【天风能源】能源央企估值修复逻辑 央企考核指标“净资产收益率”指标的加入是一个重大变化，PB/ROE模型提估值是应有之义。对于能源央企，自上而下市场环境改善、自下而上提升竞争力，应该迎来一轮估值修复。标的方面，【中国海油】【中国神华】的资产质量和roe水平更有优势，【中国石化】【中国石油】pb修复空

【向阳而生，黎明出发 | 钙钛矿】从0到1，超越贝塔！230303更新【天风机械｜本周点评】 —————— 观点：23年钙钛矿主升浪3条主线 1）钙钛矿行业β刚刚开启：23年行业至少会有3GW招标，主要系头部3家玩家！ 2）龙头企业扩圈/储备钙钛矿：宁德/隆基实验室等。 3）小企业如火如荼： A.单

最近几个微妙的变化可能出来： 1、1月份数据的预期差原因，时常会反应过来：（1）居民存多贷少，一是因为上半月新冠达峰后大家在休息；二是下半月春节，年终奖发了还来不及花；三来是这两年居民没啥地方花大钱，存款没消耗完暂时还不用消费贷；（2）地方债专项债不足，是因为春节影响和等两会；（3）企业信贷大增，是

黄燕铭所长：1、认为今年上证指数“M”型走势，一季度压力位在3400，二季度可能调整，三季度是布局期。总体是牛市，但上涨空间要下修（去年底认为今年上证指数高点在3700，目前观点是上证指数上涨空间要下调）。2、消费股行情基本结束，下一阶段重点是科技板块。消费板块，尤其是白酒经过上涨后，后期空间可能不

【国君食品】伊力特交流要点20230302夯实伊力王主力单品2022年伊力王遗留问题基本得到解决，2023年初库存基本消化完毕，目前控价较好，公司对终端的把控度增强，当前伊力王毛利率60%+、净利率10%-20%，占比约20%并有望进一步提升。原先伊力王在疆外销售以礼赠为主，下一步将着重提高疆外市场

【华创金属|马金龙】坚定看好稀土永磁发展前景 关于特斯拉提到的无稀土永磁电机我们和产业链调研了一下： 技术尚不成熟，性能可能会下降。目前从产业端反馈，此电机大概率是铁氧体+特殊结构构成的磁阻，这种电机性能目前看是不太可能达到稀土永磁电机水平的，而且真正产业化时间会很长。 出发点大概率是考虑供应

【光大汽车】特斯拉投资者日纪要（管理层交流环节）[太阳]【主旨】计划通过开发240 TWH储能和30TW可再生能源发电，来建立可持续的能源经济；对应10万亿美元的投资，大约占全球GDP的10%（马斯克指出，这个数字还不到目前在内燃机经济上花费的一半）。预计需要不到0.2%的土地面积来创造必要的太阳能

【马斯克“宏图计划” : 储能240 TWH、可再生电力30 TWH制造投资10万亿美元】马斯克介绍“宏图计划” : 储能240 TWH，可再生电力30 TWH，制造投资10万亿美元，能源要求不到燃料经济的一半一个人，投资全世界，上帝也疯狂特斯拉储能出货持续增长，2022年特斯拉储能装机6

2月份以来各个啤酒企业的股价涨幅情况。涨幅最高的燕京啤酒20%，其次分别是惠泉啤酒14%、重庆啤酒14%、珠江啤酒13%、青岛啤酒11%。 燕京啤酒股价创新高，由2022年5月低点6.34元持续上涨至近期最高点13.75元，涨幅超过一倍，创历史新高。【困境反转的啤酒】随着疫情消退，春节期间

关注度较低的顶级电力资产，极度重视股东回报。在电力能源领域，市场长期将关注点聚焦在全国性龙头以及 有资源禀赋的中西部公司上，对东部发达地区的公司关注度较低。我们认为在电力供需趋紧、长协煤保障力度 提升、电改预期渐强背景下，东部区域性龙头的投资价值正在凸显。公司立足上海，截止 2022 年底，拥有煤

【东北建筑光伏王小勇团队】继续看多建筑央企 1、预计基建投资高景气将持续：据IMF预测23年全球GDP实际同比增速2.65%，较22年进一步下降0.54pct，全球经济继续承压，基建投资作为我国稳增长重要抓手预计高景气持续；据国际清算银行统计，截至22年中我国政府部门杠杆率75%，较国际平均水平88

