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高抛低吸的老司机

2026-03-22 20:35:33

“算电协同”：将电网从“传统基建”的周期性轨道，推向了“新质生产力”的成长性赛道

[2026年政府工作报告将“算电协同”与“东数西算”并列，从而实现“瓦特”与“比特”的系统性融合，推动算力与电力从平行发展走向一体共生。] “东数西算”工程自全面启动以来，其核心逻辑在于通过国家级的工程调度，将东部密集的算力需求有序引导至可再生能源丰富的西部，构建全国一体化的算力网络。它初步解决了算力基础设施的“地理分布”问题，如同为国家数字经济的发展绘制了骨干路网图。然而，随着以ChatGPT为代表的生成式人工智能掀起全球科技竞赛，大模型训练与推理所带来的电力需求呈现出前所未有的指数级增长态势

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高抛低吸的老司机

2026-03-22 18:48:41

“闷声发大财”，“暴利”修复背后：雾芯科技的“喜与忧”

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其

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2026-03-22 18:46:08

全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

【国金证券】研报摘要：整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求

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宁德时代

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2026-03-22 16:05:38

国内算力进一步加速

【国金证券】研报摘要：　　云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、

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2026-03-22 13:18:20

宇树IPO，给行业交了一份“账本”，具身智能的故事不好讲了?

宇树科技要IPO了。这条消息没有引发轩然大波，更像是一个行业话题。在今天的AI叙事里，它甚至有点无聊。毕竟过去一段时间，大众关注的是Agent和小龙虾。相比之下，一家做机器人的公司去上市，既不新，也不快。但如果把它的招股书信息打开，会看到一组不太一样的数据：与此同时，宇树拟募资42.02亿元，投向模型、本体、产品与制造基地，预计年产能7.5万台人形机器人 + 11.5万台四足机器人。这些数字坦白说，并不炸裂。但它们指向一件更具体的事情：机器人，开始像商品一样被生产、被卖出去、被大规模交付。这是具

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2026-03-22 12:05:20

浙商策略：A股蓄势而为，将更上层楼，建议把握四大方向

1、大势研判：蓄势而为，更上层楼　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。 2、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡　　1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。　　2）市值风格：公募

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中利集团

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光芯片和光材料的供需双振

【开源证券】研报摘要： OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期　　3月17日，2026年光纤通信大会暨展览会（OFC）在洛杉矶开幕，会上各光通信厂商均强调光模块核心器件及材料的扩产计划。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超1

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2026-03-22 08:57:21

英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。

【中银证券】研报摘要：英伟达GTC大会强化AI景气预期，“光铜并举”路线明确。3月17日，英伟达年度GTC大会召开。硬件层面，英伟达展示了新一代VeraRubin平台、RubinUltra架构，CPO共封装光学交换机、LPU推理系统、太空数据中心的芯片模组。在软件与生态方面，英伟达推出 DLSS5和“一键养虾”平台NemoClaw，并宣布成立Nemotron联盟。黄仁勋预测英伟达旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收，较强的预期表态一定程度缓解了此前市场对于“AI需求见顶”的担忧，强化

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胜宏科技

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2026-03-21 19:05:56

引爆光伏，上能电气、迈为股份带飞光伏板块，国产光伏设备正卡住马斯克的脖子

3月20日午间的A股收盘，光伏概念股留下一根罕见的大阳线。光伏逆变器指数大涨，上能电气、首航新能封死涨停，迈为股份盘中冲高18%，整个板块成交量急剧放大。让市场躁动的，是一则来自大洋彼岸的采购清单：特斯拉CEO埃隆·马斯克正计划从国内供应商手中买入价值29亿美元（约合人民币200亿元）的光伏生产设备，目标是在2028年底前于美国本土建成100吉瓦的太阳能制造产能。这一数字意味着什么？作为对比，美国现有的光伏制造总产能尚不足该目标的零头。而更值得玩味的是，这笔交易的“玩法”变了。此前国内光伏出海主

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2026-03-21 18:50:43

HALO资产从“AI避险”到“物理底座” ：历史变局中的实物资产重估与中国战略机遇

内容摘要:本报告从历史辩证唯物主义视角，剖析HALO（重资产、低淘汰率）资产崛起的深层逻辑。核心观点：AI革命将实物资产推向“技术底座”新高度；“十五五”时期六大新兴支柱产业2030年产值将超10万亿元，其发展离不开电力、算力、运力等实物基础设施；国有资本运营公司可借HALO重估发挥“压舱石”作用；香港在国际资本配置中国HALO资产中扮演关键“转换器”角色；未来5-10年，HALO资产将从防御策略升维为战略性基础配置。关键词： HALO资产；AI周期；十五五规划；实物资产重估；国有资本运营；

