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高抛低吸的老司机

2026-03-20 18:16:57

行业存在“AI投入对应高亏损”的认知，腾讯财报的数据呈现出不同的特征，AI开始赚钱了？

腾讯日前发布2025年全年业绩报告：总营收7517.7亿元，同比增长14%；归属于公司权益持有人的净利润2248.4亿元，同比增长16%。在游戏、广告两大核心业务保持稳定增长之外，本次财报最受行业关注的点在于：金融科技及企业服务板块全年收入达2294.3亿元，其中此前长期处于投入阶段的腾讯云，首次实现全年规模化盈利，同比增速提升。此外，腾讯在AI层面还在大力投入，2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。数据显示，2025年腾讯金融科技及企业服务板块毛利率同比提升

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高抛低吸的老司机

2026-03-20 14:13:26

传闻特斯拉重启采购叠加AI算电，光伏5大细分赛道代表标的梳理

光伏行业近期热点概括： 1、巨头采购与出海预期反转：市场传闻特斯拉重启大规模对华光伏设备采购，北美户用储能与逆变器需求升温，海外贸易壁垒边际改善，出海逻辑由“绕道东南亚”转向“技术溢价获客”。 2、价格信号转暖：2026年2月欧洲TOPCon组件均价环比+7%—10%，去库超预期，高效N型组件开始获得明显溢价。 3、AI算力能源（算电协同）：大模型用电激增，“光伏+储能”成为IDC获取绿电闭环的可规模化方案。 4、前沿技术催化（太空光伏）：太空太阳能电站概念升温，极端环境稳定性与高效率（GaAs

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2026-03-20 12:31:25

锂电产业：建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线

【万联证券】研报摘要：　　2025年，下游动储双轮驱动，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复。2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好，建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线。1）产业链周期复苏：需求端动储双轮驱动，结构性增长动能持续释放，行业竞争格局有望持续优化。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节行业集中度高，头部公司产能利用率提升，建议关注行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会。2）固态电池技术

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2026-03-20 12:20:51

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续，马斯克团队采购光伏设备预计将在5月第一周发货

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续。3月20日，一则市场传闻称，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司。3月20日上午，一家光伏企业向记者证实了上述消息，并透露合同规模在吉瓦级。记者从消息人士获悉，此前马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，该订单预计将于5月第一周发货。类半导体产品出口都需要经过相关部门备案审批，目前还在推进中。据悉，马斯克团队旗下光伏订单主要分为Space X（S链）和Tesla（T链），规划应用场景分别是太空和地面。另据消息人士

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2026-03-20 11:12:58

光储一体化与“太空光伏”提供中长期想象力，主线聚焦高效N型与海外需求修复，光伏题材核心股

光伏最近热点概括：价格回暖与“星辰大海”的预期 1、海外市场价格企稳回升：2月欧洲光伏组件均价上涨，N型TOPCon组件环比涨幅约10%。欧洲去库存接近尾声，春季装机旺季临近，高效率组件在海外高电价地区的需求溢价重新显现。 2、N型技术替代加速：TOPCon、HJT（异质结）及BC电池成为主流。随着P型产能减值与停产，具备高效率、低衰减、高双面率的N型电池及其配套产业链成为盈利修复核心。 3、“太空光伏”引爆长期空间：AI算力向太空延伸（卫星互联网、空间站算力中心），SBSP凭借无昼夜限制、不受

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2026-03-20 11:04:25

国泰海通：美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会

2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情： 2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数

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2026-03-20 10:55:13

英伟达Feynman将光I/O引入芯片级，光通信产业链A股主题股一览

从“光模块”到“光互联”的升维，最近热点概括： 1、光互联（Optical I/O）进入芯片级时代：英伟达Feynman芯片发布，光通信从交换机间“长距离"传输扩展至GPU芯片间互联，“以光代电"突破铜缆在高速下的损耗瓶颈。 2、能耗革命与“能效比”成为核心KPI：在AI算力指数级扩张背景下，光互联方案宣称降耗70%以上，成为破解数据中心“电力墙”的关键路径。 3、技术路径演进：产业重心由传统可插拔光模块加速向LPO（线性驱动可插拔）、CPO（共封装光学）及更前沿的OIO（光学输入/输出）迭代。

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2026-03-20 10:39:32

华泰证券：供需向好下电子气体景气或加速

中东冲突影响全球氦气供给，海外增加备货下氦气量价或齐升　　据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%，受中东局势影响，3月以来供给有所受限。据Business Analytiq，氦气-东北亚3月价格环比+13%至147美元/kg。近年来伴随半导体、航空航天等高速发展，氦气需求量持续增长，亚太为最大需求市场，其中中国、韩国、日本为主要消费国家，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。伴随全球氦气供应紧张，我国及日韩等半导体企业或加速备货氦气等电子气体，氦

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2026-03-20 10:36:18

华金证券：如何看待算力增长撬动液冷需求跃升？

　　AI算力密度跃迁，液冷迈入经济性与标准化引爆的黄金周期。AI算力爆发正驱动数据中心用电进入加速增长期，其核心增量源于单卡功耗从数百瓦迈向千瓦级（如NVIDIAH100已达700W），并进一步堆叠成机柜功率密度从10kW级向50-100kW+的颠覆性跃迁，这使得传统风冷的边际成本陡增并逼近物理与经济极限。因此，液冷已从昔日的可选方案，转变为在高密度场景下全周期成本更优、甚至在百千瓦机柜部署中唯一可行的刚需技术。当前，以NVIDIAGB200为代表的百千瓦机柜已进入工程化与标准化阶段，微软研究及

