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2025-02-16 09:10:34

海外大涨映射强化，继续推荐AI医疗 + AI制药+ 测序产业链

#海外医药AI映射强化，美股AI医疗及精准医疗个股大幅上涨，其中 GRAIL上涨33.93%，TEMPUS AI 涨幅 13.36%，2025年初以来股价已翻倍。 #国内医疗AI已开始落地，2024年润达医疗、金域医学、迪安诊断的医学垂类大模型已落地面向医院推广，2025年将继续迭代及扩大推广范围，并形成收入。 #DeepSeek降低算力成本，DeepSeek可在医疗领域进行接入，试运行成本已证明更低，未来大通用大模型迭代，算力成本降低，利于普及推广。 #高质量数据要素资源价值兑现，AI提升效率

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迪安诊断

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2025-02-16 09:10:12

【浙商医药|孙建】华大智造

Illumina纳入不可靠实体清单+AI应用关注提升，股价大涨【事件】 2025年2月4日，商务部发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》，http://t.cn/A63uR4FZ；Deepseek火爆提升AI在医药领域应用的关注度，基因测序AI大模型备受关注，叠加影响下，春节后华大智造大涨75%；华大基因大涨49%，诺禾致源大涨41%。【观点】 1. 华大智造国产替代有望加速。 2024年Q1-3，Illumina总收入32.68亿美金，其中大

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华大智造

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【申万宏源家电】盾安环境近期情况更新

传统主业情况： 1）冷配板块：Q4在以旧换新拉动下增长明显约+30%，全年预计增速10+%，25年1-2月延续高景气度，预计发货量同比+20%。后续有望通过调整产品结构（提升电子膨胀阀占比）、工艺改善、供应商材料降本等方式，持续改善盈利能力； 2）制冷设备：24年受锂电、光伏等下游需求较弱影响，全年预计个位数下滑，Q4环比已有改善，25年1-2月在春节影响下表现较为低迷，同比基本持平。汽零板块情况：24年预计收入接近8亿（其中H2接近5.4亿，不包括大创），25年1月同比+100%。公司对国内

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盾安环境

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夜长梦山

2025-02-16 09:09:30

【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考：

——电商：阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云：阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均

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亚马逊每日2倍做多

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夜长梦山

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【算力专题2】从DeepSeek算力需求看硬件受益方向

DeepSeek通过工程化能力创新，实现了大模型训练和推理算力成本的极致优化，也为端侧部署高性能模型提供新的方向。本篇报告我们通过分析DeepSeek V3和R1模型论文，理解其核心逻辑是“按需分配算力，最小化冗余计算”，使得千亿级模型在低成本硬件（甚至边缘设备）上高效运行成为可能，为大规模商业化落地提供了技术基础。 DeepSeek 在论文的芯片设计意见指导中指出通信和计算同等重要，计算方面降低精度和内存需求是关键。我们认为DeepSeek建议带来两点启示： 1）“推理速度”基本90%是由de

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寒武纪

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两轮车推荐：雅迪 / 爱玛数据拐点向上加速份额提升，九号超预期成长

📈【以旧换新对均价提振 / 格局的影响值得关注】 🎯从近期湖北、江苏、浙江等地关于两轮车更为积极的政策反馈来看，单车补贴力度相较于 2024 年的政策有所提升（江苏补贴 1000 元，浙江补贴 1200 元）。其他省份的补贴力度仍有进一步催化的预期，行业今年在数据层面的兑现节奏从第一季度（Q1）起逐渐清晰，并且有望延续至下半年。 🌟 【均价提升】 🎯若后续其他省份的补贴力度跟上，有望有效地带动行业产品结构优化（相较于 2024 年）。通过草根调研反馈，国家补贴带动单车 3000 元以上价

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爱玛科技

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【中信化工】有机硅第一波涨价维持，成交初显

根据卓创资讯数据，有机硅第一波涨价后价格维持，基于供应缩量的预期影响，单体厂延续挺价，局部库存不足客户按需补仓为主，新单成交气氛整体偏淡。鲁西化工2月13日报价稳至13400元/吨，与主流有机硅企业报价差距仅为100-400元/吨，以往差距为500-1000元/吨。行业最底价消失，体现出对后续行情的看好。根据百川盈孚数据，本周（0208-0214）有机硅库存为4.93万吨，环比-0.04万吨，产量为5.13万吨，环比+0.17万吨。库销比保持中低位水平。百川盈孚预期，近期有机硅市场强势拉涨，此

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恒星科技

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AI医疗热点——数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）

事件：近日美股专业医生平台Doximity业绩超预期，股价大涨。其商业模式是利用AI技术分析医生的行为和偏好，使得Doximity能够为药企营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具有相同商业模式成为对标股，关注度和股价急速上升。看点①：海量结构化医生数据供AI训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国有480万医生，医脉通有超过400万注册医生会员，公司具有丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，且已实现结构化，可以不断帮助迭代大模型。公司大模型接入deeps

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医脉通

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夜长梦山

2025-02-16 09:03:06

【CT电新】科威尔要点：25年订单回暖，电源毛利率有望止跌

24年新增订单6.1亿，同比持平，其中电源4.9亿左右（大功率3.8亿，小功率1.1亿），氢能8000多万，功率半导体3500万。24年电源收入规模预估在4.3-5亿之间，氢能8000万-1亿，半导体4000-5000万。预计24年归母净利润4600-5000万，扣非归母净利润3500-4000万元。 🍁#25年新增订单预计在6.8-8.1亿之间，同比增长10-30%，拆分来看，功率半导体4000-6000万，氢能1-1.4亿，电源事业部5.4-6.1亿（小功率1.5-2亿）。 🍁氢能：#海

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科威尔

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夜长梦山

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【申万TMT+医药】202502:AI医药——AI赋能医疗产业，创新与提效并重

＃A+H+美股AI医药医疗可全部联系申万。医疗机器人+康养机器人+脑机 +医疗信息化+互联网医疗等也是我们研究范畴。 #AI能力提升可以处理和解释大量非结构化数据。医药行业，AI有望赋能药物发现，疾病诊断，疾病预测与预防，临床治疗，医疗管理等领域。 #【美股AI医药公司TempusAI +Doximity股价均有不错表现】 #TempusAI 基于基因检测积累数据，与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系。Tempus的AI工具贯穿全链路：1）基因组学Hub结合AI算法提供

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泰晶科技

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夜长梦山

2025-02-16 09:01:31

医药板块今日表现强势

我们的周观点得到有力印证，持续看好医药AI应用和主线医药反转复苏逻辑！、【国金医药·行业周报】医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临投资逻辑本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议围绕三大领域展开医疗人工智能投资布局：①医疗设备与诊断影像；②药物设计和研发；③互联网医疗与大健康。而在传统医药投资主

