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2025-09-06 21:50:21

【国盛郑震湘团队】AI行业动态

博通第四位XPU客户发送订单，AI ASIC需求持续爆发博通指引2026年AI半导体收入增速超2025年，目前公司3个客户对定制 AI 加速器的需求持续增长，第四位客户发送100亿美金的订单，我们看到AI ASIC需求持续爆发。目前整体来看，英伟达等GPU需求在CSP资本开支保持高增速、主权AI需求爆发的情况下前景十分乐观，产品端Q3 B系列机柜产能进一步提升，Rubin计划2026年量产延续此前节奏；AI ASIC需求也持续增长，增速或超整体capex增速。但不论是GPU还是ASIC，其需求

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工业富联

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夜长梦山

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【国海计算机】#工业富联：8月鸿海“云端网络产品”环比强劲增长

AI机柜季增三倍预期持续稳健达标 🔥9月5日，鸿海披露8月数据：8月营收6065亿新台币，月减1.20%。环比看： # 「云端网络产品」及「元件及其他产品」强劲成长，「电脑终端产品」约略衰退，「消费智能产品」则环比衰退。具体看：（1）云端网络：在强劲的AI机柜出货动能带动下，月对月强劲成长。# AI机柜季增三倍预期持续稳健达标。（2）元件及其他：受惠于新产品备货动能，月对月强劲增长。（3）电脑终端：受到拉货动能及汇率影响，月对月约略衰退。（4）消费智能：主要产品进入新旧产品转换期，月对月衰

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工业富联

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夜长梦山

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看好新能源是9月全市场主线，位置低，有催化

🔥锂电&储能：旺季需求好带来的涨价逻辑会持续发酵，储能电池100ah和大储均已提价，幅度10%，9月底长单谈判，有再次提价预期；材料端6F已经率先涨价，龙头挺价意愿坚决；碳酸锂价格底部，叠加9月宜春云母资源审查预期，价格也有向上弹性。 #优先二线电池，盈利低，涨价弹性大，冠宇、普利特、欣旺达、鹏辉、亿纬、宁德、中创新航，其次6F天赐、天际、多氟多，补涨关注铁锂、负极、碳酸锂； 🔥固态：产业链反馈清陶q4加单明显，给名爵半固态车型备货，看好半固态车型订单爆单的催化行情；固态设备龙头订单指引乐观

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亿纬锂能

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夜长梦山

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【中兴通讯-重大推荐标的】🔺🔺🔺强调AI有望再造中兴，TMT龙头业绩与估值双击

国产AI服务器份额有望得到提升，# 超节点阶段优势进一步强化。 25H1服务器及存储业务增长超200%，成为增长核心引擎。近期25-26年中移动的AI服务器招标，公司份额17%排名第一。已经与运营商、阿里、字节、百度等头部客户紧密合作，不断强化与国产GPU厂商的适配，国产化趋势下，有望明显提升份额。我们判断国产算力将进入GB200时刻，国产超级点将加速发展。公司在机内互联交换芯片、交换机、整机柜ODM等核心环节具有先发优势，市场规模快速放量的同时，竞争格局和盈利能力也有望提升，公司综合实力得到

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中兴通讯

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夜长梦山

2025-09-06 21:48:00

【长春高新】低估创新药标的，持续推荐！！！【申万医药】

公司从5年前开始加大创新药研发，25年研发投入超30亿元，围绕内分泌代谢、免疫和呼吸、肿瘤、女性健康疾病领域4大领域，布局竞争格局好且存在极大的临床未满足需求品种。自研首个非生长激素创新药伏欣奇拜单抗于25年6月获批上市，是国内首个，全球第二个上市的IL-1β单抗，是公司聚焦全球新格局好的创新药研发策略的具体体现。目前在临床研究III期和已经NDA的管线有8个分子，共11 个适应症，至2025年底，处于IND至临床II期的创新分子管线有12个新分子，其中2个为新增适应症，预计2026年会有10个

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长春高新

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夜长梦山

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【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。 2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。 3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.

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中信证券

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夜长梦山

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近期储能行业表现优秀，主要系几点因素的叠加

1.由于电池价格的下跌，储能初步具备性价比，因此海外装机量大幅增长，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%。目前储能电芯订单排到了10月； 2.对等关税后，中美外贸ZC缓和，因此储能的情绪上趋于稳定；（因为储能主要还是欧美）储能有几个方向：储能逆变器：主要是【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】【德业股份】【上能电气】其中【阳光电源】的逻辑最好，因为阳光电源在过去几年转型，已经有41%的营收体量在储能上，而光伏业务也逐步开始有所好转。 PS: 这个阶段看强势方向，

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阳光电源

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夜长梦山

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【申万宏源电子】折叠屏弹性标的——领益智造

海外上修AAPL折叠屏备货预期，调整即是机会！ 20250904 ❗️综合证券时报、财联社等诸多报道，AAPL上调26-27年折叠屏iPhone备货量，并给出28年折叠屏iPad备货指引。 #26年大客户折叠屏：钛合金支撑层+铰链+小结构件=ASP 有望超 100 美金，5x直板机型！【钢壳电池】：预计大客户25年2款➡️26年4款➡️后续预计10+款，大客户中主要份额带来每年e级增量，考虑韩国客户空间更大【VC均热板/中板】：预计大客户26年2款高端机型采用钢铜VC，ASP预计15-20

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领益智造

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储能行情继续

本质上储能好的原因：①新能源后周期呼唤灵活性资源②全球算力投资带来的用电量增长③电力市场化拉开电价差和储能收益模式多元化 1. 国内基本面好：国内136号文发布之后，业主预期电力市场化程度高收益模式多样化，投资热情明显激发，打破市场悲观预期 2、海外需求持续好：美国抢装，储能系统公司发货景气至少持续到2027年，欧洲、拉美、中东需求翻倍 3、产业链需求旺盛：排单满，产能利用率普遍超过80%，供不应求。 4、后续验证节点：11月后传统淡季到来的产能利用率情况，若淡季不淡则明年需求可能大幅度上修；价

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阳光电源

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夜长梦山

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工业富联反路演takeaway 250904

1、8月收入增速远超40%。GB300开始出货，良率已经和GB200差不多。目前要增加来料加工的比例，降低库存。现在rack成品没有库存，当天做好当天运走。目前是能做多少要多少，而不是下订单。9月GB300上量，200到明年第一季。现在已经不做200的板卡了。 2、Q3的GB300的出货量大概是high touthands出货量，四季度会更多，但是不到1w柜，2025年整个行业出货3万柜。新年后GB300就会基本替代GB200，我们的300比200的市场占比会更高。明年Q1的GB300出货比Q4

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工业富联

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夜长梦山

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AIDC液冷调研更新❗【天风电新】胜蓝股份：高确定性的UQD出海标的-0904

近期液冷板块调整较多，但当前时点我们仍坚定看好液冷趋势，其中我们调研了细分环节UQD相关标的【胜蓝股份】，确定性较高、主业连接器增长明确，更新如下：主业：增量看数据通讯类连接器数据通讯类连接器25H1贡献收入5200万元，毛利率44.5%，主要来自板内及电源连接器，客户腾讯、字节和相关ODM公司。 26年增量：高速线缆+连接器价值量约为服务器金额的5%，亚马逊、谷歌已少量供货，NV测试中，预计26年收入有望进一步放量。液冷：有望切入AVC供应UQD、冷板核心部件公司产品为UQD、液冷板核

