四季度市场和公司情况四季度的情况总体来讲经营情况也是非常好，我们4Q内销比去年同期下降，但是产品结构、出口、其他板块，包括高空作业平台，系统集成这些方面，都做了非常多的贡献。四季度营业收入同比是增长的，产品的结构更加优化。出口大多数买的是锂电叉车，或者是大吨位越野叉车。同时基数效应很大。第一个产品结

1、机械在什么位置?从PB-ROE的角度来看，机械23年的位置显著优于22年，PB、PE分别都位于3年、5年、10年的30-40%分位，而ROE回落长度为六个季度，近十年来最长回落季度为10季度，因此到了23年就到了回落的后半程，因而机械当前位置至少显著优于2022年;机械 ROE未来的回升动力来自

今天，去年的交易算是正式结束了（按中国传统纪年），兔年的投资将在春节后展开。年前算是一波预热。调查了身边不少资金，发现一件重要的事情：去年做得比较好的资金最近都有点难受，去年做得不怎么样的资金最近开始回血。这说明市场风格可能在偷偷地发生变化，市场永远没有常胜将军，就是这个道理。去年是题材投机大年，今

【成长板块观点】站在当下我们认为化工最值得挖掘的就是成长性公司，特别是未来存在较大预期差的细分标的。具体我们看好的包括：新能源成长：1）高端聚烯烃 POE 产业链：POE 用于光伏胶膜受益于 N 型电池渗透空间巨大，产业化存在茂金属催化剂、α-烯烃、聚合工艺等壁垒，竞争格局佳。推荐卫星化学、鼎际得、

【天风机械】天风机械团队怎么看机器人赛道: 两个投资逻辑: ①工业机器人进口替代;②“机器人+”(特种/服务机器人)。 三条投资主线: ①工业机器人本体制造(标的:凯尔达、新时达、埃斯顿、汇川技术、柏楚电子、华中数控、拓斯达等): ②服务机器人(标的:亿嘉和、申昊科技、景业智能等): ③与工业机器人

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2

1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番。推广机器人在风电场、光伏电站、水电站、核电站、油气管网、枢纽变电站、重要换流站、主干电网、重要输电通道等能源基础设施场景应用。 我们把核心标的总结如下: 机器人龙头:埃斯顿，汇川技术

服务海南自由贸易港建设，公司未来成长空间可期公司为海南核心交通枢纽运营商，重点服务于海南自贸港建设国家战略。伴随2022年公司战略重组落地，目前公司主要负责海南第二大机场—三亚凤凰机场的运营。同时，依托参股和租赁形式参与离岛免税经营，合计免税商业面积约8万平方米，占海南全岛免税经营面积35%。重整后

C2：乙烷价格下行，带动乙烯-乙烷价差扩大。2022年三季度以来，乙烷价格持续下行，目前已降至25美分/加仑，回归历史平均水平。受益乙烷价格下跌，乙烯-乙烷价差持续扩大，2022Q4达到3520元/吨，环比扩大943元/吨（ 37%）, 对应当季乙烷价格39美分/加仑，未来仍有扩大空间。C3：价差处

公司为智能家居服务商及物联网云平台提供商，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。面向智能家场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。2021年萤石网络的智能家居摄像机出货量为1797万台

库存：22Q4被动元件经过一轮补库存后，在分销商和终端厂商的库存约为2个月，仍为合理偏低水平，四季度分销商出现主动补库存动作，下游ODM厂也开启明年采购招标，借低价增加订单； 稼动率：目前被动元器件原厂普遍稼动率在60%以上，相较22Q3基本有10%以上的修复，且在持续上升中。22Q4以来，受边际小

为什么关注钙钛矿？ 从光伏终局的本质角度看，增效与降本是永恒的诉求。 1)增效:在理论极限上，晶硅太阳能电池、PERC单晶硅电池、HJT电池、TOPCon电池的极限转换效率29.40%、24.50%、27.50%、28.70%。单结钙钛矿电池理论最高转换效率达31%，多结电池理论效率达45%。 2)

新生人口首次跌破1000万，生育支持政策刻不容缓2022年1月17日，国家统计局公布2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人，人口自然增长率为-0.60‰，是自1962年以来首次负增长，2022年全年出生人口956万人。面对人口老龄化加剧、大龄育龄妇女占比提升、初婚初育年龄增加等挑

公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体。公司业务包括特种集成电路及器件、分立器件及模拟集成电路、晶圆制造、封装测试，业务布局多元，特种IC业务主导拉动公司业绩增长，8英寸晶圆代工产线逐步爬坡，公司21全年、22Q1-3营收20.4亿元、17.4亿元，同增97%、23%，归母净利润5.5亿元、4