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人福医药

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夜长梦山

2025-02-16 09:00:09

【招商电新】aIDC 核心继续推荐 2.14

🌟 核心品种长期推荐：禾望电气、盛弘股份、科华数据 🤗 其余：麦格米特、潍柴重机（机械）、中恒电气、科士达，积极关注 🎯【禾望电气】大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。 🎯【盛弘股份】数据中心的电能质量价值量 0.2 - 0.3 元 / W（美国 0.5 - 0.6 元），公

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中恒电气

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【国金电子】ASIC芯片自研渐成趋势，重视国产芯片自主可控产业链

事件：据芯榜消息，DeepSeek正广泛招募芯片设计人才，加速自研芯片布局，其芯片应用于端侧或云侧尚不明朗。此前，海外CSP大厂谷歌、AWS、微软、Meta以及OpenAI均已开展自研ASIC计划，合作方包括芯片设计公司博通、Marvell以及设计服务厂商AIchip、GUC。海外CSP加速ASIC量产，AI算力仍然供不应求。点评：AI算力需求持续供不应求，海外四大云厂商大幅提高资本开支指引，且ASIC算力占比提升明显。在美国进一步加大加深制裁的背景下，国内CSP厂商、DeepSeek等类似厂

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芯原股份

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【信达轻工】裕同科技点评：经营稳健，国补+新机推动下预期乐观事件：今日裕同科技盘中下跌较多，公司经营层面并无变化，24Q4经营延续稳定，25年1月亦保持稳健。国补效果显著，新机密集推出，25年预期积极。国补方面：1月20日起，全国对手机、平板、智能手表等6000元以下数码产品实施15%购新补贴（每件最高500元），刺激效果显著，1月22-31日电商手机销量同比+14%、环比+26%（2500-4000元区间增速最快）；1月20日-2月1日已有1887万件手机等3C产品申请补贴。同时，近期部

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天风机械 | 潍柴重机再更新：看好国内需求，明确产能扩张！0212

—————— #阿里合作苹果#资本开支超预期据The Information消息，苹果公司最近开始与阿里巴巴集团合作，计划在中国推出人工智能功能。阿里近期上调25年资本开支至1000亿元，此次合作或再加大国内算力基建&资本开支提升。公司亦有接触 ‘ ’ #潍柴纯血卡位优势#产能扩产翻倍 1）背靠潍柴动力优质大纲经发动机，独享潍柴产能；因AIDC需求旺盛，集团计划#25年扩产XX台（详情私戳），预计26H1投产，积极布局AI需求。 2）成立专门大客户销售团队，积极布局Top互联网大厂，或于24Q

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潍柴重机

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海外大涨映射强化，继续推荐AI医疗 + AI制药+ 测序产业链

#海外医药AI映射强化，美股AI医疗及精准医疗个股大幅上涨，其中 GRAIL上涨33.93%，TEMPUS AI 涨幅 13.36%，2025年初以来股价已翻倍。 #国内医疗AI已开始落地，2024年润达医疗、金域医学、迪安诊断的医学垂类大模型已落地面向医院推广，2025年将继续迭代及扩大推广范围，并形成收入。 #DeepSeek降低算力成本，DeepSeek可在医疗领域进行接入，试运行成本已证明更低，未来大通用大模型迭代，算力成本降低，利于普及推广。 #高质量数据要素资源价值兑现，AI提升效率

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迪安诊断

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【浙商医药|孙建】华大智造

Illumina纳入不可靠实体清单+AI应用关注提升，股价大涨【事件】 2025年2月4日，商务部发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》，http://t.cn/A63uR4FZ；Deepseek火爆提升AI在医药领域应用的关注度，基因测序AI大模型备受关注，叠加影响下，春节后华大智造大涨75%；华大基因大涨49%，诺禾致源大涨41%。【观点】 1. 华大智造国产替代有望加速。 2024年Q1-3，Illumina总收入32.68亿美金，其中大

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【申万宏源家电】盾安环境近期情况更新

传统主业情况： 1）冷配板块：Q4在以旧换新拉动下增长明显约+30%，全年预计增速10+%，25年1-2月延续高景气度，预计发货量同比+20%。后续有望通过调整产品结构（提升电子膨胀阀占比）、工艺改善、供应商材料降本等方式，持续改善盈利能力； 2）制冷设备：24年受锂电、光伏等下游需求较弱影响，全年预计个位数下滑，Q4环比已有改善，25年1-2月在春节影响下表现较为低迷，同比基本持平。汽零板块情况：24年预计收入接近8亿（其中H2接近5.4亿，不包括大创），25年1月同比+100%。公司对国内

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【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考：

——电商：阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云：阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均

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【算力专题2】从DeepSeek算力需求看硬件受益方向

DeepSeek通过工程化能力创新，实现了大模型训练和推理算力成本的极致优化，也为端侧部署高性能模型提供新的方向。本篇报告我们通过分析DeepSeek V3和R1模型论文，理解其核心逻辑是“按需分配算力，最小化冗余计算”，使得千亿级模型在低成本硬件（甚至边缘设备）上高效运行成为可能，为大规模商业化落地提供了技术基础。 DeepSeek 在论文的芯片设计意见指导中指出通信和计算同等重要，计算方面降低精度和内存需求是关键。我们认为DeepSeek建议带来两点启示： 1）“推理速度”基本90%是由de

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两轮车推荐：雅迪 / 爱玛数据拐点向上加速份额提升，九号超预期成长

📈【以旧换新对均价提振 / 格局的影响值得关注】 🎯从近期湖北、江苏、浙江等地关于两轮车更为积极的政策反馈来看，单车补贴力度相较于 2024 年的政策有所提升（江苏补贴 1000 元，浙江补贴 1200 元）。其他省份的补贴力度仍有进一步催化的预期，行业今年在数据层面的兑现节奏从第一季度（Q1）起逐渐清晰，并且有望延续至下半年。 🌟 【均价提升】 🎯若后续其他省份的补贴力度跟上，有望有效地带动行业产品结构优化（相较于 2024 年）。通过草根调研反馈，国家补贴带动单车 3000 元以上价

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【中信化工】有机硅第一波涨价维持，成交初显

根据卓创资讯数据，有机硅第一波涨价后价格维持，基于供应缩量的预期影响，单体厂延续挺价，局部库存不足客户按需补仓为主，新单成交气氛整体偏淡。鲁西化工2月13日报价稳至13400元/吨，与主流有机硅企业报价差距仅为100-400元/吨，以往差距为500-1000元/吨。行业最底价消失，体现出对后续行情的看好。根据百川盈孚数据，本周（0208-0214）有机硅库存为4.93万吨，环比-0.04万吨，产量为5.13万吨，环比+0.17万吨。库销比保持中低位水平。百川盈孚预期，近期有机硅市场强势拉涨，此