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胜蓝股份

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夜长梦山

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【中信机械】杭可科技——高压化成分容替代等静压，面向全固态量产难题的重要探索

在后道高压化成分容环节，杭可占据明显技术优势 1、在全固态电池生产中，高压化成分容带来技术升级逻辑：在化成过程中，为了实现全固态电池的完美激活，单个电芯所需压力最高要提升至200吨，是液态电池所需压力的40倍以上；因此传统化成分容设备升级为高压化成分容设备，难度提升&所需设备数量增加，# 现阶段单GWh设备价值量是传统设备的3-5倍、预计量产阶段仍有2倍以上弹性； 2、公司是软包电池高温加压夹具机的首创者，技术优势显著：在液态电池阶段，公司凭借高温加压夹具机在软包电池客户中占据极高份额，客户包括

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杭可科技

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【浙商金属｜沈皓俊】黄金：降息期的利好，黄金短中期逻辑均顺畅！

#近期涨什么？：降息预期确定+美联储独立性受挑战。降息方面，我们认为只要通胀等宏观数据不超预期就大概率会降息。本轮降息与历次降息有何不同？本轮降息是在高通胀背景下的降息，实际利率下降会很快，利好黄金。同时本轮降息周期关税仍存在不确定性，更有可能推升通胀。 #总结：短中长期黄金逻辑均顺畅！且黄金股调整或已充分。短期：金属牛市，水涨船高。短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显

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山金国际

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6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节

两周前我们发布报告提示6F是当前锂电材料环节中供需比例最好、最先有希望看到涨价的环节。 # 6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应# 2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。 # 边际上可能新增加的产能基本在头部三家企业手中，包括天赐2-3万吨、天际1.5万吨、多氟多1万吨，从供需和格局来看，已具备一定的涨价基础。 #我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026

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石大胜华

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夜长梦山

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光热项目最新政策解读

事件：国家能源局于2025年9月3日发布《#关于政协第十四届全国委员会第三次会议第01661号提案的答复摘要》。这份答复明确了国家层面大力支持光热发电产业发展的态度，并提出了一系列具体措施。 # 光热产业现状：装机规模提升，度电成本显著下降。截至2025年6月底，我国光热装机1.52GW，全球第三；技术自主可控；上网电价从1.15元/千瓦时降至# 0.6元/千瓦时左右，大幅降低。 # 风光热一体化发展：明确光热是解决风光间歇性问题的重要路径；将在# “十五五”规划中合理安排布局；# 研究新能源入

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西子洁能

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【国盛郑震湘团队】AI行业动态

博通第四位XPU客户发送订单，AI ASIC需求持续爆发博通指引2026年AI半导体收入增速超2025年，目前公司3个客户对定制 AI 加速器的需求持续增长，第四位客户发送100亿美金的订单，我们看到AI ASIC需求持续爆发。目前整体来看，英伟达等GPU需求在CSP资本开支保持高增速、主权AI需求爆发的情况下前景十分乐观，产品端Q3 B系列机柜产能进一步提升，Rubin计划2026年量产延续此前节奏；AI ASIC需求也持续增长，增速或超整体capex增速。但不论是GPU还是ASIC，其需求

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【国海计算机】#工业富联：8月鸿海“云端网络产品”环比强劲增长

AI机柜季增三倍预期持续稳健达标 🔥9月5日，鸿海披露8月数据：8月营收6065亿新台币，月减1.20%。环比看： # 「云端网络产品」及「元件及其他产品」强劲成长，「电脑终端产品」约略衰退，「消费智能产品」则环比衰退。具体看：（1）云端网络：在强劲的AI机柜出货动能带动下，月对月强劲成长。# AI机柜季增三倍预期持续稳健达标。（2）元件及其他：受惠于新产品备货动能，月对月强劲增长。（3）电脑终端：受到拉货动能及汇率影响，月对月约略衰退。（4）消费智能：主要产品进入新旧产品转换期，月对月衰

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看好新能源是9月全市场主线，位置低，有催化

🔥锂电&储能：旺季需求好带来的涨价逻辑会持续发酵，储能电池100ah和大储均已提价，幅度10%，9月底长单谈判，有再次提价预期；材料端6F已经率先涨价，龙头挺价意愿坚决；碳酸锂价格底部，叠加9月宜春云母资源审查预期，价格也有向上弹性。 #优先二线电池，盈利低，涨价弹性大，冠宇、普利特、欣旺达、鹏辉、亿纬、宁德、中创新航，其次6F天赐、天际、多氟多，补涨关注铁锂、负极、碳酸锂； 🔥固态：产业链反馈清陶q4加单明显，给名爵半固态车型备货，看好半固态车型订单爆单的催化行情；固态设备龙头订单指引乐观

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【中兴通讯-重大推荐标的】🔺🔺🔺强调AI有望再造中兴，TMT龙头业绩与估值双击

国产AI服务器份额有望得到提升，# 超节点阶段优势进一步强化。 25H1服务器及存储业务增长超200%，成为增长核心引擎。近期25-26年中移动的AI服务器招标，公司份额17%排名第一。已经与运营商、阿里、字节、百度等头部客户紧密合作，不断强化与国产GPU厂商的适配，国产化趋势下，有望明显提升份额。我们判断国产算力将进入GB200时刻，国产超级点将加速发展。公司在机内互联交换芯片、交换机、整机柜ODM等核心环节具有先发优势，市场规模快速放量的同时，竞争格局和盈利能力也有望提升，公司综合实力得到

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【长春高新】低估创新药标的，持续推荐！！！【申万医药】

公司从5年前开始加大创新药研发，25年研发投入超30亿元，围绕内分泌代谢、免疫和呼吸、肿瘤、女性健康疾病领域4大领域，布局竞争格局好且存在极大的临床未满足需求品种。自研首个非生长激素创新药伏欣奇拜单抗于25年6月获批上市，是国内首个，全球第二个上市的IL-1β单抗，是公司聚焦全球新格局好的创新药研发策略的具体体现。目前在临床研究III期和已经NDA的管线有8个分子，共11 个适应症，至2025年底，处于IND至临床II期的创新分子管线有12个新分子，其中2个为新增适应症，预计2026年会有10个

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【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。 2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。 3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.