1、组件等成本下降，公司新能源投产节奏或加快。近期硅料价格整体延续下降趋势，组件价格回落。截止02/22，210mm单面单晶、双面双玻单晶PERC组件价格分别为1.77、1.79元/W，较年初分别下降0.05、0.03元/W。此外，公司定增近期落地，较好夯实公司“十四五”新能源转型的资本开支能力。公

【财通机械佘炜超团队】2月PMI数据点评：PMI指数持续改善，制造业景气度恢复趋势明朗 [福]事件：国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。 [福]PMI连续两月高于临界点，1~2月份企业微观总体向好。2

我国信创生态已初步建立，基础软硬件市场空间潜力巨大。其中基础软硬件的自主可控对我国网信安全具有关键意义，目前国产化程度较低。信创基础软硬件环节发展现状及展望： CPU：ARM架构性能和生态优势显著，长期看好龙芯自研架构+指令集”。 目前ARM架构生态成熟、性能出色，可作为信创首选，采用ARM架构的鲲

事件： 国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》 2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 简评： 出台背景是对十四五规划的落地，加大对中医药发展支持力度 2月25日，2023年全国中医药局长会议在北京召开，提出2023年为“十四五”规划实施承前启后的关键

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最近几个微妙的变化可能出来： 1、1月份数据的预期差原因，时常会反应过来：（1）居民存多贷少，一是因为上半月新冠达峰后大家在休息；二是下半月春节，年终奖发了还来不及花；三来是这两年居民没啥地方花大钱，存款没消耗完暂时还不用消费贷；（2）地方债专项债不足，是因为春节影响和等两会；（3）企业信贷大增，是

黄燕铭所长：1、认为今年上证指数“M”型走势，一季度压力位在3400，二季度可能调整，三季度是布局期。总体是牛市，但上涨空间要下修（去年底认为今年上证指数高点在3700，目前观点是上证指数上涨空间要下调）。2、消费股行情基本结束，下一阶段重点是科技板块。消费板块，尤其是白酒经过上涨后，后期空间可能不

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2月份以来各个啤酒企业的股价涨幅情况。涨幅最高的燕京啤酒20%，其次分别是惠泉啤酒14%、重庆啤酒14%、珠江啤酒13%、青岛啤酒11%。 燕京啤酒股价创新高，由2022年5月低点6.34元持续上涨至近期最高点13.75元，涨幅超过一倍，创历史新高。【困境反转的啤酒】随着疫情消退，春节期间

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1、组件等成本下降，公司新能源投产节奏或加快。近期硅料价格整体延续下降趋势，组件价格回落。截止02/22，210mm单面单晶、双面双玻单晶PERC组件价格分别为1.77、1.79元/W，较年初分别下降0.05、0.03元/W。此外，公司定增近期落地，较好夯实公司“十四五”新能源转型的资本开支能力。公

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我国信创生态已初步建立，基础软硬件市场空间潜力巨大。其中基础软硬件的自主可控对我国网信安全具有关键意义，目前国产化程度较低。信创基础软硬件环节发展现状及展望： CPU：ARM架构性能和生态优势显著，长期看好龙芯自研架构+指令集”。 目前ARM架构生态成熟、性能出色，可作为信创首选，采用ARM架构的鲲

事件： 国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》 2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 简评： 出台背景是对十四五规划的落地，加大对中医药发展支持力度 2月25日，2023年全国中医药局长会议在北京召开，提出2023年为“十四五”规划实施承前启后的关键

【天风能源】能源央企估值修复逻辑 央企考核指标“净资产收益率”指标的加入是一个重大变化，PB/ROE模型提估值是应有之义。对于能源央企，自上而下市场环境改善、自下而上提升竞争力，应该迎来一轮估值修复。标的方面，【中国海油】【中国神华】的资产质量和roe水平更有优势，【中国石化】【中国石油】pb修复空

【向阳而生，黎明出发 | 钙钛矿】从0到1，超越贝塔！230303更新【天风机械｜本周点评】 —————— 观点：23年钙钛矿主升浪3条主线 1）钙钛矿行业β刚刚开启：23年行业至少会有3GW招标，主要系头部3家玩家！ 2）龙头企业扩圈/储备钙钛矿：宁德/隆基实验室等。 3）小企业如火如荼： A.单

最近几个微妙的变化可能出来： 1、1月份数据的预期差原因，时常会反应过来：（1）居民存多贷少，一是因为上半月新冠达峰后大家在休息；二是下半月春节，年终奖发了还来不及花；三来是这两年居民没啥地方花大钱，存款没消耗完暂时还不用消费贷；（2）地方债专项债不足，是因为春节影响和等两会；（3）企业信贷大增，是