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2026-03-20 10:24:21

2026未来一个月火箭发射预期及航天产业链受益标的梳理

【事件概括】华西计算机刘泽晶团队于2026年3月19日发布未来一个月全球火箭发射预期： 1、国际方面：欧洲ISAR Aerospace的Spectrum火箭计划3月23日首飞；SpaceX将密集执行6次Starlink及CRS NG-24任务，Rocket Lab也将开展2次发射。 2、国内方面：朱雀三号拟于二季度挑战回收，力箭二号计划3月下旬首飞，长征十二号乙计划上半年首飞。 3、受益标的：覆盖SpaceX相关、太空光伏、火箭制造、太空算力、卫星及通信等领域的多家A股上市公司。 4、风险提示：

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2026-03-20 08:51:43

光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡

【中邮证券】研报摘要：需求测：近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%；Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求；从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%；按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增

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天然气价格中枢上行，热泵有望在欧洲市场加速渗透

　　机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。　　热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机

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产能紧缺！光芯片有望迎黄金机遇期？

　　近日，2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心正式举行。光通信行业龙头Lumentum在OFC大会上披露了其长期层面的财务基本面增长模型。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。　

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中信证券：三星计划罢工或致全球半导体供应紧张加剧，关注国内存储产业链核心供应商

三星电子总罢工或于5月举行，停产风险加剧全球存储芯片供应紧张。　　据韩联社3月18日报道，三星电子工会成员以93.1%的赞成率通过了集体斗争行动议案，工会计划于4月23日举行集会，并在5月21日至6月7日举行为期18天的全国总罢工。若罢工如期举行，或将影响三星在韩国平泽半导体园区的芯片生产线，冲击该园区DRAM、NAND闪存及HBM芯片的产能释放。而产线一旦停产，想要复产需要重新检测和启动生产链的过程亦十分耗费时间和人力资源。2026年以来，在AI的强劲需求推动下，存储芯片仍是供需偏紧的格局，

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重视“Token工厂”三大投资主线

【开源证券】研报摘要： Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业　　3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的

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行业存在“AI投入对应高亏损”的认知，腾讯财报的数据呈现出不同的特征，AI开始赚钱了？

腾讯日前发布2025年全年业绩报告：总营收7517.7亿元，同比增长14%；归属于公司权益持有人的净利润2248.4亿元，同比增长16%。在游戏、广告两大核心业务保持稳定增长之外，本次财报最受行业关注的点在于：金融科技及企业服务板块全年收入达2294.3亿元，其中此前长期处于投入阶段的腾讯云，首次实现全年规模化盈利，同比增速提升。此外，腾讯在AI层面还在大力投入，2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。数据显示，2025年腾讯金融科技及企业服务板块毛利率同比提升

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传闻特斯拉重启采购叠加AI算电，光伏5大细分赛道代表标的梳理

光伏行业近期热点概括： 1、巨头采购与出海预期反转：市场传闻特斯拉重启大规模对华光伏设备采购，北美户用储能与逆变器需求升温，海外贸易壁垒边际改善，出海逻辑由“绕道东南亚”转向“技术溢价获客”。 2、价格信号转暖：2026年2月欧洲TOPCon组件均价环比+7%—10%，去库超预期，高效N型组件开始获得明显溢价。 3、AI算力能源（算电协同）：大模型用电激增，“光伏+储能”成为IDC获取绿电闭环的可规模化方案。 4、前沿技术催化（太空光伏）：太空太阳能电站概念升温，极端环境稳定性与高效率（GaAs

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锂电产业：建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线

【万联证券】研报摘要：　　2025年，下游动储双轮驱动，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复。2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好，建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线。1）产业链周期复苏：需求端动储双轮驱动，结构性增长动能持续释放，行业竞争格局有望持续优化。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节行业集中度高，头部公司产能利用率提升，建议关注行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会。2）固态电池技术

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特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续，马斯克团队采购光伏设备预计将在5月第一周发货

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续。3月20日，一则市场传闻称，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司。3月20日上午，一家光伏企业向记者证实了上述消息，并透露合同规模在吉瓦级。记者从消息人士获悉，此前马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，该订单预计将于5月第一周发货。类半导体产品出口都需要经过相关部门备案审批，目前还在推进中。据悉，马斯克团队旗下光伏订单主要分为Space X（S链）和Tesla（T链），规划应用场景分别是太空和地面。另据消息人士

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光储一体化与“太空光伏”提供中长期想象力，主线聚焦高效N型与海外需求修复，光伏题材核心股

光伏最近热点概括：价格回暖与“星辰大海”的预期 1、海外市场价格企稳回升：2月欧洲光伏组件均价上涨，N型TOPCon组件环比涨幅约10%。欧洲去库存接近尾声，春季装机旺季临近，高效率组件在海外高电价地区的需求溢价重新显现。 2、N型技术替代加速：TOPCon、HJT（异质结）及BC电池成为主流。随着P型产能减值与停产，具备高效率、低衰减、高双面率的N型电池及其配套产业链成为盈利修复核心。 3、“太空光伏”引爆长期空间：AI算力向太空延伸（卫星互联网、空间站算力中心），SBSP凭借无昼夜限制、不受

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国泰海通：美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会

2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情： 2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数

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英伟达Feynman将光I/O引入芯片级，光通信产业链A股主题股一览