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AI医疗热点——数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）

事件：近日美股专业医生平台Doximity业绩超预期，股价大涨。其商业模式是利用AI技术分析医生的行为和偏好，使得Doximity能够为药企营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具有相同商业模式成为对标股，关注度和股价急速上升。看点①：海量结构化医生数据供AI训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国有480万医生，医脉通有超过400万注册医生会员，公司具有丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，且已实现结构化，可以不断帮助迭代大模型。公司大模型接入deeps

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【CT电新】科威尔要点：25年订单回暖，电源毛利率有望止跌

24年新增订单6.1亿，同比持平，其中电源4.9亿左右（大功率3.8亿，小功率1.1亿），氢能8000多万，功率半导体3500万。24年电源收入规模预估在4.3-5亿之间，氢能8000万-1亿，半导体4000-5000万。预计24年归母净利润4600-5000万，扣非归母净利润3500-4000万元。 🍁#25年新增订单预计在6.8-8.1亿之间，同比增长10-30%，拆分来看，功率半导体4000-6000万，氢能1-1.4亿，电源事业部5.4-6.1亿（小功率1.5-2亿）。 🍁氢能：#海

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＃A+H+美股AI医药医疗可全部联系申万。医疗机器人+康养机器人+脑机 +医疗信息化+互联网医疗等也是我们研究范畴。 #AI能力提升可以处理和解释大量非结构化数据。医药行业，AI有望赋能药物发现，疾病诊断，疾病预测与预防，临床治疗，医疗管理等领域。 #【美股AI医药公司TempusAI +Doximity股价均有不错表现】 #TempusAI 基于基因检测积累数据，与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系。Tempus的AI工具贯穿全链路：1）基因组学Hub结合AI算法提供

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医药板块今日表现强势

我们的周观点得到有力印证，持续看好医药AI应用和主线医药反转复苏逻辑！、【国金医药·行业周报】医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临投资逻辑本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议围绕三大领域展开医疗人工智能投资布局：①医疗设备与诊断影像；②药物设计和研发；③互联网医疗与大健康。而在传统医药投资主

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【招商电新】aIDC 核心继续推荐 2.14

🌟 核心品种长期推荐：禾望电气、盛弘股份、科华数据 🤗 其余：麦格米特、潍柴重机（机械）、中恒电气、科士达，积极关注 🎯【禾望电气】大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。 🎯【盛弘股份】数据中心的电能质量价值量 0.2 - 0.3 元 / W（美国 0.5 - 0.6 元），公

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事件：据芯榜消息，DeepSeek正广泛招募芯片设计人才，加速自研芯片布局，其芯片应用于端侧或云侧尚不明朗。此前，海外CSP大厂谷歌、AWS、微软、Meta以及OpenAI均已开展自研ASIC计划，合作方包括芯片设计公司博通、Marvell以及设计服务厂商AIchip、GUC。海外CSP加速ASIC量产，AI算力仍然供不应求。点评：AI算力需求持续供不应求，海外四大云厂商大幅提高资本开支指引，且ASIC算力占比提升明显。在美国进一步加大加深制裁的背景下，国内CSP厂商、DeepSeek等类似厂

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【信达轻工】裕同科技点评：经营稳健，国补+新机推动下预期乐观事件：今日裕同科技盘中下跌较多，公司经营层面并无变化，24Q4经营延续稳定，25年1月亦保持稳健。国补效果显著，新机密集推出，25年预期积极。国补方面：1月20日起，全国对手机、平板、智能手表等6000元以下数码产品实施15%购新补贴（每件最高500元），刺激效果显著，1月22-31日电商手机销量同比+14%、环比+26%（2500-4000元区间增速最快）；1月20日-2月1日已有1887万件手机等3C产品申请补贴。同时，近期部

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天风机械 | 潍柴重机再更新：看好国内需求，明确产能扩张！0212

—————— #阿里合作苹果#资本开支超预期据The Information消息，苹果公司最近开始与阿里巴巴集团合作，计划在中国推出人工智能功能。阿里近期上调25年资本开支至1000亿元，此次合作或再加大国内算力基建&资本开支提升。公司亦有接触 ‘ ’ #潍柴纯血卡位优势#产能扩产翻倍 1）背靠潍柴动力优质大纲经发动机，独享潍柴产能；因AIDC需求旺盛，集团计划#25年扩产XX台（详情私戳），预计26H1投产，积极布局AI需求。 2）成立专门大客户销售团队，积极布局Top互联网大厂，或于24Q

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#海外医药AI映射强化，美股AI医疗及精准医疗个股大幅上涨，其中 GRAIL上涨33.93%，TEMPUS AI 涨幅 13.36%，2025年初以来股价已翻倍。 #国内医疗AI已开始落地，2024年润达医疗、金域医学、迪安诊断的医学垂类大模型已落地面向医院推广，2025年将继续迭代及扩大推广范围，并形成收入。 #DeepSeek降低算力成本，DeepSeek可在医疗领域进行接入，试运行成本已证明更低，未来大通用大模型迭代，算力成本降低，利于普及推广。 #高质量数据要素资源价值兑现，AI提升效率

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【浙商医药|孙建】华大智造

Illumina纳入不可靠实体清单+AI应用关注提升，股价大涨【事件】 2025年2月4日，商务部发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》，http://t.cn/A63uR4FZ；Deepseek火爆提升AI在医药领域应用的关注度，基因测序AI大模型备受关注，叠加影响下，春节后华大智造大涨75%；华大基因大涨49%，诺禾致源大涨41%。【观点】 1. 华大智造国产替代有望加速。 2024年Q1-3，Illumina总收入32.68亿美金，其中大

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【申万宏源家电】盾安环境近期情况更新

传统主业情况： 1）冷配板块：Q4在以旧换新拉动下增长明显约+30%，全年预计增速10+%，25年1-2月延续高景气度，预计发货量同比+20%。后续有望通过调整产品结构（提升电子膨胀阀占比）、工艺改善、供应商材料降本等方式，持续改善盈利能力； 2）制冷设备：24年受锂电、光伏等下游需求较弱影响，全年预计个位数下滑，Q4环比已有改善，25年1-2月在春节影响下表现较为低迷，同比基本持平。汽零板块情况：24年预计收入接近8亿（其中H2接近5.4亿，不包括大创），25年1月同比+100%。公司对国内

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盾安环境

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夜长梦山

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【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考：

——电商：阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云：阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均

