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2026-04-09 07:17:02
不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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2026-04-08 07:07:06
涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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2026-04-07 07:15:48
光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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2026-04-03 07:13:21
石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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2026-04-02 07:24:28
货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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2026-03-31 07:15:21
4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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2026-03-30 07:07:35
在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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2026-03-27 07:18:29
如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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2026-03-26 07:21:52
算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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2026-03-20 07:19:31
“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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2026-03-19 07:19:25
本轮高油价会引发金融风险吗?
(华泰证券) 国际——本轮高油价会引发金融风险吗? (一)市场调整暂时有序,但战争烈度和高油价持续时间可能超预期 美伊战争持续达两周,滞胀预期升温下金融市场出现调整。 油价上涨推高通胀预期,导致市场定价的联储年内降息预期明显回撤,美债曲线整体上移。 美债收益率上行、美国作为能源净出口国受损程度较低、避险需求等因素对美元也产生支撑。滞胀风险上升,美股震荡走弱。 信用资产整体也继续承压。 从大宗商品来看,供给冲击较为明显的商品上涨幅度最大,特别是油气相关链条,但有色、贵金属有所回落。供给短缺直接大幅
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不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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4月市场策略:一季报全景前瞻
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作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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本轮高油价会引发金融风险吗?
(华泰证券) 国际——本轮高油价会引发金融风险吗? (一)市场调整暂时有序,但战争烈度和高油价持续时间可能超预期 美伊战争持续达两周,滞胀预期升温下金融市场出现调整。 油价上涨推高通胀预期,导致市场定价的联储年内降息预期明显回撤,美债曲线整体上移。 美债收益率上行、美国作为能源净出口国受损程度较低、避险需求等因素对美元也产生支撑。滞胀风险上升,美股震荡走弱。 信用资产整体也继续承压。 从大宗商品来看,供给冲击较为明显的商品上涨幅度最大,特别是油气相关链条,但有色、贵金属有所回落。供给短缺直接大幅
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2026-04-09 07:17:02
不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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2026-03-26 07:21:52
算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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2026-03-25 07:29:10
先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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2026-03-24 07:18:57
何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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本轮高油价会引发金融风险吗?
(华泰证券) 国际——本轮高油价会引发金融风险吗? (一)市场调整暂时有序,但战争烈度和高油价持续时间可能超预期 美伊战争持续达两周,滞胀预期升温下金融市场出现调整。 油价上涨推高通胀预期,导致市场定价的联储年内降息预期明显回撤,美债曲线整体上移。 美债收益率上行、美国作为能源净出口国受损程度较低、避险需求等因素对美元也产生支撑。滞胀风险上升,美股震荡走弱。 信用资产整体也继续承压。 从大宗商品来看,供给冲击较为明显的商品上涨幅度最大,特别是油气相关链条,但有色、贵金属有所回落。供给短缺直接大幅
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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本轮高油价会引发金融风险吗?
(华泰证券) 国际——本轮高油价会引发金融风险吗? (一)市场调整暂时有序,但战争烈度和高油价持续时间可能超预期 美伊战争持续达两周,滞胀预期升温下金融市场出现调整。 油价上涨推高通胀预期,导致市场定价的联储年内降息预期明显回撤,美债曲线整体上移。 美债收益率上行、美国作为能源净出口国受损程度较低、避险需求等因素对美元也产生支撑。滞胀风险上升,美股震荡走弱。 信用资产整体也继续承压。 从大宗商品来看,供给冲击较为明显的商品上涨幅度最大,特别是油气相关链条,但有色、贵金属有所回落。供给短缺直接大幅
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不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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本轮高油价会引发金融风险吗?
(华泰证券) 国际——本轮高油价会引发金融风险吗? (一)市场调整暂时有序,但战争烈度和高油价持续时间可能超预期 美伊战争持续达两周,滞胀预期升温下金融市场出现调整。 油价上涨推高通胀预期,导致市场定价的联储年内降息预期明显回撤,美债曲线整体上移。 美债收益率上行、美国作为能源净出口国受损程度较低、避险需求等因素对美元也产生支撑。滞胀风险上升,美股震荡走弱。 信用资产整体也继续承压。 从大宗商品来看,供给冲击较为明显的商品上涨幅度最大,特别是油气相关链条,但有色、贵金属有所回落。供给短缺直接大幅
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作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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2026-03-31 07:15:21
4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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2026-03-30 07:07:35
在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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圣阳股份
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大中矿业
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2026-03-27 07:18:29
如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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清源股份
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华电新能
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冀东装备
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长青集团
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2026-03-26 07:21:52
算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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大为股份
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2026-03-25 07:29:10
先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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长电科技
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2026-03-24 07:18:57
何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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2026-03-23 07:13:11
液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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2026-03-20 07:19:31
“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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2026-03-19 07:19:25
本轮高油价会引发金融风险吗?
(华泰证券) 国际——本轮高油价会引发金融风险吗? (一)市场调整暂时有序,但战争烈度和高油价持续时间可能超预期 美伊战争持续达两周,滞胀预期升温下金融市场出现调整。 油价上涨推高通胀预期,导致市场定价的联储年内降息预期明显回撤,美债曲线整体上移。 美债收益率上行、美国作为能源净出口国受损程度较低、避险需求等因素对美元也产生支撑。滞胀风险上升,美股震荡走弱。 信用资产整体也继续承压。 从大宗商品来看,供给冲击较为明显的商品上涨幅度最大,特别是油气相关链条,但有色、贵金属有所回落。供给短缺直接大幅
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