事件：公司发布预告，预计22年全年盈利2.8-3.2亿元，yoy 699%—813%，22年业绩超预期，降本增效、3 N战略显成效，验证先前到达业绩拐点的判断。年报预告中枢对应公司四季度归母净利润0.9亿元，去年同期-1.36亿元。新能源能力进一步得到客户验证，中标大项目持续扩大份额，持续看好公司板

四季度市场和公司情况四季度的情况总体来讲经营情况也是非常好，我们4Q内销比去年同期下降，但是产品结构、出口、其他板块，包括高空作业平台，系统集成这些方面，都做了非常多的贡献。四季度营业收入同比是增长的，产品的结构更加优化。出口大多数买的是锂电叉车，或者是大吨位越野叉车。同时基数效应很大。第一个产品结

1、机械在什么位置?从PB-ROE的角度来看，机械23年的位置显著优于22年，PB、PE分别都位于3年、5年、10年的30-40%分位，而ROE回落长度为六个季度，近十年来最长回落季度为10季度，因此到了23年就到了回落的后半程，因而机械当前位置至少显著优于2022年;机械 ROE未来的回升动力来自

今天，去年的交易算是正式结束了（按中国传统纪年），兔年的投资将在春节后展开。年前算是一波预热。调查了身边不少资金，发现一件重要的事情：去年做得比较好的资金最近都有点难受，去年做得不怎么样的资金最近开始回血。这说明市场风格可能在偷偷地发生变化，市场永远没有常胜将军，就是这个道理。去年是题材投机大年，今

【成长板块观点】站在当下我们认为化工最值得挖掘的就是成长性公司，特别是未来存在较大预期差的细分标的。具体我们看好的包括：新能源成长：1）高端聚烯烃 POE 产业链：POE 用于光伏胶膜受益于 N 型电池渗透空间巨大，产业化存在茂金属催化剂、α-烯烃、聚合工艺等壁垒，竞争格局佳。推荐卫星化学、鼎际得、

【天风机械】天风机械团队怎么看机器人赛道: 两个投资逻辑: ①工业机器人进口替代;②“机器人+”(特种/服务机器人)。 三条投资主线: ①工业机器人本体制造(标的:凯尔达、新时达、埃斯顿、汇川技术、柏楚电子、华中数控、拓斯达等): ②服务机器人(标的:亿嘉和、申昊科技、景业智能等): ③与工业机器人

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2

1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番。推广机器人在风电场、光伏电站、水电站、核电站、油气管网、枢纽变电站、重要换流站、主干电网、重要输电通道等能源基础设施场景应用。 我们把核心标的总结如下: 机器人龙头:埃斯顿，汇川技术

服务海南自由贸易港建设，公司未来成长空间可期公司为海南核心交通枢纽运营商，重点服务于海南自贸港建设国家战略。伴随2022年公司战略重组落地，目前公司主要负责海南第二大机场—三亚凤凰机场的运营。同时，依托参股和租赁形式参与离岛免税经营，合计免税商业面积约8万平方米，占海南全岛免税经营面积35%。重整后

C2：乙烷价格下行，带动乙烯-乙烷价差扩大。2022年三季度以来，乙烷价格持续下行，目前已降至25美分/加仑，回归历史平均水平。受益乙烷价格下跌，乙烯-乙烷价差持续扩大，2022Q4达到3520元/吨，环比扩大943元/吨（ 37%）, 对应当季乙烷价格39美分/加仑，未来仍有扩大空间。C3：价差处

公司为智能家居服务商及物联网云平台提供商，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。面向智能家场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。2021年萤石网络的智能家居摄像机出货量为1797万台

库存：22Q4被动元件经过一轮补库存后，在分销商和终端厂商的库存约为2个月，仍为合理偏低水平，四季度分销商出现主动补库存动作，下游ODM厂也开启明年采购招标，借低价增加订单； 稼动率：目前被动元器件原厂普遍稼动率在60%以上，相较22Q3基本有10%以上的修复，且在持续上升中。22Q4以来，受边际小

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新生人口首次跌破1000万，生育支持政策刻不容缓2022年1月17日，国家统计局公布2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人，人口自然增长率为-0.60‰，是自1962年以来首次负增长，2022年全年出生人口956万人。面对人口老龄化加剧、大龄育龄妇女占比提升、初婚初育年龄增加等挑

公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体。公司业务包括特种集成电路及器件、分立器件及模拟集成电路、晶圆制造、封装测试，业务布局多元，特种IC业务主导拉动公司业绩增长，8英寸晶圆代工产线逐步爬坡，公司21全年、22Q1-3营收20.4亿元、17.4亿元，同增97%、23%，归母净利润5.5亿元、4