黄燕铭所长：1、认为今年上证指数“M”型走势，一季度压力位在3400，二季度可能调整，三季度是布局期。总体是牛市，但上涨空间要下修（去年底认为今年上证指数高点在3700，目前观点是上证指数上涨空间要下调）。2、消费股行情基本结束，下一阶段重点是科技板块。消费板块，尤其是白酒经过上涨后，后期空间可能不

【国君食品】伊力特交流要点20230302夯实伊力王主力单品2022年伊力王遗留问题基本得到解决，2023年初库存基本消化完毕，目前控价较好，公司对终端的把控度增强，当前伊力王毛利率60%+、净利率10%-20%，占比约20%并有望进一步提升。原先伊力王在疆外销售以礼赠为主，下一步将着重提高疆外市场

【华创金属|马金龙】坚定看好稀土永磁发展前景 关于特斯拉提到的无稀土永磁电机我们和产业链调研了一下： 技术尚不成熟，性能可能会下降。目前从产业端反馈，此电机大概率是铁氧体+特殊结构构成的磁阻，这种电机性能目前看是不太可能达到稀土永磁电机水平的，而且真正产业化时间会很长。 出发点大概率是考虑供应

【光大汽车】特斯拉投资者日纪要（管理层交流环节）[太阳]【主旨】计划通过开发240 TWH储能和30TW可再生能源发电，来建立可持续的能源经济；对应10万亿美元的投资，大约占全球GDP的10%（马斯克指出，这个数字还不到目前在内燃机经济上花费的一半）。预计需要不到0.2%的土地面积来创造必要的太阳能

【马斯克“宏图计划” : 储能240 TWH、可再生电力30 TWH制造投资10万亿美元】马斯克介绍“宏图计划” : 储能240 TWH，可再生电力30 TWH，制造投资10万亿美元，能源要求不到燃料经济的一半一个人，投资全世界，上帝也疯狂特斯拉储能出货持续增长，2022年特斯拉储能装机6

2月份以来各个啤酒企业的股价涨幅情况。涨幅最高的燕京啤酒20%，其次分别是惠泉啤酒14%、重庆啤酒14%、珠江啤酒13%、青岛啤酒11%。 燕京啤酒股价创新高，由2022年5月低点6.34元持续上涨至近期最高点13.75元，涨幅超过一倍，创历史新高。【困境反转的啤酒】随着疫情消退，春节期间

关注度较低的顶级电力资产，极度重视股东回报。在电力能源领域，市场长期将关注点聚焦在全国性龙头以及 有资源禀赋的中西部公司上，对东部发达地区的公司关注度较低。我们认为在电力供需趋紧、长协煤保障力度 提升、电改预期渐强背景下，东部区域性龙头的投资价值正在凸显。公司立足上海，截止 2022 年底，拥有煤

【东北建筑光伏王小勇团队】继续看多建筑央企 1、预计基建投资高景气将持续：据IMF预测23年全球GDP实际同比增速2.65%，较22年进一步下降0.54pct，全球经济继续承压，基建投资作为我国稳增长重要抓手预计高景气持续；据国际清算银行统计，截至22年中我国政府部门杠杆率75%，较国际平均水平88

1、组件等成本下降，公司新能源投产节奏或加快。近期硅料价格整体延续下降趋势，组件价格回落。截止02/22，210mm单面单晶、双面双玻单晶PERC组件价格分别为1.77、1.79元/W，较年初分别下降0.05、0.03元/W。此外，公司定增近期落地，较好夯实公司“十四五”新能源转型的资本开支能力。公

【财通机械佘炜超团队】2月PMI数据点评：PMI指数持续改善，制造业景气度恢复趋势明朗 [福]事件：国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。 [福]PMI连续两月高于临界点，1~2月份企业微观总体向好。2

我国信创生态已初步建立，基础软硬件市场空间潜力巨大。其中基础软硬件的自主可控对我国网信安全具有关键意义，目前国产化程度较低。信创基础软硬件环节发展现状及展望： CPU：ARM架构性能和生态优势显著，长期看好龙芯自研架构+指令集”。 目前ARM架构生态成熟、性能出色，可作为信创首选，采用ARM架构的鲲

事件： 国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》 2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 简评： 出台背景是对十四五规划的落地，加大对中医药发展支持力度 2月25日，2023年全国中医药局长会议在北京召开，提出2023年为“十四五”规划实施承前启后的关键

【天风能源】能源央企估值修复逻辑 央企考核指标“净资产收益率”指标的加入是一个重大变化，PB/ROE模型提估值是应有之义。对于能源央企，自上而下市场环境改善、自下而上提升竞争力，应该迎来一轮估值修复。标的方面，【中国海油】【中国神华】的资产质量和roe水平更有优势，【中国石化】【中国石油】pb修复空