从“光模块”到“光互联”的升维，最近热点概括： 1、光互联（Optical I/O）进入芯片级时代：英伟达Feynman芯片发布，光通信从交换机间“长距离"传输扩展至GPU芯片间互联，“以光代电"突破铜缆在高速下的损耗瓶颈。 2、能耗革命与“能效比”成为核心KPI：在AI算力指数级扩张背景下，光互联方案宣称降耗70%以上，成为破解数据中心“电力墙”的关键路径。 3、技术路径演进：产业重心由传统可插拔光模块加速向LPO（线性驱动可插拔）、CPO（共封装光学）及更前沿的OIO（光学输入/输出）迭代。

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华泰证券：供需向好下电子气体景气或加速

中东冲突影响全球氦气供给，海外增加备货下氦气量价或齐升　　据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%，受中东局势影响，3月以来供给有所受限。据Business Analytiq，氦气-东北亚3月价格环比+13%至147美元/kg。近年来伴随半导体、航空航天等高速发展，氦气需求量持续增长，亚太为最大需求市场，其中中国、韩国、日本为主要消费国家，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。伴随全球氦气供应紧张，我国及日韩等半导体企业或加速备货氦气等电子气体，氦

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华金证券：如何看待算力增长撬动液冷需求跃升？

　　AI算力密度跃迁，液冷迈入经济性与标准化引爆的黄金周期。AI算力爆发正驱动数据中心用电进入加速增长期，其核心增量源于单卡功耗从数百瓦迈向千瓦级（如NVIDIAH100已达700W），并进一步堆叠成机柜功率密度从10kW级向50-100kW+的颠覆性跃迁，这使得传统风冷的边际成本陡增并逼近物理与经济极限。因此，液冷已从昔日的可选方案，转变为在高密度场景下全周期成本更优、甚至在百千瓦机柜部署中唯一可行的刚需技术。当前，以NVIDIAGB200为代表的百千瓦机柜已进入工程化与标准化阶段，微软研究及

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2026未来一个月火箭发射预期及航天产业链受益标的梳理

【事件概括】华西计算机刘泽晶团队于2026年3月19日发布未来一个月全球火箭发射预期： 1、国际方面：欧洲ISAR Aerospace的Spectrum火箭计划3月23日首飞；SpaceX将密集执行6次Starlink及CRS NG-24任务，Rocket Lab也将开展2次发射。 2、国内方面：朱雀三号拟于二季度挑战回收，力箭二号计划3月下旬首飞，长征十二号乙计划上半年首飞。 3、受益标的：覆盖SpaceX相关、太空光伏、火箭制造、太空算力、卫星及通信等领域的多家A股上市公司。 4、风险提示：

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光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡

【中邮证券】研报摘要：需求测：近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%；Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求；从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%；按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增

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天然气价格中枢上行，热泵有望在欧洲市场加速渗透

　　机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。　　热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机

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产能紧缺！光芯片有望迎黄金机遇期？

　　近日，2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心正式举行。光通信行业龙头Lumentum在OFC大会上披露了其长期层面的财务基本面增长模型。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。　

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中信证券：三星计划罢工或致全球半导体供应紧张加剧，关注国内存储产业链核心供应商

三星电子总罢工或于5月举行，停产风险加剧全球存储芯片供应紧张。　　据韩联社3月18日报道，三星电子工会成员以93.1%的赞成率通过了集体斗争行动议案，工会计划于4月23日举行集会，并在5月21日至6月7日举行为期18天的全国总罢工。若罢工如期举行，或将影响三星在韩国平泽半导体园区的芯片生产线，冲击该园区DRAM、NAND闪存及HBM芯片的产能释放。而产线一旦停产，想要复产需要重新检测和启动生产链的过程亦十分耗费时间和人力资源。2026年以来，在AI的强劲需求推动下，存储芯片仍是供需偏紧的格局，

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重视“Token工厂”三大投资主线

【开源证券】研报摘要： Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业　　3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的

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行业存在“AI投入对应高亏损”的认知，腾讯财报的数据呈现出不同的特征，AI开始赚钱了？

腾讯日前发布2025年全年业绩报告：总营收7517.7亿元，同比增长14%；归属于公司权益持有人的净利润2248.4亿元，同比增长16%。在游戏、广告两大核心业务保持稳定增长之外，本次财报最受行业关注的点在于：金融科技及企业服务板块全年收入达2294.3亿元，其中此前长期处于投入阶段的腾讯云，首次实现全年规模化盈利，同比增速提升。此外，腾讯在AI层面还在大力投入，2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。数据显示，2025年腾讯金融科技及企业服务板块毛利率同比提升

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2026-03-20 14:13:26

传闻特斯拉重启采购叠加AI算电，光伏5大细分赛道代表标的梳理

光伏行业近期热点概括： 1、巨头采购与出海预期反转：市场传闻特斯拉重启大规模对华光伏设备采购，北美户用储能与逆变器需求升温，海外贸易壁垒边际改善，出海逻辑由“绕道东南亚”转向“技术溢价获客”。 2、价格信号转暖：2026年2月欧洲TOPCon组件均价环比+7%—10%，去库超预期，高效N型组件开始获得明显溢价。 3、AI算力能源（算电协同）：大模型用电激增，“光伏+储能”成为IDC获取绿电闭环的可规模化方案。 4、前沿技术催化（太空光伏）：太空太阳能电站概念升温，极端环境稳定性与高效率（GaAs