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亚马逊每日2倍做多

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夜长梦山

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【算力专题2】从DeepSeek算力需求看硬件受益方向

DeepSeek通过工程化能力创新，实现了大模型训练和推理算力成本的极致优化，也为端侧部署高性能模型提供新的方向。本篇报告我们通过分析DeepSeek V3和R1模型论文，理解其核心逻辑是“按需分配算力，最小化冗余计算”，使得千亿级模型在低成本硬件（甚至边缘设备）上高效运行成为可能，为大规模商业化落地提供了技术基础。 DeepSeek 在论文的芯片设计意见指导中指出通信和计算同等重要，计算方面降低精度和内存需求是关键。我们认为DeepSeek建议带来两点启示： 1）“推理速度”基本90%是由de

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两轮车推荐：雅迪 / 爱玛数据拐点向上加速份额提升，九号超预期成长

📈【以旧换新对均价提振 / 格局的影响值得关注】 🎯从近期湖北、江苏、浙江等地关于两轮车更为积极的政策反馈来看，单车补贴力度相较于 2024 年的政策有所提升（江苏补贴 1000 元，浙江补贴 1200 元）。其他省份的补贴力度仍有进一步催化的预期，行业今年在数据层面的兑现节奏从第一季度（Q1）起逐渐清晰，并且有望延续至下半年。 🌟 【均价提升】 🎯若后续其他省份的补贴力度跟上，有望有效地带动行业产品结构优化（相较于 2024 年）。通过草根调研反馈，国家补贴带动单车 3000 元以上价

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爱玛科技

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【中信化工】有机硅第一波涨价维持，成交初显

根据卓创资讯数据，有机硅第一波涨价后价格维持，基于供应缩量的预期影响，单体厂延续挺价，局部库存不足客户按需补仓为主，新单成交气氛整体偏淡。鲁西化工2月13日报价稳至13400元/吨，与主流有机硅企业报价差距仅为100-400元/吨，以往差距为500-1000元/吨。行业最底价消失，体现出对后续行情的看好。根据百川盈孚数据，本周（0208-0214）有机硅库存为4.93万吨，环比-0.04万吨，产量为5.13万吨，环比+0.17万吨。库销比保持中低位水平。百川盈孚预期，近期有机硅市场强势拉涨，此

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恒星科技

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AI医疗热点——数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）

事件：近日美股专业医生平台Doximity业绩超预期，股价大涨。其商业模式是利用AI技术分析医生的行为和偏好，使得Doximity能够为药企营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具有相同商业模式成为对标股，关注度和股价急速上升。看点①：海量结构化医生数据供AI训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国有480万医生，医脉通有超过400万注册医生会员，公司具有丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，且已实现结构化，可以不断帮助迭代大模型。公司大模型接入deeps

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【CT电新】科威尔要点：25年订单回暖，电源毛利率有望止跌

24年新增订单6.1亿，同比持平，其中电源4.9亿左右（大功率3.8亿，小功率1.1亿），氢能8000多万，功率半导体3500万。24年电源收入规模预估在4.3-5亿之间，氢能8000万-1亿，半导体4000-5000万。预计24年归母净利润4600-5000万，扣非归母净利润3500-4000万元。 🍁#25年新增订单预计在6.8-8.1亿之间，同比增长10-30%，拆分来看，功率半导体4000-6000万，氢能1-1.4亿，电源事业部5.4-6.1亿（小功率1.5-2亿）。 🍁氢能：#海

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【申万TMT+医药】202502:AI医药——AI赋能医疗产业，创新与提效并重

＃A+H+美股AI医药医疗可全部联系申万。医疗机器人+康养机器人+脑机 +医疗信息化+互联网医疗等也是我们研究范畴。 #AI能力提升可以处理和解释大量非结构化数据。医药行业，AI有望赋能药物发现，疾病诊断，疾病预测与预防，临床治疗，医疗管理等领域。 #【美股AI医药公司TempusAI +Doximity股价均有不错表现】 #TempusAI 基于基因检测积累数据，与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系。Tempus的AI工具贯穿全链路：1）基因组学Hub结合AI算法提供

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医药板块今日表现强势

我们的周观点得到有力印证，持续看好医药AI应用和主线医药反转复苏逻辑！、【国金医药·行业周报】医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临投资逻辑本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议围绕三大领域展开医疗人工智能投资布局：①医疗设备与诊断影像；②药物设计和研发；③互联网医疗与大健康。而在传统医药投资主

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【招商电新】aIDC 核心继续推荐 2.14

🌟 核心品种长期推荐：禾望电气、盛弘股份、科华数据 🤗 其余：麦格米特、潍柴重机（机械）、中恒电气、科士达，积极关注 🎯【禾望电气】大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。 🎯【盛弘股份】数据中心的电能质量价值量 0.2 - 0.3 元 / W（美国 0.5 - 0.6 元），公

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【国金电子】ASIC芯片自研渐成趋势，重视国产芯片自主可控产业链

事件：据芯榜消息，DeepSeek正广泛招募芯片设计人才，加速自研芯片布局，其芯片应用于端侧或云侧尚不明朗。此前，海外CSP大厂谷歌、AWS、微软、Meta以及OpenAI均已开展自研ASIC计划，合作方包括芯片设计公司博通、Marvell以及设计服务厂商AIchip、GUC。海外CSP加速ASIC量产，AI算力仍然供不应求。点评：AI算力需求持续供不应求，海外四大云厂商大幅提高资本开支指引，且ASIC算力占比提升明显。在美国进一步加大加深制裁的背景下，国内CSP厂商、DeepSeek等类似厂

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芯原股份

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【信达轻工】裕同科技点评：经营稳健，国补+新机推动下预期乐观事件：今日裕同科技盘中下跌较多，公司经营层面并无变化，24Q4经营延续稳定，25年1月亦保持稳健。国补效果显著，新机密集推出，25年预期积极。国补方面：1月20日起，全国对手机、平板、智能手表等6000元以下数码产品实施15%购新补贴（每件最高500元），刺激效果显著，1月22-31日电商手机销量同比+14%、环比+26%（2500-4000元区间增速最快）；1月20日-2月1日已有1887万件手机等3C产品申请补贴。同时，近期部

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天风机械 | 潍柴重机再更新：看好国内需求，明确产能扩张！0212

—————— #阿里合作苹果#资本开支超预期据The Information消息，苹果公司最近开始与阿里巴巴集团合作，计划在中国推出人工智能功能。阿里近期上调25年资本开支至1000亿元，此次合作或再加大国内算力基建&资本开支提升。公司亦有接触 ‘ ’ #潍柴纯血卡位优势#产能扩产翻倍 1）背靠潍柴动力优质大纲经发动机，独享潍柴产能；因AIDC需求旺盛，集团计划#25年扩产XX台（详情私戳），预计26H1投产，积极布局AI需求。 2）成立专门大客户销售团队，积极布局Top互联网大厂，或于24Q

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海外大涨映射强化，继续推荐AI医疗 + AI制药+ 测序产业链