【向阳而生，黎明出发 | 钙钛矿】从0到1，超越贝塔！230303更新【天风机械｜本周点评】 —————— 观点：23年钙钛矿主升浪3条主线 1）钙钛矿行业β刚刚开启：23年行业至少会有3GW招标，主要系头部3家玩家！ 2）龙头企业扩圈/储备钙钛矿：宁德/隆基实验室等。 3）小企业如火如荼： A.单

最近几个微妙的变化可能出来： 1、1月份数据的预期差原因，时常会反应过来：（1）居民存多贷少，一是因为上半月新冠达峰后大家在休息；二是下半月春节，年终奖发了还来不及花；三来是这两年居民没啥地方花大钱，存款没消耗完暂时还不用消费贷；（2）地方债专项债不足，是因为春节影响和等两会；（3）企业信贷大增，是

黄燕铭所长：1、认为今年上证指数“M”型走势，一季度压力位在3400，二季度可能调整，三季度是布局期。总体是牛市，但上涨空间要下修（去年底认为今年上证指数高点在3700，目前观点是上证指数上涨空间要下调）。2、消费股行情基本结束，下一阶段重点是科技板块。消费板块，尤其是白酒经过上涨后，后期空间可能不

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【光大汽车】特斯拉投资者日纪要（管理层交流环节）[太阳]【主旨】计划通过开发240 TWH储能和30TW可再生能源发电，来建立可持续的能源经济；对应10万亿美元的投资，大约占全球GDP的10%（马斯克指出，这个数字还不到目前在内燃机经济上花费的一半）。预计需要不到0.2%的土地面积来创造必要的太阳能

【马斯克“宏图计划” : 储能240 TWH、可再生电力30 TWH制造投资10万亿美元】马斯克介绍“宏图计划” : 储能240 TWH，可再生电力30 TWH，制造投资10万亿美元，能源要求不到燃料经济的一半一个人，投资全世界，上帝也疯狂特斯拉储能出货持续增长，2022年特斯拉储能装机6

2月份以来各个啤酒企业的股价涨幅情况。涨幅最高的燕京啤酒20%，其次分别是惠泉啤酒14%、重庆啤酒14%、珠江啤酒13%、青岛啤酒11%。 燕京啤酒股价创新高，由2022年5月低点6.34元持续上涨至近期最高点13.75元，涨幅超过一倍，创历史新高。【困境反转的啤酒】随着疫情消退，春节期间

关注度较低的顶级电力资产，极度重视股东回报。在电力能源领域，市场长期将关注点聚焦在全国性龙头以及 有资源禀赋的中西部公司上，对东部发达地区的公司关注度较低。我们认为在电力供需趋紧、长协煤保障力度 提升、电改预期渐强背景下，东部区域性龙头的投资价值正在凸显。公司立足上海，截止 2022 年底，拥有煤

【东北建筑光伏王小勇团队】继续看多建筑央企 1、预计基建投资高景气将持续：据IMF预测23年全球GDP实际同比增速2.65%，较22年进一步下降0.54pct，全球经济继续承压，基建投资作为我国稳增长重要抓手预计高景气持续；据国际清算银行统计，截至22年中我国政府部门杠杆率75%，较国际平均水平88

1、组件等成本下降，公司新能源投产节奏或加快。近期硅料价格整体延续下降趋势，组件价格回落。截止02/22，210mm单面单晶、双面双玻单晶PERC组件价格分别为1.77、1.79元/W，较年初分别下降0.05、0.03元/W。此外，公司定增近期落地，较好夯实公司“十四五”新能源转型的资本开支能力。公

【财通机械佘炜超团队】2月PMI数据点评：PMI指数持续改善，制造业景气度恢复趋势明朗 [福]事件：国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。 [福]PMI连续两月高于临界点，1~2月份企业微观总体向好。2

我国信创生态已初步建立，基础软硬件市场空间潜力巨大。其中基础软硬件的自主可控对我国网信安全具有关键意义，目前国产化程度较低。信创基础软硬件环节发展现状及展望： CPU：ARM架构性能和生态优势显著，长期看好龙芯自研架构+指令集”。 目前ARM架构生态成熟、性能出色，可作为信创首选，采用ARM架构的鲲

事件： 国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》 2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 简评： 出台背景是对十四五规划的落地，加大对中医药发展支持力度 2月25日，2023年全国中医药局长会议在北京召开，提出2023年为“十四五”规划实施承前启后的关键