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2026-03-20 12:31:25

锂电产业：建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线

【万联证券】研报摘要：　　2025年，下游动储双轮驱动，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复。2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好，建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线。1）产业链周期复苏：需求端动储双轮驱动，结构性增长动能持续释放，行业竞争格局有望持续优化。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节行业集中度高，头部公司产能利用率提升，建议关注行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会。2）固态电池技术

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2026-03-20 12:20:51

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续，马斯克团队采购光伏设备预计将在5月第一周发货

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续。3月20日，一则市场传闻称，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司。3月20日上午，一家光伏企业向记者证实了上述消息，并透露合同规模在吉瓦级。记者从消息人士获悉，此前马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，该订单预计将于5月第一周发货。类半导体产品出口都需要经过相关部门备案审批，目前还在推进中。据悉，马斯克团队旗下光伏订单主要分为Space X（S链）和Tesla（T链），规划应用场景分别是太空和地面。另据消息人士

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2026-03-20 11:12:58

光储一体化与“太空光伏”提供中长期想象力，主线聚焦高效N型与海外需求修复，光伏题材核心股

光伏最近热点概括：价格回暖与“星辰大海”的预期 1、海外市场价格企稳回升：2月欧洲光伏组件均价上涨，N型TOPCon组件环比涨幅约10%。欧洲去库存接近尾声，春季装机旺季临近，高效率组件在海外高电价地区的需求溢价重新显现。 2、N型技术替代加速：TOPCon、HJT（异质结）及BC电池成为主流。随着P型产能减值与停产，具备高效率、低衰减、高双面率的N型电池及其配套产业链成为盈利修复核心。 3、“太空光伏”引爆长期空间：AI算力向太空延伸（卫星互联网、空间站算力中心），SBSP凭借无昼夜限制、不受

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国泰海通：美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会

2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情： 2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数

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英伟达Feynman将光I/O引入芯片级，光通信产业链A股主题股一览

从“光模块”到“光互联”的升维，最近热点概括： 1、光互联（Optical I/O）进入芯片级时代：英伟达Feynman芯片发布，光通信从交换机间“长距离"传输扩展至GPU芯片间互联，“以光代电"突破铜缆在高速下的损耗瓶颈。 2、能耗革命与“能效比”成为核心KPI：在AI算力指数级扩张背景下，光互联方案宣称降耗70%以上，成为破解数据中心“电力墙”的关键路径。 3、技术路径演进：产业重心由传统可插拔光模块加速向LPO（线性驱动可插拔）、CPO（共封装光学）及更前沿的OIO（光学输入/输出）迭代。

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华泰证券：供需向好下电子气体景气或加速

中东冲突影响全球氦气供给，海外增加备货下氦气量价或齐升　　据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%，受中东局势影响，3月以来供给有所受限。据Business Analytiq，氦气-东北亚3月价格环比+13%至147美元/kg。近年来伴随半导体、航空航天等高速发展，氦气需求量持续增长，亚太为最大需求市场，其中中国、韩国、日本为主要消费国家，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。伴随全球氦气供应紧张，我国及日韩等半导体企业或加速备货氦气等电子气体，氦

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华金证券：如何看待算力增长撬动液冷需求跃升？

　　AI算力密度跃迁，液冷迈入经济性与标准化引爆的黄金周期。AI算力爆发正驱动数据中心用电进入加速增长期，其核心增量源于单卡功耗从数百瓦迈向千瓦级（如NVIDIAH100已达700W），并进一步堆叠成机柜功率密度从10kW级向50-100kW+的颠覆性跃迁，这使得传统风冷的边际成本陡增并逼近物理与经济极限。因此，液冷已从昔日的可选方案，转变为在高密度场景下全周期成本更优、甚至在百千瓦机柜部署中唯一可行的刚需技术。当前，以NVIDIAGB200为代表的百千瓦机柜已进入工程化与标准化阶段，微软研究及

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2026未来一个月火箭发射预期及航天产业链受益标的梳理

【事件概括】华西计算机刘泽晶团队于2026年3月19日发布未来一个月全球火箭发射预期： 1、国际方面：欧洲ISAR Aerospace的Spectrum火箭计划3月23日首飞；SpaceX将密集执行6次Starlink及CRS NG-24任务，Rocket Lab也将开展2次发射。 2、国内方面：朱雀三号拟于二季度挑战回收，力箭二号计划3月下旬首飞，长征十二号乙计划上半年首飞。 3、受益标的：覆盖SpaceX相关、太空光伏、火箭制造、太空算力、卫星及通信等领域的多家A股上市公司。 4、风险提示：

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光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡

【中邮证券】研报摘要：需求测：近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%；Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求；从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%；按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增

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天然气价格中枢上行，热泵有望在欧洲市场加速渗透

　　机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。　　热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机

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产能紧缺！光芯片有望迎黄金机遇期？

　　近日，2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心正式举行。光通信行业龙头Lumentum在OFC大会上披露了其长期层面的财务基本面增长模型。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。　

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中信证券：三星计划罢工或致全球半导体供应紧张加剧，关注国内存储产业链核心供应商

三星电子总罢工或于5月举行，停产风险加剧全球存储芯片供应紧张。　　据韩联社3月18日报道，三星电子工会成员以93.1%的赞成率通过了集体斗争行动议案，工会计划于4月23日举行集会，并在5月21日至6月7日举行为期18天的全国总罢工。若罢工如期举行，或将影响三星在韩国平泽半导体园区的芯片生产线，冲击该园区DRAM、NAND闪存及HBM芯片的产能释放。而产线一旦停产，想要复产需要重新检测和启动生产链的过程亦十分耗费时间和人力资源。2026年以来，在AI的强劲需求推动下，存储芯片仍是供需偏紧的格局，

