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2026-05-13 07:16:18
行业比较框架探讨及一季报各行业“位置”分析
作者: 刘晨明,郑恺,杨泽蓁 (广发证券) 报告摘要: 当前通用的行业比较框架存在堵点。使得输出结论的“信噪比”不可把控。具体详见25年报告《行业比较框架:把握位置感》。 我们在探索的行业比较框架:行业比较的作用在于:抓β、组合管理、控回撤/提高夏普。实现的路径是构建可以实时进行监控的“地图”。实现的两个前提为:①抛开“二级行业/三级行业”,直接看公司来做行业比较;②从产业链视角进行研究,产业链是β,需求侧是β。最终,我们希望形成的行业比较框架是:位置→空间→追踪→坐标,以此尽可能将投资组合的构
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亚厦股份
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2026-05-12 07:26:10
5-9月商业航天催化表(国金)
作者:刘高畅,赵伟博 行业观点 2026年5-9月,国内外商业航天将迎来密集催化窗口。国家队方面,国家队长征十号C(CZ-10B)可重复使用火箭预计5月中旬首飞(5米芯级、100%国产化);民营领域,朱雀三号遥二于5-6月冲刺一子级回收,智神星一号5月底在酒泉首飞并同步验证轨道级回收。6月起“千帆星座”进入规模化组网,全年计划发射约540颗卫星;8月嫦娥七号发射探月南极寻水冰;下半年神舟二十四号或搭载巴基斯坦航天员首次进驻中国空间站。国际方面,SpaceXIPO加速,最快5月提交申请、6月纳斯达
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炼石航空
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上海沪工
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2026-05-11 07:12:41
AI时代的散热变革:液冷需求加速释放
作者:李康桥,王妍丹 (财通证券) 核心观点 液冷从“可选”到“必选”,AI算力浪潮下的确定性高增长赛道。随着AI算力需求的爆炸式增长及芯片功耗的指数级攀升,液冷技术将成为AIDC热管理的“必选项”。当前,行业正经历从风冷向液冷的历史性技术切换,市场处于高速发展的初期阶段。 一、芯片功耗与PUE政策的“双重驱动”,液冷需求刚性凸显。 ·芯片功耗突破风冷极限:以英伟达为代表的AI芯片功耗正以代际翻倍的速度提升。从B200的1000W到未来Rubin系列R300的4000W+,单机柜功率密度已跃升至
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2026-05-08 07:18:35
房地产:地产周期接近见底,量价、库存、融资
作者:王嵩 (方正证券) 趋势:行业接近见底 2026年一季度国民经济运行数据显示,我国房地产行业在总量持续调整背景下迎来多项历史性边际改善,行业已进入四年下行周期的最后磨底阶段,距离周期底部仅一步之遥,预计2027年上半年有望确认真正底部。 市场总量特征:总量偏弱、结构优化 当前市场呈现“总量偏弱、结构优化”核心特征,二手房率先复苏、库存迎来历史性拐点、房企资金端边际改善、宏观经济与地产关联度持续下降,行业正从“增量扩张”转向“存量运营”,新旧周期切换趋势明确。 量价:新房市场容量
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津投城开
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锦和商管
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大龙地产
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2026-05-07 07:12:56
算力硬件高增长,继续看好AI、存储与自主可控
作者:樊志远,丁彦文 投资逻辑: 电子行业2025年及26Q1继续向好,2025年营收同增19.87%、利润同增32.77%。电子2025年营收42064.87亿元,同增19.87%,归母净利润1799.93亿元,同增32.77%。26Q1营收10866.93亿元,同增28.70%,归母净利润614.76亿元,同增73.77%,盈利持续增长。AI云端算力硬件需求持续强劲,产业链业绩高速成长;国内半导体自主可控进程加速,设备板块业绩亮眼;半导体芯片受到算力芯片及存储芯片强劲增长带动,稳步向上。 受
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飞凯材料
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2026-04-30 07:20:21
国内——政治局会议释放的八大信号
(粤开证券) 国内——政治局会议释放的八大信号 (一)形势判断:经济起步有力、好于预期,但稳中向好基础仍需巩固 一方面,一季度中国经济实现良好开局,实际和名义GDP同比分别增长5.0%和4.9%,接近实现“双5%”增速。 另一方面,下阶段经济仍面临一些困难和挑战。 从内部看,内需恢复仍不牢固。 从外部看,不确定性仍在上升。 (二)政策基调:从“靠前发力”转向“更大力度、更实举措”,以政策落实增强内生动力 政策基调为从一季度的“靠前发力、综合施策”,转向“以更大力度和更实举措抓好经济工作”。体现出
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2026-04-29 07:02:43
CPU涨价,CPU有望在Agent时代迎来大周期
作者:王紫敬,王世杰 投资要点 CPU供应不足,供应商预计将上调价格:受超大规模云厂商需求驱动,英特尔与AMD计划于2026年上调服务器CPU价格10%-15%。为确保利润,英特尔将核心先进制程产能大规模从消费端转向服务器,导致全球PC交付保证率大幅下滑,低端PC市场将面临供应不足。 AI热潮抬升原材料,CPU成本上升:DRAM生产转向HBM,消耗更多晶圆;与NAND需求攀升、交货期延长,库存告急,挤占CPU晶圆材料供给。CPU部件PCB应用及加工材质的转变,使得钻针使用寿命缩短,消耗量暴增;C
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2026-04-28 07:05:58
AI:如果畏惧高山,还有哪些洼地?
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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2026-04-27 07:02:44
关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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2026-04-24 07:11:59
如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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2026-04-23 07:22:03
聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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2026-04-22 07:03:55
AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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2026-04-21 07:19:06
超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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2026-04-20 07:04:17
Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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2026-04-17 07:07:29
全球变局:论持久战下的资产格局
(国信证券) 国际(一)——全球变局:论持久战下的资产格局 自2月底美以联军对伊朗发动军事打击以来,这场1979年以来最严重的直接军事对抗已持续7周,霍尔木兹海峡封锁、全球能源价格剧烈波动、主要央行降息预期反复重定价,冲突的外溢效应持续搅动全球经济与金融市场。 4月13日,美伊首次面对面对话未达成实质性成果,双方随即重回强硬姿态,战事走向再度笼罩不确定性。在此背景下,我们系统梳理冲突演进脉络,研判后续走向,并对主要资产价格的潜在影响作出判断。 (一)伊斯兰堡谈判跟踪 冲突后美伊首次谈判,历时约2
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