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百川能源

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2026-03-21 17:06:57

华泰证券：油、气处理量下降导致硫磺供给缺口，多方面冲击化工及金属

　　26年2月底美以伊冲突以来，由于霍尔木兹海峡管控导致尿素/LNG/甲醇/硫磺等关键化肥、化工原料运输受阻，且伊朗国内和波斯湾周边的多个天然气工厂受冲突影响减停产，引发3月以来全球相关产品价格快速上涨。波斯湾周边地区作为全球重要的尿素/LNG供应来源，本次冲突恰临近北半球播种季，我们认为国际尿素供应紧张或推涨26下半年国际粮食价格。中国作为化肥需求大国，国内尿素供应充足，海外涨价影响或有限。甲醇缺口推动亚洲甲醇、醋酸、DMF价格上涨，并引发东南亚生物柴油涨价。硫磺缺口中期或难以逆转，对下游钛白

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2026-03-21 12:46:35

氢能有望成为“十五五”支柱产业，核心受益标的解析

【开源证券】研报摘要：金风科技：2023 年 11 月，金风科技与全球航运巨头马士基签署年产 50 万吨的长期绿色甲醇协议，2024 年 11 月，金风科技与赫伯罗特签署 25 万吨绿色甲醇合同。同年开始建设兴安盟风电耦合制 50 万吨绿色甲醇项目，一期 25 万吨已于 2025 年 10月完成生物质气化炉工艺验证。2025 年 7 月将二期产能扩展为 60 万吨，并于 9 月新增投资生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇 60 万吨，三期合计产能为 145 万吨。中国天楹：2024 年 8 月中国

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风电+绿氢，能源行业的新"黄金搭档"前景如何？

继光伏+储能之后，新能源产业又一对黄金搭档出现了。在全球能源结构深度调整的背景下，风电与绿氢的结合，正成为能源行业颇具想象力的新赛道。我国2026年《政府工作报告》首次明确提出"培育氢能、绿色燃料等新增长点"，"十五五"规划纲要草案也将氢能列为六大未来产业之一，都标志着这一组合已从技术探索上升为国家战略。当前，我国风电累计装机容量已达6.4亿千瓦，连续10余年稳居全球第一，而绿氢年产能超22万吨、占全球50%以上，两大产业的协同发展，或将持续影响全球能源竞争格局。技术突破与成本下降双驱动：风

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绿醇：氢能重要载体，2026年将成为绿色燃料元年

【开源证券】研报摘要：氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年　　2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万

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“算电协同”：将电网从“传统基建”的周期性轨道，推向了“新质生产力”的成长性赛道

[2026年政府工作报告将“算电协同”与“东数西算”并列，从而实现“瓦特”与“比特”的系统性融合，推动算力与电力从平行发展走向一体共生。] “东数西算”工程自全面启动以来，其核心逻辑在于通过国家级的工程调度，将东部密集的算力需求有序引导至可再生能源丰富的西部，构建全国一体化的算力网络。它初步解决了算力基础设施的“地理分布”问题，如同为国家数字经济的发展绘制了骨干路网图。然而，随着以ChatGPT为代表的生成式人工智能掀起全球科技竞赛，大模型训练与推理所带来的电力需求呈现出前所未有的指数级增长态势

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“闷声发大财”，“暴利”修复背后：雾芯科技的“喜与忧”

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其

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全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

【国金证券】研报摘要：整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求

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国内算力进一步加速

【国金证券】研报摘要：　　云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、

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宇树科技要IPO了。这条消息没有引发轩然大波，更像是一个行业话题。在今天的AI叙事里，它甚至有点无聊。毕竟过去一段时间，大众关注的是Agent和小龙虾。相比之下，一家做机器人的公司去上市，既不新，也不快。但如果把它的招股书信息打开，会看到一组不太一样的数据：与此同时，宇树拟募资42.02亿元，投向模型、本体、产品与制造基地，预计年产能7.5万台人形机器人 + 11.5万台四足机器人。这些数字坦白说，并不炸裂。但它们指向一件更具体的事情：机器人，开始像商品一样被生产、被卖出去、被大规模交付。这是具

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1、大势研判：蓄势而为，更上层楼　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。 2、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡　　1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。　　2）市值风格：公募

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光芯片和光材料的供需双振

【开源证券】研报摘要： OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期　　3月17日，2026年光纤通信大会暨展览会（OFC）在洛杉矶开幕，会上各光通信厂商均强调光模块核心器件及材料的扩产计划。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超1

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英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。

【中银证券】研报摘要：英伟达GTC大会强化AI景气预期，“光铜并举”路线明确。3月17日，英伟达年度GTC大会召开。硬件层面，英伟达展示了新一代VeraRubin平台、RubinUltra架构，CPO共封装光学交换机、LPU推理系统、太空数据中心的芯片模组。在软件与生态方面，英伟达推出 DLSS5和“一键养虾”平台NemoClaw，并宣布成立Nemotron联盟。黄仁勋预测英伟达旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收，较强的预期表态一定程度缓解了此前市场对于“AI需求见顶”的担忧，强化

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引爆光伏，上能电气、迈为股份带飞光伏板块，国产光伏设备正卡住马斯克的脖子