事件：公司发布预告，预计22年全年盈利2.8-3.2亿元，yoy 699%—813%，22年业绩超预期，降本增效、3 N战略显成效，验证先前到达业绩拐点的判断。年报预告中枢对应公司四季度归母净利润0.9亿元，去年同期-1.36亿元。新能源能力进一步得到客户验证，中标大项目持续扩大份额，持续看好公司板

四季度市场和公司情况四季度的情况总体来讲经营情况也是非常好，我们4Q内销比去年同期下降，但是产品结构、出口、其他板块，包括高空作业平台，系统集成这些方面，都做了非常多的贡献。四季度营业收入同比是增长的，产品的结构更加优化。出口大多数买的是锂电叉车，或者是大吨位越野叉车。同时基数效应很大。第一个产品结

1、机械在什么位置?从PB-ROE的角度来看，机械23年的位置显著优于22年，PB、PE分别都位于3年、5年、10年的30-40%分位，而ROE回落长度为六个季度，近十年来最长回落季度为10季度，因此到了23年就到了回落的后半程，因而机械当前位置至少显著优于2022年;机械 ROE未来的回升动力来自

今天，去年的交易算是正式结束了（按中国传统纪年），兔年的投资将在春节后展开。年前算是一波预热。调查了身边不少资金，发现一件重要的事情：去年做得比较好的资金最近都有点难受，去年做得不怎么样的资金最近开始回血。这说明市场风格可能在偷偷地发生变化，市场永远没有常胜将军，就是这个道理。去年是题材投机大年，今

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【天风机械】天风机械团队怎么看机器人赛道: 两个投资逻辑: ①工业机器人进口替代;②“机器人+”(特种/服务机器人)。 三条投资主线: ①工业机器人本体制造(标的:凯尔达、新时达、埃斯顿、汇川技术、柏楚电子、华中数控、拓斯达等): ②服务机器人(标的:亿嘉和、申昊科技、景业智能等): ③与工业机器人

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2

1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番。推广机器人在风电场、光伏电站、水电站、核电站、油气管网、枢纽变电站、重要换流站、主干电网、重要输电通道等能源基础设施场景应用。 我们把核心标的总结如下: 机器人龙头:埃斯顿，汇川技术

服务海南自由贸易港建设，公司未来成长空间可期公司为海南核心交通枢纽运营商，重点服务于海南自贸港建设国家战略。伴随2022年公司战略重组落地，目前公司主要负责海南第二大机场—三亚凤凰机场的运营。同时，依托参股和租赁形式参与离岛免税经营，合计免税商业面积约8万平方米，占海南全岛免税经营面积35%。重整后

C2：乙烷价格下行，带动乙烯-乙烷价差扩大。2022年三季度以来，乙烷价格持续下行，目前已降至25美分/加仑，回归历史平均水平。受益乙烷价格下跌，乙烯-乙烷价差持续扩大，2022Q4达到3520元/吨，环比扩大943元/吨（ 37%）, 对应当季乙烷价格39美分/加仑，未来仍有扩大空间。C3：价差处

公司为智能家居服务商及物联网云平台提供商，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。面向智能家场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。2021年萤石网络的智能家居摄像机出货量为1797万台

库存：22Q4被动元件经过一轮补库存后，在分销商和终端厂商的库存约为2个月，仍为合理偏低水平，四季度分销商出现主动补库存动作，下游ODM厂也开启明年采购招标，借低价增加订单； 稼动率：目前被动元器件原厂普遍稼动率在60%以上，相较22Q3基本有10%以上的修复，且在持续上升中。22Q4以来，受边际小

为什么关注钙钛矿？ 从光伏终局的本质角度看，增效与降本是永恒的诉求。 1)增效:在理论极限上，晶硅太阳能电池、PERC单晶硅电池、HJT电池、TOPCon电池的极限转换效率29.40%、24.50%、27.50%、28.70%。单结钙钛矿电池理论最高转换效率达31%，多结电池理论效率达45%。 2)

新生人口首次跌破1000万，生育支持政策刻不容缓2022年1月17日，国家统计局公布2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人，人口自然增长率为-0.60‰，是自1962年以来首次负增长，2022年全年出生人口956万人。面对人口老龄化加剧、大龄育龄妇女占比提升、初婚初育年龄增加等挑

公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体。公司业务包括特种集成电路及器件、分立器件及模拟集成电路、晶圆制造、封装测试，业务布局多元，特种IC业务主导拉动公司业绩增长，8英寸晶圆代工产线逐步爬坡，公司21全年、22Q1-3营收20.4亿元、17.4亿元，同增97%、23%，归母净利润5.5亿元、4

事件：公司发布预告，预计22年全年盈利2.8-3.2亿元，yoy 699%—813%，22年业绩超预期，降本增效、3 N战略显成效，验证先前到达业绩拐点的判断。年报预告中枢对应公司四季度归母净利润0.9亿元，去年同期-1.36亿元。新能源能力进一步得到客户验证，中标大项目持续扩大份额，持续看好公司板