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重视“Token工厂”三大投资主线

【开源证券】研报摘要： Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业　　3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的

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行业存在“AI投入对应高亏损”的认知，腾讯财报的数据呈现出不同的特征，AI开始赚钱了？

腾讯日前发布2025年全年业绩报告：总营收7517.7亿元，同比增长14%；归属于公司权益持有人的净利润2248.4亿元，同比增长16%。在游戏、广告两大核心业务保持稳定增长之外，本次财报最受行业关注的点在于：金融科技及企业服务板块全年收入达2294.3亿元，其中此前长期处于投入阶段的腾讯云，首次实现全年规模化盈利，同比增速提升。此外，腾讯在AI层面还在大力投入，2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。数据显示，2025年腾讯金融科技及企业服务板块毛利率同比提升

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传闻特斯拉重启采购叠加AI算电，光伏5大细分赛道代表标的梳理

光伏行业近期热点概括： 1、巨头采购与出海预期反转：市场传闻特斯拉重启大规模对华光伏设备采购，北美户用储能与逆变器需求升温，海外贸易壁垒边际改善，出海逻辑由“绕道东南亚”转向“技术溢价获客”。 2、价格信号转暖：2026年2月欧洲TOPCon组件均价环比+7%—10%，去库超预期，高效N型组件开始获得明显溢价。 3、AI算力能源（算电协同）：大模型用电激增，“光伏+储能”成为IDC获取绿电闭环的可规模化方案。 4、前沿技术催化（太空光伏）：太空太阳能电站概念升温，极端环境稳定性与高效率（GaAs

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锂电产业：建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线

【万联证券】研报摘要：　　2025年，下游动储双轮驱动，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复。2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好，建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线。1）产业链周期复苏：需求端动储双轮驱动，结构性增长动能持续释放，行业竞争格局有望持续优化。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节行业集中度高，头部公司产能利用率提升，建议关注行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会。2）固态电池技术

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特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续，马斯克团队采购光伏设备预计将在5月第一周发货

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续。3月20日，一则市场传闻称，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司。3月20日上午，一家光伏企业向记者证实了上述消息，并透露合同规模在吉瓦级。记者从消息人士获悉，此前马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，该订单预计将于5月第一周发货。类半导体产品出口都需要经过相关部门备案审批，目前还在推进中。据悉，马斯克团队旗下光伏订单主要分为Space X（S链）和Tesla（T链），规划应用场景分别是太空和地面。另据消息人士

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光储一体化与“太空光伏”提供中长期想象力，主线聚焦高效N型与海外需求修复，光伏题材核心股

光伏最近热点概括：价格回暖与“星辰大海”的预期 1、海外市场价格企稳回升：2月欧洲光伏组件均价上涨，N型TOPCon组件环比涨幅约10%。欧洲去库存接近尾声，春季装机旺季临近，高效率组件在海外高电价地区的需求溢价重新显现。 2、N型技术替代加速：TOPCon、HJT（异质结）及BC电池成为主流。随着P型产能减值与停产，具备高效率、低衰减、高双面率的N型电池及其配套产业链成为盈利修复核心。 3、“太空光伏”引爆长期空间：AI算力向太空延伸（卫星互联网、空间站算力中心），SBSP凭借无昼夜限制、不受

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国泰海通：美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会

2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情： 2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数

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英伟达Feynman将光I/O引入芯片级，光通信产业链A股主题股一览

从“光模块”到“光互联”的升维，最近热点概括： 1、光互联（Optical I/O）进入芯片级时代：英伟达Feynman芯片发布，光通信从交换机间“长距离"传输扩展至GPU芯片间互联，“以光代电"突破铜缆在高速下的损耗瓶颈。 2、能耗革命与“能效比”成为核心KPI：在AI算力指数级扩张背景下，光互联方案宣称降耗70%以上，成为破解数据中心“电力墙”的关键路径。 3、技术路径演进：产业重心由传统可插拔光模块加速向LPO（线性驱动可插拔）、CPO（共封装光学）及更前沿的OIO（光学输入/输出）迭代。

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华泰证券：供需向好下电子气体景气或加速

中东冲突影响全球氦气供给，海外增加备货下氦气量价或齐升　　据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%，受中东局势影响，3月以来供给有所受限。据Business Analytiq，氦气-东北亚3月价格环比+13%至147美元/kg。近年来伴随半导体、航空航天等高速发展，氦气需求量持续增长，亚太为最大需求市场，其中中国、韩国、日本为主要消费国家，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。伴随全球氦气供应紧张，我国及日韩等半导体企业或加速备货氦气等电子气体，氦

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华金证券：如何看待算力增长撬动液冷需求跃升？

　　AI算力密度跃迁，液冷迈入经济性与标准化引爆的黄金周期。AI算力爆发正驱动数据中心用电进入加速增长期，其核心增量源于单卡功耗从数百瓦迈向千瓦级（如NVIDIAH100已达700W），并进一步堆叠成机柜功率密度从10kW级向50-100kW+的颠覆性跃迁，这使得传统风冷的边际成本陡增并逼近物理与经济极限。因此，液冷已从昔日的可选方案，转变为在高密度场景下全周期成本更优、甚至在百千瓦机柜部署中唯一可行的刚需技术。当前，以NVIDIAGB200为代表的百千瓦机柜已进入工程化与标准化阶段，微软研究及