3月20日午间的A股收盘，光伏概念股留下一根罕见的大阳线。光伏逆变器指数大涨，上能电气、首航新能封死涨停，迈为股份盘中冲高18%，整个板块成交量急剧放大。让市场躁动的，是一则来自大洋彼岸的采购清单：特斯拉CEO埃隆·马斯克正计划从国内供应商手中买入价值29亿美元（约合人民币200亿元）的光伏生产设备，目标是在2028年底前于美国本土建成100吉瓦的太阳能制造产能。这一数字意味着什么？作为对比，美国现有的光伏制造总产能尚不足该目标的零头。而更值得玩味的是，这笔交易的“玩法”变了。此前国内光伏出海主

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HALO资产从“AI避险”到“物理底座” ：历史变局中的实物资产重估与中国战略机遇

内容摘要:本报告从历史辩证唯物主义视角，剖析HALO（重资产、低淘汰率）资产崛起的深层逻辑。核心观点：AI革命将实物资产推向“技术底座”新高度；“十五五”时期六大新兴支柱产业2030年产值将超10万亿元，其发展离不开电力、算力、运力等实物基础设施；国有资本运营公司可借HALO重估发挥“压舱石”作用；香港在国际资本配置中国HALO资产中扮演关键“转换器”角色；未来5-10年，HALO资产将从防御策略升维为战略性基础配置。关键词： HALO资产；AI周期；十五五规划；实物资产重估；国有资本运营；

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　　26年2月底美以伊冲突以来，由于霍尔木兹海峡管控导致尿素/LNG/甲醇/硫磺等关键化肥、化工原料运输受阻，且伊朗国内和波斯湾周边的多个天然气工厂受冲突影响减停产，引发3月以来全球相关产品价格快速上涨。波斯湾周边地区作为全球重要的尿素/LNG供应来源，本次冲突恰临近北半球播种季，我们认为国际尿素供应紧张或推涨26下半年国际粮食价格。中国作为化肥需求大国，国内尿素供应充足，海外涨价影响或有限。甲醇缺口推动亚洲甲醇、醋酸、DMF价格上涨，并引发东南亚生物柴油涨价。硫磺缺口中期或难以逆转，对下游钛白

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【开源证券】研报摘要：金风科技：2023 年 11 月，金风科技与全球航运巨头马士基签署年产 50 万吨的长期绿色甲醇协议，2024 年 11 月，金风科技与赫伯罗特签署 25 万吨绿色甲醇合同。同年开始建设兴安盟风电耦合制 50 万吨绿色甲醇项目，一期 25 万吨已于 2025 年 10月完成生物质气化炉工艺验证。2025 年 7 月将二期产能扩展为 60 万吨，并于 9 月新增投资生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇 60 万吨，三期合计产能为 145 万吨。中国天楹：2024 年 8 月中国

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风电+绿氢，能源行业的新"黄金搭档"前景如何？

继光伏+储能之后，新能源产业又一对黄金搭档出现了。在全球能源结构深度调整的背景下，风电与绿氢的结合，正成为能源行业颇具想象力的新赛道。我国2026年《政府工作报告》首次明确提出"培育氢能、绿色燃料等新增长点"，"十五五"规划纲要草案也将氢能列为六大未来产业之一，都标志着这一组合已从技术探索上升为国家战略。当前，我国风电累计装机容量已达6.4亿千瓦，连续10余年稳居全球第一，而绿氢年产能超22万吨、占全球50%以上，两大产业的协同发展，或将持续影响全球能源竞争格局。技术突破与成本下降双驱动：风

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绿醇：氢能重要载体，2026年将成为绿色燃料元年

【开源证券】研报摘要：氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年　　2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万

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“闷声发大财”，“暴利”修复背后：雾芯科技的“喜与忧”

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其

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高抛低吸的老司机

2026-03-22 18:46:08

全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

【国金证券】研报摘要：整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求

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宁德时代

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国内算力进一步加速

【国金证券】研报摘要：　　云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、

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宇树IPO，给行业交了一份“账本”，具身智能的故事不好讲了?

宇树科技要IPO了。这条消息没有引发轩然大波，更像是一个行业话题。在今天的AI叙事里，它甚至有点无聊。毕竟过去一段时间，大众关注的是Agent和小龙虾。相比之下，一家做机器人的公司去上市，既不新，也不快。但如果把它的招股书信息打开，会看到一组不太一样的数据：与此同时，宇树拟募资42.02亿元，投向模型、本体、产品与制造基地，预计年产能7.5万台人形机器人 + 11.5万台四足机器人。这些数字坦白说，并不炸裂。但它们指向一件更具体的事情：机器人，开始像商品一样被生产、被卖出去、被大规模交付。这是具

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浙商策略：A股蓄势而为，将更上层楼，建议把握四大方向

1、大势研判：蓄势而为，更上层楼　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。 2、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡　　1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。　　2）市值风格：公募