四季度市场和公司情况四季度的情况总体来讲经营情况也是非常好，我们4Q内销比去年同期下降，但是产品结构、出口、其他板块，包括高空作业平台，系统集成这些方面，都做了非常多的贡献。四季度营业收入同比是增长的，产品的结构更加优化。出口大多数买的是锂电叉车，或者是大吨位越野叉车。同时基数效应很大。第一个产品结

1、机械在什么位置?从PB-ROE的角度来看，机械23年的位置显著优于22年，PB、PE分别都位于3年、5年、10年的30-40%分位，而ROE回落长度为六个季度，近十年来最长回落季度为10季度，因此到了23年就到了回落的后半程，因而机械当前位置至少显著优于2022年;机械 ROE未来的回升动力来自

今天，去年的交易算是正式结束了（按中国传统纪年），兔年的投资将在春节后展开。年前算是一波预热。调查了身边不少资金，发现一件重要的事情：去年做得比较好的资金最近都有点难受，去年做得不怎么样的资金最近开始回血。这说明市场风格可能在偷偷地发生变化，市场永远没有常胜将军，就是这个道理。去年是题材投机大年，今

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【天风机械】天风机械团队怎么看机器人赛道: 两个投资逻辑: ①工业机器人进口替代;②“机器人+”(特种/服务机器人)。 三条投资主线: ①工业机器人本体制造(标的:凯尔达、新时达、埃斯顿、汇川技术、柏楚电子、华中数控、拓斯达等): ②服务机器人(标的:亿嘉和、申昊科技、景业智能等): ③与工业机器人

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2

1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番。推广机器人在风电场、光伏电站、水电站、核电站、油气管网、枢纽变电站、重要换流站、主干电网、重要输电通道等能源基础设施场景应用。 我们把核心标的总结如下: 机器人龙头:埃斯顿，汇川技术

服务海南自由贸易港建设，公司未来成长空间可期公司为海南核心交通枢纽运营商，重点服务于海南自贸港建设国家战略。伴随2022年公司战略重组落地，目前公司主要负责海南第二大机场—三亚凤凰机场的运营。同时，依托参股和租赁形式参与离岛免税经营，合计免税商业面积约8万平方米，占海南全岛免税经营面积35%。重整后

C2：乙烷价格下行，带动乙烯-乙烷价差扩大。2022年三季度以来，乙烷价格持续下行，目前已降至25美分/加仑，回归历史平均水平。受益乙烷价格下跌，乙烯-乙烷价差持续扩大，2022Q4达到3520元/吨，环比扩大943元/吨（ 37%）, 对应当季乙烷价格39美分/加仑，未来仍有扩大空间。C3：价差处

公司为智能家居服务商及物联网云平台提供商，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。面向智能家场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。2021年萤石网络的智能家居摄像机出货量为1797万台

库存：22Q4被动元件经过一轮补库存后，在分销商和终端厂商的库存约为2个月，仍为合理偏低水平，四季度分销商出现主动补库存动作，下游ODM厂也开启明年采购招标，借低价增加订单； 稼动率：目前被动元器件原厂普遍稼动率在60%以上，相较22Q3基本有10%以上的修复，且在持续上升中。22Q4以来，受边际小

为什么关注钙钛矿？ 从光伏终局的本质角度看，增效与降本是永恒的诉求。 1)增效:在理论极限上，晶硅太阳能电池、PERC单晶硅电池、HJT电池、TOPCon电池的极限转换效率29.40%、24.50%、27.50%、28.70%。单结钙钛矿电池理论最高转换效率达31%，多结电池理论效率达45%。 2)

新生人口首次跌破1000万，生育支持政策刻不容缓2022年1月17日，国家统计局公布2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人，人口自然增长率为-0.60‰，是自1962年以来首次负增长，2022年全年出生人口956万人。面对人口老龄化加剧、大龄育龄妇女占比提升、初婚初育年龄增加等挑

公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体。公司业务包括特种集成电路及器件、分立器件及模拟集成电路、晶圆制造、封装测试，业务布局多元，特种IC业务主导拉动公司业绩增长，8英寸晶圆代工产线逐步爬坡，公司21全年、22Q1-3营收20.4亿元、17.4亿元，同增97%、23%，归母净利润5.5亿元、4

事件：公司发布预告，预计22年全年盈利2.8-3.2亿元，yoy 699%—813%，22年业绩超预期，降本增效、3 N战略显成效，验证先前到达业绩拐点的判断。年报预告中枢对应公司四季度归母净利润0.9亿元，去年同期-1.36亿元。新能源能力进一步得到客户验证，中标大项目持续扩大份额，持续看好公司板