#海外医药AI映射强化，美股AI医疗及精准医疗个股大幅上涨，其中 GRAIL上涨33.93%，TEMPUS AI 涨幅 13.36%，2025年初以来股价已翻倍。 #国内医疗AI已开始落地，2024年润达医疗、金域医学、迪安诊断的医学垂类大模型已落地面向医院推广，2025年将继续迭代及扩大推广范围，并形成收入。 #DeepSeek降低算力成本，DeepSeek可在医疗领域进行接入，试运行成本已证明更低，未来大通用大模型迭代，算力成本降低，利于普及推广。 #高质量数据要素资源价值兑现，AI提升效率

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迪安诊断

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2025-02-16 09:10:12

【浙商医药|孙建】华大智造

Illumina纳入不可靠实体清单+AI应用关注提升，股价大涨【事件】 2025年2月4日，商务部发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》，http://t.cn/A63uR4FZ；Deepseek火爆提升AI在医药领域应用的关注度，基因测序AI大模型备受关注，叠加影响下，春节后华大智造大涨75%；华大基因大涨49%，诺禾致源大涨41%。【观点】 1. 华大智造国产替代有望加速。 2024年Q1-3，Illumina总收入32.68亿美金，其中大

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华大智造

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【申万宏源家电】盾安环境近期情况更新

传统主业情况： 1）冷配板块：Q4在以旧换新拉动下增长明显约+30%，全年预计增速10+%，25年1-2月延续高景气度，预计发货量同比+20%。后续有望通过调整产品结构（提升电子膨胀阀占比）、工艺改善、供应商材料降本等方式，持续改善盈利能力； 2）制冷设备：24年受锂电、光伏等下游需求较弱影响，全年预计个位数下滑，Q4环比已有改善，25年1-2月在春节影响下表现较为低迷，同比基本持平。汽零板块情况：24年预计收入接近8亿（其中H2接近5.4亿，不包括大创），25年1月同比+100%。公司对国内

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【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考：

——电商：阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云：阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均

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【算力专题2】从DeepSeek算力需求看硬件受益方向

DeepSeek通过工程化能力创新，实现了大模型训练和推理算力成本的极致优化，也为端侧部署高性能模型提供新的方向。本篇报告我们通过分析DeepSeek V3和R1模型论文，理解其核心逻辑是“按需分配算力，最小化冗余计算”，使得千亿级模型在低成本硬件（甚至边缘设备）上高效运行成为可能，为大规模商业化落地提供了技术基础。 DeepSeek 在论文的芯片设计意见指导中指出通信和计算同等重要，计算方面降低精度和内存需求是关键。我们认为DeepSeek建议带来两点启示： 1）“推理速度”基本90%是由de

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两轮车推荐：雅迪 / 爱玛数据拐点向上加速份额提升，九号超预期成长

📈【以旧换新对均价提振 / 格局的影响值得关注】 🎯从近期湖北、江苏、浙江等地关于两轮车更为积极的政策反馈来看，单车补贴力度相较于 2024 年的政策有所提升（江苏补贴 1000 元，浙江补贴 1200 元）。其他省份的补贴力度仍有进一步催化的预期，行业今年在数据层面的兑现节奏从第一季度（Q1）起逐渐清晰，并且有望延续至下半年。 🌟 【均价提升】 🎯若后续其他省份的补贴力度跟上，有望有效地带动行业产品结构优化（相较于 2024 年）。通过草根调研反馈，国家补贴带动单车 3000 元以上价

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【中信化工】有机硅第一波涨价维持，成交初显

根据卓创资讯数据，有机硅第一波涨价后价格维持，基于供应缩量的预期影响，单体厂延续挺价，局部库存不足客户按需补仓为主，新单成交气氛整体偏淡。鲁西化工2月13日报价稳至13400元/吨，与主流有机硅企业报价差距仅为100-400元/吨，以往差距为500-1000元/吨。行业最底价消失，体现出对后续行情的看好。根据百川盈孚数据，本周（0208-0214）有机硅库存为4.93万吨，环比-0.04万吨，产量为5.13万吨，环比+0.17万吨。库销比保持中低位水平。百川盈孚预期，近期有机硅市场强势拉涨，此

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AI医疗热点——数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）

事件：近日美股专业医生平台Doximity业绩超预期，股价大涨。其商业模式是利用AI技术分析医生的行为和偏好，使得Doximity能够为药企营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具有相同商业模式成为对标股，关注度和股价急速上升。看点①：海量结构化医生数据供AI训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国有480万医生，医脉通有超过400万注册医生会员，公司具有丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，且已实现结构化，可以不断帮助迭代大模型。公司大模型接入deeps

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【CT电新】科威尔要点：25年订单回暖，电源毛利率有望止跌

24年新增订单6.1亿，同比持平，其中电源4.9亿左右（大功率3.8亿，小功率1.1亿），氢能8000多万，功率半导体3500万。24年电源收入规模预估在4.3-5亿之间，氢能8000万-1亿，半导体4000-5000万。预计24年归母净利润4600-5000万，扣非归母净利润3500-4000万元。 🍁#25年新增订单预计在6.8-8.1亿之间，同比增长10-30%，拆分来看，功率半导体4000-6000万，氢能1-1.4亿，电源事业部5.4-6.1亿（小功率1.5-2亿）。 🍁氢能：#海

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【申万TMT+医药】202502:AI医药——AI赋能医疗产业，创新与提效并重

＃A+H+美股AI医药医疗可全部联系申万。医疗机器人+康养机器人+脑机 +医疗信息化+互联网医疗等也是我们研究范畴。 #AI能力提升可以处理和解释大量非结构化数据。医药行业，AI有望赋能药物发现，疾病诊断，疾病预测与预防，临床治疗，医疗管理等领域。 #【美股AI医药公司TempusAI +Doximity股价均有不错表现】 #TempusAI 基于基因检测积累数据，与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系。Tempus的AI工具贯穿全链路：1）基因组学Hub结合AI算法提供

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医药板块今日表现强势

我们的周观点得到有力印证，持续看好医药AI应用和主线医药反转复苏逻辑！、【国金医药·行业周报】医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临投资逻辑本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议围绕三大领域展开医疗人工智能投资布局：①医疗设备与诊断影像；②药物设计和研发；③互联网医疗与大健康。而在传统医药投资主

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【招商电新】aIDC 核心继续推荐 2.14

🌟 核心品种长期推荐：禾望电气、盛弘股份、科华数据 🤗 其余：麦格米特、潍柴重机（机械）、中恒电气、科士达，积极关注 🎯【禾望电气】大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。 🎯【盛弘股份】数据中心的电能质量价值量 0.2 - 0.3 元 / W（美国 0.5 - 0.6 元），公