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光芯片和光材料的供需双振

【开源证券】研报摘要： OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期　　3月17日，2026年光纤通信大会暨展览会（OFC）在洛杉矶开幕，会上各光通信厂商均强调光模块核心器件及材料的扩产计划。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超1

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英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。

【中银证券】研报摘要：英伟达GTC大会强化AI景气预期，“光铜并举”路线明确。3月17日，英伟达年度GTC大会召开。硬件层面，英伟达展示了新一代VeraRubin平台、RubinUltra架构，CPO共封装光学交换机、LPU推理系统、太空数据中心的芯片模组。在软件与生态方面，英伟达推出 DLSS5和“一键养虾”平台NemoClaw，并宣布成立Nemotron联盟。黄仁勋预测英伟达旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收，较强的预期表态一定程度缓解了此前市场对于“AI需求见顶”的担忧，强化

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引爆光伏，上能电气、迈为股份带飞光伏板块，国产光伏设备正卡住马斯克的脖子

3月20日午间的A股收盘，光伏概念股留下一根罕见的大阳线。光伏逆变器指数大涨，上能电气、首航新能封死涨停，迈为股份盘中冲高18%，整个板块成交量急剧放大。让市场躁动的，是一则来自大洋彼岸的采购清单：特斯拉CEO埃隆·马斯克正计划从国内供应商手中买入价值29亿美元（约合人民币200亿元）的光伏生产设备，目标是在2028年底前于美国本土建成100吉瓦的太阳能制造产能。这一数字意味着什么？作为对比，美国现有的光伏制造总产能尚不足该目标的零头。而更值得玩味的是，这笔交易的“玩法”变了。此前国内光伏出海主

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HALO资产从“AI避险”到“物理底座” ：历史变局中的实物资产重估与中国战略机遇

内容摘要:本报告从历史辩证唯物主义视角，剖析HALO（重资产、低淘汰率）资产崛起的深层逻辑。核心观点：AI革命将实物资产推向“技术底座”新高度；“十五五”时期六大新兴支柱产业2030年产值将超10万亿元，其发展离不开电力、算力、运力等实物基础设施；国有资本运营公司可借HALO重估发挥“压舱石”作用；香港在国际资本配置中国HALO资产中扮演关键“转换器”角色；未来5-10年，HALO资产将从防御策略升维为战略性基础配置。关键词： HALO资产；AI周期；十五五规划；实物资产重估；国有资本运营；

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华泰证券：油、气处理量下降导致硫磺供给缺口，多方面冲击化工及金属

　　26年2月底美以伊冲突以来，由于霍尔木兹海峡管控导致尿素/LNG/甲醇/硫磺等关键化肥、化工原料运输受阻，且伊朗国内和波斯湾周边的多个天然气工厂受冲突影响减停产，引发3月以来全球相关产品价格快速上涨。波斯湾周边地区作为全球重要的尿素/LNG供应来源，本次冲突恰临近北半球播种季，我们认为国际尿素供应紧张或推涨26下半年国际粮食价格。中国作为化肥需求大国，国内尿素供应充足，海外涨价影响或有限。甲醇缺口推动亚洲甲醇、醋酸、DMF价格上涨，并引发东南亚生物柴油涨价。硫磺缺口中期或难以逆转，对下游钛白

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氢能有望成为“十五五”支柱产业，核心受益标的解析

【开源证券】研报摘要：金风科技：2023 年 11 月，金风科技与全球航运巨头马士基签署年产 50 万吨的长期绿色甲醇协议，2024 年 11 月，金风科技与赫伯罗特签署 25 万吨绿色甲醇合同。同年开始建设兴安盟风电耦合制 50 万吨绿色甲醇项目，一期 25 万吨已于 2025 年 10月完成生物质气化炉工艺验证。2025 年 7 月将二期产能扩展为 60 万吨，并于 9 月新增投资生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇 60 万吨，三期合计产能为 145 万吨。中国天楹：2024 年 8 月中国

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风电+绿氢，能源行业的新"黄金搭档"前景如何？

继光伏+储能之后，新能源产业又一对黄金搭档出现了。在全球能源结构深度调整的背景下，风电与绿氢的结合，正成为能源行业颇具想象力的新赛道。我国2026年《政府工作报告》首次明确提出"培育氢能、绿色燃料等新增长点"，"十五五"规划纲要草案也将氢能列为六大未来产业之一，都标志着这一组合已从技术探索上升为国家战略。当前，我国风电累计装机容量已达6.4亿千瓦，连续10余年稳居全球第一，而绿氢年产能超22万吨、占全球50%以上，两大产业的协同发展，或将持续影响全球能源竞争格局。技术突破与成本下降双驱动：风

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绿醇：氢能重要载体，2026年将成为绿色燃料元年

【开源证券】研报摘要：氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年　　2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万

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“算电协同”：将电网从“传统基建”的周期性轨道，推向了“新质生产力”的成长性赛道