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近期储能行业表现优秀，主要系几点因素的叠加

1.由于电池价格的下跌，储能初步具备性价比，因此海外装机量大幅增长，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%。目前储能电芯订单排到了10月； 2.对等关税后，中美外贸ZC缓和，因此储能的情绪上趋于稳定；（因为储能主要还是欧美）储能有几个方向：储能逆变器：主要是【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】【德业股份】【上能电气】其中【阳光电源】的逻辑最好，因为阳光电源在过去几年转型，已经有41%的营收体量在储能上，而光伏业务也逐步开始有所好转。 PS: 这个阶段看强势方向，

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【申万宏源电子】折叠屏弹性标的——领益智造

海外上修AAPL折叠屏备货预期，调整即是机会！ 20250904 ❗️综合证券时报、财联社等诸多报道，AAPL上调26-27年折叠屏iPhone备货量，并给出28年折叠屏iPad备货指引。 #26年大客户折叠屏：钛合金支撑层+铰链+小结构件=ASP 有望超 100 美金，5x直板机型！【钢壳电池】：预计大客户25年2款➡️26年4款➡️后续预计10+款，大客户中主要份额带来每年e级增量，考虑韩国客户空间更大【VC均热板/中板】：预计大客户26年2款高端机型采用钢铜VC，ASP预计15-20

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储能行情继续

本质上储能好的原因：①新能源后周期呼唤灵活性资源②全球算力投资带来的用电量增长③电力市场化拉开电价差和储能收益模式多元化 1. 国内基本面好：国内136号文发布之后，业主预期电力市场化程度高收益模式多样化，投资热情明显激发，打破市场悲观预期 2、海外需求持续好：美国抢装，储能系统公司发货景气至少持续到2027年，欧洲、拉美、中东需求翻倍 3、产业链需求旺盛：排单满，产能利用率普遍超过80%，供不应求。 4、后续验证节点：11月后传统淡季到来的产能利用率情况，若淡季不淡则明年需求可能大幅度上修；价

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工业富联反路演takeaway 250904

1、8月收入增速远超40%。GB300开始出货，良率已经和GB200差不多。目前要增加来料加工的比例，降低库存。现在rack成品没有库存，当天做好当天运走。目前是能做多少要多少，而不是下订单。9月GB300上量，200到明年第一季。现在已经不做200的板卡了。 2、Q3的GB300的出货量大概是high touthands出货量，四季度会更多，但是不到1w柜，2025年整个行业出货3万柜。新年后GB300就会基本替代GB200，我们的300比200的市场占比会更高。明年Q1的GB300出货比Q4

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AIDC液冷调研更新❗【天风电新】胜蓝股份：高确定性的UQD出海标的-0904

近期液冷板块调整较多，但当前时点我们仍坚定看好液冷趋势，其中我们调研了细分环节UQD相关标的【胜蓝股份】，确定性较高、主业连接器增长明确，更新如下：主业：增量看数据通讯类连接器数据通讯类连接器25H1贡献收入5200万元，毛利率44.5%，主要来自板内及电源连接器，客户腾讯、字节和相关ODM公司。 26年增量：高速线缆+连接器价值量约为服务器金额的5%，亚马逊、谷歌已少量供货，NV测试中，预计26年收入有望进一步放量。液冷：有望切入AVC供应UQD、冷板核心部件公司产品为UQD、液冷板核

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【中信机械】杭可科技——高压化成分容替代等静压，面向全固态量产难题的重要探索

在后道高压化成分容环节，杭可占据明显技术优势 1、在全固态电池生产中，高压化成分容带来技术升级逻辑：在化成过程中，为了实现全固态电池的完美激活，单个电芯所需压力最高要提升至200吨，是液态电池所需压力的40倍以上；因此传统化成分容设备升级为高压化成分容设备，难度提升&所需设备数量增加，# 现阶段单GWh设备价值量是传统设备的3-5倍、预计量产阶段仍有2倍以上弹性； 2、公司是软包电池高温加压夹具机的首创者，技术优势显著：在液态电池阶段，公司凭借高温加压夹具机在软包电池客户中占据极高份额，客户包括

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【浙商金属｜沈皓俊】黄金：降息期的利好，黄金短中期逻辑均顺畅！

#近期涨什么？：降息预期确定+美联储独立性受挑战。降息方面，我们认为只要通胀等宏观数据不超预期就大概率会降息。本轮降息与历次降息有何不同？本轮降息是在高通胀背景下的降息，实际利率下降会很快，利好黄金。同时本轮降息周期关税仍存在不确定性，更有可能推升通胀。 #总结：短中长期黄金逻辑均顺畅！且黄金股调整或已充分。短期：金属牛市，水涨船高。短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显

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6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节

两周前我们发布报告提示6F是当前锂电材料环节中供需比例最好、最先有希望看到涨价的环节。 # 6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应# 2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。 # 边际上可能新增加的产能基本在头部三家企业手中，包括天赐2-3万吨、天际1.5万吨、多氟多1万吨，从供需和格局来看，已具备一定的涨价基础。 #我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026

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光热项目最新政策解读

事件：国家能源局于2025年9月3日发布《#关于政协第十四届全国委员会第三次会议第01661号提案的答复摘要》。这份答复明确了国家层面大力支持光热发电产业发展的态度，并提出了一系列具体措施。 # 光热产业现状：装机规模提升，度电成本显著下降。截至2025年6月底，我国光热装机1.52GW，全球第三；技术自主可控；上网电价从1.15元/千瓦时降至# 0.6元/千瓦时左右，大幅降低。 # 风光热一体化发展：明确光热是解决风光间歇性问题的重要路径；将在# “十五五”规划中合理安排布局；# 研究新能源入

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【国盛郑震湘团队】AI行业动态

博通第四位XPU客户发送订单，AI ASIC需求持续爆发博通指引2026年AI半导体收入增速超2025年，目前公司3个客户对定制 AI 加速器的需求持续增长，第四位客户发送100亿美金的订单，我们看到AI ASIC需求持续爆发。目前整体来看，英伟达等GPU需求在CSP资本开支保持高增速、主权AI需求爆发的情况下前景十分乐观，产品端Q3 B系列机柜产能进一步提升，Rubin计划2026年量产延续此前节奏；AI ASIC需求也持续增长，增速或超整体capex增速。但不论是GPU还是ASIC，其需求

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2025-09-06 21:49:46

【国海计算机】#工业富联：8月鸿海“云端网络产品”环比强劲增长

AI机柜季增三倍预期持续稳健达标 🔥9月5日，鸿海披露8月数据：8月营收6065亿新台币，月减1.20%。环比看： # 「云端网络产品」及「元件及其他产品」强劲成长，「电脑终端产品」约略衰退，「消费智能产品」则环比衰退。具体看：（1）云端网络：在强劲的AI机柜出货动能带动下，月对月强劲成长。# AI机柜季增三倍预期持续稳健达标。（2）元件及其他：受惠于新产品备货动能，月对月强劲增长。（3）电脑终端：受到拉货动能及汇率影响，月对月约略衰退。（4）消费智能：主要产品进入新旧产品转换期，月对月衰

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工业富联

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夜长梦山

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看好新能源是9月全市场主线，位置低，有催化

🔥锂电&储能：旺季需求好带来的涨价逻辑会持续发酵，储能电池100ah和大储均已提价，幅度10%，9月底长单谈判，有再次提价预期；材料端6F已经率先涨价，龙头挺价意愿坚决；碳酸锂价格底部，叠加9月宜春云母资源审查预期，价格也有向上弹性。 #优先二线电池，盈利低，涨价弹性大，冠宇、普利特、欣旺达、鹏辉、亿纬、宁德、中创新航，其次6F天赐、天际、多氟多，补涨关注铁锂、负极、碳酸锂； 🔥固态：产业链反馈清陶q4加单明显，给名爵半固态车型备货，看好半固态车型订单爆单的催化行情；固态设备龙头订单指引乐观

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亿纬锂能

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夜长梦山

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【中兴通讯-重大推荐标的】🔺🔺🔺强调AI有望再造中兴，TMT龙头业绩与估值双击