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事件：据芯榜消息，DeepSeek正广泛招募芯片设计人才，加速自研芯片布局，其芯片应用于端侧或云侧尚不明朗。此前，海外CSP大厂谷歌、AWS、微软、Meta以及OpenAI均已开展自研ASIC计划，合作方包括芯片设计公司博通、Marvell以及设计服务厂商AIchip、GUC。海外CSP加速ASIC量产，AI算力仍然供不应求。点评：AI算力需求持续供不应求，海外四大云厂商大幅提高资本开支指引，且ASIC算力占比提升明显。在美国进一步加大加深制裁的背景下，国内CSP厂商、DeepSeek等类似厂

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【信达轻工】裕同科技点评：经营稳健，国补+新机推动下预期乐观事件：今日裕同科技盘中下跌较多，公司经营层面并无变化，24Q4经营延续稳定，25年1月亦保持稳健。国补效果显著，新机密集推出，25年预期积极。国补方面：1月20日起，全国对手机、平板、智能手表等6000元以下数码产品实施15%购新补贴（每件最高500元），刺激效果显著，1月22-31日电商手机销量同比+14%、环比+26%（2500-4000元区间增速最快）；1月20日-2月1日已有1887万件手机等3C产品申请补贴。同时，近期部

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—————— #阿里合作苹果#资本开支超预期据The Information消息，苹果公司最近开始与阿里巴巴集团合作，计划在中国推出人工智能功能。阿里近期上调25年资本开支至1000亿元，此次合作或再加大国内算力基建&资本开支提升。公司亦有接触 ‘ ’ #潍柴纯血卡位优势#产能扩产翻倍 1）背靠潍柴动力优质大纲经发动机，独享潍柴产能；因AIDC需求旺盛，集团计划#25年扩产XX台（详情私戳），预计26H1投产，积极布局AI需求。 2）成立专门大客户销售团队，积极布局Top互联网大厂，或于24Q

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#海外医药AI映射强化，美股AI医疗及精准医疗个股大幅上涨，其中 GRAIL上涨33.93%，TEMPUS AI 涨幅 13.36%，2025年初以来股价已翻倍。 #国内医疗AI已开始落地，2024年润达医疗、金域医学、迪安诊断的医学垂类大模型已落地面向医院推广，2025年将继续迭代及扩大推广范围，并形成收入。 #DeepSeek降低算力成本，DeepSeek可在医疗领域进行接入，试运行成本已证明更低，未来大通用大模型迭代，算力成本降低，利于普及推广。 #高质量数据要素资源价值兑现，AI提升效率

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【浙商医药|孙建】华大智造

Illumina纳入不可靠实体清单+AI应用关注提升，股价大涨【事件】 2025年2月4日，商务部发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》，http://t.cn/A63uR4FZ；Deepseek火爆提升AI在医药领域应用的关注度，基因测序AI大模型备受关注，叠加影响下，春节后华大智造大涨75%；华大基因大涨49%，诺禾致源大涨41%。【观点】 1. 华大智造国产替代有望加速。 2024年Q1-3，Illumina总收入32.68亿美金，其中大

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传统主业情况： 1）冷配板块：Q4在以旧换新拉动下增长明显约+30%，全年预计增速10+%，25年1-2月延续高景气度，预计发货量同比+20%。后续有望通过调整产品结构（提升电子膨胀阀占比）、工艺改善、供应商材料降本等方式，持续改善盈利能力； 2）制冷设备：24年受锂电、光伏等下游需求较弱影响，全年预计个位数下滑，Q4环比已有改善，25年1-2月在春节影响下表现较为低迷，同比基本持平。汽零板块情况：24年预计收入接近8亿（其中H2接近5.4亿，不包括大创），25年1月同比+100%。公司对国内

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【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考：

——电商：阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云：阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均

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【算力专题2】从DeepSeek算力需求看硬件受益方向

DeepSeek通过工程化能力创新，实现了大模型训练和推理算力成本的极致优化，也为端侧部署高性能模型提供新的方向。本篇报告我们通过分析DeepSeek V3和R1模型论文，理解其核心逻辑是“按需分配算力，最小化冗余计算”，使得千亿级模型在低成本硬件（甚至边缘设备）上高效运行成为可能，为大规模商业化落地提供了技术基础。 DeepSeek 在论文的芯片设计意见指导中指出通信和计算同等重要，计算方面降低精度和内存需求是关键。我们认为DeepSeek建议带来两点启示： 1）“推理速度”基本90%是由de

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寒武纪

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2025-02-16 09:06:03

两轮车推荐：雅迪 / 爱玛数据拐点向上加速份额提升，九号超预期成长

📈【以旧换新对均价提振 / 格局的影响值得关注】 🎯从近期湖北、江苏、浙江等地关于两轮车更为积极的政策反馈来看，单车补贴力度相较于 2024 年的政策有所提升（江苏补贴 1000 元，浙江补贴 1200 元）。其他省份的补贴力度仍有进一步催化的预期，行业今年在数据层面的兑现节奏从第一季度（Q1）起逐渐清晰，并且有望延续至下半年。 🌟 【均价提升】 🎯若后续其他省份的补贴力度跟上，有望有效地带动行业产品结构优化（相较于 2024 年）。通过草根调研反馈，国家补贴带动单车 3000 元以上价

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爱玛科技

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夜长梦山

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【中信化工】有机硅第一波涨价维持，成交初显

根据卓创资讯数据，有机硅第一波涨价后价格维持，基于供应缩量的预期影响，单体厂延续挺价，局部库存不足客户按需补仓为主，新单成交气氛整体偏淡。鲁西化工2月13日报价稳至13400元/吨，与主流有机硅企业报价差距仅为100-400元/吨，以往差距为500-1000元/吨。行业最底价消失，体现出对后续行情的看好。根据百川盈孚数据，本周（0208-0214）有机硅库存为4.93万吨，环比-0.04万吨，产量为5.13万吨，环比+0.17万吨。库销比保持中低位水平。百川盈孚预期，近期有机硅市场强势拉涨，此

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恒星科技

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AI医疗热点——数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）

事件：近日美股专业医生平台Doximity业绩超预期，股价大涨。其商业模式是利用AI技术分析医生的行为和偏好，使得Doximity能够为药企营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具有相同商业模式成为对标股，关注度和股价急速上升。看点①：海量结构化医生数据供AI训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国有480万医生，医脉通有超过400万注册医生会员，公司具有丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，且已实现结构化，可以不断帮助迭代大模型。公司大模型接入deeps

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医脉通

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【CT电新】科威尔要点：25年订单回暖，电源毛利率有望止跌