[2026年政府工作报告将“算电协同”与“东数西算”并列，从而实现“瓦特”与“比特”的系统性融合，推动算力与电力从平行发展走向一体共生。] “东数西算”工程自全面启动以来，其核心逻辑在于通过国家级的工程调度，将东部密集的算力需求有序引导至可再生能源丰富的西部，构建全国一体化的算力网络。它初步解决了算力基础设施的“地理分布”问题，如同为国家数字经济的发展绘制了骨干路网图。然而，随着以ChatGPT为代表的生成式人工智能掀起全球科技竞赛，大模型训练与推理所带来的电力需求呈现出前所未有的指数级增长态势

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“闷声发大财”，“暴利”修复背后：雾芯科技的“喜与忧”

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其

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全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

【国金证券】研报摘要：整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求

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国内算力进一步加速

【国金证券】研报摘要：　　云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、

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宇树IPO，给行业交了一份“账本”，具身智能的故事不好讲了?

宇树科技要IPO了。这条消息没有引发轩然大波，更像是一个行业话题。在今天的AI叙事里，它甚至有点无聊。毕竟过去一段时间，大众关注的是Agent和小龙虾。相比之下，一家做机器人的公司去上市，既不新，也不快。但如果把它的招股书信息打开，会看到一组不太一样的数据：与此同时，宇树拟募资42.02亿元，投向模型、本体、产品与制造基地，预计年产能7.5万台人形机器人 + 11.5万台四足机器人。这些数字坦白说，并不炸裂。但它们指向一件更具体的事情：机器人，开始像商品一样被生产、被卖出去、被大规模交付。这是具

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浙商策略：A股蓄势而为，将更上层楼，建议把握四大方向

1、大势研判：蓄势而为，更上层楼　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。 2、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡　　1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。　　2）市值风格：公募

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光芯片和光材料的供需双振

【开源证券】研报摘要： OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期　　3月17日，2026年光纤通信大会暨展览会（OFC）在洛杉矶开幕，会上各光通信厂商均强调光模块核心器件及材料的扩产计划。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超1

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英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。

【中银证券】研报摘要：英伟达GTC大会强化AI景气预期，“光铜并举”路线明确。3月17日，英伟达年度GTC大会召开。硬件层面，英伟达展示了新一代VeraRubin平台、RubinUltra架构，CPO共封装光学交换机、LPU推理系统、太空数据中心的芯片模组。在软件与生态方面，英伟达推出 DLSS5和“一键养虾”平台NemoClaw，并宣布成立Nemotron联盟。黄仁勋预测英伟达旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收，较强的预期表态一定程度缓解了此前市场对于“AI需求见顶”的担忧，强化

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引爆光伏，上能电气、迈为股份带飞光伏板块，国产光伏设备正卡住马斯克的脖子

3月20日午间的A股收盘，光伏概念股留下一根罕见的大阳线。光伏逆变器指数大涨，上能电气、首航新能封死涨停，迈为股份盘中冲高18%，整个板块成交量急剧放大。让市场躁动的，是一则来自大洋彼岸的采购清单：特斯拉CEO埃隆·马斯克正计划从国内供应商手中买入价值29亿美元（约合人民币200亿元）的光伏生产设备，目标是在2028年底前于美国本土建成100吉瓦的太阳能制造产能。这一数字意味着什么？作为对比，美国现有的光伏制造总产能尚不足该目标的零头。而更值得玩味的是，这笔交易的“玩法”变了。此前国内光伏出海主

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HALO资产从“AI避险”到“物理底座” ：历史变局中的实物资产重估与中国战略机遇

内容摘要:本报告从历史辩证唯物主义视角，剖析HALO（重资产、低淘汰率）资产崛起的深层逻辑。核心观点：AI革命将实物资产推向“技术底座”新高度；“十五五”时期六大新兴支柱产业2030年产值将超10万亿元，其发展离不开电力、算力、运力等实物基础设施；国有资本运营公司可借HALO重估发挥“压舱石”作用；香港在国际资本配置中国HALO资产中扮演关键“转换器”角色；未来5-10年，HALO资产将从防御策略升维为战略性基础配置。关键词： HALO资产；AI周期；十五五规划；实物资产重估；国有资本运营；

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华泰证券：油、气处理量下降导致硫磺供给缺口，多方面冲击化工及金属

　　26年2月底美以伊冲突以来，由于霍尔木兹海峡管控导致尿素/LNG/甲醇/硫磺等关键化肥、化工原料运输受阻，且伊朗国内和波斯湾周边的多个天然气工厂受冲突影响减停产，引发3月以来全球相关产品价格快速上涨。波斯湾周边地区作为全球重要的尿素/LNG供应来源，本次冲突恰临近北半球播种季，我们认为国际尿素供应紧张或推涨26下半年国际粮食价格。中国作为化肥需求大国，国内尿素供应充足，海外涨价影响或有限。甲醇缺口推动亚洲甲醇、醋酸、DMF价格上涨，并引发东南亚生物柴油涨价。硫磺缺口中期或难以逆转，对下游钛白