国产AI服务器份额有望得到提升，# 超节点阶段优势进一步强化。 25H1服务器及存储业务增长超200%，成为增长核心引擎。近期25-26年中移动的AI服务器招标，公司份额17%排名第一。已经与运营商、阿里、字节、百度等头部客户紧密合作，不断强化与国产GPU厂商的适配，国产化趋势下，有望明显提升份额。我们判断国产算力将进入GB200时刻，国产超级点将加速发展。公司在机内互联交换芯片、交换机、整机柜ODM等核心环节具有先发优势，市场规模快速放量的同时，竞争格局和盈利能力也有望提升，公司综合实力得到

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中兴通讯

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夜长梦山

2025-09-06 21:48:00

【长春高新】低估创新药标的，持续推荐！！！【申万医药】

公司从5年前开始加大创新药研发，25年研发投入超30亿元，围绕内分泌代谢、免疫和呼吸、肿瘤、女性健康疾病领域4大领域，布局竞争格局好且存在极大的临床未满足需求品种。自研首个非生长激素创新药伏欣奇拜单抗于25年6月获批上市，是国内首个，全球第二个上市的IL-1β单抗，是公司聚焦全球新格局好的创新药研发策略的具体体现。目前在临床研究III期和已经NDA的管线有8个分子，共11 个适应症，至2025年底，处于IND至临床II期的创新分子管线有12个新分子，其中2个为新增适应症，预计2026年会有10个

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长春高新

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夜长梦山

2025-09-06 21:47:32

【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。 2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。 3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.

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中信证券

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夜长梦山

2025-09-06 19:19:52

近期储能行业表现优秀，主要系几点因素的叠加

1.由于电池价格的下跌，储能初步具备性价比，因此海外装机量大幅增长，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%。目前储能电芯订单排到了10月； 2.对等关税后，中美外贸ZC缓和，因此储能的情绪上趋于稳定；（因为储能主要还是欧美）储能有几个方向：储能逆变器：主要是【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】【德业股份】【上能电气】其中【阳光电源】的逻辑最好，因为阳光电源在过去几年转型，已经有41%的营收体量在储能上，而光伏业务也逐步开始有所好转。 PS: 这个阶段看强势方向，

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阳光电源

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夜长梦山

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【申万宏源电子】折叠屏弹性标的——领益智造

海外上修AAPL折叠屏备货预期，调整即是机会！ 20250904 ❗️综合证券时报、财联社等诸多报道，AAPL上调26-27年折叠屏iPhone备货量，并给出28年折叠屏iPad备货指引。 #26年大客户折叠屏：钛合金支撑层+铰链+小结构件=ASP 有望超 100 美金，5x直板机型！【钢壳电池】：预计大客户25年2款➡️26年4款➡️后续预计10+款，大客户中主要份额带来每年e级增量，考虑韩国客户空间更大【VC均热板/中板】：预计大客户26年2款高端机型采用钢铜VC，ASP预计15-20

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领益智造

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夜长梦山

2025-09-06 19:18:29

储能行情继续

本质上储能好的原因：①新能源后周期呼唤灵活性资源②全球算力投资带来的用电量增长③电力市场化拉开电价差和储能收益模式多元化 1. 国内基本面好：国内136号文发布之后，业主预期电力市场化程度高收益模式多样化，投资热情明显激发，打破市场悲观预期 2、海外需求持续好：美国抢装，储能系统公司发货景气至少持续到2027年，欧洲、拉美、中东需求翻倍 3、产业链需求旺盛：排单满，产能利用率普遍超过80%，供不应求。 4、后续验证节点：11月后传统淡季到来的产能利用率情况，若淡季不淡则明年需求可能大幅度上修；价

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阳光电源

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夜长梦山

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工业富联反路演takeaway 250904

1、8月收入增速远超40%。GB300开始出货，良率已经和GB200差不多。目前要增加来料加工的比例，降低库存。现在rack成品没有库存，当天做好当天运走。目前是能做多少要多少，而不是下订单。9月GB300上量，200到明年第一季。现在已经不做200的板卡了。 2、Q3的GB300的出货量大概是high touthands出货量，四季度会更多，但是不到1w柜，2025年整个行业出货3万柜。新年后GB300就会基本替代GB200，我们的300比200的市场占比会更高。明年Q1的GB300出货比Q4

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工业富联

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夜长梦山

2025-09-06 19:17:34

AIDC液冷调研更新❗【天风电新】胜蓝股份：高确定性的UQD出海标的-0904

近期液冷板块调整较多，但当前时点我们仍坚定看好液冷趋势，其中我们调研了细分环节UQD相关标的【胜蓝股份】，确定性较高、主业连接器增长明确，更新如下：主业：增量看数据通讯类连接器数据通讯类连接器25H1贡献收入5200万元，毛利率44.5%，主要来自板内及电源连接器，客户腾讯、字节和相关ODM公司。 26年增量：高速线缆+连接器价值量约为服务器金额的5%，亚马逊、谷歌已少量供货，NV测试中，预计26年收入有望进一步放量。液冷：有望切入AVC供应UQD、冷板核心部件公司产品为UQD、液冷板核

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胜蓝股份

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夜长梦山

2025-09-06 19:17:06

【中信机械】杭可科技——高压化成分容替代等静压，面向全固态量产难题的重要探索

在后道高压化成分容环节，杭可占据明显技术优势 1、在全固态电池生产中，高压化成分容带来技术升级逻辑：在化成过程中，为了实现全固态电池的完美激活，单个电芯所需压力最高要提升至200吨，是液态电池所需压力的40倍以上；因此传统化成分容设备升级为高压化成分容设备，难度提升&所需设备数量增加，# 现阶段单GWh设备价值量是传统设备的3-5倍、预计量产阶段仍有2倍以上弹性； 2、公司是软包电池高温加压夹具机的首创者，技术优势显著：在液态电池阶段，公司凭借高温加压夹具机在软包电池客户中占据极高份额，客户包括

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杭可科技

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夜长梦山

2025-09-06 19:16:28

【浙商金属｜沈皓俊】黄金：降息期的利好，黄金短中期逻辑均顺畅！

#近期涨什么？：降息预期确定+美联储独立性受挑战。降息方面，我们认为只要通胀等宏观数据不超预期就大概率会降息。本轮降息与历次降息有何不同？本轮降息是在高通胀背景下的降息，实际利率下降会很快，利好黄金。同时本轮降息周期关税仍存在不确定性，更有可能推升通胀。 #总结：短中长期黄金逻辑均顺畅！且黄金股调整或已充分。短期：金属牛市，水涨船高。短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显

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山金国际

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2025-09-06 19:16:06

6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节

两周前我们发布报告提示6F是当前锂电材料环节中供需比例最好、最先有希望看到涨价的环节。 # 6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应# 2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。 # 边际上可能新增加的产能基本在头部三家企业手中，包括天赐2-3万吨、天际1.5万吨、多氟多1万吨，从供需和格局来看，已具备一定的涨价基础。 #我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026

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石大胜华

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夜长梦山

2025-09-06 19:15:42

光热项目最新政策解读

事件：国家能源局于2025年9月3日发布《#关于政协第十四届全国委员会第三次会议第01661号提案的答复摘要》。这份答复明确了国家层面大力支持光热发电产业发展的态度，并提出了一系列具体措施。 # 光热产业现状：装机规模提升，度电成本显著下降。截至2025年6月底，我国光热装机1.52GW，全球第三；技术自主可控；上网电价从1.15元/千瓦时降至# 0.6元/千瓦时左右，大幅降低。 # 风光热一体化发展：明确光热是解决风光间歇性问题的重要路径；将在# “十五五”规划中合理安排布局；# 研究新能源入