24年新增订单6.1亿，同比持平，其中电源4.9亿左右（大功率3.8亿，小功率1.1亿），氢能8000多万，功率半导体3500万。24年电源收入规模预估在4.3-5亿之间，氢能8000万-1亿，半导体4000-5000万。预计24年归母净利润4600-5000万，扣非归母净利润3500-4000万元。 🍁#25年新增订单预计在6.8-8.1亿之间，同比增长10-30%，拆分来看，功率半导体4000-6000万，氢能1-1.4亿，电源事业部5.4-6.1亿（小功率1.5-2亿）。 🍁氢能：#海

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科威尔

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【申万TMT+医药】202502:AI医药——AI赋能医疗产业，创新与提效并重

＃A+H+美股AI医药医疗可全部联系申万。医疗机器人+康养机器人+脑机 +医疗信息化+互联网医疗等也是我们研究范畴。 #AI能力提升可以处理和解释大量非结构化数据。医药行业，AI有望赋能药物发现，疾病诊断，疾病预测与预防，临床治疗，医疗管理等领域。 #【美股AI医药公司TempusAI +Doximity股价均有不错表现】 #TempusAI 基于基因检测积累数据，与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系。Tempus的AI工具贯穿全链路：1）基因组学Hub结合AI算法提供

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泰晶科技

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夜长梦山

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医药板块今日表现强势

我们的周观点得到有力印证，持续看好医药AI应用和主线医药反转复苏逻辑！、【国金医药·行业周报】医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临投资逻辑本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议围绕三大领域展开医疗人工智能投资布局：①医疗设备与诊断影像；②药物设计和研发；③互联网医疗与大健康。而在传统医药投资主

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人福医药

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【招商电新】aIDC 核心继续推荐 2.14

🌟 核心品种长期推荐：禾望电气、盛弘股份、科华数据 🤗 其余：麦格米特、潍柴重机（机械）、中恒电气、科士达，积极关注 🎯【禾望电气】大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。 🎯【盛弘股份】数据中心的电能质量价值量 0.2 - 0.3 元 / W（美国 0.5 - 0.6 元），公

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中恒电气

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【国金电子】ASIC芯片自研渐成趋势，重视国产芯片自主可控产业链

事件：据芯榜消息，DeepSeek正广泛招募芯片设计人才，加速自研芯片布局，其芯片应用于端侧或云侧尚不明朗。此前，海外CSP大厂谷歌、AWS、微软、Meta以及OpenAI均已开展自研ASIC计划，合作方包括芯片设计公司博通、Marvell以及设计服务厂商AIchip、GUC。海外CSP加速ASIC量产，AI算力仍然供不应求。点评：AI算力需求持续供不应求，海外四大云厂商大幅提高资本开支指引，且ASIC算力占比提升明显。在美国进一步加大加深制裁的背景下，国内CSP厂商、DeepSeek等类似厂

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芯原股份

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【信达轻工】裕同科技点评：经营稳健，国补+新机推动下预期乐观事件：今日裕同科技盘中下跌较多，公司经营层面并无变化，24Q4经营延续稳定，25年1月亦保持稳健。国补效果显著，新机密集推出，25年预期积极。国补方面：1月20日起，全国对手机、平板、智能手表等6000元以下数码产品实施15%购新补贴（每件最高500元），刺激效果显著，1月22-31日电商手机销量同比+14%、环比+26%（2500-4000元区间增速最快）；1月20日-2月1日已有1887万件手机等3C产品申请补贴。同时，近期部

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夜长梦山

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天风机械 | 潍柴重机再更新：看好国内需求，明确产能扩张！0212

—————— #阿里合作苹果#资本开支超预期据The Information消息，苹果公司最近开始与阿里巴巴集团合作，计划在中国推出人工智能功能。阿里近期上调25年资本开支至1000亿元，此次合作或再加大国内算力基建&资本开支提升。公司亦有接触 ‘ ’ #潍柴纯血卡位优势#产能扩产翻倍 1）背靠潍柴动力优质大纲经发动机，独享潍柴产能；因AIDC需求旺盛，集团计划#25年扩产XX台（详情私戳），预计26H1投产，积极布局AI需求。 2）成立专门大客户销售团队，积极布局Top互联网大厂，或于24Q

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潍柴重机

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2025-02-16 09:10:34

海外大涨映射强化，继续推荐AI医疗 + AI制药+ 测序产业链

#海外医药AI映射强化，美股AI医疗及精准医疗个股大幅上涨，其中 GRAIL上涨33.93%，TEMPUS AI 涨幅 13.36%，2025年初以来股价已翻倍。 #国内医疗AI已开始落地，2024年润达医疗、金域医学、迪安诊断的医学垂类大模型已落地面向医院推广，2025年将继续迭代及扩大推广范围，并形成收入。 #DeepSeek降低算力成本，DeepSeek可在医疗领域进行接入，试运行成本已证明更低，未来大通用大模型迭代，算力成本降低，利于普及推广。 #高质量数据要素资源价值兑现，AI提升效率

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迪安诊断

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2025-02-16 09:10:12

【浙商医药|孙建】华大智造

Illumina纳入不可靠实体清单+AI应用关注提升，股价大涨【事件】 2025年2月4日，商务部发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》，http://t.cn/A63uR4FZ；Deepseek火爆提升AI在医药领域应用的关注度，基因测序AI大模型备受关注，叠加影响下，春节后华大智造大涨75%；华大基因大涨49%，诺禾致源大涨41%。【观点】 1. 华大智造国产替代有望加速。 2024年Q1-3，Illumina总收入32.68亿美金，其中大

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华大智造

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【申万宏源家电】盾安环境近期情况更新

传统主业情况： 1）冷配板块：Q4在以旧换新拉动下增长明显约+30%，全年预计增速10+%，25年1-2月延续高景气度，预计发货量同比+20%。后续有望通过调整产品结构（提升电子膨胀阀占比）、工艺改善、供应商材料降本等方式，持续改善盈利能力； 2）制冷设备：24年受锂电、光伏等下游需求较弱影响，全年预计个位数下滑，Q4环比已有改善，25年1-2月在春节影响下表现较为低迷，同比基本持平。汽零板块情况：24年预计收入接近8亿（其中H2接近5.4亿，不包括大创），25年1月同比+100%。公司对国内

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盾安环境

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2025-02-16 09:09:30

【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考：

——电商：阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云：阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均

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亚马逊每日2倍做多

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【算力专题2】从DeepSeek算力需求看硬件受益方向

DeepSeek通过工程化能力创新，实现了大模型训练和推理算力成本的极致优化，也为端侧部署高性能模型提供新的方向。本篇报告我们通过分析DeepSeek V3和R1模型论文，理解其核心逻辑是“按需分配算力，最小化冗余计算”，使得千亿级模型在低成本硬件（甚至边缘设备）上高效运行成为可能，为大规模商业化落地提供了技术基础。 DeepSeek 在论文的芯片设计意见指导中指出通信和计算同等重要，计算方面降低精度和内存需求是关键。我们认为DeepSeek建议带来两点启示： 1）“推理速度”基本90%是由de