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氢能有望成为“十五五”支柱产业，核心受益标的解析

【开源证券】研报摘要：金风科技：2023 年 11 月，金风科技与全球航运巨头马士基签署年产 50 万吨的长期绿色甲醇协议，2024 年 11 月，金风科技与赫伯罗特签署 25 万吨绿色甲醇合同。同年开始建设兴安盟风电耦合制 50 万吨绿色甲醇项目，一期 25 万吨已于 2025 年 10月完成生物质气化炉工艺验证。2025 年 7 月将二期产能扩展为 60 万吨，并于 9 月新增投资生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇 60 万吨，三期合计产能为 145 万吨。中国天楹：2024 年 8 月中国

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风电+绿氢，能源行业的新"黄金搭档"前景如何？

继光伏+储能之后，新能源产业又一对黄金搭档出现了。在全球能源结构深度调整的背景下，风电与绿氢的结合，正成为能源行业颇具想象力的新赛道。我国2026年《政府工作报告》首次明确提出"培育氢能、绿色燃料等新增长点"，"十五五"规划纲要草案也将氢能列为六大未来产业之一，都标志着这一组合已从技术探索上升为国家战略。当前，我国风电累计装机容量已达6.4亿千瓦，连续10余年稳居全球第一，而绿氢年产能超22万吨、占全球50%以上，两大产业的协同发展，或将持续影响全球能源竞争格局。技术突破与成本下降双驱动：风

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绿醇：氢能重要载体，2026年将成为绿色燃料元年

【开源证券】研报摘要：氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年　　2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万

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“算电协同”：将电网从“传统基建”的周期性轨道，推向了“新质生产力”的成长性赛道

[2026年政府工作报告将“算电协同”与“东数西算”并列，从而实现“瓦特”与“比特”的系统性融合，推动算力与电力从平行发展走向一体共生。] “东数西算”工程自全面启动以来，其核心逻辑在于通过国家级的工程调度，将东部密集的算力需求有序引导至可再生能源丰富的西部，构建全国一体化的算力网络。它初步解决了算力基础设施的“地理分布”问题，如同为国家数字经济的发展绘制了骨干路网图。然而，随着以ChatGPT为代表的生成式人工智能掀起全球科技竞赛，大模型训练与推理所带来的电力需求呈现出前所未有的指数级增长态势

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“闷声发大财”，“暴利”修复背后：雾芯科技的“喜与忧”

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其

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全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

【国金证券】研报摘要：整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求

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国内算力进一步加速

【国金证券】研报摘要：　　云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、

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宇树IPO，给行业交了一份“账本”，具身智能的故事不好讲了?

宇树科技要IPO了。这条消息没有引发轩然大波，更像是一个行业话题。在今天的AI叙事里，它甚至有点无聊。毕竟过去一段时间，大众关注的是Agent和小龙虾。相比之下，一家做机器人的公司去上市，既不新，也不快。但如果把它的招股书信息打开，会看到一组不太一样的数据：与此同时，宇树拟募资42.02亿元，投向模型、本体、产品与制造基地，预计年产能7.5万台人形机器人 + 11.5万台四足机器人。这些数字坦白说，并不炸裂。但它们指向一件更具体的事情：机器人，开始像商品一样被生产、被卖出去、被大规模交付。这是具

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浙商策略：A股蓄势而为，将更上层楼，建议把握四大方向

1、大势研判：蓄势而为，更上层楼　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。 2、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡　　1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。　　2）市值风格：公募

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光芯片和光材料的供需双振

【开源证券】研报摘要： OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期　　3月17日，2026年光纤通信大会暨展览会（OFC）在洛杉矶开幕，会上各光通信厂商均强调光模块核心器件及材料的扩产计划。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超1

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英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。

【中银证券】研报摘要：英伟达GTC大会强化AI景气预期，“光铜并举”路线明确。3月17日，英伟达年度GTC大会召开。硬件层面，英伟达展示了新一代VeraRubin平台、RubinUltra架构，CPO共封装光学交换机、LPU推理系统、太空数据中心的芯片模组。在软件与生态方面，英伟达推出 DLSS5和“一键养虾”平台NemoClaw，并宣布成立Nemotron联盟。黄仁勋预测英伟达旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收，较强的预期表态一定程度缓解了此前市场对于“AI需求见顶”的担忧，强化

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引爆光伏，上能电气、迈为股份带飞光伏板块，国产光伏设备正卡住马斯克的脖子

3月20日午间的A股收盘，光伏概念股留下一根罕见的大阳线。光伏逆变器指数大涨，上能电气、首航新能封死涨停，迈为股份盘中冲高18%，整个板块成交量急剧放大。让市场躁动的，是一则来自大洋彼岸的采购清单：特斯拉CEO埃隆·马斯克正计划从国内供应商手中买入价值29亿美元（约合人民币200亿元）的光伏生产设备，目标是在2028年底前于美国本土建成100吉瓦的太阳能制造产能。这一数字意味着什么？作为对比，美国现有的光伏制造总产能尚不足该目标的零头。而更值得玩味的是，这笔交易的“玩法”变了。此前国内光伏出海主