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2026未来一个月火箭发射预期及航天产业链受益标的梳理

【事件概括】华西计算机刘泽晶团队于2026年3月19日发布未来一个月全球火箭发射预期： 1、国际方面：欧洲ISAR Aerospace的Spectrum火箭计划3月23日首飞；SpaceX将密集执行6次Starlink及CRS NG-24任务，Rocket Lab也将开展2次发射。 2、国内方面：朱雀三号拟于二季度挑战回收，力箭二号计划3月下旬首飞，长征十二号乙计划上半年首飞。 3、受益标的：覆盖SpaceX相关、太空光伏、火箭制造、太空算力、卫星及通信等领域的多家A股上市公司。 4、风险提示：

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光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡

【中邮证券】研报摘要：需求测：近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%；Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求；从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%；按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增

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天然气价格中枢上行，热泵有望在欧洲市场加速渗透

　　机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。　　热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机

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产能紧缺！光芯片有望迎黄金机遇期？

　　近日，2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心正式举行。光通信行业龙头Lumentum在OFC大会上披露了其长期层面的财务基本面增长模型。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。　

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中信证券：三星计划罢工或致全球半导体供应紧张加剧，关注国内存储产业链核心供应商

三星电子总罢工或于5月举行，停产风险加剧全球存储芯片供应紧张。　　据韩联社3月18日报道，三星电子工会成员以93.1%的赞成率通过了集体斗争行动议案，工会计划于4月23日举行集会，并在5月21日至6月7日举行为期18天的全国总罢工。若罢工如期举行，或将影响三星在韩国平泽半导体园区的芯片生产线，冲击该园区DRAM、NAND闪存及HBM芯片的产能释放。而产线一旦停产，想要复产需要重新检测和启动生产链的过程亦十分耗费时间和人力资源。2026年以来，在AI的强劲需求推动下，存储芯片仍是供需偏紧的格局，

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重视“Token工厂”三大投资主线

【开源证券】研报摘要： Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业　　3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的

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行业存在“AI投入对应高亏损”的认知，腾讯财报的数据呈现出不同的特征，AI开始赚钱了？

腾讯日前发布2025年全年业绩报告：总营收7517.7亿元，同比增长14%；归属于公司权益持有人的净利润2248.4亿元，同比增长16%。在游戏、广告两大核心业务保持稳定增长之外，本次财报最受行业关注的点在于：金融科技及企业服务板块全年收入达2294.3亿元，其中此前长期处于投入阶段的腾讯云，首次实现全年规模化盈利，同比增速提升。此外，腾讯在AI层面还在大力投入，2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。数据显示，2025年腾讯金融科技及企业服务板块毛利率同比提升

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2026-03-20 14:13:26

传闻特斯拉重启采购叠加AI算电，光伏5大细分赛道代表标的梳理

光伏行业近期热点概括： 1、巨头采购与出海预期反转：市场传闻特斯拉重启大规模对华光伏设备采购，北美户用储能与逆变器需求升温，海外贸易壁垒边际改善，出海逻辑由“绕道东南亚”转向“技术溢价获客”。 2、价格信号转暖：2026年2月欧洲TOPCon组件均价环比+7%—10%，去库超预期，高效N型组件开始获得明显溢价。 3、AI算力能源（算电协同）：大模型用电激增，“光伏+储能”成为IDC获取绿电闭环的可规模化方案。 4、前沿技术催化（太空光伏）：太空太阳能电站概念升温，极端环境稳定性与高效率（GaAs

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锂电产业：建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线

【万联证券】研报摘要：　　2025年，下游动储双轮驱动，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复。2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好，建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线。1）产业链周期复苏：需求端动储双轮驱动，结构性增长动能持续释放，行业竞争格局有望持续优化。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节行业集中度高，头部公司产能利用率提升，建议关注行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会。2）固态电池技术

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特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续，马斯克团队采购光伏设备预计将在5月第一周发货

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续。3月20日，一则市场传闻称，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司。3月20日上午，一家光伏企业向记者证实了上述消息，并透露合同规模在吉瓦级。记者从消息人士获悉，此前马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，该订单预计将于5月第一周发货。类半导体产品出口都需要经过相关部门备案审批，目前还在推进中。据悉，马斯克团队旗下光伏订单主要分为Space X（S链）和Tesla（T链），规划应用场景分别是太空和地面。另据消息人士

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2026-03-20 11:12:58

光储一体化与“太空光伏”提供中长期想象力，主线聚焦高效N型与海外需求修复，光伏题材核心股

光伏最近热点概括：价格回暖与“星辰大海”的预期 1、海外市场价格企稳回升：2月欧洲光伏组件均价上涨，N型TOPCon组件环比涨幅约10%。欧洲去库存接近尾声，春季装机旺季临近，高效率组件在海外高电价地区的需求溢价重新显现。 2、N型技术替代加速：TOPCon、HJT（异质结）及BC电池成为主流。随着P型产能减值与停产，具备高效率、低衰减、高双面率的N型电池及其配套产业链成为盈利修复核心。 3、“太空光伏”引爆长期空间：AI算力向太空延伸（卫星互联网、空间站算力中心），SBSP凭借无昼夜限制、不受

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国泰海通：美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会

2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情： 2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数

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英伟达Feynman将光I/O引入芯片级，光通信产业链A股主题股一览