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西子洁能

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夜长梦山

2025-09-06 21:50:21

【国盛郑震湘团队】AI行业动态

博通第四位XPU客户发送订单，AI ASIC需求持续爆发博通指引2026年AI半导体收入增速超2025年，目前公司3个客户对定制 AI 加速器的需求持续增长，第四位客户发送100亿美金的订单，我们看到AI ASIC需求持续爆发。目前整体来看，英伟达等GPU需求在CSP资本开支保持高增速、主权AI需求爆发的情况下前景十分乐观，产品端Q3 B系列机柜产能进一步提升，Rubin计划2026年量产延续此前节奏；AI ASIC需求也持续增长，增速或超整体capex增速。但不论是GPU还是ASIC，其需求

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【国海计算机】#工业富联：8月鸿海“云端网络产品”环比强劲增长

AI机柜季增三倍预期持续稳健达标 🔥9月5日，鸿海披露8月数据：8月营收6065亿新台币，月减1.20%。环比看： # 「云端网络产品」及「元件及其他产品」强劲成长，「电脑终端产品」约略衰退，「消费智能产品」则环比衰退。具体看：（1）云端网络：在强劲的AI机柜出货动能带动下，月对月强劲成长。# AI机柜季增三倍预期持续稳健达标。（2）元件及其他：受惠于新产品备货动能，月对月强劲增长。（3）电脑终端：受到拉货动能及汇率影响，月对月约略衰退。（4）消费智能：主要产品进入新旧产品转换期，月对月衰

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看好新能源是9月全市场主线，位置低，有催化

🔥锂电&储能：旺季需求好带来的涨价逻辑会持续发酵，储能电池100ah和大储均已提价，幅度10%，9月底长单谈判，有再次提价预期；材料端6F已经率先涨价，龙头挺价意愿坚决；碳酸锂价格底部，叠加9月宜春云母资源审查预期，价格也有向上弹性。 #优先二线电池，盈利低，涨价弹性大，冠宇、普利特、欣旺达、鹏辉、亿纬、宁德、中创新航，其次6F天赐、天际、多氟多，补涨关注铁锂、负极、碳酸锂； 🔥固态：产业链反馈清陶q4加单明显，给名爵半固态车型备货，看好半固态车型订单爆单的催化行情；固态设备龙头订单指引乐观

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【中兴通讯-重大推荐标的】🔺🔺🔺强调AI有望再造中兴，TMT龙头业绩与估值双击

国产AI服务器份额有望得到提升，# 超节点阶段优势进一步强化。 25H1服务器及存储业务增长超200%，成为增长核心引擎。近期25-26年中移动的AI服务器招标，公司份额17%排名第一。已经与运营商、阿里、字节、百度等头部客户紧密合作，不断强化与国产GPU厂商的适配，国产化趋势下，有望明显提升份额。我们判断国产算力将进入GB200时刻，国产超级点将加速发展。公司在机内互联交换芯片、交换机、整机柜ODM等核心环节具有先发优势，市场规模快速放量的同时，竞争格局和盈利能力也有望提升，公司综合实力得到

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【长春高新】低估创新药标的，持续推荐！！！【申万医药】

公司从5年前开始加大创新药研发，25年研发投入超30亿元，围绕内分泌代谢、免疫和呼吸、肿瘤、女性健康疾病领域4大领域，布局竞争格局好且存在极大的临床未满足需求品种。自研首个非生长激素创新药伏欣奇拜单抗于25年6月获批上市，是国内首个，全球第二个上市的IL-1β单抗，是公司聚焦全球新格局好的创新药研发策略的具体体现。目前在临床研究III期和已经NDA的管线有8个分子，共11 个适应症，至2025年底，处于IND至临床II期的创新分子管线有12个新分子，其中2个为新增适应症，预计2026年会有10个

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【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。 2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。 3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.

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近期储能行业表现优秀，主要系几点因素的叠加

1.由于电池价格的下跌，储能初步具备性价比，因此海外装机量大幅增长，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%。目前储能电芯订单排到了10月； 2.对等关税后，中美外贸ZC缓和，因此储能的情绪上趋于稳定；（因为储能主要还是欧美）储能有几个方向：储能逆变器：主要是【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】【德业股份】【上能电气】其中【阳光电源】的逻辑最好，因为阳光电源在过去几年转型，已经有41%的营收体量在储能上，而光伏业务也逐步开始有所好转。 PS: 这个阶段看强势方向，

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【申万宏源电子】折叠屏弹性标的——领益智造

海外上修AAPL折叠屏备货预期，调整即是机会！ 20250904 ❗️综合证券时报、财联社等诸多报道，AAPL上调26-27年折叠屏iPhone备货量，并给出28年折叠屏iPad备货指引。 #26年大客户折叠屏：钛合金支撑层+铰链+小结构件=ASP 有望超 100 美金，5x直板机型！【钢壳电池】：预计大客户25年2款➡️26年4款➡️后续预计10+款，大客户中主要份额带来每年e级增量，考虑韩国客户空间更大【VC均热板/中板】：预计大客户26年2款高端机型采用钢铜VC，ASP预计15-20

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储能行情继续

本质上储能好的原因：①新能源后周期呼唤灵活性资源②全球算力投资带来的用电量增长③电力市场化拉开电价差和储能收益模式多元化 1. 国内基本面好：国内136号文发布之后，业主预期电力市场化程度高收益模式多样化，投资热情明显激发，打破市场悲观预期 2、海外需求持续好：美国抢装，储能系统公司发货景气至少持续到2027年，欧洲、拉美、中东需求翻倍 3、产业链需求旺盛：排单满，产能利用率普遍超过80%，供不应求。 4、后续验证节点：11月后传统淡季到来的产能利用率情况，若淡季不淡则明年需求可能大幅度上修；价

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工业富联反路演takeaway 250904

1、8月收入增速远超40%。GB300开始出货，良率已经和GB200差不多。目前要增加来料加工的比例，降低库存。现在rack成品没有库存，当天做好当天运走。目前是能做多少要多少，而不是下订单。9月GB300上量，200到明年第一季。现在已经不做200的板卡了。 2、Q3的GB300的出货量大概是high touthands出货量，四季度会更多，但是不到1w柜，2025年整个行业出货3万柜。新年后GB300就会基本替代GB200，我们的300比200的市场占比会更高。明年Q1的GB300出货比Q4

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AIDC液冷调研更新❗【天风电新】胜蓝股份：高确定性的UQD出海标的-0904

近期液冷板块调整较多，但当前时点我们仍坚定看好液冷趋势，其中我们调研了细分环节UQD相关标的【胜蓝股份】，确定性较高、主业连接器增长明确，更新如下：主业：增量看数据通讯类连接器数据通讯类连接器25H1贡献收入5200万元，毛利率44.5%，主要来自板内及电源连接器，客户腾讯、字节和相关ODM公司。 26年增量：高速线缆+连接器价值量约为服务器金额的5%，亚马逊、谷歌已少量供货，NV测试中，预计26年收入有望进一步放量。液冷：有望切入AVC供应UQD、冷板核心部件公司产品为UQD、液冷板核