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HALO资产从“AI避险”到“物理底座” ：历史变局中的实物资产重估与中国战略机遇

内容摘要:本报告从历史辩证唯物主义视角，剖析HALO（重资产、低淘汰率）资产崛起的深层逻辑。核心观点：AI革命将实物资产推向“技术底座”新高度；“十五五”时期六大新兴支柱产业2030年产值将超10万亿元，其发展离不开电力、算力、运力等实物基础设施；国有资本运营公司可借HALO重估发挥“压舱石”作用；香港在国际资本配置中国HALO资产中扮演关键“转换器”角色；未来5-10年，HALO资产将从防御策略升维为战略性基础配置。关键词： HALO资产；AI周期；十五五规划；实物资产重估；国有资本运营；

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华泰证券：油、气处理量下降导致硫磺供给缺口，多方面冲击化工及金属

　　26年2月底美以伊冲突以来，由于霍尔木兹海峡管控导致尿素/LNG/甲醇/硫磺等关键化肥、化工原料运输受阻，且伊朗国内和波斯湾周边的多个天然气工厂受冲突影响减停产，引发3月以来全球相关产品价格快速上涨。波斯湾周边地区作为全球重要的尿素/LNG供应来源，本次冲突恰临近北半球播种季，我们认为国际尿素供应紧张或推涨26下半年国际粮食价格。中国作为化肥需求大国，国内尿素供应充足，海外涨价影响或有限。甲醇缺口推动亚洲甲醇、醋酸、DMF价格上涨，并引发东南亚生物柴油涨价。硫磺缺口中期或难以逆转，对下游钛白

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氢能有望成为“十五五”支柱产业，核心受益标的解析

【开源证券】研报摘要：金风科技：2023 年 11 月，金风科技与全球航运巨头马士基签署年产 50 万吨的长期绿色甲醇协议，2024 年 11 月，金风科技与赫伯罗特签署 25 万吨绿色甲醇合同。同年开始建设兴安盟风电耦合制 50 万吨绿色甲醇项目，一期 25 万吨已于 2025 年 10月完成生物质气化炉工艺验证。2025 年 7 月将二期产能扩展为 60 万吨，并于 9 月新增投资生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇 60 万吨，三期合计产能为 145 万吨。中国天楹：2024 年 8 月中国

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风电+绿氢，能源行业的新"黄金搭档"前景如何？

继光伏+储能之后，新能源产业又一对黄金搭档出现了。在全球能源结构深度调整的背景下，风电与绿氢的结合，正成为能源行业颇具想象力的新赛道。我国2026年《政府工作报告》首次明确提出"培育氢能、绿色燃料等新增长点"，"十五五"规划纲要草案也将氢能列为六大未来产业之一，都标志着这一组合已从技术探索上升为国家战略。当前，我国风电累计装机容量已达6.4亿千瓦，连续10余年稳居全球第一，而绿氢年产能超22万吨、占全球50%以上，两大产业的协同发展，或将持续影响全球能源竞争格局。技术突破与成本下降双驱动：风

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绿醇：氢能重要载体，2026年将成为绿色燃料元年

【开源证券】研报摘要：氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年　　2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万

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“算电协同”：将电网从“传统基建”的周期性轨道，推向了“新质生产力”的成长性赛道

[2026年政府工作报告将“算电协同”与“东数西算”并列，从而实现“瓦特”与“比特”的系统性融合，推动算力与电力从平行发展走向一体共生。] “东数西算”工程自全面启动以来，其核心逻辑在于通过国家级的工程调度，将东部密集的算力需求有序引导至可再生能源丰富的西部，构建全国一体化的算力网络。它初步解决了算力基础设施的“地理分布”问题，如同为国家数字经济的发展绘制了骨干路网图。然而，随着以ChatGPT为代表的生成式人工智能掀起全球科技竞赛，大模型训练与推理所带来的电力需求呈现出前所未有的指数级增长态势

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“闷声发大财”，“暴利”修复背后：雾芯科技的“喜与忧”

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其

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全球能源自主进程按下加速键，风光储氢网是新一轮能源基建核心

【国金证券】研报摘要：整体观点：中东局势持续升级，更高的终端电气化程度和可再生能源利用率，将是全球大多数（缺乏油气资源）国家提升能源安全的唯一途径。与以往不同的是，风光储成本正处于历史最低水平，本次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及设备制造商的订单。全球风能理事会紧急发布报告呼吁加快风能部署、英国能源大臣宣布AR8招标提前等第一批快速反应已经出现。再次重申重点推荐欧洲海风出海链，并持续看好风电板块双击。此外，继续推荐：1）在算力与能源自主诉求