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两轮车推荐：雅迪 / 爱玛数据拐点向上加速份额提升，九号超预期成长

📈【以旧换新对均价提振 / 格局的影响值得关注】 🎯从近期湖北、江苏、浙江等地关于两轮车更为积极的政策反馈来看，单车补贴力度相较于 2024 年的政策有所提升（江苏补贴 1000 元，浙江补贴 1200 元）。其他省份的补贴力度仍有进一步催化的预期，行业今年在数据层面的兑现节奏从第一季度（Q1）起逐渐清晰，并且有望延续至下半年。 🌟 【均价提升】 🎯若后续其他省份的补贴力度跟上，有望有效地带动行业产品结构优化（相较于 2024 年）。通过草根调研反馈，国家补贴带动单车 3000 元以上价

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爱玛科技

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【中信化工】有机硅第一波涨价维持，成交初显

根据卓创资讯数据，有机硅第一波涨价后价格维持，基于供应缩量的预期影响，单体厂延续挺价，局部库存不足客户按需补仓为主，新单成交气氛整体偏淡。鲁西化工2月13日报价稳至13400元/吨，与主流有机硅企业报价差距仅为100-400元/吨，以往差距为500-1000元/吨。行业最底价消失，体现出对后续行情的看好。根据百川盈孚数据，本周（0208-0214）有机硅库存为4.93万吨，环比-0.04万吨，产量为5.13万吨，环比+0.17万吨。库销比保持中低位水平。百川盈孚预期，近期有机硅市场强势拉涨，此

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AI医疗热点——数字医药营销龙头：医脉通（2192.HK）

事件：近日美股专业医生平台Doximity业绩超预期，股价大涨。其商业模式是利用AI技术分析医生的行为和偏好，使得Doximity能够为药企营销推广提供高度定制化的营销解决方案。医脉通因具有相同商业模式成为对标股，关注度和股价急速上升。看点①：海量结构化医生数据供AI训练。医脉通自主研发的医学垂直领域大模型已通过国家网信办算法备案。中国有480万医生，医脉通有超过400万注册医生会员，公司具有丰富的医生基础类、行为类、认知类数据，且已实现结构化，可以不断帮助迭代大模型。公司大模型接入deeps

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【CT电新】科威尔要点：25年订单回暖，电源毛利率有望止跌

24年新增订单6.1亿，同比持平，其中电源4.9亿左右（大功率3.8亿，小功率1.1亿），氢能8000多万，功率半导体3500万。24年电源收入规模预估在4.3-5亿之间，氢能8000万-1亿，半导体4000-5000万。预计24年归母净利润4600-5000万，扣非归母净利润3500-4000万元。 🍁#25年新增订单预计在6.8-8.1亿之间，同比增长10-30%，拆分来看，功率半导体4000-6000万，氢能1-1.4亿，电源事业部5.4-6.1亿（小功率1.5-2亿）。 🍁氢能：#海

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【申万TMT+医药】202502:AI医药——AI赋能医疗产业，创新与提效并重

＃A+H+美股AI医药医疗可全部联系申万。医疗机器人+康养机器人+脑机 +医疗信息化+互联网医疗等也是我们研究范畴。 #AI能力提升可以处理和解释大量非结构化数据。医药行业，AI有望赋能药物发现，疾病诊断，疾病预测与预防，临床治疗，医疗管理等领域。 #【美股AI医药公司TempusAI +Doximity股价均有不错表现】 #TempusAI 基于基因检测积累数据，与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系。Tempus的AI工具贯穿全链路：1）基因组学Hub结合AI算法提供

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医药板块今日表现强势

我们的周观点得到有力印证，持续看好医药AI应用和主线医药反转复苏逻辑！、【国金医药·行业周报】医药AI应用热度高涨值得布局，传统主线反转季报后降临投资逻辑本周医药生物板块在全行业中表现较强，其中AI相关医药标的受到市场热切关注。我们认为，随着人工智能技术的发展与进步，AI在赋能医药医疗、推动行业升级方面不断取得新进展，人工智能在医药健康领域的应用有望进入加速发展阶段。建议围绕三大领域展开医疗人工智能投资布局：①医疗设备与诊断影像；②药物设计和研发；③互联网医疗与大健康。而在传统医药投资主

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【招商电新】aIDC 核心继续推荐 2.14

🌟 核心品种长期推荐：禾望电气、盛弘股份、科华数据 🤗 其余：麦格米特、潍柴重机（机械）、中恒电气、科士达，积极关注 🎯【禾望电气】大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。 🎯【盛弘股份】数据中心的电能质量价值量 0.2 - 0.3 元 / W（美国 0.5 - 0.6 元），公

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事件：据芯榜消息，DeepSeek正广泛招募芯片设计人才，加速自研芯片布局，其芯片应用于端侧或云侧尚不明朗。此前，海外CSP大厂谷歌、AWS、微软、Meta以及OpenAI均已开展自研ASIC计划，合作方包括芯片设计公司博通、Marvell以及设计服务厂商AIchip、GUC。海外CSP加速ASIC量产，AI算力仍然供不应求。点评：AI算力需求持续供不应求，海外四大云厂商大幅提高资本开支指引，且ASIC算力占比提升明显。在美国进一步加大加深制裁的背景下，国内CSP厂商、DeepSeek等类似厂

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【信达轻工】裕同科技点评：经营稳健，国补+新机推动下预期乐观事件：今日裕同科技盘中下跌较多，公司经营层面并无变化，24Q4经营延续稳定，25年1月亦保持稳健。国补效果显著，新机密集推出，25年预期积极。国补方面：1月20日起，全国对手机、平板、智能手表等6000元以下数码产品实施15%购新补贴（每件最高500元），刺激效果显著，1月22-31日电商手机销量同比+14%、环比+26%（2500-4000元区间增速最快）；1月20日-2月1日已有1887万件手机等3C产品申请补贴。同时，近期部

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天风机械 | 潍柴重机再更新：看好国内需求，明确产能扩张！0212

—————— #阿里合作苹果#资本开支超预期据The Information消息，苹果公司最近开始与阿里巴巴集团合作，计划在中国推出人工智能功能。阿里近期上调25年资本开支至1000亿元，此次合作或再加大国内算力基建&资本开支提升。公司亦有接触 ‘ ’ #潍柴纯血卡位优势#产能扩产翻倍 1）背靠潍柴动力优质大纲经发动机，独享潍柴产能；因AIDC需求旺盛，集团计划#25年扩产XX台（详情私戳），预计26H1投产，积极布局AI需求。 2）成立专门大客户销售团队，积极布局Top互联网大厂，或于24Q

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