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【中信机械】杭可科技——高压化成分容替代等静压，面向全固态量产难题的重要探索

在后道高压化成分容环节，杭可占据明显技术优势 1、在全固态电池生产中，高压化成分容带来技术升级逻辑：在化成过程中，为了实现全固态电池的完美激活，单个电芯所需压力最高要提升至200吨，是液态电池所需压力的40倍以上；因此传统化成分容设备升级为高压化成分容设备，难度提升&所需设备数量增加，# 现阶段单GWh设备价值量是传统设备的3-5倍、预计量产阶段仍有2倍以上弹性； 2、公司是软包电池高温加压夹具机的首创者，技术优势显著：在液态电池阶段，公司凭借高温加压夹具机在软包电池客户中占据极高份额，客户包括

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【浙商金属｜沈皓俊】黄金：降息期的利好，黄金短中期逻辑均顺畅！

#近期涨什么？：降息预期确定+美联储独立性受挑战。降息方面，我们认为只要通胀等宏观数据不超预期就大概率会降息。本轮降息与历次降息有何不同？本轮降息是在高通胀背景下的降息，实际利率下降会很快，利好黄金。同时本轮降息周期关税仍存在不确定性，更有可能推升通胀。 #总结：短中长期黄金逻辑均顺畅！且黄金股调整或已充分。短期：金属牛市，水涨船高。短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显

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6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节

两周前我们发布报告提示6F是当前锂电材料环节中供需比例最好、最先有希望看到涨价的环节。 # 6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应# 2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。 # 边际上可能新增加的产能基本在头部三家企业手中，包括天赐2-3万吨、天际1.5万吨、多氟多1万吨，从供需和格局来看，已具备一定的涨价基础。 #我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026

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事件：国家能源局于2025年9月3日发布《#关于政协第十四届全国委员会第三次会议第01661号提案的答复摘要》。这份答复明确了国家层面大力支持光热发电产业发展的态度，并提出了一系列具体措施。 # 光热产业现状：装机规模提升，度电成本显著下降。截至2025年6月底，我国光热装机1.52GW，全球第三；技术自主可控；上网电价从1.15元/千瓦时降至# 0.6元/千瓦时左右，大幅降低。 # 风光热一体化发展：明确光热是解决风光间歇性问题的重要路径；将在# “十五五”规划中合理安排布局；# 研究新能源入

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【国盛郑震湘团队】AI行业动态

博通第四位XPU客户发送订单，AI ASIC需求持续爆发博通指引2026年AI半导体收入增速超2025年，目前公司3个客户对定制 AI 加速器的需求持续增长，第四位客户发送100亿美金的订单，我们看到AI ASIC需求持续爆发。目前整体来看，英伟达等GPU需求在CSP资本开支保持高增速、主权AI需求爆发的情况下前景十分乐观，产品端Q3 B系列机柜产能进一步提升，Rubin计划2026年量产延续此前节奏；AI ASIC需求也持续增长，增速或超整体capex增速。但不论是GPU还是ASIC，其需求

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【国海计算机】#工业富联：8月鸿海“云端网络产品”环比强劲增长

AI机柜季增三倍预期持续稳健达标 🔥9月5日，鸿海披露8月数据：8月营收6065亿新台币，月减1.20%。环比看： # 「云端网络产品」及「元件及其他产品」强劲成长，「电脑终端产品」约略衰退，「消费智能产品」则环比衰退。具体看：（1）云端网络：在强劲的AI机柜出货动能带动下，月对月强劲成长。# AI机柜季增三倍预期持续稳健达标。（2）元件及其他：受惠于新产品备货动能，月对月强劲增长。（3）电脑终端：受到拉货动能及汇率影响，月对月约略衰退。（4）消费智能：主要产品进入新旧产品转换期，月对月衰

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2025-09-06 21:49:10

看好新能源是9月全市场主线，位置低，有催化

🔥锂电&储能：旺季需求好带来的涨价逻辑会持续发酵，储能电池100ah和大储均已提价，幅度10%，9月底长单谈判，有再次提价预期；材料端6F已经率先涨价，龙头挺价意愿坚决；碳酸锂价格底部，叠加9月宜春云母资源审查预期，价格也有向上弹性。 #优先二线电池，盈利低，涨价弹性大，冠宇、普利特、欣旺达、鹏辉、亿纬、宁德、中创新航，其次6F天赐、天际、多氟多，补涨关注铁锂、负极、碳酸锂； 🔥固态：产业链反馈清陶q4加单明显，给名爵半固态车型备货，看好半固态车型订单爆单的催化行情；固态设备龙头订单指引乐观

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亿纬锂能

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夜长梦山

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【中兴通讯-重大推荐标的】🔺🔺🔺强调AI有望再造中兴，TMT龙头业绩与估值双击

国产AI服务器份额有望得到提升，# 超节点阶段优势进一步强化。 25H1服务器及存储业务增长超200%，成为增长核心引擎。近期25-26年中移动的AI服务器招标，公司份额17%排名第一。已经与运营商、阿里、字节、百度等头部客户紧密合作，不断强化与国产GPU厂商的适配，国产化趋势下，有望明显提升份额。我们判断国产算力将进入GB200时刻，国产超级点将加速发展。公司在机内互联交换芯片、交换机、整机柜ODM等核心环节具有先发优势，市场规模快速放量的同时，竞争格局和盈利能力也有望提升，公司综合实力得到

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中兴通讯

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夜长梦山

2025-09-06 21:48:00

【长春高新】低估创新药标的，持续推荐！！！【申万医药】

公司从5年前开始加大创新药研发，25年研发投入超30亿元，围绕内分泌代谢、免疫和呼吸、肿瘤、女性健康疾病领域4大领域，布局竞争格局好且存在极大的临床未满足需求品种。自研首个非生长激素创新药伏欣奇拜单抗于25年6月获批上市，是国内首个，全球第二个上市的IL-1β单抗，是公司聚焦全球新格局好的创新药研发策略的具体体现。目前在临床研究III期和已经NDA的管线有8个分子，共11 个适应症，至2025年底，处于IND至临床II期的创新分子管线有12个新分子，其中2个为新增适应症，预计2026年会有10个

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长春高新

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夜长梦山

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【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。 2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。 3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.