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国内算力进一步加速

【国金证券】研报摘要：　　云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、

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宇树科技要IPO了。这条消息没有引发轩然大波，更像是一个行业话题。在今天的AI叙事里，它甚至有点无聊。毕竟过去一段时间，大众关注的是Agent和小龙虾。相比之下，一家做机器人的公司去上市，既不新，也不快。但如果把它的招股书信息打开，会看到一组不太一样的数据：与此同时，宇树拟募资42.02亿元，投向模型、本体、产品与制造基地，预计年产能7.5万台人形机器人 + 11.5万台四足机器人。这些数字坦白说，并不炸裂。但它们指向一件更具体的事情：机器人，开始像商品一样被生产、被卖出去、被大规模交付。这是具

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1、大势研判：蓄势而为，更上层楼　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年2季度后半段到3季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。 2、风格轮动：中大盘占优，成长价值均衡　　1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。　　2）市值风格：公募

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光芯片和光材料的供需双振

【开源证券】研报摘要： OFC大会光芯片巨头纷纷宣布扩产计划，锁定光芯片高景气周期　　3月17日，2026年光纤通信大会暨展览会（OFC）在洛杉矶开幕，会上各光通信厂商均强调光模块核心器件及材料的扩产计划。Lumentum表示，到2026年底，EML的产能将较2025年增长超50%，此前公司已推进约40%的磷化铟（InP）扩产计划，预测到2030年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到85%。出货量方面，公司预计2025至2028年OCS出货量年化增长率超150%，目标在2027年营收超1

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英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。

【中银证券】研报摘要：英伟达GTC大会强化AI景气预期，“光铜并举”路线明确。3月17日，英伟达年度GTC大会召开。硬件层面，英伟达展示了新一代VeraRubin平台、RubinUltra架构，CPO共封装光学交换机、LPU推理系统、太空数据中心的芯片模组。在软件与生态方面，英伟达推出 DLSS5和“一键养虾”平台NemoClaw，并宣布成立Nemotron联盟。黄仁勋预测英伟达旗舰算力芯片有望到2027年带来1万亿美元营收，较强的预期表态一定程度缓解了此前市场对于“AI需求见顶”的担忧，强化

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3月20日午间的A股收盘，光伏概念股留下一根罕见的大阳线。光伏逆变器指数大涨，上能电气、首航新能封死涨停，迈为股份盘中冲高18%，整个板块成交量急剧放大。让市场躁动的，是一则来自大洋彼岸的采购清单：特斯拉CEO埃隆·马斯克正计划从国内供应商手中买入价值29亿美元（约合人民币200亿元）的光伏生产设备，目标是在2028年底前于美国本土建成100吉瓦的太阳能制造产能。这一数字意味着什么？作为对比，美国现有的光伏制造总产能尚不足该目标的零头。而更值得玩味的是，这笔交易的“玩法”变了。此前国内光伏出海主

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HALO资产从“AI避险”到“物理底座” ：历史变局中的实物资产重估与中国战略机遇

内容摘要:本报告从历史辩证唯物主义视角，剖析HALO（重资产、低淘汰率）资产崛起的深层逻辑。核心观点：AI革命将实物资产推向“技术底座”新高度；“十五五”时期六大新兴支柱产业2030年产值将超10万亿元，其发展离不开电力、算力、运力等实物基础设施；国有资本运营公司可借HALO重估发挥“压舱石”作用；香港在国际资本配置中国HALO资产中扮演关键“转换器”角色；未来5-10年，HALO资产将从防御策略升维为战略性基础配置。关键词： HALO资产；AI周期；十五五规划；实物资产重估；国有资本运营；

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氢能有望成为“十五五”支柱产业，核心受益标的解析

【开源证券】研报摘要：金风科技：2023 年 11 月，金风科技与全球航运巨头马士基签署年产 50 万吨的长期绿色甲醇协议，2024 年 11 月，金风科技与赫伯罗特签署 25 万吨绿色甲醇合同。同年开始建设兴安盟风电耦合制 50 万吨绿色甲醇项目，一期 25 万吨已于 2025 年 10月完成生物质气化炉工艺验证。2025 年 7 月将二期产能扩展为 60 万吨，并于 9 月新增投资生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇 60 万吨，三期合计产能为 145 万吨。中国天楹：2024 年 8 月中国

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风电+绿氢，能源行业的新"黄金搭档"前景如何？

继光伏+储能之后，新能源产业又一对黄金搭档出现了。在全球能源结构深度调整的背景下，风电与绿氢的结合，正成为能源行业颇具想象力的新赛道。我国2026年《政府工作报告》首次明确提出"培育氢能、绿色燃料等新增长点"，"十五五"规划纲要草案也将氢能列为六大未来产业之一，都标志着这一组合已从技术探索上升为国家战略。当前，我国风电累计装机容量已达6.4亿千瓦，连续10余年稳居全球第一，而绿氢年产能超22万吨、占全球50%以上，两大产业的协同发展，或将持续影响全球能源竞争格局。技术突破与成本下降双驱动：风

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绿醇：氢能重要载体，2026年将成为绿色燃料元年

【开源证券】研报摘要：氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年　　2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万

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