从“光模块”到“光互联”的升维，最近热点概括： 1、光互联（Optical I/O）进入芯片级时代：英伟达Feynman芯片发布，光通信从交换机间“长距离"传输扩展至GPU芯片间互联，“以光代电"突破铜缆在高速下的损耗瓶颈。 2、能耗革命与“能效比”成为核心KPI：在AI算力指数级扩张背景下，光互联方案宣称降耗70%以上，成为破解数据中心“电力墙”的关键路径。 3、技术路径演进：产业重心由传统可插拔光模块加速向LPO（线性驱动可插拔）、CPO（共封装光学）及更前沿的OIO（光学输入/输出）迭代。

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华泰证券：供需向好下电子气体景气或加速

中东冲突影响全球氦气供给，海外增加备货下氦气量价或齐升　　据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%，受中东局势影响，3月以来供给有所受限。据Business Analytiq，氦气-东北亚3月价格环比+13%至147美元/kg。近年来伴随半导体、航空航天等高速发展，氦气需求量持续增长，亚太为最大需求市场，其中中国、韩国、日本为主要消费国家，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。伴随全球氦气供应紧张，我国及日韩等半导体企业或加速备货氦气等电子气体，氦

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华金证券：如何看待算力增长撬动液冷需求跃升？

　　AI算力密度跃迁，液冷迈入经济性与标准化引爆的黄金周期。AI算力爆发正驱动数据中心用电进入加速增长期，其核心增量源于单卡功耗从数百瓦迈向千瓦级（如NVIDIAH100已达700W），并进一步堆叠成机柜功率密度从10kW级向50-100kW+的颠覆性跃迁，这使得传统风冷的边际成本陡增并逼近物理与经济极限。因此，液冷已从昔日的可选方案，转变为在高密度场景下全周期成本更优、甚至在百千瓦机柜部署中唯一可行的刚需技术。当前，以NVIDIAGB200为代表的百千瓦机柜已进入工程化与标准化阶段，微软研究及

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2026未来一个月火箭发射预期及航天产业链受益标的梳理

【事件概括】华西计算机刘泽晶团队于2026年3月19日发布未来一个月全球火箭发射预期： 1、国际方面：欧洲ISAR Aerospace的Spectrum火箭计划3月23日首飞；SpaceX将密集执行6次Starlink及CRS NG-24任务，Rocket Lab也将开展2次发射。 2、国内方面：朱雀三号拟于二季度挑战回收，力箭二号计划3月下旬首飞，长征十二号乙计划上半年首飞。 3、受益标的：覆盖SpaceX相关、太空光伏、火箭制造、太空算力、卫星及通信等领域的多家A股上市公司。 4、风险提示：

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光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡

【中邮证券】研报摘要：需求测：近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%；Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求；从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%；按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增

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天然气价格中枢上行，热泵有望在欧洲市场加速渗透

　　机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。　　热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机

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产能紧缺！光芯片有望迎黄金机遇期？

　　近日，2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心正式举行。光通信行业龙头Lumentum在OFC大会上披露了其长期层面的财务基本面增长模型。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。　

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中信证券：三星计划罢工或致全球半导体供应紧张加剧，关注国内存储产业链核心供应商

三星电子总罢工或于5月举行，停产风险加剧全球存储芯片供应紧张。　　据韩联社3月18日报道，三星电子工会成员以93.1%的赞成率通过了集体斗争行动议案，工会计划于4月23日举行集会，并在5月21日至6月7日举行为期18天的全国总罢工。若罢工如期举行，或将影响三星在韩国平泽半导体园区的芯片生产线，冲击该园区DRAM、NAND闪存及HBM芯片的产能释放。而产线一旦停产，想要复产需要重新检测和启动生产链的过程亦十分耗费时间和人力资源。2026年以来，在AI的强劲需求推动下，存储芯片仍是供需偏紧的格局，

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重视“Token工厂”三大投资主线

【开源证券】研报摘要： Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业　　3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的

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行业存在“AI投入对应高亏损”的认知，腾讯财报的数据呈现出不同的特征，AI开始赚钱了？

腾讯日前发布2025年全年业绩报告：总营收7517.7亿元，同比增长14%；归属于公司权益持有人的净利润2248.4亿元，同比增长16%。在游戏、广告两大核心业务保持稳定增长之外，本次财报最受行业关注的点在于：金融科技及企业服务板块全年收入达2294.3亿元，其中此前长期处于投入阶段的腾讯云，首次实现全年规模化盈利，同比增速提升。此外，腾讯在AI层面还在大力投入，2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。数据显示，2025年腾讯金融科技及企业服务板块毛利率同比提升

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传闻特斯拉重启采购叠加AI算电，光伏5大细分赛道代表标的梳理

光伏行业近期热点概括： 1、巨头采购与出海预期反转：市场传闻特斯拉重启大规模对华光伏设备采购，北美户用储能与逆变器需求升温，海外贸易壁垒边际改善，出海逻辑由“绕道东南亚”转向“技术溢价获客”。 2、价格信号转暖：2026年2月欧洲TOPCon组件均价环比+7%—10%，去库超预期，高效N型组件开始获得明显溢价。 3、AI算力能源（算电协同）：大模型用电激增，“光伏+储能”成为IDC获取绿电闭环的可规模化方案。 4、前沿技术催化（太空光伏）：太空太阳能电站概念升温，极端环境稳定性与高效率（GaAs

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锂电产业：建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线

【万联证券】研报摘要：　　2025年，下游动储双轮驱动，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复。2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好，建议重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大核心主线。1）产业链周期复苏：需求端动储双轮驱动，结构性增长动能持续释放，行业竞争格局有望持续优化。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节行业集中度高，头部公司产能利用率提升，建议关注行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会。2）固态电池技术