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中信证券

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夜长梦山

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近期储能行业表现优秀，主要系几点因素的叠加

1.由于电池价格的下跌，储能初步具备性价比，因此海外装机量大幅增长，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%。目前储能电芯订单排到了10月； 2.对等关税后，中美外贸ZC缓和，因此储能的情绪上趋于稳定；（因为储能主要还是欧美）储能有几个方向：储能逆变器：主要是【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】【德业股份】【上能电气】其中【阳光电源】的逻辑最好，因为阳光电源在过去几年转型，已经有41%的营收体量在储能上，而光伏业务也逐步开始有所好转。 PS: 这个阶段看强势方向，

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阳光电源

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【申万宏源电子】折叠屏弹性标的——领益智造

海外上修AAPL折叠屏备货预期，调整即是机会！ 20250904 ❗️综合证券时报、财联社等诸多报道，AAPL上调26-27年折叠屏iPhone备货量，并给出28年折叠屏iPad备货指引。 #26年大客户折叠屏：钛合金支撑层+铰链+小结构件=ASP 有望超 100 美金，5x直板机型！【钢壳电池】：预计大客户25年2款➡️26年4款➡️后续预计10+款，大客户中主要份额带来每年e级增量，考虑韩国客户空间更大【VC均热板/中板】：预计大客户26年2款高端机型采用钢铜VC，ASP预计15-20

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领益智造

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储能行情继续

本质上储能好的原因：①新能源后周期呼唤灵活性资源②全球算力投资带来的用电量增长③电力市场化拉开电价差和储能收益模式多元化 1. 国内基本面好：国内136号文发布之后，业主预期电力市场化程度高收益模式多样化，投资热情明显激发，打破市场悲观预期 2、海外需求持续好：美国抢装，储能系统公司发货景气至少持续到2027年，欧洲、拉美、中东需求翻倍 3、产业链需求旺盛：排单满，产能利用率普遍超过80%，供不应求。 4、后续验证节点：11月后传统淡季到来的产能利用率情况，若淡季不淡则明年需求可能大幅度上修；价

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阳光电源

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工业富联反路演takeaway 250904

1、8月收入增速远超40%。GB300开始出货，良率已经和GB200差不多。目前要增加来料加工的比例，降低库存。现在rack成品没有库存，当天做好当天运走。目前是能做多少要多少，而不是下订单。9月GB300上量，200到明年第一季。现在已经不做200的板卡了。 2、Q3的GB300的出货量大概是high touthands出货量，四季度会更多，但是不到1w柜，2025年整个行业出货3万柜。新年后GB300就会基本替代GB200，我们的300比200的市场占比会更高。明年Q1的GB300出货比Q4

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2025-09-06 19:17:34

AIDC液冷调研更新❗【天风电新】胜蓝股份：高确定性的UQD出海标的-0904

近期液冷板块调整较多，但当前时点我们仍坚定看好液冷趋势，其中我们调研了细分环节UQD相关标的【胜蓝股份】，确定性较高、主业连接器增长明确，更新如下：主业：增量看数据通讯类连接器数据通讯类连接器25H1贡献收入5200万元，毛利率44.5%，主要来自板内及电源连接器，客户腾讯、字节和相关ODM公司。 26年增量：高速线缆+连接器价值量约为服务器金额的5%，亚马逊、谷歌已少量供货，NV测试中，预计26年收入有望进一步放量。液冷：有望切入AVC供应UQD、冷板核心部件公司产品为UQD、液冷板核

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胜蓝股份

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夜长梦山

2025-09-06 19:17:06

【中信机械】杭可科技——高压化成分容替代等静压，面向全固态量产难题的重要探索

在后道高压化成分容环节，杭可占据明显技术优势 1、在全固态电池生产中，高压化成分容带来技术升级逻辑：在化成过程中，为了实现全固态电池的完美激活，单个电芯所需压力最高要提升至200吨，是液态电池所需压力的40倍以上；因此传统化成分容设备升级为高压化成分容设备，难度提升&所需设备数量增加，# 现阶段单GWh设备价值量是传统设备的3-5倍、预计量产阶段仍有2倍以上弹性； 2、公司是软包电池高温加压夹具机的首创者，技术优势显著：在液态电池阶段，公司凭借高温加压夹具机在软包电池客户中占据极高份额，客户包括

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杭可科技

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夜长梦山

2025-09-06 19:16:28

【浙商金属｜沈皓俊】黄金：降息期的利好，黄金短中期逻辑均顺畅！

#近期涨什么？：降息预期确定+美联储独立性受挑战。降息方面，我们认为只要通胀等宏观数据不超预期就大概率会降息。本轮降息与历次降息有何不同？本轮降息是在高通胀背景下的降息，实际利率下降会很快，利好黄金。同时本轮降息周期关税仍存在不确定性，更有可能推升通胀。 #总结：短中长期黄金逻辑均顺畅！且黄金股调整或已充分。短期：金属牛市，水涨船高。短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显

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山金国际

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2025-09-06 19:16:06

6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节

两周前我们发布报告提示6F是当前锂电材料环节中供需比例最好、最先有希望看到涨价的环节。 # 6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应# 2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。 # 边际上可能新增加的产能基本在头部三家企业手中，包括天赐2-3万吨、天际1.5万吨、多氟多1万吨，从供需和格局来看，已具备一定的涨价基础。 #我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026

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光热项目最新政策解读

事件：国家能源局于2025年9月3日发布《#关于政协第十四届全国委员会第三次会议第01661号提案的答复摘要》。这份答复明确了国家层面大力支持光热发电产业发展的态度，并提出了一系列具体措施。 # 光热产业现状：装机规模提升，度电成本显著下降。截至2025年6月底，我国光热装机1.52GW，全球第三；技术自主可控；上网电价从1.15元/千瓦时降至# 0.6元/千瓦时左右，大幅降低。 # 风光热一体化发展：明确光热是解决风光间歇性问题的重要路径；将在# “十五五”规划中合理安排布局；# 研究新能源入

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夜长梦山

2025-09-06 21:50:21

【国盛郑震湘团队】AI行业动态

博通第四位XPU客户发送订单，AI ASIC需求持续爆发博通指引2026年AI半导体收入增速超2025年，目前公司3个客户对定制 AI 加速器的需求持续增长，第四位客户发送100亿美金的订单，我们看到AI ASIC需求持续爆发。目前整体来看，英伟达等GPU需求在CSP资本开支保持高增速、主权AI需求爆发的情况下前景十分乐观，产品端Q3 B系列机柜产能进一步提升，Rubin计划2026年量产延续此前节奏；AI ASIC需求也持续增长，增速或超整体capex增速。但不论是GPU还是ASIC，其需求

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工业富联

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夜长梦山

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【国海计算机】#工业富联：8月鸿海“云端网络产品”环比强劲增长

AI机柜季增三倍预期持续稳健达标 🔥9月5日，鸿海披露8月数据：8月营收6065亿新台币，月减1.20%。环比看： # 「云端网络产品」及「元件及其他产品」强劲成长，「电脑终端产品」约略衰退，「消费智能产品」则环比衰退。具体看：（1）云端网络：在强劲的AI机柜出货动能带动下，月对月强劲成长。# AI机柜季增三倍预期持续稳健达标。（2）元件及其他：受惠于新产品备货动能，月对月强劲增长。（3）电脑终端：受到拉货动能及汇率影响，月对月约略衰退。（4）消费智能：主要产品进入新旧产品转换期，月对月衰

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工业富联

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看好新能源是9月全市场主线，位置低，有催化

🔥锂电&储能：旺季需求好带来的涨价逻辑会持续发酵，储能电池100ah和大储均已提价，幅度10%，9月底长单谈判，有再次提价预期；材料端6F已经率先涨价，龙头挺价意愿坚决；碳酸锂价格底部，叠加9月宜春云母资源审查预期，价格也有向上弹性。 #优先二线电池，盈利低，涨价弹性大，冠宇、普利特、欣旺达、鹏辉、亿纬、宁德、中创新航，其次6F天赐、天际、多氟多，补涨关注铁锂、负极、碳酸锂； 🔥固态：产业链反馈清陶q4加单明显，给名爵半固态车型备货，看好半固态车型订单爆单的催化行情；固态设备龙头订单指引乐观

