指引区间的中位数。按照公司财报，公司第2财季的美元收入为156.8亿美元，此前给出的该季度收入指引区间为152-160亿美元，处在指引的中位数之上；财季毛利率为54.1%，高于此前给出的52%-54%的指引。

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复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期

　　行情回顾：6月14日至7月14日，电池指数上涨6.84%，同期沪深300指数上涨0.91%，根据近一月的走势来看，电池指数走势强于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股63只，下跌个股32只。　　6月14日-7月14日上游主要原材料价格略有下跌。截至7月14日，碳酸锂价格微跌至30.05万元/吨，较6月中旬的31.50万元/吨下跌4.60%。氢氧化锂价格跌至28.55万元/吨，较6月中旬的30.20万元/吨下跌5.46%；截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨，

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医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击

　报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击　　 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓

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计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

　　主要事件：　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。　　投资要点：　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用

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2023-07-20 10:40:49

微导纳米-688147-点评报告：中报业绩超预期，利润率大幅提升

　　7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。　　中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升　　23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-55

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微导纳米

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中线波段的散户

2023-07-20 10:38:53

绿的谐波-688017-国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

　　核心观点：公司是国内谐波减速器龙头，2022年国内谐波减速器市占率约26%，2021年全球谐波减速器市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。同时，公司积极拓展品类、不断扩产能，布局海外市场、有望进军人形机器人产业链，均将助力公司打开长期成长点。　　谐波减速器为机器人上游核心零部件，人形机器人有望打开增量市场。根据OFWeek数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统价值量占比

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绿的谐波

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2023-07-20 10:37:00

锦波生物-832982-新股覆盖报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

　　公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高

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锦波生物

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中线波段的散户

2023-07-20 10:35:20

经纬恒润-688326-汽车电子行业领军企业，自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

　　三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。　　营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收CAGR达到27.2%；归母净利CAGR达到83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降

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经纬恒润

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2023-07-19 11:43:12

医药细分领域开始走向均衡配置

　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好

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迪哲医药
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甘李药业
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百济神州

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2023-07-19 11:39:59

汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

　国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。　　增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机

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理想汽车－W
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宇通客车
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华阳集团
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均胜电子

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