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特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续，马斯克团队采购光伏设备预计将在5月第一周发货

特斯拉“扫货”中国光伏的传闻又有后续。3月20日，一则市场传闻称，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司。3月20日上午，一家光伏企业向记者证实了上述消息，并透露合同规模在吉瓦级。记者从消息人士获悉，此前马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，该订单预计将于5月第一周发货。类半导体产品出口都需要经过相关部门备案审批，目前还在推进中。据悉，马斯克团队旗下光伏订单主要分为Space X（S链）和Tesla（T链），规划应用场景分别是太空和地面。另据消息人士

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光储一体化与“太空光伏”提供中长期想象力，主线聚焦高效N型与海外需求修复，光伏题材核心股

光伏最近热点概括：价格回暖与“星辰大海”的预期 1、海外市场价格企稳回升：2月欧洲光伏组件均价上涨，N型TOPCon组件环比涨幅约10%。欧洲去库存接近尾声，春季装机旺季临近，高效率组件在海外高电价地区的需求溢价重新显现。 2、N型技术替代加速：TOPCon、HJT（异质结）及BC电池成为主流。随着P型产能减值与停产，具备高效率、低衰减、高双面率的N型电池及其配套产业链成为盈利修复核心。 3、“太空光伏”引爆长期空间：AI算力向太空延伸（卫星互联网、空间站算力中心），SBSP凭借无昼夜限制、不受

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国泰海通：美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会

2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情： 2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数

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英伟达Feynman将光I/O引入芯片级，光通信产业链A股主题股一览

从“光模块”到“光互联”的升维，最近热点概括： 1、光互联（Optical I/O）进入芯片级时代：英伟达Feynman芯片发布，光通信从交换机间“长距离"传输扩展至GPU芯片间互联，“以光代电"突破铜缆在高速下的损耗瓶颈。 2、能耗革命与“能效比”成为核心KPI：在AI算力指数级扩张背景下，光互联方案宣称降耗70%以上，成为破解数据中心“电力墙”的关键路径。 3、技术路径演进：产业重心由传统可插拔光模块加速向LPO（线性驱动可插拔）、CPO（共封装光学）及更前沿的OIO（光学输入/输出）迭代。

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华泰证券：供需向好下电子气体景气或加速

中东冲突影响全球氦气供给，海外增加备货下氦气量价或齐升　　据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%，受中东局势影响，3月以来供给有所受限。据Business Analytiq，氦气-东北亚3月价格环比+13%至147美元/kg。近年来伴随半导体、航空航天等高速发展，氦气需求量持续增长，亚太为最大需求市场，其中中国、韩国、日本为主要消费国家，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。伴随全球氦气供应紧张，我国及日韩等半导体企业或加速备货氦气等电子气体，氦

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华金证券：如何看待算力增长撬动液冷需求跃升？

　　AI算力密度跃迁，液冷迈入经济性与标准化引爆的黄金周期。AI算力爆发正驱动数据中心用电进入加速增长期，其核心增量源于单卡功耗从数百瓦迈向千瓦级（如NVIDIAH100已达700W），并进一步堆叠成机柜功率密度从10kW级向50-100kW+的颠覆性跃迁，这使得传统风冷的边际成本陡增并逼近物理与经济极限。因此，液冷已从昔日的可选方案，转变为在高密度场景下全周期成本更优、甚至在百千瓦机柜部署中唯一可行的刚需技术。当前，以NVIDIAGB200为代表的百千瓦机柜已进入工程化与标准化阶段，微软研究及

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2026未来一个月火箭发射预期及航天产业链受益标的梳理

【事件概括】华西计算机刘泽晶团队于2026年3月19日发布未来一个月全球火箭发射预期： 1、国际方面：欧洲ISAR Aerospace的Spectrum火箭计划3月23日首飞；SpaceX将密集执行6次Starlink及CRS NG-24任务，Rocket Lab也将开展2次发射。 2、国内方面：朱雀三号拟于二季度挑战回收，力箭二号计划3月下旬首飞，长征十二号乙计划上半年首飞。 3、受益标的：覆盖SpaceX相关、太空光伏、火箭制造、太空算力、卫星及通信等领域的多家A股上市公司。 4、风险提示：

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光纤：北美AIDC需求释放，扩产极慢导致供需紧平衡

【中邮证券】研报摘要：需求测：近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%；Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求；从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%；按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增

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天然气价格中枢上行，热泵有望在欧洲市场加速渗透

　　机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。　　热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机

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产能紧缺！光芯片有望迎黄金机遇期？

　　近日，2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心正式举行。光通信行业龙头Lumentum在OFC大会上披露了其长期层面的财务基本面增长模型。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。　

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中信证券：三星计划罢工或致全球半导体供应紧张加剧，关注国内存储产业链核心供应商

三星电子总罢工或于5月举行，停产风险加剧全球存储芯片供应紧张。　　据韩联社3月18日报道，三星电子工会成员以93.1%的赞成率通过了集体斗争行动议案，工会计划于4月23日举行集会，并在5月21日至6月7日举行为期18天的全国总罢工。若罢工如期举行，或将影响三星在韩国平泽半导体园区的芯片生产线，冲击该园区DRAM、NAND闪存及HBM芯片的产能释放。而产线一旦停产，想要复产需要重新检测和启动生产链的过程亦十分耗费时间和人力资源。2026年以来，在AI的强劲需求推动下，存储芯片仍是供需偏紧的格局，

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重视“Token工厂”三大投资主线

【开源证券】研报摘要： Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业　　3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的

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