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【中兴通讯-重大推荐标的】🔺🔺🔺强调AI有望再造中兴，TMT龙头业绩与估值双击

国产AI服务器份额有望得到提升，# 超节点阶段优势进一步强化。 25H1服务器及存储业务增长超200%，成为增长核心引擎。近期25-26年中移动的AI服务器招标，公司份额17%排名第一。已经与运营商、阿里、字节、百度等头部客户紧密合作，不断强化与国产GPU厂商的适配，国产化趋势下，有望明显提升份额。我们判断国产算力将进入GB200时刻，国产超级点将加速发展。公司在机内互联交换芯片、交换机、整机柜ODM等核心环节具有先发优势，市场规模快速放量的同时，竞争格局和盈利能力也有望提升，公司综合实力得到

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中兴通讯

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【长春高新】低估创新药标的，持续推荐！！！【申万医药】

公司从5年前开始加大创新药研发，25年研发投入超30亿元，围绕内分泌代谢、免疫和呼吸、肿瘤、女性健康疾病领域4大领域，布局竞争格局好且存在极大的临床未满足需求品种。自研首个非生长激素创新药伏欣奇拜单抗于25年6月获批上市，是国内首个，全球第二个上市的IL-1β单抗，是公司聚焦全球新格局好的创新药研发策略的具体体现。目前在临床研究III期和已经NDA的管线有8个分子，共11 个适应症，至2025年底，处于IND至临床II期的创新分子管线有12个新分子，其中2个为新增适应症，预计2026年会有10个

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【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。 2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。 3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.

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近期储能行业表现优秀，主要系几点因素的叠加

1.由于电池价格的下跌，储能初步具备性价比，因此海外装机量大幅增长，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%。目前储能电芯订单排到了10月； 2.对等关税后，中美外贸ZC缓和，因此储能的情绪上趋于稳定；（因为储能主要还是欧美）储能有几个方向：储能逆变器：主要是【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】【德业股份】【上能电气】其中【阳光电源】的逻辑最好，因为阳光电源在过去几年转型，已经有41%的营收体量在储能上，而光伏业务也逐步开始有所好转。 PS: 这个阶段看强势方向，

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【申万宏源电子】折叠屏弹性标的——领益智造

海外上修AAPL折叠屏备货预期，调整即是机会！ 20250904 ❗️综合证券时报、财联社等诸多报道，AAPL上调26-27年折叠屏iPhone备货量，并给出28年折叠屏iPad备货指引。 #26年大客户折叠屏：钛合金支撑层+铰链+小结构件=ASP 有望超 100 美金，5x直板机型！【钢壳电池】：预计大客户25年2款➡️26年4款➡️后续预计10+款，大客户中主要份额带来每年e级增量，考虑韩国客户空间更大【VC均热板/中板】：预计大客户26年2款高端机型采用钢铜VC，ASP预计15-20

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储能行情继续

本质上储能好的原因：①新能源后周期呼唤灵活性资源②全球算力投资带来的用电量增长③电力市场化拉开电价差和储能收益模式多元化 1. 国内基本面好：国内136号文发布之后，业主预期电力市场化程度高收益模式多样化，投资热情明显激发，打破市场悲观预期 2、海外需求持续好：美国抢装，储能系统公司发货景气至少持续到2027年，欧洲、拉美、中东需求翻倍 3、产业链需求旺盛：排单满，产能利用率普遍超过80%，供不应求。 4、后续验证节点：11月后传统淡季到来的产能利用率情况，若淡季不淡则明年需求可能大幅度上修；价

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工业富联反路演takeaway 250904

1、8月收入增速远超40%。GB300开始出货，良率已经和GB200差不多。目前要增加来料加工的比例，降低库存。现在rack成品没有库存，当天做好当天运走。目前是能做多少要多少，而不是下订单。9月GB300上量，200到明年第一季。现在已经不做200的板卡了。 2、Q3的GB300的出货量大概是high touthands出货量，四季度会更多，但是不到1w柜，2025年整个行业出货3万柜。新年后GB300就会基本替代GB200，我们的300比200的市场占比会更高。明年Q1的GB300出货比Q4

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AIDC液冷调研更新❗【天风电新】胜蓝股份：高确定性的UQD出海标的-0904

近期液冷板块调整较多，但当前时点我们仍坚定看好液冷趋势，其中我们调研了细分环节UQD相关标的【胜蓝股份】，确定性较高、主业连接器增长明确，更新如下：主业：增量看数据通讯类连接器数据通讯类连接器25H1贡献收入5200万元，毛利率44.5%，主要来自板内及电源连接器，客户腾讯、字节和相关ODM公司。 26年增量：高速线缆+连接器价值量约为服务器金额的5%，亚马逊、谷歌已少量供货，NV测试中，预计26年收入有望进一步放量。液冷：有望切入AVC供应UQD、冷板核心部件公司产品为UQD、液冷板核

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【中信机械】杭可科技——高压化成分容替代等静压，面向全固态量产难题的重要探索

在后道高压化成分容环节，杭可占据明显技术优势 1、在全固态电池生产中，高压化成分容带来技术升级逻辑：在化成过程中，为了实现全固态电池的完美激活，单个电芯所需压力最高要提升至200吨，是液态电池所需压力的40倍以上；因此传统化成分容设备升级为高压化成分容设备，难度提升&所需设备数量增加，# 现阶段单GWh设备价值量是传统设备的3-5倍、预计量产阶段仍有2倍以上弹性； 2、公司是软包电池高温加压夹具机的首创者，技术优势显著：在液态电池阶段，公司凭借高温加压夹具机在软包电池客户中占据极高份额，客户包括

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【浙商金属｜沈皓俊】黄金：降息期的利好，黄金短中期逻辑均顺畅！

#近期涨什么？：降息预期确定+美联储独立性受挑战。降息方面，我们认为只要通胀等宏观数据不超预期就大概率会降息。本轮降息与历次降息有何不同？本轮降息是在高通胀背景下的降息，实际利率下降会很快，利好黄金。同时本轮降息周期关税仍存在不确定性，更有可能推升通胀。 #总结：短中长期黄金逻辑均顺畅！且黄金股调整或已充分。短期：金属牛市，水涨船高。短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显

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6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节

两周前我们发布报告提示6F是当前锂电材料环节中供需比例最好、最先有希望看到涨价的环节。 # 6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应# 2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。 # 边际上可能新增加的产能基本在头部三家企业手中，包括天赐2-3万吨、天际1.5万吨、多氟多1万吨，从供需和格局来看，已具备一定的涨价基础。 #我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026

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光热项目最新政策解读

事件：国家能源局于2025年9月3日发布《#关于政协第十四届全国委员会第三次会议第01661号提案的答复摘要》。这份答复明确了国家层面大力支持光热发电产业发展的态度，并提出了一系列具体措施。 # 光热产业现状：装机规模提升，度电成本显著下降。截至2025年6月底，我国光热装机1.52GW，全球第三；技术自主可控；上网电价从1.15元/千瓦时降至# 0.6元/千瓦时左右，大幅降低。 # 风光热一体化发展：明确光热是解决风光间歇性问题的重要路径；将在# “十五五”规划中合理安排布局；# 研究新能源入

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